在當今(jin)資本(ben)市(shi)(shi)場的(de)發展(zhan)進程中，市(shi)(shi)值管理已(yi)經轉變為上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司必須重(zhong)(zhong)視(shi)的(de)關(guan)鍵戰略手(shou)段。它不僅直接影響公(gong)司的(de)市(shi)(shi)場地位(wei)，而且與(yu)廣大股東(dong)的(de)利益息息相關(guan)。隨著監管機構(gou)對市(shi)(shi)值管理的(de)關(guan)注度提升和相關(guan)規范的(de)完善(shan)，這一領域正(zheng)在被(bei)賦予(yu)更(geng)加清晰和重(zhong)(zhong)要的(de)定(ding)義。

11月(yue)27日，貴州茅臺召開2024年第一(yi)次臨時股東(dong)大會，“一(yi)口氣”審議(yi)了(le)《2024~2026年度現金(jin)分紅回報(bao)規劃(hua)》《2024年中期(qi)利潤分配方(fang)案(an)》《關于(yu)以集中競價交(jiao)易方(fang)式回購公(gong)司股份的(de)方(fang)案(an)》等多項議(yi)案(an)。

這是公(gong)司近(jin)年(nian)來首次同時審(shen)議三項市(shi)值管理相關(guan)議案，并獲得了(le)現(xian)場參會股(gu)東的(de)廣泛支持，以超過99%的(de)高比例贊成票順利(li)通過。

作(zuo)為A股(gu)的收益標桿、行業(ye)的業(ye)績(ji)標桿，貴(gui)州茅(mao)臺近年通過提(ti)(ti)升公(gong)司經營效率和盈利能(neng)力(li)，圍繞價(jia)值(zhi)創造(zao)、價(jia)值(zhi)傳(chuan)遞、價(jia)值(zhi)實(shi)現等方面統籌開展工(gong)作(zuo)，正逐(zhu)步(bu)形成全方位提(ti)(ti)升投資價(jia)值(zhi)的市場生(sheng)態：以推動公(gong)司質量提(ti)(ti)升為基礎，持(chi)續優化經營效率和盈利能(neng)力(li)，并綜合運用分(fen)紅(hong)、回(hui)購、大股(gu)東(dong)增持(chi)等手段(duan)切實(shi)回(hui)饋投資者。

A股回報標桿：上市(shi)后累計分(fen)紅超3000億

分(fen)紅，是(shi)市值管理的(de)重要組(zu)成部分(fen)，它不僅體(ti)現了公司(si)對股東回報的(de)承諾，也是(shi)公司(si)財(cai)務健康(kang)和未來增長潛力的(de)直觀展示(shi)。

上市公(gong)司(si)借(jie)助(zhu)資(zi)本市場實現(xian)了快速發展(zhan)，實現(xian)了企業價值(zhi)數(shu)十倍乃至上百倍的(de)(de)(de)增值(zhi)，理應為投資(zi)者創造或(huo)提供相匹配(pei)的(de)(de)(de)回報，這(zhe)種(zhong)回報可以(yi)是(shi)成(cheng)長期的(de)(de)(de)股價上漲，也可以(yi)是(shi)成(cheng)熟(shu)期的(de)(de)(de)分紅(hong)或(huo)者回購(gou)。

2022年(nian)11月(yue)(yue)，貴州(zhou)茅臺公(gong)告(gao)回報(bao)股東特(te)別分紅(hong)(hong)方(fang)案，擬向全體股東每(mei)(mei)股派發(fa)現金(jin)紅(hong)(hong)利(li)21.91元(yuan)（含稅），擬派發(fa)現金(jin)紅(hong)(hong)利(li)約(yue)275.23億(yi)元(yuan)。2023年(nian)11月(yue)(yue)，公(gong)司擬在2023年(nian)度內以實施(shi)權(quan)益分派股權(quan)登記日公(gong)司總股本為基數實施(shi)回報(bao)股東特(te)別分紅(hong)(hong)，每(mei)(mei)股派發(fa)現金(jin)紅(hong)(hong)利(li)19.106元(yuan)（含稅），合計(ji)擬派發(fa)現金(jin)紅(hong)(hong)利(li)240.01億(yi)元(yuan)。

2022年(nian)、2023年(nian)兩年(nian)間，疊加年(nian)度分紅，分紅率分別達到95.78%和84.01%。

今年，國務(wu)院印發的新“國九條”，在強化(hua)上市公司(si)現金(jin)(jin)分紅(hong)(hong)監管，鼓(gu)勵企業(ye)增加(jia)分紅(hong)(hong)頻次(ci)、提升分紅(hong)(hong)力度(du)。對于現金(jin)(jin)流充沛的白(bai)酒企業(ye)來說，持續的分紅(hong)(hong)將(jiang)進一步加(jia)強股東與公司(si)黏(nian)性，提振市場信心。

