每經(jing)記者｜彭斐(fei)    每經(jing)編輯｜楊夏(xia)    

在(zai)苦等近(jin)六年之后，“中(zhong)國輪(lun)胎行(xing)業最(zui)大境(jing)外并(bing)購案”終于有(you)了(le)后續(xu)劇本，如(ru)果(guo)不出(chu)意(yi)外，韓國輪(lun)胎巨(ju)頭即將“裝入”A股(gu)。

4月8日晚(wan)間，青島雙星（000599.SZ，股價5.13元，市值(zhi)41.9億元）重大資(zi)產重組交(jiao)易預案出爐，公司(si)以發(fa)行股份加少量現金方(fang)式，取(qu)得錦湖輪(lun)胎(tai)株式會社（以下簡稱“錦湖輪(lun)胎(tai)”）45%的股份，并配套(tao)募集不超過8億元的資(zi)金，用于支(zhi)付現金對(dui)價、補(bu)充流動資(zi)金或(huo)償還債務(wu)。

《每日(ri)經濟新聞》記者注意到(dao)，早(zao)在2018年，青島雙星(xing)(xing)控股(gu)股(gu)東雙星(xing)(xing)集(ji)團聯合相(xiang)關方，共同(tong)出資成立基金認購錦湖(hu)輪(lun)胎(tai)45%的(de)股(gu)份(fen)，并成為(wei)錦湖(hu)輪(lun)胎(tai)控股(gu)股(gu)東。彼時(shi)，雙星(xing)(xing)集(ji)團做出承諾(nuo)，未來在項目交割完成后不超過(guo)5年的(de)時(shi)間內(nei)，通(tong)過(guo)包括(kuo)但不限(xian)于資產注入等(deng)合法合規的(de)方式消(xiao)除同(tong)業競爭。

此后(hou)，雙(shuang)星集團(tuan)以“時機尚不(bu)成熟，不(bu)利于(yu)青島雙(shuang)星權(quan)益”為由，決定將原承諾履行期限延長(chang)三年(nian)至2026年(nian)7月5日。如今，隨著交易預案正式出爐，關于(yu)錦湖(hu)輪的(de)資產注入終于(yu)被提(ti)上日程。

值(zhi)得注意(yi)的(de)(de)是，自2019年陷(xian)入虧損(sun)以(yi)來(lai)，青島(dao)雙星(xing)已(yi)經連續5年歸母凈利潤為(wei)負。而對于(yu)此(ci)次重大資(zi)產重組的(de)(de)目的(de)(de)，除了(le)解決與控(kong)股(gu)股(gu)東間(jian)的(de)(de)同業競(jing)爭，青島(dao)雙星(xing)還提到，本次交易(yi)有利于(yu)提升上市(shi)(shi)公司(si)資(zi)產規模及盈利能力(li)，進一步拓(tuo)展上市(shi)(shi)公司(si)未(wei)來(lai)發展空(kong)間(jian)。

韓國(guo)輪(lun)胎巨(ju)頭的“裝入”，雖能補齊青島雙(shuang)星(xing)在(zai)海外布局的短板，但二級市場似乎并不買賬。在(zai)交(jiao)易(yi)預案(an)公布后(hou)的4月9日上午，青島雙(shuang)星(xing)股價即遭遇盤中(zhong)跌停。

韓國輪胎巨頭將“裝入”A股

3月(yue)26日，青島(dao)雙星宣布，將(jiang)通過發行(xing)股份及支付(fu)現金的(de)方式(shi)，間接持有錦(jin)湖(hu)輪胎45%的(de)股份并實現控股。在停牌10個交易日后，青島(dao)雙星披(pi)露(lu)交易方案。

