每(mei)經記者｜尹力(li)方（化名）    每(mei)經編輯｜張海(hai)妮(ni)    

委身當地國資后，“毛(mao)巾大(da)王”孚(fu)日股份(fen)（SZ002083，股價4.73元(yuan)，市值44.78億元(yuan)）近幾年的業績呈現上(shang)升態(tai)勢，但當地供暖拖(tuo)欠的款(kuan)項也讓(rang)公司的資金缺口開始顯現。

日(ri)(ri)前，孚日(ri)(ri)股份發布(bu)了亮眼的2024年(nian)度及2025年(nian)一(yi)季度業績，公(gong)司利(li)潤(run)增(zeng)長持續提速(su)，且利(li)潤(run)增(zeng)速(su)遠超(chao)營收增(zeng)速(su)，2024年(nian)營收和歸母凈(jing)利(li)潤(run)增(zeng)速(su)分別為0.11%、21.39%，2025年(nian)一(yi)季度歸母凈(jing)利(li)潤(run)增(zeng)速(su)更(geng)是(shi)高達(da)40.94%。

盡管利潤增速表現亮眼，但孚日股份的經營活(huo)動(dong)產生的現(xian)金(jin)流量凈額(e)卻在過去的三年間持續下降。細究(jiu)孚日股份的資金去向(xiang)，來自當地(di)供暖項目的欠款成(cheng)為重要(yao)原(yuan)因。

5月7日(ri)，孚日(ri)股份在深交所互動易平(ping)臺(tai)就投資者提(ti)問的回復內容顯示，截至(zhi)2025年一季度末，公(gong)司與子公(gong)司未收到的采暖季供暖成(cheng)本補貼、應收賬款余額合計接(jie)近5億元。

在與《每日經(jing)濟新聞》記者交流時(shi)，一位山東本(ben)地(di)資(zi)本(ben)市場人(ren)士表(biao)示，作為高密國資(zi)控(kong)股的上市公司，當地(di)國企對公司滾雪(xue)球式的欠賬問題何時(shi)能夠(gou)解決，有(you)待(dai)進一步觀察。

前賬未清后賬又起：供暖欠款“滾雪球”

在(zai)4月初(chu)發(fa)布2024年業績(ji)后，關于“公司(si)是否(fou)收到供熱補貼”的提問，孚日(ri)股(gu)份已在(zai)互動易(yi)平臺(tai)收到過多次(ci)。而這些問題的出(chu)處，和孚日(ri)股(gu)份主業外的另一職能有關。

“公司承擔著為高密市(shi)社會居(ju)民提供(gong)(gong)供(gong)(gong)暖(nuan)服務(wu)的(de)責(ze)任(ren)，供(gong)(gong)暖(nuan)期從(cong)11月(yue)中旬開始，一直持續到次年的(de)3月(yue)中旬。在此(ci)期間，政(zheng)府(fu)會給予公司一定的(de)供(gong)(gong)熱(re)成本(ben)補貼。”5月(yue)7日，孚日股份在回復投資者提問(wen)時表示。

記者梳理孚(fu)日股份歷年(nian)(nian)年(nian)(nian)報(bao)發現，位于山東濰坊下轄縣級市高密的孚(fu)日股份，擁有兩個(ge)電廠，自2019年(nian)(nian)以來，每年(nian)(nian)負責高密市社會居民供(gong)暖。

一位了解(jie)相關情況的資(zi)本市場人(ren)士(shi)向《每日經(jing)濟新聞》記者(zhe)表(biao)示，目前，這兩個電(dian)廠負責高密(mi)市約95%的城市供(gong)暖。由(you)于(yu)供(gong)暖屬于(yu)民生項目，定(ding)價(jia)非(fei)市場化，所以(yi)煤價(jia)波動對公(gong)司(si)整體利潤(run)會產生比較(jiao)大的影響(xiang)，但(dan)政府會給予(yu)公(gong)司(si)一定(ding)的成本補貼(tie)。

