每(mei)經記者｜熊嘉楠    每(mei)經編(bian)輯｜梁梟    

預調雞尾酒龍頭百潤股份（002568.SZ，股價17.83元，市(shi)值187.1億(yi)元）上半年業績超出市場預期，公司(si)股價(jia)在經歷前期連續(xu)下跌后(hou)，今日(ri)（7月31日(ri)）迎來漲停。

多家券商今日發布的(de)研報(bao)認為(wei)，公(gong)司(si)半年度(du)業績符合預(yu)期，并給出買入(ru)評級。此外，公(gong)司(si)布局多年的(de)威(wei)士(shi)忌項目有望于今年下半年推出新(xin)品，市場端對于公(gong)司(si)入(ru)局威(wei)士(shi)忌賽道也有良好預(yu)期。

不過，《每(mei)日經(jing)濟新聞·將(jiang)進酒》記者(zhe)注意到，當(dang)前國產威士忌(ji)(ji)賽(sai)道入(ru)局者(zhe)眾多，其中不乏酒業(ye)龍頭，疊加(jia)產業(ye)鏈生產端、消費端發展剛(gang)剛(gang)起步，在(zai)威士忌(ji)(ji)賽(sai)道布局7年還(huan)未(wei)推出(chu)新品的百潤股份未(wei)來發展成效還(huan)有待觀(guan)察。

上半年業績下降系去年同期基數高

今(jin)年上半(ban)年，百(bai)潤股份(fen)實現營業收入(ru)16.28億元，同比減少1.38%，歸屬(shu)于母公司所有者的凈(jing)利潤4.02億元，同比減少8.36%。

按(an)渠(qu)道(dao)分類，今年(nian)上(shang)半年(nian)，公司線下渠(qu)道(dao)實現(xian)(xian)營(ying)(ying)收(shou)14.3億(yi)元，同比(bi)(bi)增(zeng)長7.03%，但數字零(ling)售渠(qu)道(dao)和(he)(he)即飲渠(qu)道(dao)營(ying)(ying)業收(shou)入同比(bi)(bi)分別下滑(hua)35.68%和(he)(he)42.69%；按(an)產品分類，公司預調雞尾酒板塊(kuai)實現(xian)(xian)營(ying)(ying)收(shou)14.31億(yi)元，同比(bi)(bi)減少(shao)1.42%；食用香精實現(xian)(xian)營(ying)(ying)收(shou)1.76億(yi)元，同比(bi)(bi)增(zeng)長7.51%。

預(yu)(yu)調(diao)雞尾(wei)酒業(ye)務板(ban)塊產銷量(liang)以及庫存量(liang)均出現(xian)了不同(tong)程度下滑。今年上半(ban)年，預(yu)(yu)調(diao)雞尾(wei)酒銷售量(liang)1721.51萬箱(xiang)，同(tong)比減(jian)少(shao)8.69%，生(sheng)產量(liang)1693.96萬箱(xiang)，同(tong)比減(jian)少(shao)8.83%，庫存量(liang)112.45萬箱(xiang)，同(tong)比減(jian)少(shao)71.74%。

綜合以(yi)上數據來看，百(bai)潤(run)(run)股(gu)份(fen)的半年度業績(ji)并(bing)不“亮(liang)眼(yan)”，但這(zhe)份(fen)成績(ji)單(dan)卻超出市場預期。今(jin)日(ri)開盤，公司已連跌多日(ri)的股(gu)價一路震蕩上行(xing)，開盤約(yue)一個小時便漲停。與此同(tong)時，多家券商給予百(bai)潤(run)(run)股(gu)份(fen)買入評(ping)級。

華(hua)福證券食品飲料(liao)首(shou)席分析(xi)師劉暢今日(ri)通過微信(xin)告訴《每日(ri)經濟新聞·將進酒》記者：“在(zai)當(dang)前(qian)整體消費(fei)市場(chang)承(cheng)壓的(de)背景下(xia)，公司已披露的(de)半年(nian)度業績符合預期。”

