過去(qu)十多年(nian)，地(di)(di)(di)方(fang)國有企業(ye)在支持地(di)(di)(di)方(fang)基礎設(she)(she)施建設(she)(she)，推(tui)動(dong)城鎮(zhen)化進程等方(fang)面發揮了(le)(le)重要作(zuo)用(yong)，但同時也帶(dai)來了(le)(le)地(di)(di)(di)方(fang)隱性(xing)債務(wu)和(he)投融資(zi)(zi)風險(xian)增加(jia)問題。近年(nian)，國家對(dui)地(di)(di)(di)方(fang)政(zheng)府(fu)投融資(zi)(zi)管(guan)理(li)政(zheng)策持續加(jia)強(qiang)，特(te)別對(dui)地(di)(di)(di)方(fang)國有企業(ye)融資(zi)(zi)業(ye)務(wu)合規(gui)性(xing)高(gao)度關注，中央(yang)、省、市出臺多項政(zheng)策防范及化解地(di)(di)(di)方(fang)政(zheng)府(fu)債務(wu)，對(dui)地(di)(di)(di)方(fang)國有企業(ye)的(de)發展帶(dai)來了(le)(le)挑(tiao)戰。筆者根據自身(shen)從業(ye)經(jing)歷，對(dui)當前融資(zi)(zi)環境(jing)對(dui)地(di)(di)(di)方(fang)國有地(di)(di)(di)方(fang)國有企業(ye)的(de)影響(xiang)進行了(le)(le)梳理(li)，并思(si)考了(le)(le)相應的(de)應對(dui)策略，現作(zuo)分享交流。

一、當前融資環境對地方國有企業的影響

（一）加強了對地方國有企業(ye)融資業(ye)務合規性(xing)要(yao)求(qiu)

1.嚴(yan)控違(wei)規(gui)舉債。一是(shi)嚴(yan)肅查處違(wei)規(gui)舉債行為；二是(shi)規(gui)范(fan)(fan)產業(ye)基金(jin)、PPP、政府購買服務等，防止變(bian)相舉債；三是(shi)清(qing)理違(wei)規(gui)擔保行為；四是(shi)規(gui)范(fan)(fan)金(jin)融企業(ye)對地方國有企業(ye)的信貸業(ye)務；五是(shi)保障在建項(xiang)目(mu)(mu)資(zi)金(jin)需求；六是(shi)引導金(jin)融機構按照市場化原則，對以合規(gui)商業(ye)模(mo)式運作(zuo)的政府類客戶和項(xiang)目(mu)(mu)給予(yu)融資(zi)支(zhi)持(chi)。

2.規范債(zhai)(zhai)務管理。一是提前地方政(zheng)府(fu)財(cai)政(zheng)赤字(zi)水平，通過發行(xing)地方政(zheng)府(fu)債(zhai)(zhai)券(quan)等方式增加資金來源；二是妥善處理存量(liang)隱性(xing)債(zhai)(zhai)務，特別(bie)是嚴(yan)格按照中央(yang)“嚴(yan)控新增、化解(jie)存量(liang)”的(de)政(zheng)策導向清理存量(liang)隱性(xing)債(zhai)(zhai)務。

3.國務(wu)(wu)院出臺《中(zhong)(zhong)共中(zhong)(zhong)央國務(wu)(wu)院關于防范(fan)化解地(di)方政府(fu)隱(yin)性債務(wu)(wu)風(feng)險的(de)意見》（中(zhong)(zhong)發〔2018〕27號）進一步明(ming)確地(di)方政府(fu)隱(yin)性債務(wu)(wu)風(feng)險的(de)防范(fan)工作，使地(di)方政府(fu)隱(yin)性債務(wu)(wu)風(feng)險的(de)管理更(geng)加明(ming)確也更(geng)加嚴格。