由于(yu)供(gong)暖(nuan)(nuan)補貼(tie)(tie)金額較(jiao)大，能否按(an)時(shi)下發補貼(tie)(tie)對公司業績影響很大。2022年8月，孚日股份在投(tou)資(zi)者交(jiao)流中披露，高密市(shi)對公司2019年至2022年供(gong)暖(nuan)(nuan)季(ji)進行補貼(tie)(tie)，公司已收到(dao)5100萬元，但(dan)還(huan)有(you)逾6100萬元尚(shang)未(wei)到(dao)賬。而2023年4月的投(tou)資(zi)者交(jiao)流記錄表顯示(shi)，2022年第四季(ji)度，由于(yu)市(shi)場煤(mei)價較(jiao)高，但(dan)政府成本補償滯后，公司當(dang)季(ji)出現(xian)虧損。

《每日(ri)經濟新聞》記者注意到(dao)，從近幾年的情況(kuang)來看，政府補貼款發放(fang)滯后(hou)，形成“前賬(zhang)未清后(hou)賬(zhang)又起”的局面(mian)，公司該項應收款項規模(mo)逐漸變大。

2024年4月(yue)(yue)，在回(hui)復投(tou)資(zi)者提(ti)問時，孚日(ri)股份提(ti)到：截至2023年6月(yue)(yue)，經審計的采(cai)暖季(ji)供暖補貼尚未收(shou)到金額約為1.79億元(yuan)。據公(gong)司2025年4月(yue)(yue)9日(ri)披露的投(tou)資(zi)者交流信息，供暖成本補貼約3.2億元(yuan)未到賬。

除補貼外，與供暖有關的(de)另一項應(ying)收賬款也(ye)來自高(gao)密當地(di)。

根據孚日(ri)(ri)股(gu)份2024年年報，在關聯(lian)方(fang)應(ying)(ying)收應(ying)(ying)付款項中，應(ying)(ying)收賬款的(de)欠款方(fang)為(wei)高(gao)密(mi)市(shi)鳳城(cheng)(cheng)管網建設投資(zi)有(you)限公司(si)（以(yi)下簡稱鳳城(cheng)(cheng)管網）。《每日(ri)(ri)經濟新聞(wen)》記者查(cha)閱資(zi)料發現，孚日(ri)(ri)股(gu)份的(de)控股(gu)股(gu)東(dong)為(wei)高(gao)密(mi)華榮實業發展有(you)限公司(si)，該公司(si)的(de)股(gu)東(dong)為(wei)高(gao)密(mi)市(shi)國(guo)有(you)資(zi)產運(yun)營中心；鳳城(cheng)(cheng)管網則是高(gao)密(mi)市(shi)財政局持(chi)股(gu)100%的(de)公司(si)。

這筆應收(shou)賬款來(lai)自孚日股份(fen)的(de)全資子公司高密(mi)(mi)萬仁熱(re)電(dian)有(you)限公司（以下簡稱(cheng)萬仁熱(re)電(dian)），其主要通(tong)過向鳳(feng)城(cheng)管網出(chu)售蒸(zheng)汽和熱(re)量，以承擔高密(mi)(mi)市城(cheng)區居民的(de)冬季供暖任務。

數(shu)據顯(xian)示，截至(zhi)2022年(nian)(nian)至(zhi)2024年(nian)(nian)各(ge)年(nian)(nian)末，孚日股份對鳳(feng)城管網的(de)應收賬款(kuan)分別(bie)為340.03萬(wan)元、5788.35萬(wan)元和1.03億元。

公司稱已積極溝通催款事項

雖(sui)然完成了當地的供(gong)暖(nuan)任務，但供(gong)暖(nuan)欠款不斷積累，也讓孚日股份(fen)的應收(shou)款項如“滾雪(xue)球”般不斷膨(peng)脹。

5月(yue)7日，在回復(fu)投資者提問時，孚日股份稱，截(jie)至2025年一季(ji)度末(mo)，公(gong)司的采暖(nuan)季(ji)供(gong)暖(nuan)成本補貼(tie)尚未收(shou)(shou)到金(jin)額約為3.2億(yi)元；公(gong)司下屬(shu)全資子(zi)公(gong)司萬仁熱(re)電通過向鳳城管網(wang)出售蒸汽、熱(re)量承擔(dan)了高密市城區居民冬季(ji)供(gong)暖(nuan)任務，截(jie)至今年一季(ji)度末(mo)，公(gong)司對鳳城管網(wang)的應(ying)收(shou)(shou)賬款余額約為1.78億(yi)元。