青(qing)(qing)島(dao)(dao)雙(shuang)星(xing)(xing)4月8日晚間披露的重組方(fang)案(an)顯示，青(qing)(qing)島(dao)(dao)雙(shuang)星(xing)(xing)擬向雙(shuang)星(xing)(xing)集團、青(qing)(qing)島(dao)(dao)城(cheng)投(tou)(tou)(tou)創業(ye)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)有限(xian)(xian)公(gong)司(si)（以(yi)(yi)下(xia)簡(jian)(jian)稱“青(qing)(qing)島(dao)(dao)城(cheng)投(tou)(tou)(tou)創投(tou)(tou)(tou)”）、青(qing)(qing)島(dao)(dao)國(guo)信資(zi)(zi)本投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)有限(xian)(xian)公(gong)司(si)（以(yi)(yi)下(xia)簡(jian)(jian)稱“國(guo)信資(zi)(zi)本”）發行股(gu)(gu)份(fen)，并通過(guo)其全資(zi)(zi)子公(gong)司(si)青(qing)(qing)島(dao)(dao)叁(san)伍玖(jiu)股(gu)(gu)權(quan)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)有限(xian)(xian)公(gong)司(si)（以(yi)(yi)下(xia)簡(jian)(jian)稱“叁(san)伍玖(jiu)公(gong)司(si)”）向青(qing)(qing)島(dao)(dao)雙(shuang)星(xing)(xing)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)管理有限(xian)(xian)公(gong)司(si)（以(yi)(yi)下(xia)簡(jian)(jian)稱“雙(shuang)星(xing)(xing)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)”）、青(qing)(qing)島(dao)(dao)國(guo)信創新股(gu)(gu)權(quan)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)管理有限(xian)(xian)公(gong)司(si)（以(yi)(yi)下(xia)簡(jian)(jian)稱“國(guo)信創投(tou)(tou)(tou)”）支付現金(jin)(jin)，購買青(qing)(qing)島(dao)(dao)星(xing)(xing)投(tou)(tou)(tou)股(gu)(gu)權(quan)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)基金(jin)(jin)中心（有限(xian)(xian)合伙）（以(yi)(yi)下(xia)簡(jian)(jian)稱“星(xing)(xing)投(tou)(tou)(tou)基金(jin)(jin)”）全部財(cai)產份(fen)額及青(qing)(qing)島(dao)(dao)星(xing)(xing)微國(guo)際投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)有限(xian)(xian)公(gong)司(si)（以(yi)(yi)下(xia)簡(jian)(jian)稱“星(xing)(xing)微國(guo)際”）0.0285%的股(gu)(gu)權(quan)。

《每日經濟新(xin)聞》記者注意到，本次重組(zu)前，星(xing)(xing)投基(ji)金持(chi)有(you)星(xing)(xing)微(wei)國際99.9715%的股(gu)(gu)(gu)權，星(xing)(xing)微(wei)國際通過全資子公司星(xing)(xing)微(wei)韓(han)國持(chi)有(you)錦(jin)湖(hu)輪胎(tai)45%的股(gu)(gu)(gu)份(fen)并控(kong)(kong)股(gu)(gu)(gu)錦(jin)湖(hu)輪胎(tai)。本次重組(zu)完成后，青島雙星(xing)(xing)將(jiang)直接和間(jian)接持(chi)有(you)星(xing)(xing)投基(ji)金全部財(cai)產份(fen)額及星(xing)(xing)微(wei)國際100%股(gu)(gu)(gu)權，從而間(jian)接持(chi)有(you)錦(jin)湖(hu)輪胎(tai)45%的股(gu)(gu)(gu)份(fen)并控(kong)(kong)股(gu)(gu)(gu)錦(jin)湖(hu)輪胎(tai)。

值得注意的(de)是(shi)，早在2018年，青島(dao)(dao)雙星(xing)控(kong)股(gu)股(gu)東雙星(xing)集(ji)團聯合(he)青島(dao)(dao)城投創投、國(guo)信資(zi)本，共同出資(zi)成(cheng)立基金認購錦湖輪胎45%的(de)股(gu)份，并(bing)成(cheng)為控(kong)股(gu)股(gu)東。在這筆收購中(zhong)，雙星(xing)集(ji)團在擊(ji)敗了德國(guo)大陸、法國(guo)米其林(lin)、上海航天、中(zhong)國(guo)化工等10余家(jia)競購者。