有股東就曾表示，特(te)別分(fen)紅不能持續的(de)話(hua)，給不了市(shi)場預期。

有期待，就(jiu)有回應。今年(nian)8月，貴州茅(mao)臺《2024~2026年(nian)度現(xian)金分紅回報(bao)規劃》出(chu)爐。2024年(nian)至(zhi)2026年(nian)度，貴州茅(mao)臺每(mei)年(nian)度分配的(de)現(xian)金紅利總額不低(di)于當年(nian)歸(gui)母凈利潤的(de)75%，原則上每(mei)年(nian)度進行兩次分紅。

而公布本次中期利潤(run)分配方案，距離公司承諾未來(lai)三年分紅(hong)規劃僅過去2個月。

今年(nian)9月(yue)，貴(gui)州茅臺還公布了其上市(shi)23年(nian)來的首份(fen)(fen)注(zhu)銷(xiao)(xiao)式(shi)回購(gou)方案。公司(si)擬以(yi)自有(you)資金(jin)回購(gou)股(gu)份(fen)(fen)用于注(zhu)銷(xiao)(xiao)并減少公司(si)注(zhu)冊資本，回購(gou)股(gu)份(fen)(fen)金(jin)額不低于30億元（含）且不超過(guo)人民幣60億元（含）。即便按(an)下限(xian)回購(gou)完(wan)畢，也是A股(gu)歷史上規模最大(da)的注(zhu)銷(xiao)(xiao)式(shi)回購(gou)。

今(jin)年7月，茅臺集團黨委書記、董(dong)事長張德芹在與(yu)投資(zi)者座談時表示，面(mian)對當前市場的(de)變(bian)化，要保持“定力”和(he)“信心”，以自身(shen)的(de)穩定、健康、可持續發展，為(wei)廣大投資(zi)者和(he)相關方創(chuang)造更(geng)大的(de)價值，實現(xian)互利共(gong)贏(ying)。

相比分紅(hong)，注銷(xiao)式回(hui)購在回(hui)饋投資(zi)(zi)(zi)(zi)者方(fang)面更為(wei)激(ji)進、徹(che)底——分紅(hong)后(hou)股(gu)價要(yao)除權，且股(gu)東拿到分紅(hong)后(hou)僅(jin)有(you)部分資(zi)(zi)(zi)(zi)金重新買入股(gu)票，而(er)注銷(xiao)式回(hui)購的(de)(de)所有(you)資(zi)(zi)(zi)(zi)金永(yong)久留存在資(zi)(zi)(zi)(zi)本市(shi)場，這是最(zui)(zui)長期、最(zui)(zui)耐心的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)本，恰恰也是當(dang)下A股(gu)市(shi)場最(zui)(zui) 稀缺的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)本。

此外，2022年、2023年公司(si)還曾發布大股(gu)東增(zeng)持公告。

值得(de)一提(ti)的(de)(de)是，若將時間線拉長，貴州茅臺上市以來的(de)(de)累計現(xian)金(jin)分紅已達到(dao)2714.41億元，加上此(ci)次中(zhong)期利潤分配的(de)(de)約300億元，超3000億元的(de)(de)累計分紅金(jin)額在A股(gu)中(zhong)排名(ming)前列。尤其自2015年以來，茅臺的(de)(de)分紅比例已經連續(xu)9年超過了(le)50%。承諾的(de)(de)未來三年75%分紅率也領先整個白酒(jiu)板塊。

一位投資者分析，從大(da)股東增持、持續分紅到(dao)回購注銷，說明貴州茅臺(tai)已充分用好市(shi)值管理(li)“工(gong)具箱(xiang)”，為市(shi)場(chang)和公司帶來實(shi)質性利好，讓公司更好應對(dui)市(shi)場(chang)挑戰，實(shi)現穩定、健康(kang)、可(ke)持續發展，為投資者帶來實(shi)質性回報。

行業業績標桿：上市23年從(cong)未虧損

對茅臺來說，良好(hao)(hao)的業(ye)績支撐(cheng)是公司(si)“大手筆”分紅的重要(yao)保(bao)障，只(zhi)有以(yi)更優的業(ye)績才能更好(hao)(hao)地回饋股東(dong)。

今年(nian)10月(yue)，茅臺發布史上(shang)最好三(san)季報(bao)，公司前三(san)季度(du)營業總收入首(shou)次突破1200億元(yuan)，營收凈(jing)利均(jun)實現(xian)同比兩位數增長。

貴州茅臺在(zai)2023年年報中提到(dao)，2024年全年業(ye)績目標為：實現營(ying)業(ye)總收入較上年度增長15%左(zuo)右(you)。2023年，貴州茅臺實現營(ying)業(ye)總收入1505.60億元，以(yi)此計算(suan)，公司今(jin)年營(ying)業(ye)總收入目標應在(zai)1731.44億元左(zuo)右(you)。

