每經記(ji)者｜孔(kong)澤思(si) 黃鑫磊    每經編輯｜陳俊杰    

在公告(gao)收(shou)購(gou)定州旭陽氫(qing)能(neng)有(you)限公司（以(yi)下簡稱旭陽氫(qing)能(neng)）十幾(ji)天后，億華(hua)通(tong)（SH688339，股(gu)價25.00元，市值57.91億元）于3月12日晚發布交(jiao)易(yi)預案。億華(hua)通(tong)擬通(tong)過發行股(gu)份方(fang)式購(gou)買(mai)旭陽氫(qing)能(neng)100%股(gu)權，并募集配套資金。

視覺中國圖

同日，旭陽氫(qing)能的控股(gu)股(gu)東中國旭陽集團（HK01907，股(gu)價(jia)2.73港元(yuan)，市值118.60億(yi)港元(yuan)）亦公(gong)告表示，交易和增資完成后，公(gong)司將(jiang)成為億(yi)華通的控股(gu)股(gu)東，持股(gu)比例低于30%，但(dan)控制其(qi)董事會。這意味著億(yi)華通被中國旭陽集團“收(shou)編”。

目前，旭(xu)陽(yang)氫能的最終交易對價(jia)(jia)尚未公布，億(yi)華(hua)通交易發行股份的價(jia)(jia)格為18.53元(yuan)/股，募集(ji)配套(tao)資金不(bu)超(chao)過5.5億(yi)元(yuan)。

在整合產業鏈(lian)之外，中國(guo)旭陽集團所產灰(hui)氫(qing)(qing)(qing)也有利(li)于億華(hua)通大幅(fu)降低氫(qing)(qing)(qing)能(neng)利(li)用成本。有行業分析專家告訴《每日經(jing)濟新聞》記者(zhe)，3月灰(hui)氫(qing)(qing)(qing)（即化石(shi)能(neng)源制氫(qing)(qing)(qing)）生產成本在10元(yuan)/千(qian)克(ke)；綠(lv)氫(qing)(qing)(qing)（即電(dian)(dian)解水制氫(qing)(qing)(qing)）價格主要受制氫(qing)(qing)(qing)設備和用電(dian)(dian)價格影響，2024年全國(guo)電(dian)(dian)解水制氫(qing)(qing)(qing)成本在21元(yuan)/千(qian)克(ke)至(zhi)46元(yuan)/千(qian)克(ke)之間。也就是說，灰(hui)氫(qing)(qing)(qing)成本是綠(lv)氫(qing)(qing)(qing)的一半(ban)不到。

氫燃料電池盈利難

中國旭(xu)陽集團主營業(ye)務涉及焦炭、焦化產品和精細化工(gong)產品，也是(shi)全球最大的獨立(li)焦炭生產商(shang)及供(gong)應(ying)商(shang)。旭(xu)陽氫能聚焦液氫制備(bei)(bei)儲運(yun)的技術研(yan)發和綠(lv)氫制備(bei)(bei)裝備(bei)(bei)的技術研(yan)發，業(ye)務主要是(shi)用工(gong)業(ye)副(fu)產氣合成氨及氫氣。

億華(hua)通主營氫(qing)燃料(liao)電(dian)池系統（氫(qing)能(neng)(neng)發(fa)動(dong)機）及技術服務(wu)，氫(qing)燃料(liao)電(dian)池系統占公(gong)司(si)營收的(de)絕大部分。對于此次交易，億華(hua)通表示，收購(gou)旭陽集團(tuan)氫(qing)能(neng)(neng)相關資產，可進一步完善上市(shi)公(gong)司(si)在氫(qing)能(neng)(neng)源(yuan)產業鏈的(de)上下游布局，進一步打(da)通終端應(ying)用場景(jing)，發(fa)揮雙方在氫(qing)能(neng)(neng)領域(yu)的(de)業務(wu)協(xie)同(tong)效(xiao)應(ying)，助力上市(shi)公(gong)司(si)成為以燃料(liao)電(dian)池為核心，業務(wu)覆蓋氫(qing)“制(zhi)-儲(chu)-運(yun)-加(jia)-研-用”全鏈條的(de)綜合清(qing)潔能(neng)(neng)源(yuan)供應(ying)商。

不(bu)過，億華通的氫能生意業績一直(zhi)“不(bu)太理想”。中(zhong)國汽(qi)車工業協會(hui)數據顯(xian)示，2024年我國氫燃料汽(qi)車銷售量為5405輛(liang)(liang)，同比(bi)略有下滑(hua)。截(jie)至(zhi)2024年底，我國燃料電池(chi)汽(qi)車累計(ji)銷量約2.4萬輛(liang)(liang)，按(an)當前增速來看，這與(yu)國家《氫能產(chan)業發展中(zhong)長(chang)期規劃》中(zhong)要求的2025年末保(bao)有量約5萬輛(liang)(liang)相比(bi)有較大差距。

