每(mei)經記者(zhe)｜曾子建    每(mei)經編輯｜肖(xiao)芮冬(dong)     

投基Z世代(dai)，Z哥最(zui)實在。

今天(tian)的行(xing)情(qing)，有(you)點“掉鏈子”——滬深(shen)兩市(shi)僅300多只個股(gu)上漲，近4000只個股(gu)下跌。滬指(zhi)跌破3300點整數關，創(chuang)業板指(zhi)數下跌近2%。

實際上(shang)，跌停個股也不算太(tai)多，只有當(dang)虹科技和菲(fei)菱科思兩只個股跌幅超過10%，但市場情緒還是(shi)有些受(shou)挫。

今(jin)(jin)(jin)天的下跌(die)，滬(hu)指還維(wei)持(chi)在年(nian)內(nei)高位，但創業(ye)板(ban)則(ze)幾乎跌(die)去了今(jin)(jin)(jin)年(nian)以來的全部漲幅。去年(nian)，創業(ye)板(ban)指數累計跌(die)了29%。當然，今(jin)(jin)(jin)年(nian)才剛開始，留給多方(fang)的時間(jian)還長。

至于(yu)盤面，主力繼續圍繞(rao)“中(zhong)字頭(tou)”炒作。前期炒的(de)是(shi)(shi)三大運(yun)營商，接下(xia)來是(shi)(shi)中(zhong)字頭(tou)基建，還有昨天的(de)中(zhong)字頭(tou)軍工。

而今天(tian)，情緒轉移到了(le)“三(san)桶(tong)油”，中國石油最大漲幅近(jin)6%，總市(shi)值(zhi)重回萬(wan)億(yi)大關；中國石化(hua)最大漲幅近(jin)7%，總市(shi)值(zhi)超(chao)過6000億(yi)；而中國海油一度(du)漲停，總市(shi)值(zhi)超(chao)8000億(yi)。

但歷史經(jing)驗(yan)告訴(su)我們(men)，每當(dang)市場(chang)拉升(sheng)石油股的時(shi)候，大(da)盤(pan)表現都不(bu)太(tai)亮眼。原因很簡單，蹺蹺板效應屢試不(bu)爽，整個市場(chang)就(jiu)那么多錢，都去抄(chao)大(da)盤(pan)股了(le)，小票誰還顧得上？

以前還只有“兩桶油”，去年中國海油A股上市了，現在是“三桶油”，資金(jin)面不算太充裕的情(qing)況下(xia)，活躍(yue)資金(jin)捉襟見肘。

在(zai)Z哥看來(lai)，市場對于拉(la)升“三(san)桶油”不太感冒，蹺(qiao)蹺(qiao)板效應(ying)只是一(yi)個表層因(yin)素，更(geng)深層的原因(yin)——可(ke)能(neng)還是機(ji)構(gou)投資者，比如主動權(quan)益(yi)類公募基金對于這類中字(zi)頭公司并沒(mei)有太多(duo)的參與。

就拿“三桶油”的股東(dong)情況(kuang)來看(kan)，根據去年四季報，參與中(zhong)國石(shi)油A股的主動型公(gong)募基金很少。持有(you)最多的是銀華同力精選(xuan)混合(he)，但只持有(you)2800萬股，持股市值(zhi)一個(ge)多億。

而其他的(de)公募基金(jin)主要是指數型基金(jin)為主，且持股量也都很少。而在(zai)去年(nian)三季(ji)報中(zhong)石油的(de)前十大流(liu)通股東名單中(zhong)，一位(wei)名叫施愛忠(zhong)的(de)“牛散”，其持有中(zhong)石油都有8400萬股。

再說中國石化(hua)，同樣(yang)如此，主要(yao)還是指數(shu)型(xing)基(ji)金(jin)被動配置，且持股量連中石化(hua)流通股本(ben)的千分之一都不到。

再(zai)看中國海(hai)油，公募參與的(de)情況要好一些(xie)。

持(chi)股量最大(da)的(de)(de)是(shi)焦(jiao)巍(wei)(wei)管理的(de)(de)銀華富裕主題，該(gai)產(chan)品166億的(de)(de)規模，持(chi)有中國海油(you)的(de)(de)市值接(jie)近(jin)9億，但(dan)只能排到前(qian)十大(da)重倉(cang)(cang)股的(de)(de)第十位(wei)。而焦(jiao)巍(wei)(wei)主打的(de)(de)持(chi)倉(cang)(cang)還是(shi)白酒、醫(yi)美等大(da)消費(fei)。

當(dang)然，還有一些公(gong)募產(chan)品買(mai)了中國(guo)海(hai)油(you)(you)，不過買(mai)的(de)是估值(zhi)更低的(de)港股(gu)。比(bi)如丘棟榮管理的(de)中庚價值(zhi)品質一年持有，配置了中國(guo)海(hai)油(you)(you)H股(gu)3308萬股(gu)，持倉市值(zhi)超過6億(yi)，中國(guo)海(hai)油(you)(you)H股(gu)也(ye)是該產(chan)品最主要的(de)收益(yi)來源。

通過主動權(quan)益產品對“三桶(tong)(tong)油”的(de)(de)(de)持(chi)倉情況，其實可以看(kan)出公募基金的(de)(de)(de)態度，反(fan)過來看(kan)，也(ye)說明了“三桶(tong)(tong)油”在主流(liu)機(ji)構心中的(de)(de)(de)地位(wei)并不太(tai)高。

所(suo)以，每當市場開(kai)始拉(la)升“三桶油”的(de)(de)時候(hou)，幾乎可以肯定，多數情(qing)況都不是公募(mu)大佬所(suo)為，頂多是被(bei)動(dong)配置而已。公募(mu)大佬們(men)更愿(yuan)意主動(dong)參與的(de)(de)，還(huan)是新能源、半導體、醫藥等。

因(yin)為這(zhe)些賽道，一旦開始鼓吹(chui)未來的(de)前景，往往可以預計(ji)明年業績增長(chang)50%以上。但如果換做是中(zhong)字頭的(de)很多公司，預期往往不會這(zhe)么高。

而“三桶油(you)”業績(ji)和油(you)價的(de)關聯度太高。以中國(guo)石油(you)為例(li)，這兩年(nian)，國(guo)際油(you)價大(da)漲(zhang)。不過，機構很(hen)難對“三桶油(you)”的(de)業績(ji)做出比較清晰的(de)預(yu)期(qi)，行情好的(de)時候(hou)賺得盆滿缽滿，一(yi)旦油(you)價大(da)跌，業績(ji)又大(da)幅下滑。

所以，對于多數公募機(ji)構，大家習慣(guan)了預測業(ye)績，習慣(guan)了給(gei)估值，但一旦遇(yu)到“三桶油行情”，大家反而不太習慣(guan)了，只(zhi)有集體觀望(wang)。

封面圖片來源：每經記者 張建 攝(she)