每經記者(zhe)｜于垚(yao)峰(feng)    每經編輯｜魏官紅    

5月8日晚，世(shi)華科(ke)技（SH688093，股價27.67元(yuan)，市(shi)值72.67億元(yuan)）發布公告，針對上海證券交易所的審核問詢函作出詳(xiang)細回(hui)復，披(pi)露了擬定向增(zeng)發募資(zi)6億元(yuan)投向光(guang)學(xue)顯示薄膜材料擴產項目的更多細節。

作為國內功能(neng)性材料領域(yu)的(de)企業(ye)，世(shi)華科技(ji)此次募資規模及(ji)業(ye)務擴(kuo)張路徑(jing)引發市場(chang)關注。

根據回(hui)復文件(jian)，此次募(mu)投(tou)的“光學顯示薄膜材料擴產項目”總投(tou)資(zi)7.4億(yi)元，擬投(tou)入(ru)募(mu)集資(zi)金6億(yi)元，其中97.08%為(wei)資(zi)本(ben)性支(zhi)出(chu)。達產并進入(ru)穩定運營期(qi)后，預計(ji)將實(shi)現年(nian)均營業收(shou)入(ru)13.92億(yi)元，經測算(suan)，項目投(tou)資(zi)財(cai)務內部收(shou)益率為(wei)15.13%（所得稅后），投(tou)資(zi)回(hui)收(shou)期(qi)為(wei)8.79年(nian)（所得稅后，含建設期(qi)）。

第三(san)方機構(gou)數(shu)據顯示，2024年全球光學(xue)薄膜市場規模(mo)達298億美元(yuan)，預計(ji)2032年將突(tu)破555億美元(yuan)。在OLED（有機發光二極管(guan)）滲透率(lv)提升、車載顯示爆發、AI（人工智能）硬件創新等多重(zhong)驅動下，高性能光學(xue)材料需求持續增長。

上交所詢問融資規模是否合理

世華科(ke)技(ji)申報材(cai)料顯示，本次募投(tou)項(xiang)目“光(guang)(guang)學顯示薄膜(mo)材(cai)料擴(kuo)產(chan)項(xiang)目”將新增偏光(guang)(guang)片(pian)保(bao)(bao)護膜(mo)、OLED制程保(bao)(bao)護膜(mo)、OCA（指用于膠結(jie)透明(ming)光(guang)(guang)學元件的特種膠粘劑）光(guang)(guang)學膠膜(mo)等高(gao)性能光(guang)(guang)學材(cai)料產(chan)能。

上交(jiao)所要求世華科(ke)技結合資金缺(que)口(kou)、資產負(fu)債率、同行業可(ke)比公司等(deng)情(qing)況，說(shuo)明在資產負(fu)債率較低的(de)情(qing)況下本次融資的(de)必(bi)要性(xing)、融資規模測算的(de)合理性(xing)。

截(jie)至2024年12月(yue)31日，公司貨幣資(zi)金(jin)余額(e)為(wei)3.11億(yi)元，其中包(bao)(bao)含(han)募(mu)集(ji)資(zi)金(jin)存放金(jin)額(e)5613.48萬元；公司其他債(zhai)權投資(zi)（包(bao)(bao)含(han)一年內(nei)到期）金(jin)額(e)為(wei)4.9億(yi)元，均為(wei)大(da)額(e)可轉讓存單，其中包(bao)(bao)含(han)募(mu)集(ji)資(zi)金(jin)現金(jin)管理金(jin)額(e)6000萬元，由此可計算得出公司可支配(pei)資(zi)金(jin)余額(e)為(wei)6.85億(yi)元。

公(gong)司(si)(si)表示(shi)，綜合考(kao)慮公(gong)司(si)(si)現(xian)(xian)有貨(huo)幣(bi)資(zi)金(jin)(jin)(jin)余額及安排、日(ri)常(chang)經營積(ji)累(lei)、最(zui)低現(xian)(xian)金(jin)(jin)(jin)保有量、未來期(qi)間的投資(zi)需求及現(xian)(xian)金(jin)(jin)(jin)分(fen)紅(hong)等情(qing)況，公(gong)司(si)(si)未來三(san)年（2025年至(zhi)2027年）貨(huo)幣(bi)資(zi)金(jin)(jin)(jin)缺口為14.57億(yi)元，高(gao)于公(gong)司(si)(si)本(ben)次募集資(zi)金(jin)(jin)(jin)總額6億(yi)元，本(ben)次募投項目融資(zi)規模具有合理性。