而市場對于公司今年半年度預期(qi)不高是由于去年同期(qi)業績高增(zeng)長。

財報數(shu)據顯示，2023年(nian)上半(ban)年(nian)公司營業(ye)收(shou)入(ru)、歸屬于(yu)(yu)上市公司股東的凈利潤(run)分別(bie)增長59.2%、98.85%。招商證券研報認(ren)為，公司去年(nian)推出的新品(pin)“強爽”由于(yu)(yu)去年(nian)上半(ban)年(nian)渠道補貨和自然增長需求(qiu)疊(die)加(jia)，基數(shu)較高拖(tuo)累今年(nian)上半(ban)年(nian)整體收(shou)入(ru)。

同(tong)時(shi)，“強(qiang)爽(shuang)”系列表現良好(hao)，也讓(rang)市場對于(yu)公(gong)司(si)今年(nian)主推(tui)的(de)新品(pin)有(you)一(yi)定良好(hao)預期。招(zhao)商證券表示(shi)，“清(qing)爽(shuang)”是今年(nian)公(gong)司(si)重(zhong)點推(tui)廣產品(pin)，主推(tui)規格變為500ml，消費者反饋“醉價比”（衡量(liang)達到“微(wei)醉”狀(zhuang)態所花費的(de)成本）更好(hao)、手感(gan)更好(hao)、飲用(yong)起來更爽(shuang)快，同(tong)時(shi)推(tui)出新的(de)廣告語(yu)“好(hao)喝的(de)酒不用(yong)吃苦(ku)”，場景和定位(wei)相(xiang)比之前更加清(qing)晰。下(xia)半(ban)年(nian)“強(qiang)爽(shuang)”回到正(zheng)常基數，公(gong)司(si)全渠道（經銷商+終端(duan)）庫存在兩個(ge)月(yue)以內(nei)，下(xia)半(ban)年(nian)銷售有(you)望環比改善。

今年(nian)上半年(nian)，百潤(run)股份(fen)整體(ti)費率(lv)有了明顯改(gai)善。公司毛(mao)利率(lv)提升(sheng)了4.19個(ge)百分(fen)(fen)點至(zhi)70.08%，其中預調(diao)雞(ji)尾酒業務提升(sheng)了3.95個(ge)百分(fen)(fen)點至(zhi)70.56%。第(di)二(er)季(ji)度公司單季(ji)毛(mao)利率(lv)達(da)71.79%，同比增(zeng)長5.53個(ge)百分(fen)(fen)點，銷售費率(lv)環比大幅改(gai)善，下降9.89個(ge)百分(fen)(fen)點至(zhi)19.52%。

布局威士忌7年，新品有望下半年上市

百潤(run)股份布(bu)局威(wei)士(shi)忌(ji)同樣是市(shi)場(chang)關(guan)注的重點。國金證(zheng)券、華福(fu)證(zheng)券、招(zhao)商證(zheng)券均在研報中提及公司有望(wang)在下半年推(tui)出威(wei)士(shi)忌(ji)新(xin)品。

劉暢認為(wei)，在行業(ye)整體承壓(ya)的(de)(de)(de)背(bei)景(jing)下(xia)，公司傳統業(ye)務能夠“扛住”，那么新業(ye)務就有了更高(gao)的(de)(de)(de)預期。當前威(wei)(wei)士(shi)忌(ji)是酒類(lei)板塊(kuai)中增速較為(wei)明顯的(de)(de)(de)品類(lei)，應用場景(jing)和受(shou)眾人群在逐步(bu)擴大，在這樣(yang)的(de)(de)(de)背(bei)景(jing)下(xia)，百潤股份布局威(wei)(wei)士(shi)忌(ji)賽道也讓市(shi)場有了更高(gao)期待。國(guo)金證券亦表示，看好公司作為(wei)龍頭享(xiang)受(shou)品類(lei)擴容紅利，烈酒下(xia)半年上市(shi)有望延伸第二成長(chang)曲線。

事實(shi)上(shang)，百潤股份布局威士忌賽道(dao)已(yi)經7年。

2017年(nian)，百潤股份宣(xuan)布布局烈酒市場，同時(shi)投資(zi)(zi)5億(yi)元(yuan)在四川邛崍興建崍州蒸(zheng)餾廠作為(wei)威士(shi)忌(ji)生(sheng)產基地。此后于2020年(nian)追加2億(yi)元(yuan)投資(zi)(zi)，同時(shi)針對“烈酒（威士(shi)忌(ji)）陳(chen)釀熟成項目(mu)”定(ding)向增發募集資(zi)(zi)金10.06億(yi)元(yuan)。2021年(nian)，百潤股份再度為(wei)“麥(mai)芽(ya)威士(shi)忌(ji)陳(chen)釀熟成項目(mu)”發行了(le)11.28億(yi)元(yuan)可轉(zhuan)債，該(gai)項目(mu)總投資(zi)(zi)15.6億(yi)元(yuan)。

