每經編輯｜畢(bi)陸(lu)名

據證券時報4月19日報道，當前，美國國債的處境不容樂觀。率先發難的是，資產規模達650億美元（約合人民幣4500億元）的日本保險巨頭富國生命保險，其宣布，將在新財年中削減3000億日元海外債券。此次減持將包括削減其剩余規模2400億日元的對沖外國債券，主要以美國國債為主。

這意味著，富國(guo)生(sheng)命(ming)保(bao)險(xian)將(jiang)在(zai)新財年(nian)內清倉、拋售(shou)所有經(jing)匯率對沖的海外(wai)債券。另外(wai)，日(ri)本最大保(bao)險(xian)公司之一第一生(sheng)命(ming)保(bao)險(xian)公司也釋放(fang)信號稱(cheng)，正在(zai)將(jiang)更多(duo)資金從美國(guo)國(guo)債轉(zhuan)移(yi)到日(ri)本國(guo)內債券。

值得一提的是，日本一直都是美國國債最大的海外“債主”，當地時間4月17日，美國財政部披露的最新國際資本流動報告顯示，今年2月日本持有規模已減少至1.0818萬億美元，而一年前這一數字曾高達1.303萬億美元，累計拋售達2212億美元（約合人民幣15200億元）。

日本保險巨頭清倉拋售

據證券(quan)時報(bao)(bao)4月19日(ri)報(bao)(bao)道，日(ri)本保險(xian)巨頭(tou)——富(fu)國(guo)生命(ming)保險(xian)(Fukoku Mutual Life Insurance Co.)的最新(xin)決(jue)定引發市場(chang)關注，其執(zhi)行(xing)總裁兼投資規劃(hua)部門負責(ze)人鈴木(mu)義行(xing)（Yoshiyuki Suzuki）宣布，富(fu)國(guo)生命(ming)保險(xian)將在4月1日(ri)開(kai)始的新(xin)財(cai)年中，削減(jian)3000億(yi)日(ri)元(yuan)海外(wai)債券(quan)。此次減(jian)持將包括削減(jian)其剩(sheng)余規模2400億(yi)日(ri)元(yuan)的對沖(chong)外(wai)國(guo)債券(quan)。這意味著(zhu)，富(fu)國(guo)生命(ming)保險(xian)將在新(xin)財(cai)年內清倉、拋(pao)售(shou)所有經匯率對沖(chong)的海外(wai)債券(quan)，主要以(yi)美國(guo)國(guo)債為主。

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值(zhi)得一(yi)提的是，富(fu)國(guo)生命(ming)保險的資產規模高達650億(yi)美元（約合人民(min)幣4500億(yi)元），在(zai)日(ri)(ri)本(ben)(ben)(ben)(ben)資本(ben)(ben)(ben)(ben)市(shi)場中的影響力不容小覷。鈴(ling)木義行進一(yi)步(bu)表示，富(fu)國(guo)生命(ming)保險已計劃在(zai)新財年轉而投(tou)資3200億(yi)日(ri)(ri)元于日(ri)(ri)本(ben)(ben)(ben)(ben)本(ben)(ben)(ben)(ben)土債券，其中2700億(yi)日(ri)(ri)元將投(tou)資于主(zhu)權(quan)債券，500億(yi)日(ri)(ri)元將投(tou)資于公(gong)司債。

富國生(sheng)命保險(xian)是(shi)首批制定了(le)2023財年(nian)投(tou)資(zi)策略的(de)日(ri)本(ben)人壽保險(xian)公司之一，向(xiang)市場傳遞了(le)一種轉向(xiang)信號。當前，日(ri)本(ben)保險(xian)行業的(de)總資(zi)產規模高(gao)達2.9萬億美元，長期以來(lai)一直是(shi)全(quan)球資(zi)本(ben)市場的(de)關鍵(jian)力量(liang)之一，一旦(dan)其他保險(xian)巨(ju)頭(tou)也開啟拋售海外債券計劃，可能對全(quan)球資(zi)本(ben)流動產生(sheng)重(zhong)大影響。

美國(guo)10年(nian)期國(guo)債收益(yi)率(lv)最新交投于3.6%附近，但日(ri)本機(ji)構(gou)(gou)的(de)(de)匯(hui)率(lv)對沖成本卻超過5%，意(yi)味著，想要在更為(wei)安(an)全的(de)(de)匯(hui)率(lv)對沖環境下對美債進行投資，日(ri)本投資機(ji)構(gou)(gou)獲得的(de)(de)實際回報率(lv)為(wei)負(fu)。同時，市場對日(ri)本央行結束貨幣寬(kuan)松政(zheng)策的(de)(de)預期不斷上升，也進一步加(jia)速了資金回流日(ri)本本土(tu)的(de)(de)趨勢。

對(dui)此，全球最大(da)的(de)上市(shi)對(dui)沖(chong)基金英仕曼集(ji)團旗下Man GLG的(de)投資(zi)組合經(jing)理(li)Jeffrey Atherton表示，人(ren)們(men)已經(jing)看到，這些資(zi)金開始回流日(ri)本(ben)，對(dui)日(ri)本(ben)機構來(lai)說(shuo)，當前把錢帶回家而不承擔匯率(lv)風(feng)險是合乎(hu)邏輯的(de)。分析(xi)人(ren)士警告，更(geng)大(da)的(de)風(feng)暴(bao)或許還在后(hou)面，一旦日(ri)本(ben)央行結束超(chao)寬松貨幣(bi)政策，日(ri)本(ben)機構的(de)資(zi)金回流速度可能會(hui)更(geng)為猛(meng)烈(lie)。

