每經(jing)記者｜宋欽章    每經(jing)編輯｜馬子卿     

今年前三季度，尤其是4月份以來，國內銀行同業存單發行節奏加快，導致部分銀行同業存款余額逼近限額，甚至剩余額度占比不足5%。與此同時，記者注意到，同業存單二級市場到期收益率8月以來也處于偏高位置。

不過，業內認為，隨著新一輪降準降息落地之后，銀行體系資金面得到緩解，存單利率中樞也將下移。此前(qian)，9月(yue)(yue)(yue)(yue)24日的(de)國務院新聞辦(ban)公室舉(ju)行的(de)新聞發布會上，央(yang)行宣布近期(qi)將降準(zhun)降息后，同業存(cun)(cun)單二級市場便立即(ji)反應。同花順iFinD顯示，9月(yue)(yue)(yue)(yue)24日至(zhi)9月(yue)(yue)(yue)(yue)26日，各期(qi)限同業存(cun)(cun)單利率(lv)均(jun)出現下跌，其(qi)中(zhong)1年(nian)期(qi)同業存(cun)(cun)單（AAA）9月(yue)(yue)(yue)(yue)26日的(de)到期(qi)收(shou)益(yi)率(lv)報1.8582%，較9月(yue)(yue)(yue)(yue)23日下跌約8個BP。

一位(wei)銀行業(ye)分析師(shi)告訴記者，后續同(tong)業(ye)存單還需要關注實體經濟融資需求改善、同(tong)業(ye)存單市(shi)場供需、央(yang)行政策等。

多家銀行同業存單額度余量不足5%

由于禁止手工補息和(he)高息攬儲(chu)行(xing)為等因素，銀(yin)(yin)行(xing)存(cun)款的吸引力進(jin)一步降(jiang)低，近(jin)期銀(yin)(yin)行(xing)業(ye)出現“存(cun)款搬家”現象(xiang)。與(yu)此同時，8月以來(lai)政府債(zhai)集(ji)中供給(gei)，進(jin)一步加劇了(le)銀(yin)(yin)行(xing)負(fu)債(zhai)端的緊張(zhang)局面。在此背景下(xia)，發行(xing)同業(ye)存(cun)單成了(le)商業(ye)銀(yin)(yin)行(xing)補充(chong)負(fu)債(zhai)的重(zhong)要途(tu)徑之一。受此影響，近(jin)日多家國股(gu)行(xing)的同業(ye)存(cun)單存(cun)續(xu)規模已逼近(jin)年度限額(e)。

每經記者根據同花順iFinD統計，截至9月26日，國有行中，中國銀行、建設銀行、農業銀行的存單余額占年度計劃額度的比例超過95%，其中中國銀行的占比接近98%；股份行中，渤海銀行的存單余額占(zhan)年(nian)度(du)計劃額度(du)的比(bi)例接(jie)近95%，恒(heng)豐銀行的占(zhan)比(bi)也在90%以(yi)上(shang)。

天風證券研究(jiu)報告也顯示，4月禁止(zhi)手工補息(xi)之前，股份行(xing)的(de)同(tong)業存(cun)單(dan)余額(e)上行(xing)較快(kuai)，禁止(zhi)手工補息(xi)之后，國有行(xing)同(tong)業存(cun)單(dan)發行(xing)加快(kuai)，余額(e)迅速上升。

截(jie)至9月26日，18家國股行的(de)(de)同業存(cun)(cun)(cun)(cun)單(dan)(dan)存(cun)(cun)(cun)(cun)續(xu)總規模(mo)為11.65萬億元，占(zhan)總計(ji)劃(hua)額(e)(e)(e)度(du)(du)的(de)(de)75%左右，距離計(ji)劃(hua)額(e)(e)(e)度(du)(du)仍有(you)較(jiao)(jiao)大(da)空間。原(yuan)因(yin)是，不同銀(yin)行的(de)(de)同業存(cun)(cun)(cun)(cun)單(dan)(dan)存(cun)(cun)(cun)(cun)續(xu)規模(mo)分化較(jiao)(jiao)大(da)，如平安銀(yin)行的(de)(de)存(cun)(cun)(cun)(cun)單(dan)(dan)余(yu)額(e)(e)(e)占(zhan)計(ji)劃(hua)額(e)(e)(e)度(du)(du)的(de)(de)比例(li)不足50%，招商銀(yin)行、郵儲銀(yin)行的(de)(de)存(cun)(cun)(cun)(cun)單(dan)(dan)余(yu)額(e)(e)(e)占(zhan)計(ji)劃(hua)額(e)(e)(e)度(du)(du)的(de)(de)比例(li)不足20%。

