方正證券發布研報《方正證券食品飲料行業事件點評報告：政治局會議力挺經濟，看好食品飲料板塊龍頭估值修復機會》，研報內容如下：

事(shi)件：9月26日中共(gong)中央(yang)政治局(ju)召(zhao)開會(hui)議，分析(xi)研究當前經濟形勢，部署下(xia)一步經濟工作。

板(ban)塊估值處于歷史低(di)位(wei)，利好政策頻發(fa)(fa)催化(hua)新(xin)一輪(lun)布(bu)局機會。近(jin)期中央政治局國務院新(xin)聞辦公室(shi)、發(fa)(fa)改委舉行多場(chang)會議或發(fa)(fa)布(bu)會，出臺了一系列利好政策，經(jing)濟發(fa)(fa)展動能不斷向好。目前(qian)食品(pin)飲料板(ban)塊估值在前(qian)期低(di)預期背景下已調(diao)整至歷史低(di)位(wei)，當前(qian)板(ban)塊PE-TTM僅為(wei)18.14X，近(jin)三年(nian)估值分位(wei)數僅1.99%，近(jin)5年(nian)估值分位(wei)數為(wei)1.18%，看(kan)好政策催化(hua)帶來(lai)的(de)布(bu)局機會。

投資建議：

白酒：經營(ying)穩定優先，龍頭分化加劇，順周期優質(zhi)資產估(gu)值存(cun)修(xiu)復空(kong)間

低(di)預期(qi)低(di)估(gu)值(zhi)(zhi)順(shun)周(zhou)期(qi)優質資(zi)產，關(guan)注宏觀經濟(ji)(ji)恢復節奏，需求(qiu)平(ping)淡下(xia)(xia)經營穩定性(xing)優先。我們認為(wei)，白酒(jiu)(jiu)作為(wei)經濟(ji)(ji)強(qiang)關(guan)聯的優質資(zi)產，順(shun)周(zhou)期(qi)下(xia)(xia)估(gu)值(zhi)(zhi)存在修復空間(jian)，歷經短期(qi)批價波(bo)動+基本面預期(qi)轉(zhuan)弱帶(dai)來(lai)(lai)估(gu)值(zhi)(zhi)下(xia)(xia)殺后，當前(qian)白酒(jiu)(jiu)板塊PE-TTM僅為(wei)18倍，近三年(nian)估(gu)值(zhi)(zhi)分位數2%。基本面角(jiao)度看(kan)，24Q2以來(lai)(lai)需求(qiu)轉(zhuan)淡較為(wei)顯(xian)著，中秋渠道反饋亦以平(ping)穩過渡為(wei)主，但在淡季酒(jiu)(jiu)企重心(xin)轉(zhuan)向維系行業(ye)價格(ge)(ge)體系下(xia)(xia)，當前(qian)各價格(ge)(ge)帶(dai)龍頭(tou)(tou)在渠道流轉(zhuan)、價格(ge)(ge)體系上相對平(ping)穩，頭(tou)(tou)部企業(ye)韌性(xing)無需過度擔憂。

龍頭(tou)集(ji)中(zhong)分化加(jia)劇，估值(zhi)中(zhong)樞(shu)(shu)存修(xiu)(xiu)復(fu)空(kong)間。24Q2板(ban)(ban)塊(kuai)淡(dan)季(ji)以價(jia)換(huan)量積極調整(zheng)降速，實際基(ji)本(ben)面(mian)(mian)兌現(xian)(xian)(xian)(xian)優(you)于情緒面(mian)(mian)悲觀預(yu)期(qi)，結構上呈(cheng)現(xian)(xian)(xian)(xian)紡錘(chui)形增(zeng)長(chang)，分板(ban)(ban)塊(kuai)高(gao)端(duan)(duan)白(bai)(bai)酒(jiu)＞二(er)三線酒(jiu)企(qi)＞區域(yu)龍頭(tou)白(bai)(bai)酒(jiu)＞次高(gao)端(duan)(duan)白(bai)(bai)酒(jiu)，其中(zhong)高(gao)端(duan)(duan)白(bai)(bai)酒(jiu)經(jing)營韌(ren)性凸顯，回款穩定、業績兌現(xian)(xian)(xian)(xian)度較高(gao)，次高(gao)端(duan)(duan)受商務(wu)需(xu)求持(chi)續疲軟影響整(zheng)體(ti)壓力(li)較大，區域(yu)酒(jiu)中(zhong)100-300元(yuan)大眾價(jia)格帶(dai)，承接(jie)宏(hong)觀經(jing)濟(ji)弱復(fu)蘇所導致的一二(er)線城(cheng)市消費者追求性價(jia)比以及鄉鎮消費升級需(xu)求表現(xian)(xian)(xian)(xian)亮(liang)眼，優(you)質品牌(pai)勢(shi)能及利潤端(duan)(duan)彈性加(jia)速顯現(xian)(xian)(xian)(xian)。當前環(huan)境中(zhong)，我們認為(wei)白(bai)(bai)酒(jiu)板(ban)(ban)塊(kuai)降速調整(zheng)，明晰穩健成長(chang)趨勢(shi)，股息紅利具備相對優(you)勢(shi)，在(zai)整(zheng)體(ti)經(jing)濟(ji)預(yu)期(qi)好轉下估值(zhi)中(zhong)樞(shu)(shu)存在(zai)修(xiu)(xiu)復(fu)空(kong)間。

