每(mei)經記者｜林姿辰  金喆    每(mei)經編輯｜楊夏    

盡管(guan)被市場稱為(wei)“跨年妖股(gu)”，通(tong)化金馬(ma)（000766.SZ，股(gu)價(jia)21.69元，市值209.63億元）凌厲的漲勢還(huan)是在今天(tian)戛然而止。

12月12日午后，通(tong)化金馬閃崩跌停，截至收盤股價21.69元(yuan)。在(zai)上個(ge)交易日，公(gong)司股價一度沖至24.51元(yuan)，是近7年來最高水(shui)平，而在(zai)3個(ge)多(duo)月前，公(gong)司的股價還在(zai)7元(yuan)左右(you)徘徊。

能在短短3個(ge)多月內股價漲超260%，通化(hua)金馬股價上漲離不(bu)開一款在研阿(a)爾茨海默(mo)藥(yao)(yao)“琥珀八(ba)氫氨吖(a)啶片”。記者注意(yi)到(dao)，11月22日，通化(hua)金馬官(guan)微(wei)“通化(hua)金馬藥(yao)(yao)業”發(fa)布消息(xi)稱琥珀八(ba)氫氨吖(a)啶片注冊工作推進會圓滿(man)召(zhao)開，是公司(si)三(san)個(ge)月內第3次公布該藥(yao)(yao)物研發(fa)進展。

不過，《每日經濟新聞》曾于9月25日刊發《通化金馬股價連續兩日跌停 阿爾茲海默癥新藥前景仍待驗證》，有專家指出(chu)該藥(yao)物(wu)的作用機制創(chuang)新不(bu)大，不(bu)能阻止或延緩病情(qing)進展。

12日(ri)(ri)下午，《每日(ri)(ri)經濟新聞》記(ji)者多次撥打(da)通化(hua)金馬公開(kai)電(dian)話，均為(wei)忙音狀態，截至發稿(gao)未獲接聽。

交易量放大、股價飛升 業內人士猜測是游資抱團

8月30日，通化金馬的(de)(de)收盤(pan)價為6.79元(yuan)；12月11日，公司的(de)(de)收盤(pan)價為24.1元(yuan)。對(dui)于(yu)這期(qi)間的(de)(de)超高(gao)漲幅和走勢，一位(wei)醫(yi)藥行業(ye)知名投資人(ren)士對(dui)記(ji)者表示，這種走勢基本是游資抱團。

從(cong)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)數據來看，通化(hua)金寶12月12日的(de)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)量(liang)為95.51萬股(gu)，交(jiao)易(yi)(yi)(yi)額22.06億元，換(huan)手率9.89%；而在幾輪(lun)上漲行情之前，通化(hua)金馬8月29日的(de)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)量(liang)27.51萬股(gu)，交(jiao)易(yi)(yi)(yi)額1.72億元，換(huan)手率2.85%。

通化(hua)金(jin)馬(ma)股價走(zou)勢(shi)（2023年8月30日至2023年12月12日） 圖片來源：Wind截圖

通(tong)化金馬近期盤后龍虎榜(bang)中(zhong)，也(ye)有多家券商(shang)營業部位列(lie)其中(zhong)。

以12日的數據為例，上(shang)榜席位全天(tian)買入2.66億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，賣(mai)出3.21億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，合計(ji)(ji)凈賣(mai)出5427.44萬元(yuan)(yuan)(yuan)。其中(zhong)，深股通專(zhuan)用席位買入1.31億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)并(bing)賣(mai)出1.26億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，買入金額(e)和賣(mai)出金額(e)均為最(zui)大(da)；中(zhong)信證(zheng)(zheng)券股份(fen)有(you)限公(gong)司(si)(si)(si)南昌紅(hong)谷中(zhong)大(da)道證(zheng)(zheng)券營業(ye)部(bu)、中(zhong)信建投(tou)證(zheng)(zheng)券股份(fen)有(you)限公(gong)司(si)(si)(si)廣州黃埔東路(lu)(lu)證(zheng)(zheng)券營業(ye)部(bu)、中(zhong)國(guo)國(guo)際金融股份(fen)有(you)限公(gong)司(si)(si)(si)上(shang)海分(fen)公(gong)司(si)(si)(si)、東方財富(fu)證(zheng)(zheng)券股份(fen)有(you)限公(gong)司(si)(si)(si)拉薩東環(huan)路(lu)(lu)第一證(zheng)(zheng)券營業(ye)部(bu)均位列賣(mai)出金額(e)前5，合計(ji)(ji)賣(mai)出金額(e)約(yue)為1.21億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)。

通化(hua)金(jin)馬龍虎榜數據（12月12日） 圖(tu)片來(lai)源：東(dong)方財富網(wang)截圖(tu)

但從公司基本(ben)面來看，通化金馬難言(yan)“績優股(gu)”。

從業績看，公司及子公司產品涵蓋抗腫瘤、微生物、心腦血(xue)管、清熱解毒、消化系(xi)統、骨(gu)骼肌肉系(xi)統、婦科系(xi)統、神經系(xi)統等多個(ge)領域，過去(qu)三(san)年的歸母(mu)凈利潤僅為-3.59億元、3527.33萬元、3015.13萬元。

從費用看(kan)，過去(qu)三年(nian)(nian)（指2020年(nian)(nian)至2022年(nian)(nian)，下同），公司(si)的研(yan)(yan)發費用分別為(wei)5032.96萬元(yuan)(yuan)、6351.55萬元(yuan)(yuan)、6490.87萬元(yuan)(yuan)，較創新藥(yao)企業的研(yan)(yan)發投入相去(qu)甚遠(yuan)；公司(si)銷售費用分別為(wei)8.57億元(yuan)(yuan)、8.79億元(yuan)(yuan)、8.15億元(yuan)(yuan)，在總(zong)收(shou)入中(zhong)占(zhan)比高達77.06%、57.98%和55.42%。