據(ju)悉，銀(yin)行對(dui)同(tong)業(ye)存(cun)單的(de)(de)(de)需求存(cun)在(zai)明顯的(de)(de)(de)季(ji)節(jie)性(xing)特征(zheng)。根(gen)據(ju)招商(shang)銀(yin)行歷年(nian)(nian)發行計劃的(de)(de)(de)表述，一季(ji)度(du)(du)(du)往往考慮資(zi)(zi)產(chan)負(fu)債業(ye)務發展情況(kuang)(kuang)，二、三季(ji)度(du)(du)(du)往往將自(zi)營(ying)存(cun)款作為(wei)考慮的(de)(de)(de)重點(dian)，四季(ji)度(du)(du)(du)則加強(qiang)對(dui)年(nian)(nian)末、春節(jie)等關鍵時點(dian)流動(dong)性(xing)的(de)(de)(de)前瞻(zhan)性(xing)管理。如2023年(nian)(nian)，該(gai)行因資(zi)(zi)產(chan)負(fu)債平穩(wen)均衡增長，流動(dong)性(xing)狀況(kuang)(kuang)穩(wen)健，自(zi)營(ying)存(cun)款保持(chi)較好增勢(shi)，在(zai)一定程度(du)(du)(du)上(shang)替代部分同(tong)業(ye)負(fu)債，同(tong)業(ye)存(cun)單發行余(yu)額較上(shang)年(nian)(nian)有所下降。

8月(yue)份，銀行系統對補負債(zhai)的(de)需求較強，這在同業(ye)存單(dan)利(li)率上(shang)有明顯(xian)的(de)反映。在二級市場(chang)，8月(yue)同業(ye)存單(dan)明顯(xian)上(shang)行，較7月(yue)末上(shang)行約10BP，9月(yue)下旬(xun)才有所修(xiu)復；9月(yue)26日(ri)，1年期同業(ye)存單(dan)（AAA）到期收益率為(wei)1.86%。

歷來1年期(qi)同業(ye)存單(dan)(dan)（AAA）到期(qi)收益率(lv)與5年期(qi)國債(zhai)到期(qi)收益率(lv)相近(jin)，但8月下旬以(yi)來，同業(ye)存單(dan)(dan)到期(qi)收益率(lv)上(shang)行，導(dao)致二(er)者(zhe)利差明顯走闊。盡管9月中旬以(yi)后，二(er)者(zhe)利差有所收窄，但目前仍在0.5個BP附近(jin)。

興業(ye)(ye)研(yan)究郭冉(ran)(ran)冉(ran)(ran)團隊認(ren)為，8月受政府債凈融資(zi)高(gao)峰、同業(ye)(ye)存單到(dao)期規(gui)模較(jiao)(jiao)(jiao)大等(deng)因素影響，銀(yin)行負債端壓(ya)力增(zeng)加，導致同業(ye)(ye)存單到(dao)期收益(yi)率整體趨于(yu)上行。9月為信貸大月，同業(ye)(ye)存單到(dao)期規(gui)模和政府債凈融資(zi)規(gui)模均較(jiao)(jiao)(jiao)大，繳準(zhun)也會對超儲形(xing)成消耗，銀(yin)行體系中長(chang)期資(zi)金缺(que)口較(jiao)(jiao)(jiao)大。

業內：理論上銀行可以向央行申請追加額度

據悉，目前國內同業存單實行備案監管制度，具體包括一次性備案、余額管理、重大或實質性變化可更新備案額度三項。2013年，央行(xing)(xing)發(fa)(fa)布(bu)的《同業存(cun)單(dan)管(guan)理(li)暫行(xing)(xing)辦法》規定，發(fa)(fa)行(xing)(xing)備(bei)案(an)額(e)度(du)實行(xing)(xing)余額(e)管(guan)理(li)，發(fa)(fa)行(xing)(xing)人年度(du)內任何(he)時點的同業存(cun)單(dan)余額(e)均不得超過當年備(bei)案(an)額(e)度(du)。存(cun)款類金融機構發(fa)(fa)行(xing)(xing)同業存(cun)單(dan)，應(ying)當于每(mei)年首只同業存(cun)單(dan)發(fa)(fa)行(xing)(xing)前，向中(zhong)國人民銀行(xing)(xing)備(bei)案(an)年度(du)發(fa)(fa)行(xing)(xing)計劃，并(bing)向市(shi)場披露(lu)該年度(du)的發(fa)(fa)行(xing)(xing)計劃。

同時，根據《同業存單管理暫行辦法》，若在該年度內發生重大或實質性變化的，發行人應當及時重新披露更新后的發行計劃。理論上，當同業存單額度告罄時，發行人可以申請修改備案額度。