（二）加強(qiang)了對(dui)資管業務的管理

1.2018年人(ren)民銀行、銀保(bao)(bao)監會(hui)、證監會(hui)、外匯局聯合發布了《關于(yu)規范金(jin)融(rong)機構資管業務的(de)指導意見(jian)》（銀發〔2018〕106號），意見(jian)明(ming)確，分級資產(chan)管理產(chan)品不得直接(jie)(jie)或者(zhe)間接(jie)(jie)對優先級份(fen)額(e)認購者(zhe)提(ti)供(gong)保(bao)(bao)本(ben)保(bao)(bao)收(shou)益安排；限(xian)制“多層嵌套”；明(ming)確限(xian)制非標債權(quan)資產(chan)和資金(jin)來源的(de)“期限(xian)錯(cuo)配”，僅允許在2020年底前的(de)過(guo)渡期內，續發老產(chan)品（即“期限(xian)錯(cuo)配”的(de)產(chan)品）對接(jie)(jie)新增資產(chan)。

2.銀監會繼續按平(ping)臺(tai)客戶名(ming)單制(zhi)對地方(fang)國(guo)有企(qi)業進行(xing)(xing)監管(guan)：一是(shi)對平(ping)臺(tai)客戶實行(xing)(xing)名(ming)單制(zhi)管(guan)理(li)，按照“保在建(jian)、壓(ya)重建(jian)、控新建(jian)”的基本要(yao)求繼續堅持總量(liang)控制(zhi)；二是(shi)對于“仍按平(ping)臺(tai)管(guan)理(li)類(lei)”，新發(fa)放貸款(kuan)(kuan)的融資(zi)主(zhu)體必須現金流全覆(fu)蓋；三是(shi)“退出類(lei)”平(ping)臺(tai)貸款(kuan)(kuan)不得投向保障性住房(fang)和其(qi)他公益性項目；四是(shi)融資(zi)平(ping)臺(tai)存量(liang)貸款(kuan)(kuan)風(feng)險(xian)緩釋(shi)中(zhong)需授信審批的權限上收(shou)總行(xing)(xing)，“仍按平(ping)臺(tai)管(guan)理(li)類(lei)”授信審批權限上收(shou)總行(xing)(xing)。

3.地方國有企(qi)業(ye)具(ju)體業(ye)務(wu)模式管理(li)趨嚴，財(cai)政(zheng)部2020年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)發(fa)(fa)布(bu)《政(zheng)府(fu)購買(mai)服(fu)務(wu)管理(li)辦法》，對(dui)納入政(zheng)府(fu)購買(mai)服(fu)務(wu)范圍的(de)事項(xiang)進行了限(xian)制(zhi)和(he)明確(que)。辦法并未將棚改、易地扶(fu)貧搬(ban)遷(qian)列為例外(wai)領域，同(tong)(tong)時要求(qiu)政(zheng)府(fu)購買(mai)服(fu)務(wu)項(xiang)目(mu)實施(shi)期限(xian)一(yi)般為1年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)，最長(chang)為3年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)。此外(wai)，財(cai)政(zheng)部于2022年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)發(fa)(fa)布(bu)《關于進一(yi)步推動政(zheng)府(fu)和(he)社會資本合(he)作（PPP）規范發(fa)(fa)展、陽光運行的(de)通知》財(cai)金〔2022〕119號，明確(que)了10%紅線要求(qiu)（每(mei)一(yi)年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)度(du)本級全(quan)部PPP項(xiang)目(mu)從一(yi)般公共(gong)預算列支的(de)財(cai)政(zheng)支出責任不超(chao)過當年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)本級一(yi)般公共(gong)預算支出10%），同(tong)(tong)時加強對(dui)了PPP項(xiang)目(mu)的(de)合(he)同(tong)(tong)、項(xiang)目(mu)執行情(qing)況(kuang)復核和(he)預算管理(li)的(de)審核。

一般情況下，地方國有企業的融資(zi)(zi)很大程度(du)上依托金(jin)融機構的融資(zi)(zi)保障，相當程度(du)的資(zi)(zi)金(jin)來(lai)源為(wei)金(jin)融機構的資(zi)(zi)金(jin)期限(xian)錯配及理財資(zi)(zi)金(jin)，在上述政策影響(xiang)下，很多已(yi)取得儲(chu)備授(shou)信或(huo)已(yi)提(ti)款融資(zi)(zi)都受到(dao)資(zi)(zi)管信管限(xian)制，成為(wei)無(wu)效授(shou)信，融資(zi)(zi)渠道相應收窄。

