每經記者｜張(zhang)壽林    每經編輯｜張(zhang)益(yi)銘

5月7日，國(guo)家外(wai)匯(hui)管理局統計數(shu)據顯示，截至2025年4月末(mo)，我國(guo)外(wai)匯(hui)儲備規模為(wei)(wei)32817億(yi)美元，較3月末(mo)上升410億(yi)美元，升幅為(wei)(wei)1.27%。

專家指(zhi)出，按不同(tong)標準(zhun)測算，當前(qian)我國略高于(yu)(yu)3萬(wan)億美元(yuan)的外(wai)(wai)儲(chu)規(gui)模都處(chu)(chu)于(yu)(yu)適度充裕水平。短期內(nei)美元(yuan)指(zhi)數下行和全球金融(rong)市場下跌還將形成(cheng)對(dui)沖效(xiao)應，我國外(wai)(wai)儲(chu)規(gui)模有望保(bao)持基本穩定。這將為(wei)保(bao)持人(ren)民幣匯率(lv)處(chu)(chu)于(yu)(yu)合理均衡水平提供堅(jian)實基礎，成(cheng)為(wei)抵御各(ge)類潛(qian)在外(wai)(wai)部(bu)沖擊(ji)的壓艙石。

2025年4月(yue)末，官方黃金(jin)(jin)儲備(bei)連續(xu)第6個月(yue)增(zeng)加(jia)。專家分(fen)析，在(zai)國際(ji)金(jin)(jin)價(jia)大幅(fu)上(shang)行(xing)，迭創歷史新高的背景下，近期(qi)央(yang)行(xing)持續(xu)增(zeng)持黃金(jin)(jin)，主要(yao)原因是全球(qiu)政治、經濟形勢出現新變化，國際(ji)金(jin)(jin)價(jia)有可能(neng)在(zai)相當長一段時間內(nei)易漲難(nan)跌。

4月份美元匯率指數下跌4.6%

國(guo)家(jia)外(wai)(wai)匯(hui)管理(li)局表示，2025年(nian)4月，受主要經濟(ji)(ji)體宏觀(guan)政策、經濟(ji)(ji)增長預期(qi)等(deng)因素影響，美元指數下跌(die)，全球金融資產(chan)價(jia)格漲(zhang)跌(die)互(hu)現(xian)。匯(hui)率折算和資產(chan)價(jia)格變化(hua)等(deng)因素綜合(he)作用，當(dang)月外(wai)(wai)匯(hui)儲備(bei)規(gui)模上升。我國(guo)經濟(ji)(ji)呈現(xian)向好態勢，經濟(ji)(ji)發展(zhan)韌性強、活力足，有利于(yu)外(wai)(wai)匯(hui)儲備(bei)規(gui)模保持基本穩定。

民生銀行首席經濟(ji)學家溫彬分析，2025年4月，美(mei)國特朗普(pu)政府推(tui)出所謂的(de)“對等關(guan)稅”，引(yin)發國際(ji)金融(rong)市場劇烈(lie)波(bo)動，美(mei)元快速貶值，全球資(zi)(zi)產價(jia)格漲跌(die)不一。貨(huo)幣方面(mian)，美(mei)元匯率指(zhi)數（DXY）下(xia)跌(die)4.6%至(zhi)99.5，非美(mei)元貨(huo)幣總體(ti)升值。資(zi)(zi)產方面(mian)，以美(mei)元標價(jia)的(de)已對沖全球債券指(zhi)數（Barclays Global Aggregate Total Return Index USD Hedged）上(shang)漲1.0%；標普(pu)500股(gu)票指(zhi)數下(xia)跌(die)0.8%。在匯率折算和(he)資(zi)(zi)產價(jia)格變(bian)化等因素綜(zong)合作用(yong)下(xia)，我國外匯儲備規(gui)模上(shang)升。

東方金誠(cheng)首席宏觀分析師(shi)王(wang)青判(pan)斷，4月外儲規模較大幅度上升(sheng)，主要受(shou)當月美(mei)(mei)(mei)元(yuan)指(zhi)數大幅下(xia)跌(die)帶(dai)動(dong)。可以看到(dao)，4月特朗普(pu)政(zheng)府在全(quan)球范圍內推出“對等關稅”，美(mei)(mei)(mei)國衰退預期(qi)升(sheng)溫，資金流(liu)向非(fei)美(mei)(mei)(mei)市場(chang)，導(dao)致(zhi)當月美(mei)(mei)(mei)元(yuan)指(zhi)數大幅下(xia)跌(die)約4.4%。美(mei)(mei)(mei)元(yuan)下(xia)跌(die)會導(dao)致(zhi)我國外儲中非(fei)美(mei)(mei)(mei)元(yuan)資產(chan)價格上漲。

