每經AI快訊(xun)，2024年1月(yue)10日，華創證券發布研報點評中遠海控（601919）。

公司公告2023年(nian)(nian)業績(ji)預(yu)告：1）歸(gui)(gui)母凈(jing)利潤(run)：2023年(nian)(nian)預(yu)計實(shi)(shi)(shi)現(xian)(xian)(xian)歸(gui)(gui)母凈(jing)利238.6億(yi)，同(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)-78.3%；測(ce)算Q4預(yu)計實(shi)(shi)(shi)現(xian)(xian)(xian)歸(gui)(gui)母凈(jing)利18.0億(yi)，同(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)-85.5%、環(huan)比(bi)(bi)(bi)-67.3%。2）扣非(fei)歸(gui)(gui)母凈(jing)利：2023年(nian)(nian)預(yu)計實(shi)(shi)(shi)現(xian)(xian)(xian)扣非(fei)歸(gui)(gui)母凈(jing)利237.5億(yi)，同(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)-78.2%；Q4預(yu)計實(shi)(shi)(shi)現(xian)(xian)(xian)扣非(fei)歸(gui)(gui)母凈(jing)利17.7億(yi)，同(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)-85.6%、環(huan)比(bi)(bi)(bi)-67.5%。3）息稅前利潤(run)EBIT：2023年(nian)(nian)預(yu)計實(shi)(shi)(shi)現(xian)(xian)(xian)EBIT為366.4億(yi)，同(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)-78.5%；Q4預(yu)計實(shi)(shi)(shi)現(xian)(xian)(xian)34.4億(yi)，同(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)87.3%、環(huan)比(bi)(bi)(bi)-59.5%。4）經營數據：2023年(nian)(nian)CCFI均(jun)(jun)值937點(dian)(dian)，同(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)-66.4%；其(qi)中(zhong)四季度CCFI均(jun)(jun)值854點(dian)(dian)，同(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)-47.1%、環(huan)比(bi)(bi)(bi)-2.8%；2023年(nian)(nian)SCFI均(jun)(jun)值1006點(dian)(dian)，同(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)-70.5%；其(qi)中(zhong)四季度SCFI均(jun)(jun)值1089點(dian)(dian)，同(tong)(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)-20.8%、環(huan)比(bi)(bi)(bi)+10.4%。

23年集(ji)(ji)(ji)運(yun)(yun)市場面臨諸多挑戰，公司四(si)季(ji)度業績承壓。2023年，集(ji)(ji)(ji)裝(zhuang)箱運(yun)(yun)價較(jiao)疫(yi)情期(qi)間(jian)的高點大幅回落，23Q4 SCFI均值為(wei)1089點，較(jiao)22Q1的均值4851點同比下(xia)滑近(jin)78%，同時，集(ji)(ji)(ji)運(yun)(yun)行業運(yun)(yun)力供(gong)給(gei)增速有所(suo)上升，運(yun)(yun)輸需求則相對(dui)走弱。根據Clarksons數據顯示，截(jie)至24年1月，集(ji)(ji)(ji)裝(zhuang)箱船在(zai)手訂(ding)單占比總運(yun)(yun)力的24.7%，2023年供(gong)給(gei)端增速為(wei)8.0%，需求端增速僅為(wei)1.4%，這也是導致市場運(yun)(yun)價水(shui)平(ping)較(jiao)去年顯著(zhu)下(xia)降的因素(su)之一。

