每(mei)經記(ji)者｜熊嘉楠(nan)    每(mei)經編輯｜梁梟(xiao)    

4月2日晚間，A股(gu)“股(gu)王”貴州茅臺（600519.SH，股(gu)價1715.11元，市(shi)值21545.17億(yi)元）發布2023年報，引發廣泛關注。

2023年(nian)，貴州茅(mao)臺(tai)業(ye)績再(zai)次(ci)在高(gao)基數(shu)基礎上(shang)實現(xian)高(gao)增(zeng)(zeng)長(chang)，總(zong)營(ying)收(shou)與(yu)利(li)(li)潤(run)總(zong)額(e)實現(xian)雙(shuang)千億(yi)。具體來看，公(gong)司(si)實現(xian)營(ying)業(ye)總(zong)收(shou)入(ru)1505.6億(yi)元(yuan)，同比增(zeng)(zeng)長(chang)18.04%，利(li)(li)潤(run)總(zong)額(e)1036.63億(yi)元(yuan)，同比增(zeng)(zeng)長(chang)18.2%，歸(gui)屬于上(shang)市公(gong)司(si)股東的凈利(li)(li)潤(run)為747.34億(yi)元(yuan)，同比增(zeng)(zeng)長(chang)19.16%。

茅(mao)臺作為頭(tou)部酒企，近(jin)年不斷刷新(xin)業績新(xin)高(gao)，更(geng)引(yin)人關(guan)注的則是其業績高(gao)增背(bei)后的新(xin)亮(liang)點。

《每日經濟新(xin)聞·將進酒(jiu)》記者注意到(dao)，貴州(zhou)茅(mao)臺去(qu)年全年營業總收入(ru)較上一(yi)年增長約230億(yi)元，而在這之(zhi)中，茅(mao)臺酒(jiu)、系(xi)列(lie)酒(jiu)、直銷渠道以及“i茅(mao)臺”為公司轉型發展創造了關鍵增量。

茅臺酒貢獻主要業績增量，提價效應開始顯現

茅(mao)臺(tai)酒依舊是(shi)公司(si)業績(ji)最穩(wen)定且強大的保障(zhang)。

分產品來看，去年(nian)，公司茅臺酒實現(xian)銷售收入1265.89億元(yuan)，較上(shang)一年(nian)增長187.55億元(yuan)，同比(bi)增長17.39%，且優于過去四年(nian)同期增速。

公司全年(nian)營業總收入較上一年(nian)增長(chang)超230億元，這意味著公司增量的80%是由茅臺酒貢獻。

茅臺(tai)酒(jiu)(jiu)的業績增長與公(gong)司去年底(di)提價有一(yi)定關(guan)聯。去年11月(yue)1日，貴州(zhou)茅臺(tai)旗(qi)下(xia)主力產品飛天茅臺(tai)酒(jiu)(jiu)時隔六(liu)年再度提價，出廠價由969元/瓶(ping)提價20%，約1169元/瓶(ping)。

去年，茅臺(tai)酒(jiu)產品(pin)收入約占貴州茅臺(tai)營(ying)收的85%，而茅臺(tai)酒(jiu)絕大部分(fen)收入正是來自飛天茅臺(tai)等普通茅臺(tai)酒(jiu)產品(pin)。

貴州(zhou)茅(mao)臺去(qu)年第四季(ji)度(du)(du)(du)單(dan)季(ji)實現(xian)營業(ye)總(zong)收(shou)(shou)入452.44億(yi)元，同(tong)(tong)比增長(chang)19.8%，不僅是去(qu)年全年收(shou)(shou)入最高的(de)季(ji)度(du)(du)(du)，同(tong)(tong)時也創(chuang)下2019年以來四季(ji)度(du)(du)(du)單(dan)季(ji)的(de)最高增速；實現(xian)歸母凈(jing)利218.58億(yi)元，同(tong)(tong)比增長(chang)19.33%。而在提價的(de)第四季(ji)度(du)(du)(du)，茅(mao)臺酒實現(xian)單(dan)季(ji)營收(shou)(shou)約393.2億(yi)元，同(tong)(tong)比增長(chang)17.6%。