在(zai)新價格新產業周期下，我們(men)認(ren)為行(xing)業呈現擠壓式增(zeng)長(chang)中，預計分化將進一步加劇，白酒板塊經營穩健性優先，紅利資產屬性凸顯。建議關注：

1）在宏觀(guan)經濟換(huan)擋期下(xia)，品(pin)牌+渠道為王：高(gao)(gao)端白酒(jiu)(jiu)經營穩(wen)健業績(ji)確定性(xing)強【貴州(zhou)茅(mao)臺(tai)】【五糧液】【瀘州(zhou)老窖】；次高(gao)(gao)端龍(long)(long)頭全國化(hua)進程加(jia)速，清香勢能提(ti)升【山(shan)西汾酒(jiu)(jiu)】；區域龍(long)(long)頭結構升級+費效優化(hua)下(xia)，利潤(run)彈性(xing)釋放【迎駕貢酒(jiu)(jiu)】【古井貢酒(jiu)(jiu)】【今世緣(yuan)】；

2）受益于未來(lai)醬酒市場(chang)穩(wen)步擴容下(xia)帶來(lai)提(ti)升(sheng)空間(jian)的【珍酒李渡】；

3）精耕區域穩步擴(kuo)展、伴隨(sui)地區消費升(sheng)級(ji)的企業，關注(zhu)未(wei)來幾(ji)年受益(yi)于甘(gan)肅地域低(di)價格帶提升(sheng)的【金(jin)徽酒(jiu)】；具備多方(fang)位(wei)改革預(yu)期【伊力特】；

4）酒類線(xian)上銷(xiao)售擴(kuo)容趨勢明確(que)，關(guan)注兼(jian)具強(qiang)供應鏈優勢+強(qiang)中(zhong)后(hou)臺運營基(ji)礎(chu)的專(zhuan)業運營平臺【新華都】。

休(xiu)閑食品(pin)：渠道(dao)(dao)紅利(li)&產品(pin)紅利(li)驅動(dong)，業績增(zeng)長(chang)穩(wen)健&確定性強。近年(nian)來在(zai)量販(fan)零(ling)食、抖音等渠道(dao)(dao)紅利(li)和魔芋(yu)、鵪鶉蛋等新中式零(ling)食的(de)品(pin)類紅利(li)驅動(dong)下，休(xiu)閑食品(pin)板塊整體營(ying)收保(bao)持穩(wen)健增(zeng)長(chang)，確定性較強。政策驅動(dong)下居民消費信心(xin)逐步(bu)增(zeng)強，板塊高(gao)景(jing)氣(qi)度(du)有望延續。重點關(guan)注高(gao)端性價比戰(zhan)略下經營(ying)不(bu)斷向好的(de)【三(san)只松鼠】、門店(dian)快速擴張&供應(ying)鏈效率不(bu)斷提升的(de)【萬辰集團(tuan)】、渠道(dao)(dao)產品(pin)雙輪驅動(dong)的(de)【鹽津鋪(pu)子】、大單(dan)品(pin)穩(wen)健成(cheng)長(chang)的(de)【勁仔食品(pin)】、渠道(dao)(dao)不(bu)斷優化&產品(pin)矩陣豐富的(de)【甘源食品(pin)】。

