每經AI快訊，2024年1月1日(ri)，申萬宏源發布研報點(dian)評云(yun)星宇（873806）。

本期投資提示：

基本面：深耕智慧交通領域(yu)數(shu)十載(zai)，業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)務覆蓋全國(guo)各省。公(gong)(gong)司(si)成(cheng)(cheng)立于(yu)1997年(nian)(nian)，是國(guo)內(nei)最(zui)早從事高(gao)速公(gong)(gong)路(lu)(lu)智慧交通系(xi)(xi)統(tong)集(ji)(ji)成(cheng)(cheng)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)務的企業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)之一(yi)(yi)(yi)，也(ye)是業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)內(nei)首批獲(huo)得(de)(de)從業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)資質(zhi)的公(gong)(gong)司(si)之一(yi)(yi)(yi)。公(gong)(gong)司(si)在智慧交通領域(yu)積累了豐(feng)富的經驗，執行(xing)過(guo)首個國(guo)內(nei)企業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)獨立承(cheng)攬的浙江(jiang)上虞至三(san)(san)門高(gao)速公(gong)(gong)路(lu)(lu)機(ji)電(dian)(dian)系(xi)(xi)統(tong)集(ji)(ji)成(cheng)(cheng)、曾獲(huo)得(de)(de)過(guo)“魯班獎(jiang)”的浙江(jiang)乍嘉蘇高(gao)速公(gong)(gong)路(lu)(lu)機(ji)電(dian)(dian)系(xi)(xi)統(tong)集(ji)(ji)成(cheng)(cheng)及(ji)雙遼(liao)至洮南高(gao)速公(gong)(gong)路(lu)(lu)建設(she)項(xiang)(xiang)目。深耕行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)多(duo)年(nian)(nian)，技(ji)術(shu)實(shi)(shi)力國(guo)內(nei)領先。公(gong)(gong)司(si)擁有住建部頒(ban)發(fa)的“公(gong)(gong)路(lu)(lu)交通工程（公(gong)(gong)路(lu)(lu)機(ji)電(dian)(dian)工程）專(zhuan)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)承(cheng)包一(yi)(yi)(yi)級資質(zhi)”、“公(gong)(gong)路(lu)(lu)交通工程（公(gong)(gong)路(lu)(lu)安全設(she)施(shi)）專(zhuan)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)承(cheng)包一(yi)(yi)(yi)級資質(zhi)等多(duo)項(xiang)(xiang)認證。技(ji)術(shu)研發(fa)領跑行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)，打造全鏈條智慧交通服務。公(gong)(gong)司(si)堅持自主研發(fa)，截至23年(nian)(nian)12月12日，公(gong)(gong)司(si)擁有專(zhuan)利(li)(li)121項(xiang)(xiang)，軟件(jian)著作權317項(xiang)(xiang)。公(gong)(gong)司(si)營(ying)收略有波動，毛利(li)(li)率小幅下降。2022年(nian)(nian)實(shi)(shi)現營(ying)收23.97億元(yuan)，近三(san)(san)年(nian)(nian)CAGR為1.52%；2022年(nian)(nian)實(shi)(shi)現歸(gui)母(mu)凈利(li)(li)潤為9858.9萬元(yuan)，近三(san)(san)年(nian)(nian)CAGR為-4.05%。2022年(nian)(nian)毛利(li)(li)率16.2%，較2021年(nian)(nian)減少1.27pct；凈利(li)(li)率4.27%，較2021年(nian)(nian)減少0.16pct。

發行(xing)(xing)(xing)方案：本(ben)次(ci)新股(gu)發行(xing)(xing)(xing)采用直(zhi)接(jie)定(ding)價(jia)方式，戰(zhan)略配售(shou)及超額配售(shou)，申購日期(qi)2024年1月3日，申購代(dai)碼“889111”。初始(shi)發行(xing)(xing)(xing)規模7247萬(wan)股(gu)，占發行(xing)(xing)(xing)后(hou)公(gong)(gong)司總股(gu)本(ben)的25%（超配行(xing)(xing)(xing)使(shi)前），預計(ji)募(mu)資3.36億(yi)元，發行(xing)(xing)(xing)后(hou)公(gong)(gong)司總市值(zhi)13.42億(yi)元。新股(gu)發行(xing)(xing)(xing)價(jia)格4.63元/股(gu)，發行(xing)(xing)(xing)PE(TTM)為11.44倍，可比上(shang)市公(gong)(gong)司PE（TTM）中值(zhi)為189.24倍。網(wang)上(shang)頂(ding)格申購需凍結(jie)資金1425.95萬(wan)元，網(wang)下(xia)戰(zhan)略配售(shou)共引(yin)入(ru)戰(zhan)投(tou)9名，包(bao)括4家投(tou)資公(gong)(gong)司，1家公(gong)(gong)司持股(gu)平(ping)臺，1家券商(shang)，2家私募(mu)，1家資管計(ji)劃。