美(mei)國(guo)財政(zheng)部(bu)發布的國(guo)際資本(ben)流(liu)動報告（TIC）內容(rong)顯(xian)示(shi)，外(wai)國(guo)在2月(yue)份(fen)對美(mei)國(guo)長期(qi)、短期(qi)證券和(he)銀行流(liu)水的凈(jing)買入(ru)額(e)為280億(yi)(yi)美(mei)元(yuan)。其中，外(wai)國(guo)私人資金凈(jing)流(liu)出(chu)為374億(yi)(yi)美(mei)元(yuan)，外(wai)國(guo)官方資金凈(jing)流(liu)入(ru)為655億(yi)(yi)美(mei)元(yuan)。外(wai)國(guo)居民在2月(yue)份(fen)增(zeng)加了對美(mei)國(guo)長期(qi)證券的持有(you)量(liang)，凈(jing)買入(ru)額(e)為636億(yi)(yi)美(mei)元(yuan)。外(wai)國(guo)私人投資者凈(jing)買入(ru)94億(yi)(yi)美(mei)元(yuan)，而外(wai)國(guo)官方機(ji)構凈(jing)買入(ru)542億(yi)(yi)美(mei)元(yuan)。美(mei)國(guo)居民減少了他們所持有(you)的長期(qi)外(wai)國(guo)證券，凈(jing)拋售了74億(yi)(yi)美(mei)元(yuan)。

美國激進加息的后果

美(mei)聯儲“大放(fang)水(shui)”帶來(lai)高通脹(zhang)后，美(mei)國(guo)貨(huo)幣政策的(de)極(ji)速轉向則(ze)正在帶來(lai)新(xin)的(de)風(feng)險(xian)。

2022年(nian)3月(yue)至2023年(nian)2月(yue)，美(mei)(mei)聯(lian)儲快速連續(xu)加(jia)息8次，其中4次連續(xu)加(jia)息75個基點(dian)，累計加(jia)息450個基點(dian)，聯(lian)邦基金利率達到4.5%-4.75%區間。美(mei)(mei)國進入加(jia)息周期，使得持(chi)有美(mei)(mei)國國債(zhai)(zhai)、政府(fu)支持(chi)機(ji)構(gou)債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)、MBS等各類美(mei)(mei)元計價債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)的(de)金融機(ji)構(gou)出現了大量的(de)浮虧。

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硅谷銀行倒閉事件(jian)，表面上是流動性出現問題導(dao)致擠兌被迫破(po)產，背后與其所持有龐大(da)美(mei)債資產價值(zhi)減(jian)損有關。因為美(mei)聯(lian)儲加息下(xia)的債券(quan)票面價值(zhi)不斷下(xia)跌，市場(chang)接手意愿自然(ran)不高。

據新華社4月8日報(bao)道，美國(guo)(guo)摩根(gen)大通公司首席執行(xing)官杰米(mi)·戴蒙(meng)4月6日說(shuo)，美國(guo)(guo)硅谷銀行(xing)和簽(qian)名銀行(xing)關閉引(yin)發的(de)危機，令美國(guo)(guo)經濟衰退的(de)幾(ji)率增(zeng)加。美國(guo)(guo)有(you)線電視新聞網(CNN)6日發布對(dui)戴蒙(meng)的(de)專訪(fang)。戴蒙(meng)說(shuo)，盡管美國(guo)(guo)銀行(xing)系(xi)統依(yi)然強健，但(dan)近期金融體(ti)系(xi)混亂增(zeng)加了美國(guo)(guo)經濟陷入衰退的(de)風險。

戴蒙說，“我們看到人們減(jian)少了一點(dian)借款，減(jian)少了一點(dian)開支……”，盡管這場(chang)銀行(xing)業混(hun)亂未必“導(dao)致衰(shuai)退(tui)”，但可能“引發衰(shuai)退(tui)”。他說，美國經濟面臨(lin)“暴風(feng)雨”，最(zui)大風(feng)險包括貨(huo)幣緊(jin)縮政策、通(tong)貨(huo)膨(peng)脹率(lv)走高(gao)和(he)地緣沖突。

在(zai)戴蒙看來，他(ta)(ta)不確(que)定美國(guo)經(jing)濟是(shi)否已度過這場(chang)銀行(xing)業危機，也不清楚今(jin)年是(shi)否有更多銀行(xing)倒閉，但(dan)他(ta)(ta)認為(wei)當(dang)(dang)下(xia)銀行(xing)業危機不同于2008年。當(dang)(dang)年，全球(qiu)數百家金融機構加(jia)了(le)太多杠桿，而現在(zai)情況不同。另外，美國(guo)按(an)揭貸款市場(chang)現在(zai)同樣(yang)沒有大問題。戴蒙認為(wei)，讓(rang)一(yi)些銀行(xing)“垮掉”沒關系，“只要別(bie)產生多米諾骨牌效應”。他(ta)(ta)預測，美國(guo)區域性銀行(xing)和消(xiao)費者都應為(wei)“更長(chang)期的更高利率水(shui)平做準(zhun)備”。

每日經濟新(xin)聞綜(zong)合證券時報、新(xin)華社

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