每經(jing)記(ji)者｜張壽林    每經(jing)編(bian)輯｜張益銘 

4月(yue)1日，中(zhong)國銀行研究院在北京(jing)發布(bu)《2024年(nian)二季度經濟金(jin)融展望報(bao)告(gao)》（以下簡稱《報(bao)告(gao)》）。

《報(bao)告》預計，二季(ji)度主要(yao)金融指標將(jiang)維持中高速增(zeng)長，企業(ye)融資(zi)成本穩(wen)中有降(jiang)，人民幣匯率企穩(wen)回升，主要(yao)券(quan)種(zhong)發行仍將(jiang)保持較快增(zeng)長，A股(gu)結構(gou)性機會增(zeng)多。

中(zhong)國銀行研(yan)究院《報告》發布(bu)會(hui)現場(chang) 每經記(ji)者(zhe) 張壽(shou)林(lin) 攝

主要金融指標將維持中高速增長

《報(bao)告》展望(wang)，在宏觀(guan)政策(ce)發力(li)、預(yu)期回暖等(deng)因素(su)帶(dai)動下，二(er)季度經濟(ji)內生動力(li)有(you)望(wang)持續修復，這將對企業(ye)和(he)居(ju)民信心帶(dai)來支撐(cheng)，金(jin)融數據(ju)有(you)望(wang)繼續保持良好(hao)增長態勢(shi)。

一是(shi)融資(zi)(zi)總量將(jiang)穩(wen)步增長。二是(shi)對重點領域及薄弱環節資(zi)(zi)金支持將(jiang)保持在較(jiao)高水平(ping)。三(san)是(shi)信貸投放(fang)節奏(zou)將(jiang)更加平(ping)穩(wen)。預計(ji)二季度信貸投放(fang)節奏(zou)將(jiang)更趨平(ping)滑，更加注(zhu)重提升資(zi)(zi)金使用效率(lv)，“沖時點”等(deng)現象將(jiang)有所緩解。

展望二季(ji)度，中國利率水(shui)平將呈現以(yi)下特點。

一是社會融資成本小幅下行。《報告(gao)》分析，當前(qian)CPI、PPI增(zeng)速仍處(chu)于較低水平(ping)(ping)，物價對貨(huo)幣政(zheng)策的掣肘作用(yong)較小。在靈活適度、精(jing)準有(you)效(xiao)的貨(huo)幣政(zheng)策推動(dong)下(xia)，企(qi)業(ye)融資成本仍將保持歷史低位，企(qi)業(ye)貸款(kuan)加權(quan)平(ping)(ping)均利(li)率(lv)、個人住(zhu)房(fang)貸款(kuan)利(li)率(lv)等均有(you)下(xia)調可能。

二是銀行存款利率繼續下調。近(jin)年來由于貸(dai)款利率(lv)(lv)快速下行、存(cun)款利率(lv)(lv)保持剛性，銀行業凈息(xi)差已跌至(zhi)歷史最低點(dian)。

近期金融調(diao)(diao)控部(bu)門不斷推動銀(yin)行存款利率下調(diao)(diao)、整頓高息攬儲問題，預計二季度仍(reng)將(jiang)有銀(yin)行陸續下調(diao)(diao)存款利率。

國債收益率仍有小幅下行空間

《報告》預計，二季度債券市場將呈現(xian)如下特征：

一是國債收益率或將繼續下探。兩會期間(jian)，監管部(bu)門表示后續降準仍(reng)有(you)空間(jian)，預(yu)計流動性將繼續維持(chi)寬松(song)態(tai)勢。加(jia)之當(dang)前高收(shou)益(yi)資產欠缺，市場(chang)投資機構(gou)普遍將國債等作為主要投資標的。兩相(xiang)疊(die)加(jia)影響下(xia)(xia)，國債收(shou)益(yi)率仍(reng)有(you)小幅(fu)下(xia)(xia)行(xing)空間(jian)。

二是主要券種發行將保持較快增長。二季度，超長期特別國債(zhai)發行(xing)(xing)(xing)，地方債(zhai)發行(xing)(xing)(xing)提(ti)速，以及各類項目加速落地需(xu)(xu)要銀(yin)行(xing)(xing)(xing)配套資(zi)(zi)金，銀(yin)行(xing)(xing)(xing)資(zi)(zi)金補充需(xu)(xu)求上升，預計國債(zhai)、地方政府債(zhai)、金融債(zhai)等(deng)券種發行(xing)(xing)(xing)將保持較(jiao)快增長。