圖(tu)片(pian)來源(yuan)：每經記者 張(zhang)韻 攝(she)（資(zi)料圖(tu)）

此外，崍(lai)州蒸(zheng)餾(liu)廠官網信(xin)息顯示，公司當前已推出(chu)(chu)一(yi)款(kuan)名為“椒語”的金酒產品，在某電商平臺(tai)售(shou)價(jia)為200元(yuan)/瓶左右。針對威士忌業務，公司推出(chu)(chu)私人訂制(zhi)單桶業務。

關于(yu)公司兩個威(wei)(wei)士(shi)(shi)忌(ji)(ji)建(jian)設(she)項(xiang)目(mu)的進(jin)展(zhan)，今年6月，百潤股份在接受機(ji)構調研(yan)時表示，目(mu)前烈(lie)酒(jiu)(jiu)（威(wei)(wei)士(shi)(shi)忌(ji)(ji)）陳釀(niang)(niang)熟(shu)成(cheng)項(xiang)目(mu)已(yi)基(ji)本完(wan)成(cheng)，麥芽威(wei)(wei)士(shi)(shi)忌(ji)(ji)陳釀(niang)(niang)熟(shu)成(cheng)項(xiang)目(mu)正在按計(ji)劃推進(jin)，烈(lie)酒(jiu)(jiu)品牌文(wen)化(hua)體驗(yan)中心預計(ji)于(yu)2024年底建(jian)成(cheng)對外開放。公司已(yi)灌(guan)注陳釀(niang)(niang)威(wei)(wei)士(shi)(shi)忌(ji)(ji)30余萬桶(tong)，未(wei)來會(hui)按節奏持續(xu)投入，增(zeng)加威(wei)(wei)士(shi)(shi)忌(ji)(ji)桶(tong)陳數(shu)量。

半年報(bao)顯示，百潤股(gu)份“烈酒（威(wei)士(shi)忌(ji)）陳(chen)釀(niang)熟成(cheng)項(xiang)(xiang)目(mu)”和(he)“麥(mai)芽威(wei)士(shi)忌(ji)陳(chen)釀(niang)熟成(cheng)項(xiang)(xiang)目(mu)”投(tou)資(zi)進度分(fen)別為72.91%和(he)77.57%。

公開數(shu)據顯示，2023年，中(zhong)(zhong)國威士(shi)忌(ji)酒市(shi)場規模約(yue)55億元，洋(yang)河股份、古井集(ji)團(tuan)、燕京(jing)集(ji)團(tuan)、青島(dao)啤酒、郎酒、北(bei)京(jing)一(yi)輕等酒業大佬紛紛參與其(qi)中(zhong)(zhong)。酒業巨頭密集(ji)布局國產(chan)(chan)威士(shi)忌(ji)，已(yi)經形成(cheng)明確的信號。可烈酒本就是長周期產(chan)(chan)業，國產(chan)(chan)威士(shi)忌(ji)作(zuo)為舶來(lai)品，產(chan)(chan)業鏈技術發展(zhan)水平(ping)仍需(xu)提升(sheng)，豐富(fu)產(chan)(chan)品線(xian)也還需(xu)要(yao)時間。

主(zhu)營低度酒飲的(de)百潤股份若(ruo)要在強(qiang)敵環伺(si)的(de)烈(lie)酒賽道開辟第二增長(chang)點，似乎(hu)也面臨著不(bu)小的(de)挑戰(zhan)。今日，《每日經(jing)濟新(xin)聞·將(jiang)進酒》記者也曾就下半年預調(diao)雞尾酒產品市(shi)場策略、威士忌(ji)項目規劃(hua)聯(lian)系采訪公司(si)相(xiang)關負(fu)責人，但截至(zhi)發稿未(wei)獲(huo)置評。

封面圖片來源(yuan)：每經記者 張韻(yun) 攝（資料圖）