每經記者｜夏子(zi)博    每經編輯｜張靜    

甘肅省一大型國有建筑企業成為失信(xin)被執行(xing)人？

根據8月7日(ri)在中國貨幣(bi)網發布的(de)一份票據募集(ji)說明書，甘(gan)肅省建(jian)設投資（控(kong)股）集(ji)團有限公司（以下簡(jian)稱：甘(gan)肅建(jian)投）7月25日(ri)、8月1日(ri)先后被銀川市永寧(ning)縣人(ren)民(min)法院、河北省唐山市豐南區人(ren)民(min)法院納入失(shi)信被執行人(ren)名單。

納入原因分(fen)別為：有履行能力而(er)拒(ju)不履行生效法律文書確定義(yi)務、公司違反財產報告制度。

根據公開(kai)資料，甘肅建投是甘肅省最大的國有建筑企業(ye)，注冊資本200億(yi)元，各類專業(ye)技術人(ren)員1.7萬人(ren)，2023年(nian)營(ying)收(shou)超(chao)800億(yi)元，總資產(chan)超(chao)1600億(yi)元，連續12年(nian)入榜“中國企業(ye)500強”，2023年(nian)位列第(di)280位，相較上一年(nian)提升11位。

雖說上述案件執行金額合計407.43萬元，對于甘肅建投體量來說屬于“蚊子腿”，但公司進入2024年以來頻頻涉及限制消費、執行等情況，財務似乎仍面臨一些壓力。

被執行情況增多

作(zuo)為建筑行業公司(si)，上下游涉(she)及(ji)業務、債(zhai)務關系復雜，難免會涉(she)及(ji)一(yi)些(xie)司(si)法案件。

天眼查截至8月8日下午4點顯示，甘肅建投共涉及司法案件(jian)(jian)497件(jian)(jian)，2021年(nian)—2023年(nian)及截至2024年(nian)8月8日，分別涉及23件(jian)(jian)、49件(jian)(jian)、187件(jian)(jian)、145件(jian)(jian)，87.1%的案件(jian)(jian)身(shen)份為被告(gao)，案由多為買賣合同(tong)糾紛（118件(jian)(jian)）、建設工程(cheng)施工合同(tong)糾紛（42件(jian)(jian)）等。

但2023年之前，甘肅(su)建(jian)投從未有過(guo)失(shi)信被(bei)執行(xing)(xing)人(ren)和被(bei)限制消費記錄。進(jin)入2024年，甘肅(su)建(jian)投被(bei)執行(xing)(xing)、被(bei)限制消費的次數明顯多了。

根據天眼查，甘(gan)肅(su)建(jian)投(tou)目(mu)前被(bei)執(zhi)(zhi)行人(ren)記錄共有37項，年(nian)(nian)份均為2024年(nian)(nian)，被(bei)執(zhi)(zhi)行總(zong)金(jin)額4,623.12萬元，查詢歷史被(bei)執(zhi)(zhi)行人(ren)發現(xian)，2023年(nian)(nian)前公司僅在(zai)2009年(nian)(nian)、2012年(nian)(nian)有過被(bei)執(zhi)(zhi)行記錄，2023年(nian)(nian)（16件）、2024年(nian)(nian)（54件）開(kai)始(shi)出現(xian)大量被(bei)執(zhi)(zhi)行記錄。

這也帶來不少限制消費令和失信被執行人記錄，根據(ju)信(xin)用中國，甘肅(su)建投有兩條失信被執行人記錄。?根據(ju)天眼查，公司現存1項失信被執行人記錄，還有6條歷史失信被執行人記錄，2023年1件，2024年5件。限制消費令方面，共有29條歷史記錄，其中2023年9件、2024年20件。

圖片來源：天眼(yan)查

需要(yao)注意的(de)是，上述(shu)案件(jian)原告/上訴方(fang)主要(yao)為(wei)建設工(gong)程相關公司，基本不涉及金融機構，且數額(e)相對較小，對公司目前生產經營、財務狀(zhuang)況和償債能(neng)力影響未(wei)造成太(tai)大影響。