產(chan)品(pin)噸價(jia)方面也(ye)有顯著提升。去年，茅臺酒銷(xiao)量4.21萬(wan)噸，噸價(jia)約(yue)300.62萬(wan)元/噸，較上一年284.51萬(wan)元/噸提升5.66%。

圖片來(lai)源：每日經(jing)濟新聞(wen) 資料圖

復(fu)盤貴(gui)州茅臺上(shang)市以來(lai)，在(zai)調價(jia)的年度公司主(zhu)要業績指(zhi)標都實現了增長，尤其是2018年凈利(li)潤同比增長約30%。

而(er)另一方面，在公司持續深化(hua)營銷改革(ge)的(de)背景下，去(qu)年提價也將(jiang)減輕持續放(fang)量帶來的(de)壓力，這也為公司產品終端價格的(de)穩定帶來了支撐。

不過，業(ye)內分析(xi)認為，茅臺提價的(de)效果對去年(nian)影(ying)響(xiang)(xiang)有限，更多會在今(jin)年(nian)體現(xian)。一(yi)位券商分析(xi)師4月3日(ri)通過微(wei)信向《每日(ri)經濟新聞·將進(jin)酒》記者(zhe)表示，因為茅臺經銷商是(shi)按(an)月打款，“茅臺提價主要是(shi)對今(jin)年(nian)業(ye)績帶來影(ying)響(xiang)(xiang)，預計對收入影(ying)響(xiang)(xiang)5—6個（百分）點”。

此外，茅(mao)臺(tai)提價(jia)也對行業帶來正面影響。盛初集團董(dong)事長王朝成曾(ceng)表示，茅(mao)臺(tai)酒提價(jia)可能(neng)為(wei)產業帶來溢出效(xiao)應。首先，當前市場高端消費低迷，不至于會引(yin)發批發價(jia)和(he)零售價(jia)大漲；其(qi)次，茅(mao)臺(tai)核心單品(pin)提價(jia)，會引(yin)發其(qi)他品(pin)牌(pai)提價(jia)預期(qi)，為(wei)其(qi)它(ta)品(pin)牌(pai)進(jin)入“量減價(jia)增”的戰略調整帶來操作上的可能(neng)性。

系列酒收入突破200億元

在過去，茅臺憑借茅臺酒這一超(chao)級大單品成為行業巨頭(tou)，2022年茅臺酒營收首次突(tu)破千(qian)億元大關。而作為公(gong)司的第二增長極(ji)，系列酒近年的發(fa)展同樣不容小視。

2023年(nian)(nian)，系列(lie)酒營收達(da)206.3億元，較上一年(nian)(nian)增長46.9億元，同比增長29.43%，總營收占(zhan)比達(da)13.7%。去年(nian)(nian)系列(lie)酒增速，也(ye)是(shi)2019年(nian)(nian)以來的(de)新高。此外，去年(nian)(nian)系列(lie)酒噸價達(da)到(dao)66.2萬(wan)元/噸，同比增長25.74%。

“系(xi)列酒高增長(chang)(chang)（主要因為）茅(mao)臺1935的增長(chang)(chang)。”上(shang)述券商(shang)分析師(shi)表示。

作為公司2022年推出的(de)系列酒戰(zhan)略大單品(pin)，茅臺1935上市首年銷售收入便突(tu)破50億(yi)元，2023年超(chao)100億(yi)元。