（三(san)）加強了對政府隱性債(zhai)務(wu)及違規擔(dan)保問題的管控

在(zai)當前融資環境中(zhong)，政(zheng)府隱(yin)性債務及(ji)違規擔保等問(wen)題已(yi)成為地(di)方(fang)國有企業在(zai)融資路上(shang)的一(yi)個不可(ke)回避的問(wen)題。2017年(nian)以來，財(cai)政(zheng)部一(yi)直(zhi)強化(hua)地(di)方(fang)政(zheng)府隱(yin)性債務監(jian)管(guan)，這使得當前隱(yin)性債務增長勢頭得到(dao)遏(e)制，隱(yin)性債務減(jian)少1/3以上(shang)。在(zai)2022年(nian)中(zhong)央(yang)(yang)和(he)地(di)方(fang)預(yu)算(suan)(suan)執(zhi)行(xing)情況與2023年(nian)中(zhong)央(yang)(yang)和(he)地(di)方(fang)預(yu)算(suan)(suan)草案的報告中(zhong)，均涉及(ji)防范地(di)方(fang)政(zheng)府債務風險問(wen)題，相關政(zheng)策(ce)明(ming)確表明(ming)：

1.地(di)方政府(fu)違法(fa)違規提供擔(dan)保和承諾(nuo)的(de)形(xing)式包括但不限于為(wei)地(di)方國有企(qi)(qi)業(ye)融資行(xing)為(wei)出具擔(dan)保函；承諾(nuo)在(zai)地(di)方國有企(qi)(qi)業(ye)償(chang)(chang)債(zhai)出現困難(nan)時給(gei)予流動(dong)性支持，提供臨時性償(chang)(chang)債(zhai)資金(jin)；承諾(nuo)當地(di)方國有企(qi)(qi)業(ye)不能償(chang)(chang)付債(zhai)務(wu)時，承擔(dan)部分償(chang)(chang)債(zhai)責任；承諾(nuo)將地(di)方國有企(qi)(qi)業(ye)的(de)償(chang)(chang)債(zhai)資金(jin)安排納入政府(fu)預算等。

2.地(di)(di)(di)方國有(you)企業的(de)還款較為(wei)依賴當(dang)地(di)(di)(di)財政(zheng)資金(jin)(jin)，地(di)(di)(di)方政(zheng)府(fu)財政(zheng)相關指標仍是(shi)金(jin)(jin)融機構(gou)關注(zhu)的(de)重點：一是(shi)地(di)(di)(di)方國有(you)企業所在層(ceng)級政(zheng)府(fu)的(de)財政(zheng)收(shou)(shou)入總量及增(zeng)速；二是(shi)財政(zheng)收(shou)(shou)入結(jie)構(gou)及變化，尤其要關注(zhu)當(dang)地(di)(di)(di)土地(di)(di)(di)出讓收(shou)(shou)入對政(zheng)府(fu)性基金(jin)(jin)預算收(shou)(shou)入和(he)支出的(de)影響；三是(shi)高度關注(zhu)地(di)(di)(di)方政(zheng)府(fu)在持續建設投(tou)入后形(xing)成的(de)真實債務(wu)(wu)負擔較重，經政(zheng)策(ce)嚴管后可能引發債務(wu)(wu)運(yun)行系統性風險，融資主體的(de)資金(jin)(jin)接(jie)續風險及項目因無法繼續融資形(xing)成的(de)工(gong)程爛尾(wei)風險。

據此可以預測(ce)，今后地方(fang)國(guo)有(you)企業依(yi)靠地方(fang)政府財(cai)政兜底(di)取得融(rong)(rong)資授信的(de)情況(kuang)將越(yue)來(lai)越(yue)少，其融(rong)(rong)資及資金方(fang)面都(dou)需要通過自身經營收(shou)入及帶有(you)良好(hao)經營現(xian)金流收(shou)益的(de)項目進(jin)行(xing)支撐，否則很可能(neng)影(ying)響(xiang)融(rong)(rong)資機(ji)構對企業融(rong)(rong)資業務(wu)的(de)判(pan)斷(duan)。