實際上，貴州茅(mao)(mao)臺的業(ye)績一直具有高度確定性(xing)。這種穿越(yue)周(zhou)期的能力(li)，在茅(mao)(mao)臺的發(fa)展歷史上多(duo)次(ci)得(de)到驗證。茅(mao)(mao)臺集團黨(dang)委(wei)副書記、總經(jing)理王莉提到，自1988年(nian)以來，白酒行業(ye)經(jing)過五輪周(zhou)期，茅(mao)(mao)臺從未變差。

數據顯示，貴州茅臺在上市(shi)23年間，凈(jing)利潤年均復合增長率(lv)超25%，遠高于行(xing)業(ye)平均水平，即(ji)便經(jing)歷了行(xing)業(ye)整體低(di)迷期，公司依舊沒有出現虧損。

萬利富達投資(zi)管理公(gong)司董事長胡偉(wei)(wei)濤(tao)的公(gong)司從2007年(nian)成立后購買(mai)的第一(yi)只股(gu)票便是茅(mao)臺，至今(jin)已經17年(nian)。胡偉(wei)(wei)濤(tao)說，貴州茅(mao)臺如今(jin)已成為其價值投資(zi)的標(biao)桿，所有關(guan)注的企業都會(hui)先去跟茅(mao)臺“比(bi)一(yi)比(bi)”。

再好(hao)的股(gu)(gu)票也有不好(hao)的時候，可“茅(mao)臺現(xian)金流這么(me)充沛、沒(mei)有一分(fen)錢的有息負債，現(xian)在(zai)還承諾(nuo)未(wei)來(lai)三年分(fen)紅比例，每年還保持(chi)著10%以(yi)上的業績增(zeng)長(chang)，這么(me)好(hao)的公司(si)哪里去(qu)找？”在(zai)股(gu)(gu)東(dong)大會現(xian)場，多名股(gu)(gu)東(dong)對(dui)于公司(si)能(neng)否(fou)完成(cheng)全(quan)年業績目標表示并(bing)不擔心(xin)。

今年一季(ji)度，美(mei)國資管巨頭資本集團旗艦基(ji)金“歐洲太平洋成長基(ji)金”顯(xian)著增(zeng)(zeng)持貴州(zhou)茅臺，較2023年底增(zeng)(zeng)加38.6908萬股。

二季度(du)，易方達(da)長(chang)(chang)期價值、交(jiao)銀新成長(chang)(chang)、圓信永豐興諾一年持有、圓信永豐優(you)加生活、前海開(kai)源滬港深優(you)勢精選(xuan)等均有加倉。

截至(zhi)9月(yue)20日(ri)（回購股(gu)(gu)份(fen)決議的前一個交易(yi)日(ri)），公司前十(shi)大股(gu)(gu)東中，多只指數(shu)基(ji)金(jin)持(chi)股(gu)(gu)比例(li)較二季度末有所上升。其中，“中國工商銀行-上證50交易(yi)型開放式指數(shu)證券(quan)投資基(ji)金(jin)”等(deng)三只指數(shu)基(ji)金(jin)合(he)計持(chi)股(gu)(gu)數(shu)提升830.02萬股(gu)(gu)，增持(chi)金(jin)額超(chao)百(bai)億(yi)元(yuan)。

截至三季(ji)度(du)末(mo)，基(ji)(ji)金持(chi)倉(cang)市(shi)值貴州茅臺(tai)高(gao)居A股(gu)(gu)前列，基(ji)(ji)金持(chi)倉(cang)市(shi)值達1600億元以上。從持(chi)股(gu)(gu)數量來看，三季(ji)度(du)基(ji)(ji)金合(he)計重倉(cang)持(chi)有貴州茅臺(tai)9259萬股(gu)(gu)，較上一(yi)季(ji)度(du)末(mo)增加了1183萬股(gu)(gu)。

對(dui)標世(shi)界一流的底(di)氣和決心：兩個多月市值增超3000億(yi)

“世(shi)界一流(liu)”是(shi)一把尺子。

從全球一流企(qi)業看，貴州茅(mao)臺(tai)正在執行一套比肩世界(jie)頂尖上市企(qi)業的市值管理方案。

相關資料顯(xian)示，1992年(nian)至2023年(nian)，零售(shou)巨頭沃(wo)爾瑪累計(ji)凈利潤為3353億美元，但累計(ji)現(xian)金分紅和股票(piao)回購花(hua)費2632億美元，占凈利潤總額(e)的(de)79%。這讓沃(wo)爾瑪的(de)股票(piao)價(jia)值持續提升，近21年(nian)的(de)時(shi)間股價(jia)翻了(le)近22倍。

