每經編輯｜趙云    

近(jin)期(qi)(qi)，創(chuang)(chuang)新藥(yao)領域熱點(dian)頻現，從PD-1雙抗(kang)天價deal到(dao)ASCO摘要公(gong)布，中國(guo)創(chuang)(chuang)新藥(yao)企業逐(zhu)步(bu)嶄露頭角，走(zou)向世(shi)界(jie)舞臺(tai)。受此提振(zhen)，創(chuang)(chuang)新藥(yao)滬(hu)深港ETF（517110）近(jin)期(qi)(qi)受到(dao)廣泛關注，自4月初關稅擾動低點(dian)以來已經反彈近(jin)15%。今日醫藥(yao)板(ban)塊繼續走(zou)強。

數據來源(yuan)：ifind，過(guo)往表現(xian)不代表未來。 

ASCO數據亮眼，中國創新藥加速出海 

2025年美國(guo)臨(lin)床(chuang)腫瘤學會(ASCO)大會摘要數(shu)據于5月22日正式公布，中國(guo)藥企以(yi)70余項研究成(cheng)果入選，國(guo)產創新藥再次閃耀(yao)世界舞臺(tai)。 

根據(ju)2025年(nian)ASCO摘要數(shu)據(ju)，中(zhong)國(guo)創新(xin)藥(yao)企業在(zai)ADC與雙(shuang)抗領域展現出(chu)領先的技術(shu)突破。國(guo)盛證券指(zhi)出(chu)，澤璟制(zhi)藥(yao)ZG005（PD-1/TIGIT）在(zai)宮頸癌(ai)一期(qi)數(shu)據(ju)超(chao)預期(qi)；華海藥(yao)業HB0025（PD-L1/VEGF）在(zai)子宮內(nei)膜癌(ai)一線早(zao)期(qi)數(shu)據(ju)表現優異。興業證券指(zhi)出(chu)，信達生(sheng)物雙(shuang)抗CRC及肺(fei)鱗癌(ai)、中(zhong)國(guo)生(sheng)物制(zhi)藥(yao)安(an)羅序貫頭對頭替雷利(li)珠、科倫博泰SKB264TNBC數(shu)據(ju)等(deng)超(chao)預期(qi)。（風險(xian)提示：個股僅供行業基本面(mian)說明，非(fei)個股推薦(jian)，下同。） 

2025年ASCO年會中國創新(xin)藥(yao)(yao)企業(ye)通過原(yuan)創性(xing)研究，國際化布局和臨床轉化效(xiao)率的提升(sheng)，逐步定(ding)義(yi)全球(qiu)腫瘤(liu)治療新(xin)標準。中國創新(xin)藥(yao)(yao)企業(ye)憑借全球(qiu)領先的競(jing)爭優勢與(yu)優異的科研數據，市場(chang)價值逐漸得到MNC認可，近年來多款產(chan)品(pin)已(yi)完成海外License-out授權(quan)。隨著數據的讀(du)出與(yu)不(bu)斷成熟，其他產(chan)品(pin)有(you)望擁有(you)較(jiao)強的出海空(kong)間。 

中國創新藥企或迎Lisence out密集收獲期 

此前，三生制(zhi)藥BD首(shou)付(fu)款金額打(da)破過去中國創新藥BD首(shou)付(fu)款紀錄，大超市(shi)場預期。創新藥BD指的(de)是創新藥領域的(de)業務拓展（Business Development），是藥企通(tong)過外部(bu)合(he)作、授權、并(bing)購等(deng)方(fang)式(shi)獲取技術、產(chan)品或市(shi)場資(zi)源，加速藥物研(yan)發、優(you)化(hua)管線布局并(bing)實現商業化(hua)的(de)戰略性活動。 

三生(sheng)制藥近期公告(gao)，將其PD-1/VEGF雙抗以12.5億(yi)美元(yuan)(yuan)首付(fu)款+48億(yi)美元(yuan)(yuan)里程碑付(fu)款，授權給輝瑞(rui)（全(quan)球頂級MNC）。在(zai)過去中國創新藥的(de)(de)歷(li)史上還(huan)未(wei)出現過首付(fu)款超10億(yi)美元(yuan)(yuan)的(de)(de)BD。根據(ju)協議，輝瑞(rui)還(huan)需支付(fu)雙位(wei)數百分比的(de)(de)銷(xiao)售分成(cheng)。此外，輝瑞(rui)還(huan)將認購1億(yi)美元(yuan)(yuan)三生(sheng)制藥的(de)(de)普通(tong)股(gu)。

