每(mei)經(jing)AI快訊，2024年1月1日，招商(shang)證券發布研報點評貴州茅臺（600519）。

公司2023年預計實(shi)現(xian)收入(ru)/利潤1495/735億元，同比+17.2%/+17.2%，超額(e)完成(cheng)年初收入(ru)目標。展(zhan)望2024，公司堅持(chi)產(chan)品、渠(qu)道、品牌、終端(duan)四端(duan)并駕齊驅，繼續終端(duan)數字化改造，激發動銷活力，積極面對市場的新變化。

事件：公司發布(bu)2023年(nian)度生產(chan)經營(ying)情況公告，根(gen)據初步(bu)核算，2023年(nian)公司生產(chan)茅臺(tai)酒/系(xi)列(lie)酒基酒分別為5.72/4.29萬噸，預(yu)計實現營(ying)業總收入(ru)/歸母凈利潤分別1495/735億，同比(bi)+17.2%/17.2%。

逆勢提速，彰(zhang)顯實(shi)力(li)。雖(sui)然宏(hong)觀(guan)環境仍然面臨較多不確定性，但公司仍超(chao)額完成年(nian)初制定15%的收(shou)(shou)入(ru)增長目標，經營(ying)實(shi)力(li)依舊(jiu)雄(xiong)厚(hou)。其中，茅臺酒(jiu)/系(xi)(xi)列酒(jiu)分(fen)(fen)別實(shi)現營(ying)收(shou)(shou)1258/204億，同(tong)比(bi)+16.7%/+28.0%，相(xiang)比(bi)2022年(nian)均提速（22年(nian)茅臺酒(jiu)/系(xi)(xi)列酒(jiu)同(tong)比(bi)+15.4%/+26.6%）。根(gen)據初步核算，公司23年(nian)凈利(li)率(lv)(lv)49.2%，高位維(wei)持穩定。公司23Q4實(shi)現收(shou)(shou)入(ru)/歸母凈利(li)潤分(fen)(fen)別442/206億，同(tong)比(bi)+17.0%/+12.6%，凈利(li)率(lv)(lv)-1.8pcts至(zhi)46.7%，與去年(nian)同(tong)期(qi)主營(ying)稅(shui)金率(lv)(lv)基數(shu)較低（22Q4為12.9%）以及系(xi)(xi)列酒(jiu)收(shou)(shou)入(ru)占(zhan)比(bi)提升有關，23Q4茅臺酒(jiu)/系(xi)(xi)列收(shou)(shou)入(ru)分(fen)(fen)別同(tong)比(bi)+15.2%/41.4%。

產(chan)能奠基(ji)發展，中(zhong)長期增(zeng)長路(lu)徑(jing)清晰。2023年公司茅臺(tai)酒(jiu)(jiu)/系列酒(jiu)(jiu)基(ji)酒(jiu)(jiu)產(chan)量同(tong)比(bi)+0.7%/+22.6%，此(ci)前醬(jiang)香系列酒(jiu)(jiu)柑子坪生(sheng)產(chan)區(qu)域于23年10月(yue)建(jian)(jian)成(cheng)投(tou)產(chan)，24年醬(jiang)香系列酒(jiu)(jiu)產(chan)量有望(wang)繼續(xu)增(zeng)長。而22年12月(yue)公告(gao)的茅臺(tai)酒(jiu)(jiu)“十(shi)四五”技改建(jian)(jian)設(she)項(xiang)目建(jian)(jian)設(she)周(zhou)期48個月(yue)，建(jian)(jian)成(cheng)后可新增(zeng)茅臺(tai)酒(jiu)(jiu)實際產(chan)能約1.98萬噸。公司堅持“質量是生(sheng)命之魂”，擴產(chan)項(xiang)目的頻頻落地為公司積極完善產(chan)品矩陣奠定了良好基(ji)礎，更體現了公司對中(zhong)長期發展的規(gui)劃和信心。

競爭(zheng)優勢延展，以(yi)終(zhong)端(duan)(duan)鏈接(jie)美好(hao)。2023年12月30日(ri)，茅(mao)(mao)臺集團2024年度市(shi)(shi)場(chang)工作會在(zai)三亞(ya)召開(kai)，董(dong)事長丁(ding)雄軍在(zai)會上提出，要堅持產品、渠道、品牌、終(zhong)端(duan)(duan)四端(duan)(duan)并駕齊驅(qu)。公司(si)茅(mao)(mao)臺酒(jiu)2023年新(xin)增(zeng)企(qi)業建檔客(ke)戶8000家，“i茅(mao)(mao)臺”數字(zi)營銷(xiao)平臺日(ri)活用(yong)戶超480萬人(ren)，交易額達443億。近日(ri)，公司(si)新(xin)推(tui)出零售價1999元(yuan)的散花飛天，于2023.12.31在(zai)i茅(mao)(mao)臺上首發預(yu)售，龍年茅(mao)(mao)臺生肖酒(jiu)指導(dao)價維持2499元(yuan)。2024年公司(si)將繼(ji)續終(zhong)端(duan)(duan)數字(zi)化改造，激發動銷(xiao)活力，積極面(mian)對市(shi)(shi)場(chang)的新(xin)變化。

投資建議：競爭優勢延展(zhan)，量價游(you)刃有余(yu)。2023年面臨宏(hong)觀經濟的不(bu)確(que)定(ding)性，公司(si)(si)超(chao)額(e)完成年初15%的收入增長目(mu)標(biao)，逆勢提速(su)，彰顯實(shi)力(li)。展(zhan)望24年，公司(si)(si)競爭優勢不(bu)斷(duan)延展(zhan)，從(cong)飛天到(dao)全系產品(pin)，從(cong)渠(qu)道到(dao)終(zhong)端。考慮此前提價貢(gong)獻，調整(zheng)23-25年EPS為58.61、69.84、81.80，維(wei)持目(mu)標(biao)價2100元，對應24年30x估值，重申“強烈(lie)推薦(jian)”評級。

風險(xian)提示：外資流出、稅率上升、宏觀經濟影響等

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)