行(xing)業(ye)(ye)(ye)情況：國(guo)家(jia)(jia)長(chang)遠布(bu)局(ju)智(zhi)慧交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)通(tong)行(xing)業(ye)(ye)(ye)，積極探索智(zhi)能(neng)(neng)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)通(tong)新(xin)(xin)(xin)模式(shi)(shi)。我國(guo)從上個(ge)世(shi)紀末開(kai)始推動(dong)智(zhi)能(neng)(neng)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)通(tong)發(fa)(fa)展，經過數(shu)十(shi)年(nian)發(fa)(fa)展，已經邁入了(le)“創(chuang)新(xin)(xin)(xin)引領”的(de)(de)(de)新(xin)(xin)(xin)階段，通(tong)過跨(kua)界融合、系統重(zhong)構(gou)、商業(ye)(ye)(ye)模式(shi)(shi)服(fu)務創(chuang)新(xin)(xin)(xin)、智(zhi)能(neng)(neng)物流、智(zhi)能(neng)(neng)駕駛和智(zhi)慧城市(shi)建設(she)來(lai)引領智(zhi)能(neng)(neng)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)通(tong)的(de)(de)(de)技(ji)術創(chuang)新(xin)(xin)(xin)和產(chan)業(ye)(ye)(ye)轉型升(sheng)(sheng)級。國(guo)家(jia)(jia)對交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)通(tong)固定資(zi)產(chan)投(tou)資(zi)不(bu)斷(duan)加碼(ma)，智(zhi)慧交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)通(tong)前(qian)景可觀。我國(guo)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)通(tong)固定資(zi)產(chan)投(tou)資(zi)完成額由2016年(nian)的(de)(de)(de)28,685億(yi)(yi)元(yuan)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)至2022年(nian)的(de)(de)(de)38,545億(yi)(yi)元(yuan)，年(nian)復合增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)率為(wei)5.05%。未來(lai)，隨(sui)著(zhu)我國(guo)高(gao)速公路(lu)建設(she)智(zhi)能(neng)(neng)化(hua)程度(du)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)加，高(gao)速公路(lu)總里程的(de)(de)(de)不(bu)斷(duan)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)加以(yi)及(ji)維護、升(sheng)(sheng)級改造的(de)(de)(de)不(bu)斷(duan)實(shi)施，我國(guo)高(gao)速公路(lu)智(zhi)慧交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)通(tong)的(de)(de)(de)市(shi)場規(gui)模還將不(bu)斷(duan)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)大。我國(guo)汽(qi)車數(shu)量持續(xu)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)，交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)通(tong)智(zhi)能(neng)(neng)化(hua)改革刻不(bu)容緩。2022年(nian)全國(guo)機(ji)動(dong)車駕駛人(ren)(ren)突破5億(yi)(yi)人(ren)(ren)，其中(zhong)汽(qi)車駕駛人(ren)(ren)4.64億(yi)(yi)人(ren)(ren)。2022年(nian)末，全國(guo)機(ji)動(dong)車保有量達4.17億(yi)(yi)輛。隨(sui)著(zhu)我國(guo)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)通(tong)智(zhi)能(neng)(neng)化(hua)應用的(de)(de)(de)不(bu)斷(duan)推進，行(xing)業(ye)(ye)(ye)整體仍處(chu)于(yu)成長(chang)期，智(zhi)能(neng)(neng)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)通(tong)的(de)(de)(de)需(xu)(xu)求(qiu)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)明確且(qie)空間廣闊。前(qian)沿技(ji)術加快智(zhi)慧交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)通(tong)發(fa)(fa)展，國(guo)內(nei)需(xu)(xu)求(qiu)或持續(xu)提升(sheng)(sheng)。國(guo)內(nei)發(fa)(fa)展韌性依然強勁(jing)，以(yi)新(xin)(xin)(xin)基建為(wei)代表的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)需(xu)(xu)求(qiu)將被激發(fa)(fa)，為(wei)行(xing)業(ye)(ye)(ye)新(xin)(xin)(xin)一(yi)輪發(fa)(fa)展帶來(lai)新(xin)(xin)(xin)契(qi)機(ji)。另(ling)一(yi)方面，新(xin)(xin)(xin)一(yi)代信(xin)息技(ji)術的(de)(de)(de)快速發(fa)(fa)展為(wei)智(zhi)慧交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)通(tong)的(de)(de)(de)實(shi)現(xian)提供了(le)重(zhong)要(yao)的(de)(de)(de)技(ji)術支撐，讓(rang)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)通(tong)運輸向數(shu)字(zi)化(hua)、網絡化(hua)、智(zhi)能(neng)(neng)化(hua)進一(yi)步(bu)發(fa)(fa)展。因此(ci)，新(xin)(xin)(xin)技(ji)術與交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)通(tong)行(xing)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)深度(du)融合是行(xing)業(ye)(ye)(ye)發(fa)(fa)展的(de)(de)(de)必然趨勢。

申購(gou)分析意(yi)見：參(can)與(yu)。公司是國(guo)(guo)內最早從事智慧交通綜合服務的企業(ye)(ye)，積累了豐富的經驗和(he)人脈(mo)，首(shou)發(fa)集(ji)團（國(guo)(guo)有資本）控股比例達93.40%。公司立(li)足于(yu)首(shou)都北京，地域優勢強，業(ye)(ye)務范圍覆(fu)蓋(gai)全國(guo)(guo)各省(sheng)級(ji)行政區(qu)域，承攬多項國(guo)(guo)家級(ji)項目，行業(ye)(ye)認可度高(gao)，擁有專利121項，軟件著作權(quan)317項。博弈面(mian)看，首(shou)發(fa)估值低，老股占比較低，建議(yi)參(can)與(yu)。

風險(xian)因素(su)：1）行(xing)業及(ji)政策的風險(xian)；2）市場競爭的風險(xian)；3）項目管理的風險(xian)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)