貴(gui)州(zhou)茅臺去年股東大會(hui)現場 圖片(pian)來源：每日經(jing)濟新聞(wen)資料圖

不過，據《每(mei)日經(jing)濟新(xin)聞·將進酒》記者粗略估算，茅臺1935去年(nian)銷(xiao)售(shou)收(shou)入(ru)(ru)(ru)超110億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，較上一(yi)年(nian)增(zeng)(zeng)長(chang)約60億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，而去年(nian)全年(nian)系(xi)列(lie)酒收(shou)入(ru)(ru)(ru)共增(zeng)(zeng)長(chang)47億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，這(zhe)意味著除了茅臺1935的收(shou)入(ru)(ru)(ru)，茅臺系(xi)列(lie)酒其他產品總收(shou)入(ru)(ru)(ru)較上年(nian)或有所減(jian)少(shao)。

上(shang)述券商分析(xi)師(shi)也(ye)表示，茅(mao)臺系列酒收入可能(neng)更集中(zhong)在大(da)單品(pin)上(shang)。

有券商在研報中也提出相(xiang)同觀點。東(dong)吳證券最新發(fa)布的研究報告(gao)指出，系列酒產(chan)品矩(ju)陣全面構建，其(qi)中茅臺(tai)1935翻倍增(zeng)長(chang)，營收超(chao)100億元；茅臺(tai)王子酒營收超(chao)40億元，漢醬、貴州(zhou)大(da)曲、賴茅單(dan)品營收分別超(chao)10億元。剔除茅臺(tai)1935，其(qi)他系列酒收入(ru)估算同比(bi)下滑(hua)，主(zhu)因(yin)產(chan)能受限，部分單(dan)品停產(chan)調整。

年(nian)報顯(xian)示，貴(gui)州茅臺2023年(nian)系(xi)(xi)(xi)列酒基酒設計(ji)產(chan)(chan)能為4.45萬噸(dun)，同(tong)比新增基酒產(chan)(chan)能6400噸(dun)，新增產(chan)(chan)能于(yu)2023年(nian)11月(yue)投(tou)產(chan)(chan)，由于(yu)系(xi)(xi)(xi)列酒的生產(chan)(chan)工(gong)藝特點，將在2024年(nian)釋放。此外，公司(si)計(ji)劃(hua)投(tou)入83.84億元的3萬噸(dun)醬香系(xi)(xi)(xi)列酒技(ji)改工(gong)程及其配套設施項目在建，截至去年(nian)末(mo)累(lei)計(ji)投(tou)資金(jin)額55.01億元。

值得注意(yi)的(de)(de)是(shi)，在(zai)2022年1月的(de)(de)2021年茅臺(tai)醬香系列酒全(quan)國經銷商聯誼會上(shang)(shang)，公司(si)提(ti)出醬香系列酒“十四(si)五”末要努力(li)實現營收翻番，達(da)到240億元以上(shang)(shang)，占集團(tuan)比重(zhong)在(zai)10%以上(shang)(shang)，成為集團(tuan)發展(zhan)的(de)(de)主要增(zeng)長極。

渠道轉型成效顯著

“i茅臺(tai)”是貴州茅臺(tai)實現轉型的一大利器。

去年(nian)，“i茅臺(tai)”實(shi)現銷售收入223.74億元(yuan)，較上(shang)一年(nian)增加104.92億元(yuan)，同比(bi)大幅增長(chang)88%。若按照去年(nian)前述營業(ye)總(zong)收入增長(chang)230億元(yuan)粗略計算(suan)，“i茅臺(tai)”便貢獻了近半數的業(ye)績增量。

自2022年上線(xian)至今，“i茅(mao)(mao)臺(tai)”已(yi)經成(cheng)為(wei)茅(mao)(mao)臺(tai)直(zhi)面(mian)消費者(zhe)的重(zhong)要(yao)平(ping)臺(tai)，同時(shi)散花飛天茅(mao)(mao)臺(tai)酒、茅(mao)(mao)臺(tai)甲(jia)辰龍(long)年生肖、茅(mao)(mao)臺(tai)1935，茅(mao)(mao)臺(tai)集團旗下臺(tai)源酒、茅(mao)(mao)臺(tai)葡萄酒、莫其托等新品(pin)，以及(ji)茅(mao)(mao)臺(tai)冰淇淋、茅(mao)(mao)臺(tai)醬香巧克力都在(zai)該(gai)平(ping)臺(tai)上銷售。