從經營(ying)業績來看(kan)，在(zai)行(xing)業下行(xing)調整中甘(gan)肅建投表現(xian)穩定，基本面(mian)良好。2021—2023年及2024年1-3月，公司主營(ying)業務(wu)收(shou)入812.22億元、873.35億元、879.35億元，凈利潤分別(bie)為8.27億元、7.70億元、8.27億元；營(ying)業毛利率分別(bie)為8.09%、8.06%、8.35%和(he)10.37%。

從合(he)同(tong)簽署情況(kuang)來看，2023年(nian)，公司新(xin)簽合(he)同(tong)金(jin)額為(wei)1161.11億(yi)(yi)元(yuan)，同(tong)比增加16.73%，2024年(nian)1-3月(yue)，公司新(xin)簽合(he)同(tong)金(jin)額為(wei)148.48億(yi)(yi)元(yuan)，2023年(nian)及2024年(nian)1-3月(yue)發行人在手(shou)(shou)合(he)同(tong)額分別為(wei)2821.66億(yi)(yi)元(yuan)和2911.61億(yi)(yi)元(yuan)，在手(shou)(shou)合(he)同(tong)額均有(you)所增加，建筑安裝(zhuang)業務呈持續(xu)增長態勢。

對于“增(zeng)收不增(zeng)利(li)(li)”，募(mu)集說(shuo)明書中解(jie)釋(shi)稱，發行(xing)(xing)人雖然獲得較(jiao)多(duo)的(de)合同，但(dan)是建筑(zhu)施工(gong)行(xing)(xing)業隨著(zhu)經濟下行(xing)(xing)，市場上的(de)項目(mu)開工(gong)量減少，各建筑(zhu)承包商為了取(qu)得更(geng)好的(de)項目(mu)紛紛降低利(li)(li)潤，導致(zhi)整體利(li)(li)潤水平不高。發行(xing)(xing)人取(qu)得更(geng)多(duo)的(de)省級項目(mu)，該項目(mu)雖然回款效果好，但(dan)利(li)(li)潤率(lv)較(jiao)低。

根據最新主體評級，甘肅建投評級為AAA。截至2024年3月末，發行人在各家金融機構的授信總額為1013.06億元，已使用額度716.23億元，未使用的授信額度296.84億元。募集說明書也提示，雖然截至報告期末，發行人及其子公司不良和關注類貸款已結清，但已在征信報告中顯示。

負債率逐年走高

不過，在(zai)各類債務指標管控上，甘肅建投顯得有(you)些(xie)“失速(su)”。

根據募集說明書，2021-2023年(nian)末及2024年(nian)3月末，甘肅(su)建(jian)投的資產負債(zhai)率(lv)分別為78.15%、79.93%、81.90%和82.39%，呈逐年(nian)增長趨勢，高于行業平(ping)均(jun)水平(ping)。

與之相對(dui)的(de)，是公司的(de)貨幣資(zi)金(jin)(jin)在逐年減少。同(tong)期，余(yu)額分別167.51億(yi)元、175.23億(yi)元、156.74億(yi)元和133.67億(yi)元，截(jie)至2024年一季度，還有50.24億(yi)元貨幣資(zi)金(jin)(jin)為受限資(zi)產，占(zhan)比約為37.58%。

債務(wu)(wu)方面，截至(zhi)2024年3月末，公司有息債務(wu)(wu)總額695.12億元，將面臨持續(xu)性的融資(zi)需求，其中短期有息債務(wu)(wu)合計227.32億元，占(zhan)比32.70%，有息債務(wu)(wu)短期集中度(du)高，短期償債壓力較(jiao)大。