賽迪顧問雙碳(tan)經濟研究(jiu)中(zhong)心主任李龍(long)向《每日經濟新(xin)聞》記者表示(shi)，目(mu)前(qian)氫(qing)能(neng)技術創新(xin)活躍度較高，行(xing)業發(fa)展的阻礙主要(yao)體(ti)現在(zai)產業鏈協同(tong)(tong)弱、應用(yong)場景少、制(zhi)氫(qing)成(cheng)本高、基礎設施建設滯后、標準不完善(shan)等方(fang)(fang)面，制(zhi)約較強(qiang)的因素(su)主要(yao)圍繞協同(tong)(tong)弱、應用(yong)少和制(zhi)氫(qing)成(cheng)本高三個方(fang)(fang)面。

中集集團（SZ000039，股價(jia)8.73元，市值471.31億(yi)元）總裁戰略顧問鄭賢玲(ling)表示，從(cong)(cong)全世(shi)界(jie)來看，氫能(neng)發展(zhan)都是(shi)從(cong)(cong)交通領域切入。從(cong)(cong)市場來看，目(mu)前應用(yong)集中在商用(yong)車(che)，乘用(yong)車(che)才是(shi)接受氫能(neng)的最大市場，應實行(xing)商用(yong)車(che)和乘用(yong)車(che)發展(zhan)并舉。

受(shou)行業(ye)發展(zhan)影響，億(yi)(yi)華通(tong)近年(nian)(nian)(nian)來(lai)(lai)面臨較大(da)經營(ying)壓力，自2020年(nian)(nian)(nian)以來(lai)(lai)持續陷入(ru)虧(kui)損，算上去年(nian)(nian)(nian)已連續虧(kui)損了5年(nian)(nian)(nian)。今年(nian)(nian)(nian)2月27日發布的(de)2024年(nian)(nian)(nian)度業(ye)績快報(bao)顯(xian)示，億(yi)(yi)華通(tong)全(quan)年(nian)(nian)(nian)營(ying)業(ye)收入(ru)3.67億(yi)(yi)元(yuan)，較上年(nian)(nian)(nian)同期(qi)(qi)下降(jiang)54.21%；歸屬于母公司(si)所有者的(de)凈利(li)潤為虧(kui)損4.53億(yi)(yi)元(yuan)。公司(si)稱(cheng)，主要是(shi)宏觀經濟環境的(de)復雜嚴峻和燃(ran)料電(dian)池行業(ye)正處于產(chan)業(ye)化初期(qi)(qi)，公司(si)產(chan)品(pin)燃(ran)料電(dian)池系統銷量(liang)下滑，且燃(ran)料電(dian)池行業(ye)市(shi)場(chang)競爭激烈，產(chan)品(pin)的(de)銷售價格降(jiang)幅(fu)大(da)于成本降(jiang)幅(fu)。

從行業(ye)來看，氫(qing)能行業(ye)研發投(tou)入大，收(shou)(shou)入來源較少，普遍面臨不盈利的(de)壓力。作為氫(qing)能概念股的(de)雄韜(tao)股份，也曾因氫(qing)能產業(ye)鏈投(tou)入的(de)研發費用巨大，導(dao)致公(gong)司(si)2021年首次(ci)虧損。到了2023年，雄韜(tao)股份的(de)燃料(liao)電池(chi)業(ye)務占公(gong)司(si)營收(shou)(shou)比不到1%。

氫能利用成本將降低？

氫能公司盈利難，單打獨斗很難維(wei)系發展(zhan)。而對中國旭陽集團來(lai)說，將億華通“收入囊中”正是拓展(zhan)產業鏈的(de)機(ji)會(hui)。

億華通發(fa)布的交易預(yu)案(an)文件顯示，中(zhong)國旭陽集團把氫(qing)能業務作(zuo)為重點(dian)發(fa)展(zhan)戰略，并已(yi)成為京津冀地區規模較大的高純(chun)氫(qing)供應商(shang)，在(zai)液氫(qing)、綠(lv)氫(qing)、綠(lv)氨等領域也進行了廣泛的產業布局和(he)深(shen)入的技術研發(fa)。

鄭(zheng)賢玲告訴記(ji)者(zhe)，以(yi)當(dang)前政(zheng)府和(he)整(zheng)車(che)廠的態度，短期(qi)內形勢(shi)對燃(ran)料(liao)電池(chi)不太樂觀，億華(hua)通(tong)單純做下游(you)風險比較高。而有(you)了上游(you)行業參與，億華(hua)通(tong)就將演化為(wei)氫能源企(qi)(qi)業，或(huo)者(zhe)能源裝備企(qi)(qi)業、能源服務企(qi)(qi)業，“我認(ren)為(wei)會好很多(duo)”。