最新數據顯示，“i茅(mao)臺(tai)(tai)”用戶已(yi)經超(chao)過了6500萬，近期日活用戶達到了700萬。上述券(quan)商分(fen)析師告訴記者：“‘i茅(mao)臺(tai)(tai)’增長可能是非標(biao)產品投放(fang)增加、1935投放(fang)增加，還(huan)有飛天茅(mao)臺(tai)(tai)100毫(hao)升小茅(mao)臺(tai)(tai)投放(fang)增加。”

貴州(zhou)茅臺去年股東大會現場(chang) 圖片來(lai)源：每日(ri)經濟新聞資料圖

例(li)如，公司2022年5月推出的100ml飛(fei)(fei)天(tian)茅(mao)臺酒(jiu)，上線當日11分鐘24950瓶(ping)便(bian)被(bei)搶購一空。去年3月底，“i茅(mao)臺”一次性投(tou)放20萬(wan)瓶(ping)100ml飛(fei)(fei)天(tian)茅(mao)臺酒(jiu)，并開啟雙瓶(ping)申(shen)購；去年8月22日，100ml飛(fei)(fei)天(tian)茅(mao)臺酒(jiu)的每(mei)日投(tou)放時間將調整為21：00和22：00兩(liang)個時段，當天(tian)預(yu)計(ji)投(tou)放30000瓶(ping)，兩(liang)個時段分別投(tou)放約15000瓶(ping)。

有券(quan)商分析(xi)指出，2023年公(gong)司產品結構優化，茅臺(tai)酒投放(fang)向非標傾斜，茅臺(tai)1935僅“i茅臺(tai)”投放(fang)量(liang)據測算超2500噸。

“i茅臺(tai)”是(shi)貴(gui)州茅臺(tai)渠(qu)道(dao)改革的(de)重要一環，其直(zhi)(zhi)接帶動了公(gong)司(si)直(zhi)(zhi)銷渠(qu)道(dao)的(de)業績增(zeng)長。公(gong)司(si)全年(nian)直(zhi)(zhi)銷收(shou)入達672.3億元(yuan)，較(jiao)上一年(nian)增(zeng)長178.54億元(yuan)，同比增(zeng)長36.16%。而直(zhi)(zhi)營（直(zhi)(zhi)銷）渠(qu)道(dao)去年(nian)銷量1.56萬噸(dun)，占(zhan)總銷量的(de)21.33%，這(zhe)意味著直(zhi)(zhi)銷渠(qu)道(dao)以20%的(de)銷量貢獻了45%的(de)收(shou)入。

此外，公司團購、商超等其他直銷(xiao)渠道(dao)也(ye)實(shi)現了(le)良性(xing)增長。

去年(nian)底召開的(de)(de)茅臺集團2024年(nian)度市場工作會提出，要創優渠(qu)道(dao)(dao)生態，用好茅臺酒“流量(liang)”資(zi)源(yuan)，圍繞自營渠(qu)道(dao)(dao)、商超電(dian)商渠(qu)道(dao)(dao)、團購(gou)渠(qu)道(dao)(dao)發(fa)力，充分運用“i茅臺”和巽風(feng)，做好數字(zi)賦能，健全滿足廣泛需求的(de)(de)顧客觸(chu)達體系(xi)，推動(dong)形成(cheng)(cheng)“線上+線下、自營+經銷”更加協(xie)調平衡的(de)(de)渠(qu)道(dao)(dao)生態，形成(cheng)(cheng)更強(qiang)的(de)(de)協(xie)同力。

封面圖(tu)片來源：每(mei)日經濟新聞(wen) 資(zi)料圖(tu)