三是期限利差、信用利差繼續收斂。在流動(dong)性合理充裕帶(dai)動(dong)下，國(guo)債收益(yi)率曲線將(jiang)(jiang)繼續下移，但預計短期國(guo)債收益(yi)率下行速率將(jiang)(jiang)放緩，期限利差(cha)(cha)或將(jiang)(jiang)小幅收窄，國(guo)債收益(yi)率曲線可(ke)能更(geng)趨“平坦化”。在經(jing)濟持續回暖帶(dai)動(dong)下，市場風(feng)險(xian)偏好(hao)將(jiang)(jiang)同步轉暖，信用利差(cha)(cha)有望繼續收窄。

四是仍需關注重點領域債券違約。短(duan)期來看，房地產(chan)尚(shang)未企穩(wen)，二季(ji)度(du)相(xiang)關領域仍是債(zhai)券(quan)違(wei)約的風險點(dian)。

綠色、銀發等板塊結構性機會增多

展望二季度(du)，《報(bao)告》預計A股有望繼續震(zhen)蕩恢復(fu)(fu)，多個板塊存在結構(gou)性機(ji)會。但是(shi)宏觀經濟的(de)(de)波浪式發展、上市(shi)公司(si)盈利水平恢復(fu)(fu)不及預期、中美(mei)利差倒掛等因素都將在一定程(cheng)度(du)上影響(xiang)A股的(de)(de)發展。

一是代表(biao)新質(zhi)生產(chan)力的(de)(de)相(xiang)關(guan)產(chan)業可能有亮眼表(biao)現(xian)。近日，Sora人(ren)工智(zhi)能文生視頻大模型的(de)(de)發布引發了人(ren)工智(zhi)能相(xiang)關(guan)板塊的(de)(de)又一波增(zeng)長(chang)，Wind人(ren)工智(zhi)能指數(shu)扭跌(die)轉盈(ying)，自Sora推(tui)出后漲幅超過15%。同時，中國主動順應全(quan)球(qiu)科技產(chan)業變革趨勢，超前布局，推(tui)出《“數(shu)據要素X”三年行動計劃（2024-2026）》等一系列措施(shi)，兩會明確提(ti)出開展“人(ren)工智(zhi)能+”行動，打造具(ju)有國際競(jing)爭力的(de)(de)數(shu)字產(chan)業集群，數(shu)據、算力等相(xiang)關(guan)板塊迎來(lai)增(zeng)長(chang)預期。

二是金融“五(wu)篇(pian)大文章”相關(guan)產(chan)業存在結構性機會(hui)。

三是政(zheng)策(ce)“組合(he)拳(quan)”將有助于優化市(shi)(shi)場環境，提(ti)升投資者信心。監(jian)管(guan)機構密集(ji)發布包括《關于嚴把發行(xing)上(shang)市(shi)(shi)準入(ru)關從源頭上(shang)提(ti)高(gao)(gao)上(shang)市(shi)(shi)公司質量(liang)的意(yi)見（試(shi)行(xing)）》在(zai)內的多項(xiang)政(zheng)策(ce)文件(jian)，相關政(zheng)策(ce)進一步壓(ya)實證券公司及私募等中介機構的主體責任(ren)，加強全鏈條治理，深化專項(xiang)治理，提(ti)升上(shang)市(shi)(shi)公司質量(liang)，將持續對A股起支(zhi)撐作用。在(zai)政(zheng)策(ce)和(he)市(shi)(shi)場調整(zheng)背景下(xia)，高(gao)(gao)股息、高(gao)(gao)分(fen)紅行(xing)業(ye)具有優勢(shi)。

四是技術創(chuang)(chuang)新(xin)(xin)對醫(yi)(yi)藥板塊產(chan)(chan)生持(chi)續推(tui)動作用(yong)。國家醫(yi)(yi)保局(ju)于(yu)今年2月(yue)發(fa)布《關于(yu)建立新(xin)(xin)上市化學藥品首(shou)發(fa)價格形成機制鼓勵高質量(liang)創(chuang)(chuang)新(xin)(xin)的(de)(de)通知（征(zheng)求(qiu)意見稿）》，旨在開放創(chuang)(chuang)新(xin)(xin)藥的(de)(de)自主定價權，鼓勵通過市場競爭體現創(chuang)(chuang)新(xin)(xin)藥價值，這將對醫(yi)(yi)藥企(qi)業的(de)(de)源頭創(chuang)(chuang)新(xin)(xin)產(chan)(chan)生積(ji)極作用(yong)。

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