建議(yi)持續(xu)關注紅(hong)海事(shi)件影響。我們此(ci)前發布三(san)篇跟蹤報告分析紅(hong)海事(shi)件或(huo)有(you)的(de)影響。1）我們建議(yi)重(zhong)點關注繞(rao)行(xing)對(dui)有(you)效(xiao)運(yun)(yun)力(li)的(de)消耗(hao)及(ji)(ji)市場存在的(de)強學習(xi)效(xiao)應(ying)。根據Clarksons測算，船(chuan)(chuan)舶(bo)避開蘇伊(yi)士運(yun)(yun)河，繞(rao)行(xing)好望(wang)角將顯著提(ti)(ti)升集(ji)裝箱船(chuan)(chuan)的(de)成本及(ji)(ji)航(hang)行(xing)時(shi)(shi)間，使得航(hang)距拉長約29%（遠東-歐(ou)洲(zhou)航(hang)線），航(hang)行(xing)時(shi)(shi)間由(you)28天(tian)增加至36天(tian)，燃油成本增加約65萬(wan)美元。2）我們理解主流貨主、船(chuan)(chuan)公(gong)司(si)應(ying)為風險厭惡型角色(se)，一旦海上(shang)運(yun)(yun)輸出(chu)現重(zhong)大(da)損失(shi)，難以(yi)彌補。紅(hong)海沖(chong)突導致(zhi)船(chuan)(chuan)只遭襲(xi)，是強不(bu)確(que)定性事(shi)件，對(dui)貨主與船(chuan)(chuan)公(gong)司(si)均難以(yi)提(ti)(ti)前預判(pan)，因此(ci)繞(rao)行(xing)（部分繞(rao)行(xing)）在一段時(shi)(shi)間內(nei)是最有(you)可能的(de)選(xuan)項。3）短期集(ji)運(yun)(yun)運(yun)(yun)價跳漲。截至1月(yue)7日，SCFI收于1897點，周環比(bi)+7.8%，SCFI歐(ou)洲(zhou)航(hang)線收于2871美元/TEU，而疫情前2017~2019年SCFI歐(ou)線平均值(zhi)僅為820美元/TEU，目前較該均值(zhi)水(shui)平已同(tong)比(bi)上(shang)漲250.1%，若紅(hong)海事(shi)件持續(xu)影響，則公(gong)司(si)在24年業績有(you)望(wang)受益(yi)。

投資(zi)(zi)建議(yi)：1）盈利(li)(li)預測：根據業績預告預計2023年(nian)實(shi)現(xian)歸母(mu)凈利(li)(li)238.6億(yi)元(yuan)，基于Clarksons統計集(ji)裝箱船(chuan)在24-25年(nian)的(de)(de)交(jiao)付情(qing)況，預期(qi)供給增(zeng)速或(huo)高于需求增(zeng)速，CCFI運價(jia)(jia)均值較(jiao)23年(nian)或(huo)進一(yi)步下行(xing)，我(wo)們調(diao)整(zheng)2024~2025年(nian)歸母(mu)凈利(li)(li)分別(bie)為(wei)實(shi)現(xian)140.1、150.6億(yi)（調(diao)整(zheng)前(qian)為(wei)200、210億(yi)），對應EPS為(wei)1.48/0.87/0.94元(yuan)，對應PE為(wei)7/11/10倍。2）目標價(jia)(jia)：我(wo)們認為(wei)作為(wei)全(quan)球領(ling)先(xian)的(de)(de)央企(qi)集(ji)運龍頭，公司(si)穩健(jian)抗壓能力不斷(duan)增(zeng)強，長期(qi)看好公司(si)盈利(li)(li)中樞驗(yan)證與(yu)“船(chuan)到鏈”端到端轉型后的(de)(de)央企(qi)周期(qi)價(jia)(jia)值躍升。同時，公司(si)推動股份回購，有(you)效提振投資(zi)(zi)者信心。我(wo)們以(yi)周期(qi)成長股定(ding)價(jia)(jia)方(fang)式，給予(yu)2024年(nian)預期(qi)利(li)(li)潤15倍PE，對應目標市值2102億(yi)，對應股價(jia)(jia)13.1元(yuan)，預期(qi)較(jiao)現(xian)價(jia)(jia)35%空間，給予(yu)“推薦”評級(ji)。

風險提示：歐美進口需(xu)求大幅下滑，即期運價(jia)低(di)于長協價(jia)，運力大規(gui)模擴張等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)