經過兩年(nian)拉(la)鋸后，雙星集團與韓方(fang)在2018年(nian)7月完(wan)成交割，以約(yue)39億元持有錦(jin)湖(hu)(hu)輪(lun)胎45%股權，正式(shi)成為其(qi)控股股東。彼時，錦(jin)湖(hu)(hu)輪(lun)胎在一份聲明中(zhong)說道：“雙星承諾(nuo)錦(jin)湖(hu)(hu)原管(guan)理團隊繼續運行錦(jin)湖(hu)(hu)輪(lun)胎，就像2010年(nian)中(zhong)國(guo)吉利(li)汽(qi)(qi)車控股收購(gou)沃(wo)爾沃(wo)的情況一樣，當時吉利(li)專注(zhu)于注(zhu)資瑞典汽(qi)(qi)車制造商，同(tong)時允(yun)許沃(wo)爾沃(wo)品牌的獨立(li)發展(zhan)。”

不過，同為(wei)雙星(xing)集(ji)(ji)團旗(qi)下的(de)輪胎生產(chan)商(shang)，青島雙星(xing)也表(biao)示，雙星(xing)集(ji)(ji)團作(zuo)為(wei)公司的(de)控股(gu)股(gu)東，本次收購(gou)將導致雙星(xing)集(ji)(ji)團與公司部(bu)分業務存在同業競爭。

基于(yu)(yu)這一原因，雙星(xing)集團作出(chu)承(cheng)諾：由于(yu)(yu)青島雙星(xing)在(zai)業務(wu)發展(zhan)及(ji)實際經營方(fang)面仍有(you)較大資金(jin)需求，為緩(huan)解上市公司的資金(jin)壓力，本次(ci)海外收購錦湖輪胎部分股權是(shi)由雙星(xing)集團與其他(ta)投資人共同出(chu)資。雙星(xing)集團承(cheng)諾未來在(zai)項(xiang)目交割完成后(hou)不超過5年(nian)的時間(jian)內，通過包括但不限于(yu)(yu)資產注入等合(he)法合(he)規的方(fang)式(shi)消除同業競爭。

不過，該承諾已于2023年7月(yue)5日到(dao)期。此后，雙(shuang)星集(ji)團以“錦(jin)湖輪胎尚未(wei)達到(dao)持續并穩定的盈利狀態，資產注(zhu)入后其業績(ji)(ji)波動(dong)將對(dui)青島雙(shuang)星業績(ji)(ji)造(zao)成重(zhong)大影響，啟(qi)動(dong)資產注(zhu)入時機尚不成熟，不利于青島雙(shuang)星權益”為由，決(jue)定將原承諾履行期限延長三年至2026年7月(yue)5日。

如今，隨著披(pi)露重大重組交易(yi)預案，錦(jin)湖(hu)輪(lun)胎資產(chan)置入A股上市公司青島雙星(xing)(xing)一事，終(zhong)于提(ti)上日程。本次交易(yi)完成后(hou)，青島雙星(xing)(xing)將直接和間接持有(you)星(xing)(xing)投基金(jin)全(quan)部(bu)財產(chan)份額及星(xing)(xing)微國際100%股權(quan)，從而間接持有(you)錦(jin)湖(hu)輪(lun)胎45%的股份并控(kong)股錦(jin)湖(hu)輪(lun)胎。

值(zhi)得注意的(de)是，青(qing)島雙星(xing)在4月8日晚(wan)間披(pi)露的(de)交易(yi)預案中(zhong)稱(cheng)，截至(zhi)本(ben)預案簽署日，標的(de)公司的(de)審計、評(ping)估(gu)工作尚未完成(cheng)，標的(de)資產評(ping)估(gu)值(zhi)及交易(yi)作價尚未確定。