也就是說，截至2025年(nian)一季(ji)度末，高密相(xiang)關(guan)方(fang)面(mian)累計(ji)欠孚(fu)日(ri)股份方(fang)面(mian)的(de)供(gong)暖成本補貼及應付款項合計(ji)已接近5億(yi)元(yuan)。

對于是(shi)否采取(qu)有效(xiao)催款(kuan)方式(shi)，5月8日(ri)上午，《每日(ri)經濟新聞》記者以投(tou)資者身份致(zhi)電孚日(ri)股份證券部門，相(xiang)關人士(shi)的表態也帶(dai)著(zhu)些許無奈：“我們(men)能做(zuo)的就(jiu)是(shi)按照(zhao)正常程(cheng)序積極溝通(tong)。”

一位接近孚日股份的(de)機(ji)構人士則表(biao)示，按照慣例(li)，每年取暖(nuan)季前，用戶都會預存暖(nuan)氣費。而鳳城(cheng)管網卻(que)沒(mei)將(jiang)暖(nuan)氣費支(zhi)付(fu)給供暖(nuan)機(ji)構。

對(dui)于(yu)拖欠萬仁(ren)熱電(dian)款項的原因，《每日經濟(ji)新聞》記(ji)者于(yu)5月8日上(shang)午多次嘗試撥打鳳城管網工(gong)商登記(ji)電(dian)話，但電(dian)話均(jun)未(wei)有人接聽。

值得注意的是(shi)，相(xiang)關欠款不僅拖累了(le)公司的現金(jin)(jin)流，增加壞賬計提，也影響了(le)應收賬款周轉(zhuan)天數，還可能讓公司在(zai)資金(jin)(jin)回籠方面存在(zai)壓力。

截至2025年(nian)一(yi)季度末，鳳城管網(wang)拖欠1.78億元，占孚日股(gu)份2024年(nian)經營(ying)活動產(chan)生的現金流量凈額的34.97%。

財務數(shu)據顯(xian)示，2024年(nian)(nian)，孚(fu)日(ri)股(gu)(gu)份經營活(huo)動(dong)產生的(de)現金(jin)流(liu)量凈額同比下滑23.84%。截至2024年(nian)(nian)年(nian)(nian)末，孚(fu)日(ri)股(gu)(gu)份的(de)貨幣資金(jin)為8.64億(yi)元，短(duan)(duan)期借(jie)款及一(yi)年(nian)(nian)內到期非流(liu)動(dong)負(fu)債(zhai)合計達16.98億(yi)元，這也意(yi)味著公司短(duan)(duan)期資金(jin)缺口高達8.34億(yi)元。

在5月8日(ri)的通話中(zhong)，上述(shu)孚日(ri)股份人士(shi)表(biao)示(shi)，公司還(huan)有尚未使(shi)用的銀行(xing)短期借款(kuan)(kuan)額度，（供暖涉及的應收(shou)賬款(kuan)(kuan)）并(bing)不會影響公司正常的生產經營。

孚日(ri)股份于(yu)5月7日(ri)在(zai)互動易平臺上稱，從(cong)短(duan)期償債能(neng)力(li)來(lai)看，截至2024年(nian)年(nian)末，公(gong)司的(de)流(liu)動比率為1.22，處于(yu)合理區間且(qie)較(jiao)上年(nian)同期提(ti)升了(le)0.15個單位，短(duan)期償債能(neng)力(li)穩步提(ti)升。此外，公(gong)司尚未使用的(de)銀行(xing)借(jie)款額度高達10億元，這也為公(gong)司的(de)正常(chang)運(yun)營提(ti)供(gong)了(le)有力(li)保(bao)障。整體而言，公(gong)司財務情況持續優(you)化，財務風險可控。

封面圖(tu)(tu)片來源：每日(ri)經濟新(xin)聞 劉國梅(mei) 攝(she)（資料圖(tu)(tu)）