同時，隨著企業債(zhai)務規(gui)模擴大，利息費(fei)(fei)用也不(bu)可避免地走高，2021—2023年，公司利息費(fei)(fei)用為15.74億(yi)(yi)(yi)元(yuan)、20.39億(yi)(yi)(yi)元(yuan)、21.43億(yi)(yi)(yi)元(yuan)，同期經營活動凈現金(jin)流(liu)分別為-0.19億(yi)(yi)(yi)元(yuan)、6.33億(yi)(yi)(yi)元(yuan)、-6.01億(yi)(yi)(yi)元(yuan)，經營活動現金(jin)流(liu)覆蓋財務費(fei)(fei)用能(neng)力不(bu)足，現金(jin)流(liu)較為緊張。

說到現金(jin)流，再關(guan)注一下應(ying)收(shou)賬款(kuan)情況，2021-2023年末(mo)和(he)2024年3月末(mo)，公司(si)應(ying)收(shou)賬款(kuan)賬面價值分別為276.08億(yi)元(yuan)、306.96億(yi)元(yuan)、385.55億(yi)元(yuan)和(he)402.72億(yi)元(yuan)，在(zai)總資產中的占(zhan)比分別為21.84%、21.53%、23.44%和(he)23.98%。

募(mu)集說明書中提示，其客戶(hu)主要(yao)為甘肅省的行政事(shi)業單位，大型(xing)(xing)國有企業，大型(xing)(xing)房地產開發(fa)商(shang)，由于承接的建(jian)筑工(gong)程(cheng)建(jian)設周期較(jiao)(jiao)長，使(shi)得(de)項目資(zi)金(jin)回(hui)(hui)籠速(su)度較(jiao)(jiao)慢，如工(gong)程(cheng)后續回(hui)(hui)款不(bu)及時將產生(sheng)大量的應收賬款，需要(yao)發(fa)行人(ren)有一定(ding)的墊資(zi)能力，可能對公司現金(jin)流和債務償付產生(sheng)影響，個別項目工(gong)程(cheng)拖欠期限較(jiao)(jiao)長，面臨(lin)一定(ding)的資(zi)金(jin)周轉壓力。

根據募集說明書，同(tong)期(qi)，公(gong)司(si)應收賬款(kuan)周轉(zhuan)率分(fen)(fen)別(bie)是3.41、3.00、2.54和0.30；存貨周轉(zhuan)率分(fen)(fen)別(bie)是3.39、3.23、2.87和0.35；EBITDA利息保障倍數分(fen)(fen)別(bie)為1.78、1.74、1.25和0.89。三項指標(biao)均有所下降，流動性方面需要關(guan)注。

圖片來源：甘肅省建設投(tou)資（控股）集(ji)團(tuan)有(you)限公(gong)司 2024 年度(du)第一期中(zhong)期票據(ju)募集(ji)說明書

在甘肅建投上(shang)半年(nian)經(jing)濟運行分析會(hui)上(shang)，公司兩(liang)位高管均(jun)提到(dao)了抓清(qing)欠問(wen)題，總(zong)經(jing)理束水龍表示，清(qing)欠清(qing)收(shou)要加力提效、顆粒歸倉，回款上(shang)要能收(shou)盡收(shou)、入袋為(wei)安，訴訟上(shang)要協商為(wei)主、穩定為(wei)重，資金上(shang)要以收(shou)定支、誰收(shou)誰支。會(hui)議還提到(dao)，涉訴糾紛要早化解，算好(hao)訴訟的時(shi)間(jian)賬(zhang)、金錢賬(zhang)、敗訴賬(zhang)。

積極出省、出海

截(jie)至(zhi)2024年3月(yue)末，甘(gan)肅建(jian)投(tou)在手合(he)同額(e)為2911.61億元。而建(jian)筑(zhu)業特(te)點為前期墊款(kuan)，后期根據施工進度由業主支付工程款(kuan)，意味(wei)著未來資本(ben)支出仍然較大(da)。

目前能活(huo)下來的建(jian)筑企業，或多(duo)或少都會面臨負債(zhai)高、回款難的問題，對于(yu)一些“第二(er)梯隊”的地(di)方國企和民營企業尤甚。

