每(mei)經記者｜黃宗彥    每(mei)經編(bian)輯｜陳俊杰    

7月(yue)5日，國(guo)務(wu)(wu)(wu)院辦公(gong)廳轉(zhuan)發中(zhong)國(guo)證(zheng)監(jian)會、公(gong)安部(bu)、財政部(bu)、中(zhong)國(guo)人民銀行、金融監(jian)管(guan)(guan)總(zong)(zong)局、國(guo)務(wu)(wu)(wu)院國(guo)資(zi)委《關于進一步做好(hao)資(zi)本市場財務(wu)(wu)(wu)造(zao)假綜合懲防工作的意見(jian)》（以下簡(jian)稱《意見(jian)》）。《意見(jian)》共20項(xiang)內(nei)容，分(fen)(fen)(fen)三(san)個(ge)部(bu)分(fen)(fen)(fen)：第(di)一部(bu)分(fen)(fen)(fen)是(shi)總(zong)(zong)體(ti)要(yao)求，第(di)二部(bu)分(fen)(fen)(fen)是(shi)主體(ti)內(nei)容，第(di)三(san)部(bu)分(fen)(fen)(fen)是(shi)落(luo)實保(bao)障。主體(ti)內(nei)容部(bu)分(fen)(fen)(fen)共提出堅決打(da)擊(ji)和遏制重點領域(yu)財務(wu)(wu)(wu)造(zao)假、優化(hua)證(zheng)券(quan)監(jian)管(guan)(guan)執法體(ti)制機制、加(jia)大全方位立(li)體(ti)化(hua)追責(ze)力(li)度(du)、加(jia)強部(bu)際協調和央(yang)地(di)協同、常態(tai)(tai)化(hua)長效化(hua)防治財務(wu)(wu)(wu)造(zao)假等(deng)5個(ge)方面17項(xiang)具體(ti)舉措，從(cong)嚴(yan)打(da)擊(ji)資(zi)本市場財務(wu)(wu)(wu)造(zao)假，維護良好(hao)市場生態(tai)(tai)。

全國人大代表、廈(sha)(sha)門市(shi)(shi)政協副主席(xi)、廈(sha)(sha)門國家會計學(xue)院教授黃世忠在接受《每日經濟新聞》記者采訪(fang)時表示，此(ci)次《意(yi)見(jian)》的(de)出臺，體現(xian)了監管層提(ti)高上市(shi)(shi)公司質量、維護投資者權益以及(ji)提(ti)振市(shi)(shi)場的(de)決心，這些(xie)措施直擊(ji)(ji)財(cai)務(wu)造(zao)(zao)假(jia)(jia)者要害，治(zhi)(zhi)標又治(zhi)(zhi)本(ben)(ben)。在他(ta)看來(lai)，與以往打擊(ji)(ji)財(cai)務(wu)造(zao)(zao)假(jia)(jia)的(de)手段和力度(du)相比，本(ben)(ben)次《意(yi)見(jian)》所提(ti)及(ji)的(de)二十條措施中，打擊(ji)(ji)第(di)三方配合(he)造(zao)(zao)假(jia)(jia)，是(shi)一(yi)大亮點(dian)，這方面得到(dao)(dao)了前所未(wei)有的(de)重視。他(ta)還認(ren)為，不論是(shi)對(dui)于虛(xu)假(jia)(jia)信息披露，還是(shi)造(zao)(zao)假(jia)(jia)生態圈的(de)打擊(ji)(ji)措施，都將對(dui)未(wei)來(lai)可持(chi)續(xu)信披制度(du)的(de)規范起到(dao)(dao)示范作(zuo)用，可以被借鑒(jian)和應用。

中國人民大(da)學財(cai)政(zheng)金融(rong)學院(yuan)金融(rong)學教(jiao)授鄭(zheng)志剛對(dui)《每日(ri)經濟新(xin)聞》表示，《意見》提及的(de)措施和以往最大(da)的(de)不(bu)同在(zai)(zai)于(yu)公安部門的(de)介入，在(zai)(zai)對(dui)案件的(de)調查力度、廣度和深度上都(dou)大(da)幅提升，對(dui)財(cai)務造假會形成(cheng)更(geng)大(da)的(de)威懾。