王青估計，4月(yue)這一因素帶動外儲規(gui)模上升約500億美(mei)元。與此同時，4月(yue)美(mei)國(guo)推出(chu)“對(dui)等關稅”后(hou)，全球資(zi)本市場劇烈波動。其中，主要市場股指多(duo)現下行。這抵(di)消了(le)美(mei)債(zhai)收(shou)益率走低、美(mei)債(zhai)價格上漲帶來的影響，對(dui)我國(guo)外儲資(zi)產(chan)估值會有小(xiao)幅(fu)下拉作用。

對(dui)于(yu)后(hou)期(qi)外匯儲備變動(dong)，溫彬分析，當前，國(guo)(guo)(guo)際經貿(mao)形勢(shi)復雜(za)嚴峻，我國(guo)(guo)(guo)積極承擔大(da)國(guo)(guo)(guo)責任、維護多邊主義，加(jia)強(qiang)與周(zhou)邊國(guo)(guo)(guo)家、歐盟等地區的(de)(de)溝(gou)通合作(zuo)，短期(qi)內(nei)有助于(yu)減緩(huan)對(dui)美國(guo)(guo)(guo)出口下(xia)滑(hua)的(de)(de)風險。長期(qi)來看，我國(guo)(guo)(guo)全產(chan)業鏈優(you)勢(shi)無(wu)可替(ti)代、商品國(guo)(guo)(guo)際競爭力強(qiang)，出口將持續發揮穩定跨境資金流動(dong)的(de)(de)基(ji)本(ben)盤作(zuo)用(yong)。

溫(wen)彬接著指出(chu)，4月的(de)中央政(zheng)治局(ju)會(hui)(hui)議提出(chu)要“著力穩(wen)就(jiu)業、穩(wen)企業、穩(wen)市場、穩(wen)預期，以高質量發(fa)展的(de)確(que)定(ding)性(xing)應對外部環境急劇變化(hua)的(de)不確(que)定(ding)性(xing)”。5月7日，央行(xing)、金(jin)融監(jian)管(guan)總局(ju)、證監(jian)會(hui)(hui)迅速落實政(zheng)治局(ju)會(hui)(hui)議工(gong)作部署，聯合推出(chu)“一攬(lan)子”金(jin)融政(zheng)策(ce)支持穩(wen)市場穩(wen)預期，國內宏觀經(jing)濟(ji)將在(zai)政(zheng)策(ce)的(de)大(da)力支持下(xia)延續穩(wen)中向好態勢，為國際(ji)收支保持整體平衡和外匯儲備規(gui)模保持基(ji)本穩(wen)定(ding)奠定(ding)堅實基(ji)礎。

王青指出，按不同標(biao)準測算，當前我國(guo)略高(gao)于(yu)3萬億美元的外(wai)(wai)(wai)儲(chu)規(gui)模都處(chu)(chu)于(yu)適度充裕水平。他判斷，短期內(nei)美元指數下(xia)行和全球金融市場(chang)下(xia)跌還將形(xing)成(cheng)對(dui)沖效應，我國(guo)外(wai)(wai)(wai)儲(chu)規(gui)模有望(wang)保持(chi)基(ji)本穩定(ding)。這將為保持(chi)人(ren)民(min)幣匯率處(chu)(chu)于(yu)合理均衡水平提供堅(jian)實基(ji)礎，成(cheng)為抵御(yu)各類潛在外(wai)(wai)(wai)部沖擊(ji)的壓艙石。

官方黃金儲備連續第6個月增加

央行數(shu)據(ju)顯示，4月(yue)末(mo)黃金(jin)儲備7377萬(wan)盎司，環比增(zeng)加7萬(wan)盎司。官方黃金(jin)儲備連續第6個月(yue)增(zeng)加。