一位銀行業分析師在接受每經記者采訪時表示：“由于部分銀行同業存單發行逼近限額，影響后續負債與資產端擴張（信貸、投資等），一般來說，銀行可以向央行申請追加額度，或(huo)監管部(bu)門研究決定調整存(cun)(cun)款口(kou)徑，做大存(cun)(cun)貸比‘分母’釋放(fang)部(bu)分資(zi)產擴張空間(jian)等。”

天風(feng)固(gu)收孫彬彬團隊則(ze)認為，存(cun)單余額(e)進(jin)度“拉滿”在歷史上也曾多次出現。“理論上，銀行可(ke)能(neng)會申請修改(gai)備案(an)額(e)度，但(dan)從(cong)歷史來(lai)看，銀行很少調整同業存(cun)單備案(an)額(e)度。我們認為，在不調整備案(an)額(e)度的情況下，國有行會采(cai)取(qu)其(qi)他的替代性資金來(lai)進(jin)行補充，比(bi)如增加(jia)線下同業存(cun)款。”

“但絕(jue)大(da)部(bu)分(fen)國(guo)有(you)大(da)行(xing)不會在年內修改備案(an)(an)制(zhi)度(du)，而是傾向在來年調(diao)高備案(an)(an)額(e)(e)度(du)，歷(li)史上(shang)國(guo)有(you)大(da)行(xing)從來沒(mei)有(you)在年內調(diao)整過(guo)(guo)發行(xing)計劃。”孫彬(bin)彬(bin)團隊(dui)表示，歷(li)史上(shang)只有(you)部(bu)分(fen)股份(fen)行(xing)、外資行(xing)等曾在年內修改過(guo)(guo)備案(an)(an)額(e)(e)度(du)。

廣發(fa)證券倪(ni)軍團(tuan)隊(dui)也認(ren)為(wei)，在壓降資金空轉(zhuan)的政策(ce)導向(xiang)下，預計(ji)國股(gu)(gu)行年(nian)內(nei)更新備案(an)(an)(an)額度概率不大。該(gai)團(tuan)隊(dui)統計(ji)，2024年(nian)國股(gu)(gu)行同業存單備案(an)(an)(an)規模(mo)普遍提升或保持不變，無銀行縮量(liang)，而國有大行備案(an)(an)(an)規模(mo)環比增幅(fu)顯著大于(yu)其他板塊。

在他們看來，銀行同業存單備案規模還需滿足“127號文”（《關于規范金融機構同業業務的通知》）相關規定，單家商業銀行同業融入資金余額不得超過該銀行負債總額的三分之一，即：（同業存單備案額度+同業負債）/（同業存單備案額度+總負債−同業存單余額）≤1/3（以下簡稱“同業存單額度+同業負債占比”）。因此，部分同(tong)業存(cun)單(dan)額度+同(tong)業負債占比(bi)逼(bi)近1/3的銀行，年內(nei)提升同(tong)業存(cun)單(dan)備案額度的空間不(bu)大(da)。

中(zhong)郵證(zheng)券研究(jiu)報(bao)告分析(xi)，以同業負債三分之一的硬(ying)性(xing)約束來(lai)看(kan)，主要股份行并沒有(you)(you)備案(an)額度的調(diao)增空間，有(you)(you)發行訴求并具(ju)備調(diao)增條件(jian)的是國(guo)有(you)(you)大(da)行，但很顯(xian)然國(guo)有(you)(you)大(da)行很難宣示所謂重大(da)或實質性(xing)變化。

根據國盛證券楊業(ye)偉團隊(dui)的統(tong)計(ji)，6家(jia)國有行(xing)(xing)、12家(jia)股份(fen)行(xing)(xing)、17家(jia)城商行(xing)(xing)的2024年(nian)同業(ye)存(cun)單(dan)發行(xing)(xing)額(e)度，合(he)計(ji)為19.31萬(wan)億(yi)(yi)，而(er)9月24日這35家(jia)銀(yin)行(xing)(xing)的存(cun)單(dan)存(cun)續余額(e)合(he)計(ji)為14.25萬(wan)億(yi)(yi)，如果(guo)二者簡單(dan)相減，得到可凈增規(gui)模上(shang)限(xian)約5.06萬(wan)億(yi)(yi)。因此整(zheng)體(ti)來(lai)看，同業(ye)存(cun)單(dan)剩余額(e)度還是比較充足(zu)的。

孫彬彬團隊也表示，總體來看，今年銀(yin)行(xing)總體額度距離備案(an)額度仍有較大空間(jian)，僅個別銀(yin)行(xing)即(ji)將觸及限額。