相(xiang)比于2018年(nian)雙(shuang)星集團一方購入錦湖輪(lun)胎(tai)45%股權(quan)時，輪(lun)胎(tai)行業在2023年(nian)以(yi)來(lai)持(chi)續反彈，行業也進入回暖(nuan)期。

青島雙星方(fang)面提(ti)到，2022年(nian)下(xia)半年(nian)以來，輪胎(tai)行(xing)業迎來上(shang)行(xing)周期，輪胎(tai)企業業績(ji)逐步(bu)向好。行(xing)業的逐步(bu)回暖亦為上(shang)市公(gong)司(si)與交(jiao)(jiao)易對(dui)方(fang)達成(cheng)本(ben)次(ci)交(jiao)(jiao)易提(ti)供了(le)良好的基礎。

補齊海外短板，青島雙星迎業績拐點？

2022年下半年以來，隨著經濟運(yun)行(xing)整體回(hui)升(sheng)向好，國內外需求穩步復蘇，輪胎行(xing)業面(mian)臨(lin)較好的(de)發展機(ji)遇。產品機(ji)構以及(ji)“雙反(fan)”問題，卻讓青島(dao)雙星沒有完全享受到(dao)行(xing)業復蘇的(de)紅(hong)利(li)。

《每(mei)日(ri)經濟新聞》記者注(zhu)意到，自2019年(nian)(nian)陷入虧損以來(lai)，青島雙(shuang)星已經連續5年(nian)(nian)歸母凈(jing)利潤(run)為負，在反(fan)映經營指標的扣非凈(jing)利潤(run)方(fang)面，公司已經連續6年(nian)(nian)為負，扣非凈(jing)利潤(run)6年(nian)(nian)間累計虧損26.81億元。

而錦(jin)湖輪(lun)胎的(de)資產注入，對(dui)青島雙(shuang)星來說，無疑(yi)是(shi)解決業績難題的(de)一劑良方(fang)。

作為此次交(jiao)易的(de)目標公司，錦(jin)湖(hu)輪(lun)(lun)胎主營業務(wu)為輪(lun)(lun)胎的(de)研(yan)發、生(sheng)產(chan)及(ji)銷(xiao)售(shou)，是全(quan)球(qiu)知名輪(lun)(lun)胎制(zhi)造商，為包括奔馳(chi)、寶馬、奧迪(di)等在內的(de)全(quan)球(qiu)知名汽車制(zhi)造商提供配(pei)套(tao)服務(wu)，已實現產(chan)品在180多(duo)個(ge)國家和地區的(de)銷(xiao)售(shou)。錦(jin)湖(hu)輪(lun)(lun)胎專注于(yu)生(sheng)產(chan)中高(gao)端輪(lun)(lun)胎產(chan)品，如低滾阻、低噪(zao)音、低能耗、高(gao)安(an)全(quan)性的(de)高(gao)性能輪(lun)(lun)胎，在EV、低滾阻、智慧(hui)輪(lun)(lun)胎等方面(mian)有(you)領先優勢。

相關(guan)資(zi)料顯示，近年來，錦(jin)湖輪(lun)胎多措并舉(ju)以重振(zhen)業績，通(tong)過產(chan)品競爭力提升、本地化銷售網(wang)絡拓(tuo)展、成(cheng)本費用持(chi)續優化等方式實現經營狀況大幅改善。根據錦(jin)湖輪(lun)胎披(pi)露的相關(guan)公告，其(qi)按照國際財務報告準則經審計的2023年歸(gui)屬(shu)于(yu)母公司股(gu)東的凈(jing)利潤為約1577.74億韓元(yuan)(yuan)（約合人民幣(bi)8.44億元(yuan)(yuan)）。