上市(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)稱，自2020年(nian)上市(shi)(shi)至今(jin)，公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)資(zi)產(chan)負債率(lv)均保持在10%以(yi)下水平，具備良好(hao)的財(cai)務(wu)狀況。世(shi)華科技認為，整體來看，公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)及同行業可比公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)均根據自身(shen)業務(wu)規模(mo)、經(jing)營需(xu)求(qiu)、研(yan)發創新需(xu)求(qiu)、投資(zi)需(xu)求(qiu)以(yi)及各(ge)自經(jing)營風格情況選擇股(gu)權或債權融資(zi)。本次公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)通(tong)過股(gu)權融資(zi)，不(bu)通(tong)過債權融資(zi)具有合(he)理(li)性(xing)和(he)必(bi)要性(xing)。

高性能光學材料收入激增 綜合毛利率呈下滑趨勢

世華(hua)科技在回(hui)復的(de)(de)公(gong)告(gao)中，首次(ci)詳(xiang)細披露了(le)公(gong)司高(gao)性能光學材料的(de)(de)業務(wu)圖譜。2022年至2024年，該(gai)業務(wu)收(shou)入(ru)從1946萬元飆升至2.18億元，三年增長超(chao)10倍，營收(shou)占(zhan)比從4.21%躍(yue)升至27.48%，毛利率貢獻(xian)度(du)從1.21%上升至7.12%。

公司稱(cheng)，收入(ru)占比及毛利率貢(gong)獻度均(jun)不(bu)斷提升，主要原(yuan)因是(shi)公司在高性能(neng)光(guang)(guang)學(xue)材料領域的(de)研發創新(xin)能(neng)力不(bu)斷增強、工(gong)藝(yi)水平及生產效(xiao)率不(bu)斷提升，研發、生產出可(ke)滿足客戶需(xu)求(qiu)的(de)多種應用于(yu)顯示領域的(de)高性能(neng)光(guang)(guang)學(xue)材料，實現收入(ru)快速增長(chang)；同時(shi)受益于(yu)下(xia)游(you)顯示面(mian)板(ban)行(xing)業市場規模(mo)持續增加，公司高性能(neng)光(guang)(guang)學(xue)材料伴(ban)隨下(xia)游(you)需(xu)求(qiu)增加，銷售收入(ru)快速增長(chang)。

世華科技(ji)表示，在偏光(guang)片保護膜領域，公司已實現對(dui)杉金光(guang)電、三(san)利譜(pu)等客戶的量產(chan)銷售(shou)，公司產(chan)品較(jiao)進(jin)口產(chan)品更具性(xing)價(jia)比(bi)優勢。

回復(fu)公(gong)告(gao)顯示(shi)，盡管(guan)業(ye)務(wu)規模快速擴(kuo)張，但公(gong)司綜合毛(mao)(mao)利(li)率(lv)呈(cheng)現下滑趨勢，從2022年(nian)(nian)的60.20%降至2024年(nian)(nian)的56.26%。分析顯示(shi)，這(zhe)主要源于(yu)收入結構變化——2022年(nian)(nian)至2024年(nian)(nian)，高毛(mao)(mao)利(li)率(lv)的功能性電(dian)子(zi)材料（2024年(nian)(nian)毛(mao)(mao)利(li)率(lv)為67.76%）收入占(zhan)比從95.79%收縮(suo)至72.52%，而2024年(nian)(nian)毛(mao)(mao)利(li)率(lv)為25.89%的高性能光學材料營收占(zhan)比逐漸提升。

與同業對比，世華科技毛(mao)利(li)率仍保持優勢。2024年，其功(gong)能性電(dian)(dian)子材(cai)(cai)料毛(mao)利(li)率遠(yuan)超斯迪克電(dian)(dian)子級膠粘材(cai)(cai)料（37.48%）和(he)方邦股份電(dian)(dian)磁屏蔽膜（51.56%）毛(mao)利(li)率，這得益于公(gong)司在消費電(dian)(dian)子高端應(ying)用領域的深耕。不過，隨著高性能光(guang)學(xue)材(cai)(cai)料營收占(zhan)比持續提(ti)升(sheng)，整體毛(mao)利(li)率可能會進(jin)一(yi)步(bu)承壓(ya)。

封面(mian)圖片(pian)來(lai)源：視覺中國(guo)-VCG211322973159