數據(ju)(ju)來源：Wind、CSMAR（中(zhong)國經(jing)濟金(jin)融研究數據(ju)(ju)庫(ku)）、廣發(fa)證券(quan)發(fa)展研究中(zhong)心 楊靖制圖

意在提高上市公司質量

《意見》涵蓋打擊財務造假的(de)多個方面，包(bao)括打擊重(zhong)點領域、優化(hua)監管執法、加大追責力度、加強(qiang)部(bu)際協調、常態(tai)化(hua)防治、落實保障等，共計(ji)17條具體措(cuo)施，彰顯(xian)監管層“零容忍”的(de)態(tai)度。

黃世(shi)忠(zhong)認(ren)為，這次政策的(de)出臺(tai)非常(chang)及時，以這種系統性(xing)的(de)方式來整治，未(wei)來財(cai)務造假(jia)和配合財(cai)務造假(jia)的(de)勢頭有望(wang)得到遏制。并且，《意見(jian)》體現(xian)了中央對提(ti)高上(shang)(shang)市(shi)公司(si)質(zhi)(zhi)量、維(wei)護投資(zi)者(zhe)權益(yi)、提(ti)振市(shi)場(chang)(chang)信(xin)(xin)心的(de)重視。表(biao)面上(shang)(shang)看(kan)是加(jia)大對財(cai)務造假(jia)的(de)打擊(ji)力度(du)，但本(ben)質(zhi)(zhi)上(shang)(shang)是針對提(ti)高上(shang)(shang)市(shi)公司(si)質(zhi)(zhi)量所做的(de)保障措施。只有上(shang)(shang)市(shi)公司(si)質(zhi)(zhi)量提(ti)升，投資(zi)者(zhe)有信(xin)(xin)心，資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)(chang)才(cai)能發揮投資(zi)和融資(zi)功能，支持實體經濟發展。

對此(ci)，鄭志(zhi)剛持(chi)相同觀(guan)點(dian)。他認為，打擊上市(shi)公司(si)財(cai)務造(zao)假(jia)是監管(guan)層的(de)(de)一個(ge)長期而艱巨的(de)(de)任務。尤其在股(gu)(gu)市(shi)低迷的(de)(de)時候，往往是上市(shi)公司(si)財(cai)務造(zao)假(jia)頻發的(de)(de)節(jie)點(dian)。當下(xia)A股(gu)(gu)出現(xian)的(de)(de)股(gu)(gu)價(jia)波動，其中一個(ge)誘因就是財(cai)務造(zao)假(jia)。而在此(ci)時推出相關政策，具有較強(qiang)的(de)(de)現(xian)實(shi)考量。

據(ju)中國證監(jian)會新(xin)聞發言人(ren)(ren)介紹，《意見》將(jiang)加(jia)(jia)大全方位(wei)立體化(hua)追(zhui)責(ze)力(li)度(du)(du)(du)作(zuo)為(wei)重(zhong)要內容。在現有工作(zuo)基礎(chu)上，進一步(bu)深化(hua)重(zhong)大案件行刑(xing)銜(xian)接，突出對財務造(zao)假(jia)公司和(he)“關鍵(jian)少數”的重(zhong)點打擊，重(zhong)點做好“追(zhui)首惡”，嚴厲(li)懲(cheng)處(chu)造(zao)假(jia)的策劃者和(he)組(zu)織(zhi)(zhi)者。強化(hua)對控股股東、實控人(ren)(ren)組(zu)織(zhi)(zhi)實施造(zao)假(jia)、侵占的刑(xing)事追(zhui)責(ze)力(li)度(du)(du)(du)。完(wan)善民事追(zhui)責(ze)支持機(ji)制(zhi)，推動簡化(hua)登記、訴訟、執(zhi)行等程序，完(wan)善示范判決(jue)機(ji)制(zhi)，加(jia)(jia)大特別代表(biao)人(ren)(ren)訴訟制(zhi)度(du)(du)(du)適用力(li)度(du)(du)(du)，便(bian)利投資者獲得賠償。