數據(ju)來源(yuan)：光大證券整理，截至2025年4月29日 

長江(jiang)證券指出(chu)，此次BD超(chao)預期(qi)主要(yao)得益(yi)于優異的早(zao)期(qi)臨(lin)床數據(ju)。2024年以(yi)來，中國創新藥BD出(chu)海(hai)(hai)交易量質(zhi)齊升，諸如ADC、雙(shuang)抗、GLP-1類(lei)資產不(bu)斷(duan)涌現大額出(chu)海(hai)(hai)BD交易。出(chu)海(hai)(hai)BD的首付款和總包(bao)金額均明顯提升，表明中國創新藥不(bu)斷(duan)收獲國際(ji)MNC認可(ke)。 

今年4月中美(mei)關稅(shui)摩擦以來，仍(reng)有多(duo)項藥品(pin)出海(hai)(hai)BD交易達成，顯示創新藥出海(hai)(hai)勢頭仍(reng)然強勁(jing)。對(dui)藥品(pin)出海(hai)(hai)而言(yan)，目前國內創新藥出海(hai)(hai)主(zhu)要(yao)是IP轉(zhuan)讓，通過BD合作對(dui)外(wai)授權(quan)，這種主(zhu)流方式不直接生產商品(pin)并(bing)進行(xing)銷(xiao)售，所以關稅(shui)影(ying)響或有限。 

后續(xu)來(lai)看，受益于創(chuang)新藥(yao)(yao)(yao)出海(hai)交(jiao)易(yi)、人工智能賦能醫(yi)藥(yao)(yao)(yao)全產業鏈、創(chuang)新藥(yao)(yao)(yao)丙類(lei)醫(yi)保目(mu)錄(lu)落地等(deng)(deng)，創(chuang)新藥(yao)(yao)(yao)板塊盈利和(he)估值(zhi)(zhi)有望(wang)迎來(lai)雙(shuang)升(sheng)。覆蓋三地優質上(shang)市創(chuang)新藥(yao)(yao)(yao)企的(de)(de)創(chuang)新藥(yao)(yao)(yao)滬深港(gang)ETF（517110）值(zhi)(zhi)得關注(zhu)。同時，在國內(nei)集采政(zheng)策(ce)優化、醫(yi)療設備(bei)招標復蘇(su)、內(nei)需復蘇(su)等(deng)(deng)積極因(yin)素推動下(xia)，醫(yi)藥(yao)(yao)(yao)板塊的(de)(de)情緒和(he)估值(zhi)(zhi)抬(tai)升(sheng)的(de)(de)空(kong)間(jian)或進一步打(da)開(kai)。醫(yi)療ETF（159828）、生物醫(yi)藥(yao)(yao)(yao)ETF（512290）也同樣值(zhi)(zhi)得關注(zhu)。 

注：指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)/基(ji)(ji)金(jin)短期漲跌(die)幅(fu)及歷史(shi)表現(xian)僅供分析參(can)考，不(bu)預示未來(lai)表現(xian)。文中提(ti)(ti)及上市(shi)公司僅供分析參(can)考使用(yong)，不(bu)構成(cheng)個股推薦(jian)。市(shi)場觀點隨市(shi)場環境變化(hua)而變動(dong)，不(bu)構成(cheng)任(ren)何投(tou)資建(jian)議或承諾。文中提(ti)(ti)及指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)僅供參(can)考，不(bu)構成(cheng)任(ren)何投(tou)資建(jian)議，也不(bu)構成(cheng)對(dui)基(ji)(ji)金(jin)業績的(de)預測和保證。如(ru)需購買相關(guan)基(ji)(ji)金(jin)產品，請選擇與風(feng)險(xian)等級(ji)相匹配(pei)的(de)產品。基(ji)(ji)金(jin)有風(feng)險(xian)，投(tou)資需謹慎。