二、融資工作對策

一是嚴(yan)控(kong)隱性(xing)債(zhai)(zhai)務(wu)新(xin)增風險，化(hua)解存量隱性(xing)債(zhai)(zhai)務(wu)。

按照中央“嚴控新增、化解(jie)存量(liang)(liang)”的(de)(de)政(zheng)策導向(xiang)清(qing)理存量(liang)(liang)隱(yin)(yin)性(xing)債(zhai)務(wu)(wu)(wu)，一方(fang)面嚴控新增，不(bu)以任何形式進行新增隱(yin)(yin)性(xing)債(zhai)務(wu)(wu)(wu)；另一方(fang)面積(ji)極(ji)(ji)化解(jie)存量(liang)(liang)債(zhai)務(wu)(wu)(wu)，對已(yi)經認定的(de)(de)隱(yin)(yin)性(xing)債(zhai)務(wu)(wu)(wu)要(yao)積(ji)極(ji)(ji)的(de)(de)與債(zhai)權銀行溝(gou)通(tong)，對所形成(cheng)的(de)(de)隱(yin)(yin)性(xing)債(zhai)務(wu)(wu)(wu)進行提前還款操作，同(tong)時也要(yao)與財政(zheng)部門(men)積(ji)極(ji)(ji)溝(gou)通(tong)，盡量(liang)(liang)爭取財政(zheng)部門(men)的(de)(de)支持，落實提前還款資金(jin)，確保合(he)(he)法合(he)(he)規的(de)(de)清(qing)理隱(yin)(yin)性(xing)債(zhai)務(wu)(wu)(wu)。

二是重點提升自身經營性(xing)現金(jin)流項目(mu)融資。

對于(yu)商業(ye)化運(yun)作的(de)經營(ying)(ying)類項(xiang)目(mu)(mu)投資(zi)需進(jin)行(xing)(xing)詳盡的(de)可行(xing)(xing)性(xing)研究，做(zuo)好對項(xiang)目(mu)(mu)自身的(de)經營(ying)(ying)性(xing)現金流(liu)測算，明確(que)(que)項(xiang)目(mu)(mu)自身現金流(liu)收益(yi)的(de)情況，已確(que)(que)定符合金融(rong)機(ji)構對項(xiang)目(mu)(mu)融(rong)資(zi)的(de)基本條件后可向金融(rong)機(ji)構申請(qing)(qing)貸款。同時對于(yu)有一定經營(ying)(ying)收益(yi)的(de)公(gong)益(yi)性(xing)項(xiang)目(mu)(mu)可根據《關于(yu)做(zuo)好地方(fang)政府(fu)專項(xiang)債券發(fa)行(xing)(xing)及項(xiang)目(mu)(mu)配套融(rong)資(zi)工作的(de)通知》，對項(xiang)目(mu)(mu)進(jin)行(xing)(xing)包裝申請(qing)(qing)并通過(guo)發(fa)行(xing)(xing)地方(fang)政府(fu)專項(xiang)債券來解決融(rong)資(zi)問題。

三是拓(tuo)寬(kuan)融資途徑，規避融資風險。

主要通(tong)過(guo)(guo)整合優質業(ye)(ye)務(wu)，拓(tuo)展(zhan)(zhan)主輔(fu)兩(liang)業(ye)(ye)，特別是要結合國家(jia)和省市戰略發展(zhan)(zhan)規劃(hua)，把握(wo)政(zheng)策(ce)導向(xiang)和行業(ye)(ye)導向(xiang)，通(tong)過(guo)(guo)積極創新開(kai)拓(tuo)，實現業(ye)(ye)務(wu)提(ti)檔升(sheng)級，并以此為(wei)載體抓住政(zheng)策(ce)“窗口”，開(kai)展(zhan)(zhan)多種(zhong)形式的(de)股權、債(zhai)權融(rong)資，通(tong)過(guo)(guo)“多條腿走路(lu)”不斷拓(tuo)寬融(rong)資渠道。

(作者系成都(dou)市中青年干部培訓(xun)班（第3期(qi)）學員、成都(dou)交通投資集(ji)團有限公司(si)副總經(jing)理(li)李(li)昊）