2012年(nian)至2023年(nian)，蘋果(guo)公司(si)累計分紅達(da)到1320億美元，同期股票回購總額達(da)到5720億美元，這兩大措施讓蘋果(guo)在(zai)2023年(nian)實現總市(shi)值突破(po)3萬億美元。

貴州茅臺(tai)在上市23年的時間里，市值(zhi)翻了(le)超過300倍(bei)，超萬億市值(zhi)成(cheng)為世(shi)界烈酒(jiu)巨頭和頭部(bu)企業。如今堅持高分紅，首次啟動回購股(gu)票(piao)以注銷，是世(shi)界范(fan)圍內的“成(cheng)長股(gu)”代表。

據媒體粗(cu)略(lve)統計(ji)，自(zi)8月9日公(gong)(gong)司(si)發布《2024~2026年現金分紅回(hui)報規(gui)劃》以來(lai)，公(gong)(gong)司(si)市值增(zeng)長超過(guo)千(qian)億元。自(zi)9月20日宣布注銷式回(hui)購方案以來(lai)，公(gong)(gong)司(si)市值增(zeng)長超過(guo)3000億元。

此外，建立與投資者的良(liang)好溝通機制是“世界一流”品牌公司市(shi)值管理重要手(shou)段(duan)之一。

筆者梳(shu)理了(le)貴(gui)州茅臺近年(nian)來股東(dong)大會(hui)頻(pin)次(ci)發現，2020年(nian)至今，公司已召開11次(ci)股東(dong)大會(hui)，2023年(nian)至今便已召開5次(ci)。其中，8次(ci)股東(dong)大會(hui)審(shen)議了(le)分紅事項。而除(chu)了(le)股東(dong)大會(hui)外，公司幾(ji)乎每年(nian)都(dou)會(hui)舉行1~2次(ci)的業績說明(ming)會(hui)同股東(dong)溝(gou)通。

到了(le)今年，貴州茅(mao)臺(tai)還多次舉行專場投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)交(jiao)流(liu)活動。7月(yue)1日(ri)(ri)，王莉在北京主持召(zhao)開投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)交(jiao)流(liu)會，針對茅(mao)臺(tai)發展所面臨的(de)(de)形勢，從宏觀經(jing)濟周期(qi)(qi)、行業發展周期(qi)(qi)和茅(mao)臺(tai)自身(shen)周期(qi)(qi)“三期(qi)(qi)疊加”的(de)(de)角度(du)進行分析；9月(yue)23日(ri)(ri)，張德芹在上(shang)海(hai)再次主持召(zhao)開投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)交(jiao)流(liu)會，就投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)關心(xin)的(de)(de)茅(mao)臺(tai)生(sheng)產(chan)經(jing)營、質(zhi)量、銷售(shou)情況以及國(guo)際(ji)化道(dao)路等方面進行深入解答。

總體來(lai)看(kan)，通過股東大會、業績說明會、投(tou)資者(zhe)交流活動，貴(gui)州茅臺今年平均兩(liang)個(ge)月便有(you)一次(ci)與投(tou)資者(zhe)的正面交流。

頻繁(fan)且主動回(hui)應(ying)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者關切，貴(gui)州(zhou)茅(mao)臺(tai)(tai)也獲得(de)了(le)(le)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者的(de)正面回(hui)應(ying)。有投(tou)(tou)資(zi)(zi)者表示，自己看到了(le)(le)一個更加開放與自信的(de)茅(mao)臺(tai)(tai)，順暢(chang)的(de)溝通一定(ding)程度上(shang)消解了(le)(le)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者因行(xing)業深度調整造成的(de)憂慮，清(qing)晰地看到貴(gui)州(zhou)茅(mao)臺(tai)(tai)已(yi)做好相關措施應(ying)對市場波動，這些措施和布局，最終都會對貴(gui)州(zhou)茅(mao)臺(tai)(tai)的(de)價值持續(xu)提升起到反哺(bu)作用(yong)。

通過時間換取空間，這(zhe)也(ye)讓貴(gui)州茅臺獲得資本的(de)(de)增值，市(shi)場的(de)(de)關(guan)注，社會的(de)(de)尊重。

在(zai)基本面穩健(jian)、前景可(ke)期的(de)基礎(chu)上，貴州(zhou)茅臺(tai)認真(zhen)傾聽投資(zi)(zi)者心聲，動用(yong)市值管理“工具箱”，為市場和投資(zi)(zi)者、企(qi)業帶來實質性利好。如今，股價企(qi)穩回漲(zhang)，市值管理舉措已顯成效(xiao)。未來，貴州(zhou)茅臺(tai)將與(yu)相關方共(gong)建生態共(gong)同體，合(he)力推(tui)動高質量發展和現代化建設，繼續朝(chao)著A股市場的(de)標(biao)桿邁(mai)進(jin)。文/宋久安