此外，證監(jian)會(hui)在立法(fa)層(ceng)面上(shang)，將推動修訂《證券法(fa)》，對違(wei)規信披公司和責任人的罰款(kuan)上(shang)限由60萬元(yuan)(yuan)、30萬元(yuan)(yuan)大(da)幅提(ti)升至1000萬元(yuan)(yuan)、500萬元(yuan)(yuan)，對欺詐發行的罰款(kuan)上(shang)限由募集資金的5%提(ti)高(gao)到(dao)1倍；《刑(xing)法(fa)修正案（十一）》將違(wei)規披露的刑(xing)期上(shang)限由3年(nian)(nian)(nian)提(ti)高(gao)至10年(nian)(nian)(nian)；中介機構及從業人員出具虛假證明(ming)文(wen)件最高(gao)可判10年(nian)(nian)(nian)有(you)期徒刑(xing)。

黃世忠(zhong)認(ren)為，《意見》提到的(de)(de)(de)打擊第三方(fang)配(pei)合(he)造假(jia)，是本(ben)次政(zheng)策的(de)(de)(de)一大亮點。以往對財務造假(jia)的(de)(de)(de)查懲，主要聚焦在(zai)上市公(gong)司的(de)(de)(de)董監高，或者是實際(ji)控制(zhi)人，比較(jiao)少涉及到第三方(fang)配(pei)合(he)造假(jia)行為。

在(zai)鄭志剛看來，《意(yi)見》提(ti)及(ji)的(de)措施和(he)以(yi)往最大的(de)不同在(zai)于(yu)公(gong)安(an)部(bu)門的(de)介(jie)入。以(yi)往監管更多是借助行政處罰，所以(yi)無論(lun)從懲罰力(li)度(du)，還是調查權限等(deng)，都受到一定的(de)限制。公(gong)安(an)部(bu)門介(jie)入以(yi)后，在(zai)對案件的(de)調查力(li)度(du)、廣度(du)和(he)深度(du)上都會(hui)有大幅提(ti)升，對財(cai)務造假會(hui)形成更大的(de)威(wei)懾。此(ci)外，《意(yi)見》還提(ti)到了(le)一條很(hen)重要的(de)內容，就(jiu)是通過民事訴訟途徑，可以(yi)更好(hao)地維護中小投資(zi)者合法權益。

ESG報告應當同樣適用

記者注(zhu)意到，《意見(jian)(jian)》將(jiang)“嚴厲打擊虛假信(xin)息披(pi)露(lu)”放(fang)在17條具(ju)體措施中(zhong)的首條內容中(zhong)，可見(jian)(jian)監管層對信(xin)息披(pi)露(lu)的重視(shi)程度。

眾(zhong)所周知，信息(xi)披(pi)露是注冊制(zhi)的(de)核(he)心。在注冊制(zhi)下，信息(xi)披(pi)露的(de)準確性、完整(zheng)性和及時性對于(yu)投資者作出明智的(de)投資決策至關重要(yao)。那么，重要(yao)性等同于(yu)財務報告的(de)ESG報告，會受到《意見》的(de)什么影響？

黃世忠分(fen)析表示，在我國(guo)(guo)，上市(shi)(shi)(shi)公(gong)司(si)、國(guo)(guo)有企(qi)業和金融(rong)機構被統(tong)稱為“公(gong)共受托(tuo)(tuo)責(ze)任主體”，未來在披(pi)露財務(wu)(wu)報(bao)(bao)告(gao)的(de)(de)同時，也(ye)將被要求披(pi)露可(ke)持(chi)續(xu)發(fa)(fa)展(zhan)報(bao)(bao)告(gao)。這(zhe)(zhe)背后是(shi)國(guo)(guo)家(jia)(jia)層(ceng)面制定(ding)的(de)(de)兩(liang)套(tao)資本市(shi)(shi)(shi)場信披(pi)制度(du)(du)，即一(yi)(yi)套(tao)是(shi)國(guo)(guo)家(jia)(jia)統(tong)一(yi)(yi)的(de)(de)會計制度(du)(du)，另一(yi)(yi)套(tao)是(shi)國(guo)(guo)家(jia)(jia)統(tong)一(yi)(yi)的(de)(de)可(ke)持(chi)續(xu)披(pi)露準(zhun)則。兩(liang)種報(bao)(bao)告(gao)相輔相成，相得益彰，投資者可(ke)以(yi)同時結合上市(shi)(shi)(shi)公(gong)司(si)的(de)(de)財務(wu)(wu)角(jiao)度(du)(du)和ESG角(jiao)度(du)(du)來分(fen)析和判(pan)斷上市(shi)(shi)(shi)公(gong)司(si)的(de)(de)投資價值。從這(zhe)(zhe)個角(jiao)度(du)(du)來看，財務(wu)(wu)報(bao)(bao)告(gao)會作假，可(ke)持(chi)續(xu)發(fa)(fa)展(zhan)報(bao)(bao)告(gao)也(ye)可(ke)能存在造假。由此，這(zhe)(zhe)次(ci)監(jian)管層(ceng)發(fa)(fa)布的(de)(de)《意見》整體思路，同樣應當適用于這(zhe)(zhe)些公(gong)共受托(tuo)(tuo)責(ze)任主體。