新一輪降準降息落地，對同業存單影響幾何？

據記者了解，8月以來出現的政府債集中供給，加劇了銀行體系中長期資金的緊張程度。尤其是進入(ru)9月(yue)(yue)份，企業預警通(tong)9月(yue)(yue)26日的統(tong)計數據(ju)顯示，本月(yue)(yue)地方債(zhai)凈發行量約1.11萬億元，創年內月(yue)(yue)度地方債(zhai)凈發行量新高。據(ju)統(tong)計，地方債(zhai)的投資者結(jie)構中，八成以(yi)上(shang)為(wei)商業銀行。

不過在(zai)資金(jin)的(de)(de)(de)供給端，降準降息等“大招”的(de)(de)(de)來臨，可緩解(jie)銀行體系的(de)(de)(de)“燃眉之(zhi)急”。9月24日(ri)，國務院新(xin)聞辦公室舉行的(de)(de)(de)新(xin)聞發布(bu)會上，央行宣(xuan)布(bu)近期將(jiang)下調(diao)存(cun)款準備金(jin)率(lv)0.5個百(bai)分(fen)點，向金(jin)融市(shi)場提供長期流動性(xing)約1萬億元。

9月27日(ri)，央行決定，即日(ri)起下調(diao)金融機構(gou)存款準(zhun)備(bei)金率(lv)0.5個百分點（不含已執(zhi)行5%存款準(zhun)備(bei)金率(lv)的(de)金融機構(gou)）。本次(ci)下調(diao)后，金融機構(gou)加(jia)權平均(jun)存款準(zhun)備(bei)金率(lv)為6.6%。此外(wai)，央行還公(gong)告稱(cheng)，從9月27日(ri)起，公(gong)開(kai)市場7天(tian)期逆(ni)回(hui)購操(cao)(cao)作(zuo)利(li)率(lv)由此前的(de)1.70%調(diao)整為1.50%。公(gong)開(kai)市場14天(tian)期逆(ni)回(hui)購和(he)臨時(shi)正、逆(ni)回(hui)購的(de)操(cao)(cao)作(zuo)利(li)率(lv)繼續在公(gong)開(kai)市場7天(tian)期逆(ni)回(hui)購操(cao)(cao)作(zuo)利(li)率(lv)上加(jia)減點確定，加(jia)減點幅度(du)保(bao)持不變。

上述銀行(xing)業分析師(shi)告訴(su)記者：“央行(xing)降準(zhun)釋(shi)放低(di)成本長期(qi)限流動性(xing)，并全面降息(xi)引導市場利率(lv)中(zhong)樞下移，有(you)助(zhu)于同(tong)業存(cun)單利率(lv)中(zhong)樞下移，但后續同(tong)業存(cun)單需(xu)要關(guan)注實(shi)體(ti)經濟融(rong)資需(xu)求改善、同(tong)業存(cun)單市場供(gong)需(xu)、央行(xing)政策(ce)等(deng)。”

國(guo)盛證券楊業偉團隊(dui)預計，降(jiang)準降(jiang)息落地后，如果(guo)資金價格回(hui)(hui)到政策利率附近，DR007和R007回(hui)(hui)到1.5%附近，按照(zhao)20bp的存單和資金利差中樞(shu)推算，1年存單收(shou)益率有望下行至1.7%附近。

從存(cun)單(dan)的(de)供(gong)需(xu)角(jiao)度(du)來看，該團隊認為，8月(yue)、9月(yue)政(zheng)府債(zhai)券加快發行，意味(wei)著后續政(zheng)府債(zhai)券供(gong)給壓力(li)明顯下(xia)降。其次，隨著存(cun)單(dan)到(dao)期高(gao)峰過(guo)去，四季度(du)到(dao)期規模大幅(fu)下(xia)降。屆時銀行的(de)資金緊張程度(du)也會緩(huan)解，并帶動(dong)資金和(he)存(cun)單(dan)利率下(xia)行。

孫彬彬團(tuan)隊認(ren)為(wei)(wei)，存(cun)單(dan)利(li)率(lv)(lv)與(yu)資(zi)金利(li)率(lv)(lv)走勢(shi)相(xiang)關性較強，資(zi)金利(li)率(lv)(lv)可以視(shi)為(wei)(wei)同業存(cun)單(dan)利(li)率(lv)(lv)的(de)(de)下(xia)限，歷史上僅在部分年份的(de)(de)年末有所偏離。存(cun)單(dan)利(li)率(lv)(lv)的(de)(de)上限大概(gai)率(lv)(lv)還是(shi)按照(zhao)MLF利(li)率(lv)(lv)來考慮，特別是(shi)MLF固定數量利(li)率(lv)(lv)招標之后，上限的(de)(de)含義可能更(geng)加突出。

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