李龍認(ren)為(wei)，在產(chan)(chan)業(ye)鏈協(xie)同方面，制氫(qing)(qing)(qing)(qing)(qing)、儲運氫(qing)(qing)(qing)(qing)(qing)、用(yong)氫(qing)(qing)(qing)(qing)(qing)等(deng)領(ling)域(yu)獨立發展現(xian)象仍較為(wei)普(pu)遍，尚(shang)未形(xing)成產(chan)(chan)業(ye)集(ji)群效應。“中(zhong)國旭(xu)陽(yang)(yang)集(ji)團控股億(yi)華通(tong)這(zhe)一事件，從本(ben)質上來看(kan)是資源整合，億(yi)華通(tong)主攻(gong)用(yong)氫(qing)(qing)(qing)(qing)(qing)領(ling)域(yu)，即燃料電(dian)池系統、電(dian)堆等(deng)生(sheng)產(chan)(chan)制造(zao)，旭(xu)陽(yang)(yang)氫(qing)(qing)(qing)(qing)(qing)能聚焦制氫(qing)(qing)(qing)(qing)(qing)領(ling)域(yu)，可生(sheng)產(chan)(chan)高純(chun)氫(qing)(qing)(qing)(qing)(qing)、綠氫(qing)(qing)(qing)(qing)(qing)。對氫(qing)(qing)(qing)(qing)(qing)能產(chan)(chan)業(ye)而言(yan)，本(ben)次交易為(wei)產(chan)(chan)業(ye)鏈協(xie)同發展提供了試驗田，可通(tong)過連通(tong)制氫(qing)(qing)(qing)(qing)(qing)、用(yong)氫(qing)(qing)(qing)(qing)(qing)兩個環(huan)節，加速氫(qing)(qing)(qing)(qing)(qing)能一體化(hua)布局，打(da)造(zao)成本(ben)優勢(shi)，推(tui)進規模化(hua)進程(cheng)。”

在整合產(chan)業鏈之外(wai)，中國旭陽集團(tuan)所產(chan)灰氫(qing)(qing)也有利(li)于億華通(tong)大幅降低氫(qing)(qing)能(neng)利(li)用成本(ben)。據德邦(bang)證(zheng)券2024年7月研(yan)報(bao)，中國旭陽集團(tuan)地(di)處華北，地(di)區焦炭產(chan)量豐富，具(ju)備利(li)用焦炭副產(chan)煤氣制氫(qing)(qing)條件。研(yan)報(bao)顯(xian)示，中國旭陽集團(tuan)具(ju)備3.6萬噸/年制氫(qing)(qing)能(neng)力，并(bing)在定(ding)州、邢臺、保定(ding)建有3座加氫(qing)(qing)站，河北總(zong)計建成投運(yun)12座加氫(qing)(qing)站，總(zong)加氫(qing)(qing)能(neng)力3噸/天。

李龍告(gao)訴(su)記者，灰氫(qing)(qing)(qing)成(cheng)(cheng)本(ben)主(zhu)要受(shou)煤炭價格影(ying)(ying)響，3月的(de)(de)(de)灰氫(qing)(qing)(qing)生(sheng)產成(cheng)(cheng)本(ben)在(zai)(zai)10元/千克；綠氫(qing)(qing)(qing)價格主(zhu)要受(shou)制氫(qing)(qing)(qing)設備和用電價格影(ying)(ying)響，2024年(nian)全國電解水制氫(qing)(qing)(qing)的(de)(de)(de)成(cheng)(cheng)本(ben)在(zai)(zai)21元/千克至46元/千克之間(jian)，綜合來(lai)看，當前國內的(de)(de)(de)綠氫(qing)(qing)(qing)生(sheng)產成(cheng)(cheng)本(ben)是(shi)灰氫(qing)(qing)(qing)的(de)(de)(de)2倍以上。

因此李龍認為，低成本(ben)灰氫(qing)(qing)有利于氫(qing)(qing)能產(chan)(chan)業(ye)高質量(liang)發展(zhan)。長(chang)期(qi)看，灰氫(qing)(qing)為推動綠氫(qing)(qing)行(xing)業(ye)降本(ben)提(ti)供了明(ming)確的競爭(zheng)目標(biao)，“鲇魚效應”影響下，綠氫(qing)(qing)產(chan)(chan)業(ye)通過技術創(chuang)新、產(chan)(chan)業(ye)協同、電價(jia)調整等措施不斷降低生產(chan)(chan)價(jia)格，有利于加速行(xing)業(ye)發展(zhan)。

記者注意到(dao)，億華通也將發力研制(zhi)綠(lv)(lv)氫(qing)(qing)(qing)裝備(bei)。公司在(zai)公告中(zhong)表示(shi)，目(mu)前綠(lv)(lv)氫(qing)(qing)(qing)制(zhi)備(bei)裝備(bei)的(de)研發是布(bu)局(ju)氫(qing)(qing)(qing)能領域的(de)各大(da)廠商的(de)未來方向之一，電解水制(zhi)氫(qing)(qing)(qing)相關核心裝備(bei)和技術的(de)研發需要旭陽氫(qing)(qing)(qing)能持續加大(da)研發投入。

封面(mian)圖片來源：視(shi)覺中(zhong)國圖