圖片來源：甘(gan)肅建投(tou)官微(wei)

募集說(shuo)明書就提到，頭部八大建筑央企的(de)(de)市場(chang)份額(e)由2022年(nian)的(de)(de)42.1%進一步增長(chang)至2023年(nian)上半年(nian)的(de)(de)51.4%，持續擠壓(ya)地(di)方國(guo)(guo)企和民營企業的(de)(de)市場(chang)空間。地(di)方建筑國(guo)(guo)企作為(wei)地(di)方政府國(guo)(guo)資(zi)(zi)(zi)委控股(gu)的(de)(de)區(qu)域(yu)型(xing)建筑企業，受(shou)制(zhi)于地(di)方投資(zi)(zi)(zi)平臺資(zi)(zi)(zi)金(jin)緊張，本地(di)發展(zhan)和跨區(qu)域(yu)發展(zhan)均面臨(lin)一定壓(ya)力。

而(er)有實(shi)力的地方建筑(zhu)國(guo)企，除了(le)抓牢(lao)本土基本盤外(wai)，還(huan)將目(mu)光放在了(le)省外(wai)、海外(wai)，紛(fen)紛(fen)開始(shi)謀劃“出省”“出海”找市場。

甘肅建投也不例外。截至2023年末，甘肅建投省內、省外、海外在手合同額分別為1975.16億元，648.98億元、197.51億元，分別占比70%、23%和7%。

一(yi)方面(mian)，甘肅省經濟發展、收入水平(ping)不算高，省內(nei)業務(wu)盈利水平(ping)偏低，另一(yi)方面(mian)，公司在甘肅省新簽(qian)合同金額(e)占(zhan)比似乎正在減(jian)少：近三年及一(yi)期(qi)金額(e)為756.68億(yi)(yi)元、856.69億(yi)(yi)元、811.68億(yi)(yi)元和81.19億(yi)(yi)元，占(zhan)同期(qi)比例為81.57%、86.13%、69.91%和54.68%。

而外(wai)(wai)地業(ye)務正逐漸填補(bu)這(zhe)一“空白”。根據新甘肅(su)報道，甘肅(su)建投2023年(nian)實現省外(wai)(wai)市場(chang)訂單(dan)495.44億元、同比增長60.90%，今年(nian)1—5月簽(qian)約195.29億元、同比增長19.49%；2023年(nian)實現海外(wai)(wai)市場(chang)訂單(dan)73.98億元，同比增長77.54%。

不(bu)過，甘肅建(jian)(jian)投(tou)在省(sheng)外、海(hai)外的(de)布局(ju)建(jian)(jian)設似乎仍不(bu)太成熟(shu)。在未(wei)來規劃中，甘肅建(jian)(jian)投(tou)對省(sheng)外市場(chang)表示“五大區域公司要(yao)率先解決(jue)自身生存(cun)問(wen)題(ti)(ti)，以(yi)求生存(cun)為重(zhong)點，要(yao)善于總結經(jing)驗和分析問(wen)題(ti)(ti)，找到生存(cun)的(de)路徑(jing)和方(fang)向”；對海(hai)外市場(chang)要(yao)“切實把好(hao)訂單轉(zhuan)化成好(hao)項目，杜絕項目虧損(sun)，提升可持(chi)續發展能力。”

值得注(zhu)意的是，隨著企業的規模逐(zhu)漸擴(kuo)大(da)、向外地不斷拓展邊界，公(gong)司(si)管理費(fei)用正逐(zhu)年上升，2021年—2023年分別為25億元(yuan)、28億元(yuan)、29億元(yuan)，進一步壓縮公(gong)司(si)利(li)潤空間(jian)。

對此，記者致電甘(gan)肅建投方(fang)希望了(le)解情況，對方(fang)表示了(le)解情況后聯系(xi)，但截至發(fa)稿(gao)未獲回復。

封面(mian)圖片來源：甘肅建投官微