他(ta)進一(yi)步(bu)補充稱，如果可持續發展信披出(chu)現弄虛作假(jia)或者有(you)第三方配合作假(jia)，那么(me)理應按照《意見》對他(ta)們進行立體(ti)(ti)追責(ze)。這樣才能確保公共(gong)受托責(ze)任主體(ti)(ti)的信披真實有(you)效，才能達到真正維(wei)護投資者合法權益的目的。

值得一(yi)提的(de)是，相比(bi)于第三(san)方配合的(de)財務造假，ESG生態(tai)圈造假或“漂(piao)綠”，涉及供應商(shang)和客戶等(deng)第三(san)方的(de)情況可能更(geng)普(pu)遍(bian)。

黃(huang)世忠引述波士(shi)頓咨(zi)詢集(ji)團日前披露的(de)(de)(de)一(yi)項調查指出(chu)，有上(shang)萬家的(de)(de)(de)企業(ye)范圍三（報(bao)告公(gong)(gong)司(si)(si)價(jia)值鏈(lian)中發生的(de)(de)(de)所有間接(jie)排(pai)放(fang)，即與公(gong)(gong)司(si)(si)運(yun)營(ying)相關的(de)(de)(de)排(pai)放(fang)量）排(pai)放(fang)比(bi)范圍一(yi)（直接(jie)來自企業(ye)及其(qi)控制的(de)(de)(de)實體的(de)(de)(de)排(pai)放(fang)）加(jia)范圍二（主要來自于(yu)公(gong)(gong)用事(shi)業(ye)單位產生的(de)(de)(de)外購能源排(pai)放(fang)）之和多26倍。這就意味著，如果上(shang)市公(gong)(gong)司(si)(si)的(de)(de)(de)供(gong)應(ying)鏈(lian)主動配(pei)合提供(gong)虛假信息，隱(yin)匿(ni)性將更高。因此，第三方(fang)機(ji)構如環境咨(zi)詢公(gong)(gong)司(si)(si)，應(ying)當對第三方(fang)提供(gong)的(de)(de)(de)數據真實性進行核查，第三方(fang)若(ruo)配(pei)合上(shang)市公(gong)(gong)司(si)(si)提供(gong)虛假數據，同(tong)樣必須承擔相應(ying)的(de)(de)(de)法律責任(ren)。

除了(le)(le)追責(ze)和日常監管以及執法力(li)度的(de)加強，鄭志剛(gang)認為，還可以從(cong)兩個方面進一步完(wan)善(shan)對財務(wu)造假(jia)的(de)懲處和預防。第(di)一是(shi)動用更(geng)多(duo)的(de)市場力(li)量(liang)，比如(ru)做空機(ji)構、媒體等。比如(ru)當年的(de)瑞(rui)幸咖(ka)啡造假(jia)，就是(shi)由(you)渾水公司(si)發現(xian)的(de)；第(di)二(er)是(shi)調動更(geng)多(duo)股東發起(qi)訴(su)訟，圍繞財務(wu)造假(jia)的(de)公司(si)開展民事賠(pei)償(chang)。比如(ru)此前的(de)康美(mei)案，引入了(le)(le)代(dai)表(biao)人(ren)訴(su)訟制度，并對獨董進行(xing)連帶(dai)追責(ze)，天(tian)價的(de)賠(pei)償(chang)不僅對造假(jia)人(ren)和相關責(ze)任人(ren)有了(le)(le)警(jing)示，還切實地維護了(le)(le)投(tou)資者合法權(quan)益。