另(ling)外，Wind數據(ju)顯示，自(zi)1997年上市(shi)以來，通化金(jin)馬(ma)累(lei)計實現(xian)凈利潤為(wei)-19.15億元，僅實施現(xian)金(jin)分紅(hong)1次。2022年，公司籌資(zi)活動(dong)(dong)現(xian)金(jin)流入16.07億元，籌資(zi)活動(dong)(dong)現(xian)金(jin)流出17.51億元，并在今(jin)年上半年維持著“借新還舊(jiu)”，籌資(zi)活動(dong)(dong)的現(xian)金(jin)流量凈額為(wei)-1.39億元，資(zi)產(chan)負債率為(wei)47.54%，逼(bi)近50%。

記者(zhe)還注意到，通化金馬近三(san)年以來(lai)僅發(fa)布過三(san)次(ci)投資者(zhe)關系活動表，機構似乎(hu)也并不“熱(re)情(qing)”。

阿爾茲海默病藥物結果未獲業內廣泛認可

不過從(cong)消息面影響來看，公司數次更(geng)新的1.1類化(hua)學藥(yao)“琥珀(po)八(ba)氫氨吖啶(ding)片”研發進展可能刺激(ji)了市(shi)場關注。

根據通化金馬9月20日(ri)發布的公告(gao)，琥珀(po)八氫(qing)氨(an)吖啶(ding)片項目由公司(si)及全資子公司(si)長春華(hua)洋(yang)高科技有(you)限公司(si)（簡稱長春華(hua)洋(yang)）自(zi)主(zhu)研發，統計結果(guo)表明，琥珀(po)八氫(qing)氨(an)吖啶(ding)片III期臨床(chuang)試(shi)(shi)驗達到主(zhu)要臨床(chuang)試(shi)(shi)驗終點，試(shi)(shi)驗呈陽(yang)性結果(guo)，認(ren)為試(shi)(shi)驗藥物對(dui)ADAS-cog的改善具(ju)有(you)明顯(xian)的臨床(chuang)意義(yi)；在安全性上，試(shi)(shi)驗藥物的不良事件及不良反應的發生率(lv)均(jun)低(di)于兩個對(dui)照組。與安慰劑組比較，結果(guo)具(ju)有(you)顯(xian)著(zhu)的統計學(xue)意義(yi)，P<0.001。

不(bu)同于公司股票一飛(fei)沖天，該試(shi)驗(yan)結果未在業(ye)內(nei)激起太多(duo)水花。12月(yue)12日，醫(yi)藥行業(ye)資深人(ren)士“阿基米德”接受《每(mei)日經濟新聞(wen)》記者(zhe)采訪(fang)時表示，阿爾茨海默病臨床(chuang)常用的認知改善(shan)藥物包括乙酰膽堿酯酶(mei)抑制(zhi)劑(ji)(ji)（AChE靶點）和谷氨(an)酸受體拮抗劑(ji)(ji)，都只能(neng)改善(shan)患者(zhe)的癥狀，不(bu)能(neng)減輕AD的病理變化(hua)，也不(bu)能(neng)逆轉或減緩疾病進(jin)程。而琥珀八氫氨(an)吖啶(ding)片仍然屬于傳統技術(shu)路線（膽堿酯酶(mei)抑制(zhi)劑(ji)(ji)），III期臨床(chuang)試(shi)驗(yan)揭盲，與安(an)慰劑(ji)(ji)組(zu)比(bi)較(jiao)，結果具(ju)有(you)顯著的統計學意義，但與對照(zhao)藥物1996年獲批上市的多(duo)奈哌齊相比(bi)，是否達到(dao)等效(xiao)或非劣效(xiao)，卻未明確(que)。

“阿基米德”還表(biao)示，臨床數據不是(shi)決(jue)定性的(de)(de)，更重要的(de)(de)是(shi)琥(hu)珀八(ba)(ba)氫氨吖啶片(pian)的(de)(de)技術路線(xian)比(bi)較(jiao)陳(chen)舊，Aβ靶向藥物才有較(jiao)好的(de)(de)商業化(hua)前(qian)景。換言(yan)之，琥(hu)珀八(ba)(ba)氫氨吖啶片(pian)實際(ji)上走的(de)(de)是(shi)me-too（模仿）路線(xian)，未(wei)來的(de)(de)商業化(hua)成(cheng)績未(wei)必能超(chao)越之前(qian)的(de)(de)乙酰(xian)膽(dan)堿酯酶抑制劑。

記(ji)者注意到，11月22日，公司(si)公眾(zhong)號“通化金馬藥(yao)業”發布的消息稱，琥(hu)珀八氫(qing)氨吖啶片(pian)注冊工(gong)作推進會圓滿召開，并提(ti)及琥(hu)珀八氫(qing)氨吖啶片(pian)III期臨床組(zu)長單(dan)位上海精衛中心肖世富(fu)教授(shou)、上海瑞(rui)金醫院王濤教授(shou)、數據統計單(dan)位海軍軍醫大學賀佳教授(shou)及團隊、CRO北京(jing)卓(zhuo)越未(wei)來等(deng)單(dan)位。

為了解藥物更多信息，12日(ri)下午，記者致電CRO北(bei)京卓越未來(lai)公開電話，截至發稿未獲更多增(zeng)量信息。

封面(mian)圖片來源：視覺中國-VCG111123033492