在交易(yi)預案中，青島雙(shuang)星提(ti)到(dao)，本次交易(yi)完成(cheng)后(hou)，目(mu)標(biao)公司(si)將(jiang)成(cheng)為(wei)青島雙(shuang)星的控股(gu)子公司(si)。本次交易(yi)有利(li)于(yu)提(ti)升(sheng)(sheng)上(shang)(shang)市(shi)公司(si)資產規模及盈利(li)能(neng)力，進一步拓展(zhan)(zhan)上(shang)(shang)市(shi)公司(si)未(wei)來發展(zhan)(zhan)空間，提(ti)升(sheng)(sheng)上(shang)(shang)市(shi)公司(si)核心競爭力，符合上(shang)(shang)市(shi)公司(si)及股(gu)東的長遠利(li)益和整(zheng)體利(li)益。

值(zhi)得注(zhu)意(yi)的是(shi)，對(dui)青島雙星(xing)來說，在國內(nei)同(tong)行紛紛通過(guo)海外(wai)布局應對(dui)歐美“雙反”時，完(wan)成對(dui)錦湖(hu)輪(lun)胎的控股，補齊海外(wai)短板的意(yi)義顯然更大。

青島雙星在2023年財報中(zhong)稱(cheng)，未來隨著柬(jian)埔寨工廠(chang)的(de)(de)投產，歐美等高(gao)收益、高(gao)關稅市場(chang)的(de)(de)拓展，公(gong)司盈利能力將大幅改善。

事實上，在貿易壁壘、原材料等(deng)多重(zhong)因素的影響下，海外項目(mu)也(ye)是影響輪胎(tai)企(qi)業(ye)不同業(ye)績走勢的重(zhong)要因素。

《每日經濟新聞》記者注意到，近(jin)年來(lai)，玲(ling)瓏(long)輪胎、賽輪輪胎、森麒(qi)麟等輪胎企業(ye)的海外(wai)擴張步伐(fa)有所(suo)加(jia)快。比如，森麒(qi)麟（002984.SZ，股(gu)(gu)(gu)價31.4元，市(shi)值231.98億元）于(yu)(yu)2022年底披露，公司擬(ni)通過非公開發行股(gu)(gu)(gu)票(piao)募資、自籌資金(jin)等方式加(jia)碼西班牙、摩(mo)洛哥的高性能(neng)轎車、輕卡子午線輪胎項目；玲(ling)瓏(long)輪胎（601966.SH，股(gu)(gu)(gu)價20.88元，市(shi)值307.67億元）塞(sai)爾維亞半(ban)鋼一期400萬套項目已經投產，目前正(zheng)在產能(neng)爬坡階(jie)段；賽輪輪胎（601058.SH，股(gu)(gu)(gu)價14.89元，市(shi)值489.6億元）位于(yu)(yu)越(yue)南與(yu)柬埔寨的兩大項目齊頭(tou)并進。

青島雙星同樣早(zao)已布局海外(wai)。

2023年2月，青(qing)島雙星董事(shi)會審議(yi)通過了(le)《關于在柬埔寨(zhai)設立(li)子公司(si)并投資(zi)(zi)建廠的(de)議(yi)案》，擬由控(kong)股(gu)子公司(si)聯合(he)UBE DEVELOPMENT Co.Ltd.共(gong)同在柬埔寨(zhai)成立(li)合(he)資(zi)(zi)公司(si)，并由該合(he)資(zi)(zi)公司(si)作(zuo)為(wei)項(xiang)目(mu)實(shi)施主體(ti)投資(zi)(zi)約人(ren)民幣(bi)14.38億(yi)元(yuan)建設年產850萬條高性能(neng)子午線輪(lun)胎(tai)項(xiang)目(mu)。2023年5月，柬埔寨(zhai)工廠項(xiang)目(mu)已經(jing)開工建設。

青島雙星提到(dao)，2024年，公司將繼續堅定踐(jian)行“生(sheng)態化(hua)、高(gao)新化(hua)、當地化(hua)、數智化(hua)”新四(si)化(hua)戰略，實現柬埔寨工廠投產達產，積極拓展海外(wai)高(gao)收益(yi)、高(gao)關稅國家市場和國內替換渠道。

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