餐飲供應鏈：下(xia)游(you)(you)需(xu)(xu)求(qiu)改善疊加推新(xin)加快，行(xing)業(ye)(ye)(ye)景(jing)氣有望(wang)迎(ying)來(lai)(lai)修(xiu)復。國(guo)家著力深化改革開放，擴大(da)國(guo)內需(xu)(xu)求(qiu)，促消(xiao)費和(he)惠民生結(jie)合(he)起來(lai)(lai)，促進中低收入群(qun)體增收，提(ti)升(sheng)消(xiao)費結(jie)構。有望(wang)帶來(lai)(lai)餐飲行(xing)業(ye)(ye)(ye)復蘇，利好(hao)上(shang)游(you)(you)餐飲供應鏈公司。今年以來(lai)(lai)，各家餐飲供應鏈企業(ye)(ye)(ye)積極尋(xun)求(qiu)突破，發(fa)力新(xin)品(pin)研(yan)發(fa)、渠道深耕安(an)井食品(pin)布局(ju)烤腸及鎖(suo)鮮裝2.0，同時發(fa)力區域爆品(pin)；千(qian)味央(yang)廚持續開拓連(lian)鎖(suo)餐飲業(ye)(ye)(ye)務；立高食品(pin)堅(jian)定推進多(duo)渠道、多(duo)品(pin)類發(fa)展策(ce)略；三全食品(pin)產品(pin)及渠道改革仍(reng)在進行(xing)中。展望(wang)下(xia)半年至次(ci)年3月(yue)為行(xing)業(ye)(ye)(ye)傳統(tong)消(xiao)費旺季(ji)，我們預計下(xia)游(you)(you)餐飲有望(wang)逐(zhu)季(ji)改善，國(guo)慶假期出行(xing)進一步(bu)拉(la)動(dong)消(xiao)費復蘇，疊加政策(ce)面利好(hao)，全年B端餐飲需(xu)(xu)求(qiu)有望(wang)逐(zhu)步(bu)回暖(nuan)。此外，下(xia)游(you)(you)優質餐飲大(da)客戶復蘇趨(qu)勢較(jiao)強(qiang)，且推新(xin)加快拉(la)動(dong)上(shang)游(you)(you)產業(ye)(ye)(ye)鏈增長(chang)。長(chang)期來(lai)(lai)看，連(lian)鎖(suo)化率提(ti)升(sheng)、降本提(ti)效趨(qu)勢下(xia)行(xing)業(ye)(ye)(ye)景(jing)氣有望(wang)持續向上(shang)。重(zhong)點(dian)關注【安(an)井食品(pin)】、【千(qian)味央(yang)廚】、【立高食品(pin)】。

調(diao)味品：此(ci)(ci)前餐(can)飲(yin)受消費大環境影響，呈現弱復(fu)蘇(su)態(tai)勢，行業(ye)(ye)(ye)內競爭加劇，客單(dan)價承(cheng)壓，對調(diao)味品業(ye)(ye)(ye)績造成一(yi)定影響。我們認(ren)為，受政策推動，經濟有望加速修復(fu)，將帶(dai)動板塊進一(yi)步(bu)恢復(fu)，此(ci)(ci)外當前各(ge)調(diao)味品龍頭主動調(diao)整，打磨(mo)內功，有望在外部環境加速恢復(fu)階段(duan)貢獻(xian)盈利彈(dan)性建議關(guan)注：改革已見成效，龍頭韌性強勁的【海天味業(ye)(ye)(ye)】。

啤(pi)酒(jiu)(jiu)：受即飲(yin)渠(qu)道（餐飲(yin)為主）的(de)影響，24H1量端(duan)承(cheng)壓&價(jia)端(duan)高(gao)(gao)端(duan)化(hua)持續，但速率放緩。我(wo)們(men)(men)認為餐飲(yin)行(xing)業(ye)的(de)加速修復，有(you)望帶動啤(pi)酒(jiu)(jiu)行(xing)業(ye)量端(duan)修復&價(jia)端(duan)，高(gao)(gao)端(duan)化(hua)加速。疊加當前原材料成本仍維持低位，且各(ge)家在高(gao)(gao)端(duan)化(hua)上(shang)達成共識，競爭格局較優(you)，24H2下半年行(xing)業(ye)盈利端(duan)將延續增長趨勢。我(wo)們(men)(men)建議關注：【青島啤(pi)酒(jiu)(jiu)】【華潤啤(pi)酒(jiu)(jiu)】【燕京啤(pi)酒(jiu)(jiu)】。

保健品(pin)：關(guan)(guan)注(zhu)基本(ben)面扎實的(de)細分(fen)賽道優質(zhi)公司：保健品(pin)行業建議關(guan)(guan)注(zhu)【仙樂健康】【百(bai)合股份】；食品(pin)添加劑(ji)行業建議關(guan)(guan)注(zhu)【百(bai)龍創(chuang)園】。

軟飲料行業建(jian)議關注【東鵬飲料】【香(xiang)飄飄】【歡樂家(jia)】；乳(ru)制品行業建(jian)議關注【伊(yi)利股(gu)份】【蒙牛乳(ru)業】【新乳(ru)業】。

風險提示：宏觀經(jing)濟恢復不(bu)及(ji)預(yu)期(qi)(qi)；原材料價(jia)格上(shang)漲；居民消費疲軟；白(bai)酒行(xing)業庫(ku)存消化速(su)度不(bu)及(ji)預(yu)期(qi)(qi)等。

文章來源：《方正證券食品飲料行業事件點評報告：政治局會議力挺經濟，看好食品飲料板塊龍頭估值修復機會》

（本文內容僅供參考，不作為投資依據，據此入市，風險自擔）