王(wang)青(qing)指出，這(zhe)(zhe)(zhe)符合市場預期。在(zai)國(guo)際(ji)(ji)金價(jia)大幅(fu)上(shang)行(xing)，迭創歷史(shi)新高的背(bei)景下，近(jin)期央行(xing)持續(xu)增持黃(huang)(huang)金，主(zhu)要原因是(shi)全(quan)球(qiu)政(zheng)治、經濟形勢出現新變化，國(guo)際(ji)(ji)金價(jia)有可(ke)能在(zai)相當長一(yi)段時間內(nei)(nei)易漲難跌。這(zhe)(zhe)(zhe)意味著從控制成本角度出發(fa)暫停(ting)增持黃(huang)(huang)金的必要性下降，而從優化國(guo)際(ji)(ji)儲備結構(gou)角度增持黃(huang)(huang)金的需求(qiu)上(shang)升。此外，黃(huang)(huang)金獨有的避(bi)險功能也可(ke)能是(shi)近(jin)期央行(xing)持續(xu)增持黃(huang)(huang)金的一(yi)個考(kao)量。美(mei)國(guo)政(zheng)府在(zai)全(quan)球(qiu)范(fan)圍內(nei)(nei)掀起(qi)關稅風暴后，全(quan)球(qiu)金融市場劇烈動蕩，也印證了(le)這(zhe)(zhe)(zhe)一(yi)點。

展望未(wei)來(lai)，王(wang)青(qing)判斷，央(yang)行增(zeng)(zeng)持(chi)黃金(jin)(jin)仍(reng)是(shi)(shi)大方向(xiang)。背后的(de)(de)主要原因(yin)是(shi)(shi)我國(guo)國(guo)際(ji)(ji)儲備(bei)(bei)中的(de)(de)黃金(jin)(jin)儲備(bei)(bei)占比偏(pian)低——截至2024年(nian)12月，我國(guo)官方國(guo)際(ji)(ji)儲備(bei)(bei)資(zi)產中黃金(jin)(jin)的(de)(de)占比為5.5%，明顯低于15%左右(you)的(de)(de)全球平(ping)均(jun)水平(ping)。此(ci)外，黃金(jin)(jin)是(shi)(shi)全球廣泛接受的(de)(de)最終支付手段，央(yang)行增(zeng)(zeng)持(chi)黃金(jin)(jin)能夠增(zeng)(zeng)強主權貨幣的(de)(de)信用，為推進人民(min)幣國(guo)際(ji)(ji)化創造(zao)有(you)利條件(jian)。由此(ci)，從優化國(guo)際(ji)(ji)儲備(bei)(bei)結構，穩慎扎實推進人民(min)幣國(guo)際(ji)(ji)化等角度出發，未(wei)來(lai)央(yang)行增(zeng)(zeng)持(chi)黃金(jin)(jin)仍(reng)是(shi)(shi)大方向(xiang)。

記者注意到，截至4月末，倫(lun)敦現貨黃金價(jia)格已(yi)達3288.3美元(yuan)/盎司(si)，而(er)上年同(tong)期約2285.8美元(yuan)/盎司(si)。截至4月末，COMEX黃金期貨結算價(jia)為3299.2美元(yuan)/盎司(si)，上年同(tong)期為2297.3美元(yuan)/盎司(si)。

中信證券賈(jia)天楚研究團隊日前(qian)指出，近期(qi)市場對于黃(huang)(huang)金行情的(de)(de)持續性和(he)價格未來表現存在分歧。從基本面視角看，當前(qian)關稅問題的(de)(de)解決(jue)還沒有(you)定論，全球股票市場整體仍呈現僵(jiang)持的(de)(de)狀態，因此判斷其(qi)對黃(huang)(huang)金的(de)(de)利好尚未完全結束。

賈天楚研究(jiu)團(tuan)隊分析(xi)，資金(jin)(jin)數(shu)據(ju)顯示，當前黃金(jin)(jin)多(duo)頭(tou)持(chi)倉占(zhan)比已經來到歷史絕對(dui)高位(wei)(wei)，側面印證了近期市場對(dui)于黃金(jin)(jin)“漲(zhang)幅過快”以及“是否會產生回調壓力”的(de)擔憂。不(bu)過從黃金(jin)(jin)交(jiao)投(tou)規模(mo)的(de)數(shu)據(ju)來看，當前黃金(jin)(jin)交(jiao)投(tou)熱度(du)大約位(wei)(wei)于平均線(xian)以上(shang)一(yi)個標準差的(de)位(wei)(wei)置，距離歷史“最擁擠”區間仍有(you)一(yi)定距離。這(zhe)表明，資金(jin)(jin)仍有(you)進一(yi)步加倉的(de)空(kong)間。

封面圖片來(lai)源：每經記者 韓陽 攝