每(mei)經AI快訊，2024年1月1日，平安證券發布研報點評(ping)貴州茅臺（600519）。

事項：

貴州茅臺(tai)發(fa)布(bu)2023年生產經營活動預告，預計2023年實現營業總(zong)收入1,495億元，同比增長(chang)(chang)17.2%；實現歸母凈利735億元，同比增長(chang)(chang)17.2%。

平安觀點：

2023年(nian)超額完(wan)成(cheng)目(mu)標，4Q23收入環比(bi)(bi)提速(su)。公(gong)司預計2023年(nian)實現營(ying)(ying)業(ye)總收入/歸母(mu)凈利1,495/735億元(yuan)，分別(bie)同(tong)比(bi)(bi)增長(chang)17.2%/17.2%，超額完(wan)成(cheng)2023年(nian)營(ying)(ying)收同(tong)比(bi)(bi)增長(chang)15%的目(mu)標。4Q23公(gong)司預計實現營(ying)(ying)業(ye)總收入442億元(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)增長(chang)17.0%，增速(su)環比(bi)(bi)+3.9pct；實現歸母(mu)凈利206億元(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)增長(chang)12.6%。

1935營(ying)收(shou)破百(bai)(bai)億，i茅(mao)(mao)(mao)臺較快增長(chang)。2023年茅(mao)(mao)(mao)臺酒(jiu)/系列酒(jiu)分別實(shi)現收(shou)入1,258/204億元，分別同比增長(chang)16.7%/28.0%，其(qi)中茅(mao)(mao)(mao)臺1935在(zai)2023年營(ying)收(shou)破百(bai)(bai)億，圓滿完(wan)成目標(biao)，貢獻系列酒(jiu)主要增量；4Q23茅(mao)(mao)(mao)臺酒(jiu)預計(ji)實(shi)現營(ying)業收(shou)入385億元，同比增長(chang)15.2%，其(qi)他系列酒(jiu)實(shi)現收(shou)入48億元，同比增長(chang)41.4%。據(ju)茅(mao)(mao)(mao)臺集(ji)團2024年度市場工作會(hui)，截至2023年底，i茅(mao)(mao)(mao)臺注冊用(yong)戶(hu)超5,300萬(wan)，累計(ji)交易額443億，巽(xun)風(feng)注冊用(yong)戶(hu)超530萬(wan)，交易額達48億，線上渠道持續(xu)優(you)化。

經(jing)(jing)營(ying)節奏游(you)刃有(you)余(yu)(yu)，盡顯龍頭風范。據(ju)茅(mao)(mao)臺(tai)集團(tuan)2024年(nian)度市(shi)場工(gong)作(zuo)會(hui)，2024年(nian)茅(mao)(mao)臺(tai)集團(tuan)將堅持“穩重求進”的(de)大方向，執行(xing)“大集團(tuan)一盤棋(qi)”的(de)戰略，結合“五合營(ying)銷法”，在產品、國際化(hua)、數字化(hua)、文(wen)化(hua)、市(shi)場等領域(yu)全面發力(li)。同(tong)時繼飛天(tian)茅(mao)(mao)臺(tai)提(ti)價(jia)(jia)之后(hou)，據(ju)國酒財經(jing)(jing)，茅(mao)(mao)臺(tai)醬香經(jing)(jing)典亦提(ti)價(jia)(jia)10元至(zhi)(zhi)218元，金(jin)王子提(ti)價(jia)(jia)20元至(zhi)(zhi)178元，展望2024年(nian)，我們(men)認為公司的(de)經(jing)(jing)營(ying)節奏將更(geng)加游(you)刃有(you)余(yu)(yu)，在手(shou)工(gong)具充足。此外，公司作(zuo)為行(xing)業龍頭，連(lian)續兩年(nian)的(de)特(te)別分紅體現出市(shi)場化(hua)治理水平，夯實行(xing)業信心。

在手工具箱充足(zu)，維(wei)持“推薦(jian)”評級(ji)。考慮消(xiao)費復蘇壓力(li)，結合公告數(shu)據，我(wo)們調整2023-25年(nian)EPS預(yu)測(ce)為58.53/69.22/80.41元（原(yuan)值：58.81/69.67/81.61元）。展望2024年(nian)，公司在手工具充足(zu)，經營節奏更(geng)加從容，且2023-25年(nian)PE估值僅29.5/24.9/21.5X，依然(ran)處于低位，維(wei)持“推薦(jian)”評級(ji)。

風險(xian)提示：1）宏(hong)觀(guan)經濟波(bo)動影(ying)(ying)響(xiang)：白(bai)(bai)酒(jiu)受宏(hong)觀(guan)經濟影(ying)(ying)響(xiang)較大(da)，如(ru)果宏(hong)觀(guan)經濟下(xia)行對(dui)(dui)行業需求有較大(da)影(ying)(ying)響(xiang)；2）消費復蘇不(bu)(bu)(bu)及預期(qi)(qi)：宏(hong)觀(guan)經濟增速(su)放緩下(xia)，國民收(shou)入和就業都受到一(yi)(yi)定(ding)影(ying)(ying)響(xiang)，短期(qi)(qi)內居(ju)民消費能(neng)力及意(yi)愿復蘇可能(neng)不(bu)(bu)(bu)及預期(qi)(qi)，從而影(ying)(ying)響(xiang)白(bai)(bai)酒(jiu)板塊復蘇。3）行業競爭加劇(ju)風險(xian)：競爭格局惡化會一(yi)(yi)定(ding)程度(du)擾(rao)亂(luan)影(ying)(ying)響(xiang)白(bai)(bai)酒(jiu)行業定(ding)價，對(dui)(dui)行業造成(cheng)不(bu)(bu)(bu)良影(ying)(ying)響(xiang)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)