每(mei)經記者｜楊昕怡    每(mei)經編(bian)輯(ji)｜楊夏    

經(jing)歷(li)了連續三個季度(du)(du)的增速放緩，拼多多在2025年(nian)第一季度(du)(du)利潤開始承壓。

5月27日，拼(pin)多多（PDD）發布了2025年第一季度財報。財報顯示，報告期內，拼(pin)多多總營收為(wei)956.72億元，同(tong)比增長10%。在利潤(run)表(biao)現方面，歸母凈(jing)利潤(run)為(wei)147.42億元人(ren)(ren)民(min)幣，同(tong)比下降47%；非美國通(tong)用會計準則（Non-GAAP）下的歸母凈(jing)利潤(run)為(wei)169.16億元人(ren)(ren)民(min)幣，同(tong)比下滑45%。

美(mei)東時(shi)間5月27日，拼多多股(gu)價開盤(pan)(pan)跌超17%，盤(pan)(pan)中(zhong)一度跌破20%，最終(zhong)報收102.98美(mei)元。

作(zuo)為市場對這(zhe)份財報(bao)最為關注的(de)問(wen)題，拼多多董事長(chang)、聯(lian)席(xi)CEO陳磊在財報(bao)電話會上將凈(jing)利潤的(de)大幅下滑(hua)歸(gui)因于平(ping)臺為幫助商家抵(di)御外部(bu)風險推出的(de)“千億扶持”惠商新戰(zhan)略(lve)。

“該(gai)計劃(hua)的(de)目的(de)是加(jia)大對(dui)廣大中小商(shang)家(jia)的(de)幫(bang)扶、補貼力(li)度，幫(bang)助平(ping)(ping)臺(tai)商(shang)家(jia)穩定銷量，進一步降低經營成本，從而更好(hao)地(di)應對(dui)當(dang)下環境變(bian)化的(de)相(xiang)關風險，為(wei)平(ping)(ping)臺(tai)商(shang)家(jia)爭取(qu)更多(duo)的(de)時間(jian)和空間(jian)。”他表示(shi)。

從(cong)去年(nian)的(de)(de)“百億減(jian)免”到今年(nian)的(de)(de)“千億扶持”，拼多(duo)(duo)(duo)多(duo)(duo)(duo)的(de)(de)多(duo)(duo)(duo)份財(cai)報證明(ming)了平臺持續(xu)性地為商家(jia)進行著真金白銀(yin)的(de)(de)補貼。但在本季度罕見的(de)(de)利(li)潤(run)下(xia)跌和連續(xu)多(duo)(duo)(duo)個(ge)季度的(de)(de)營收增(zeng)速(su)放緩后，拼多(duo)(duo)(duo)多(duo)(duo)(duo)主站還(huan)能否再現高(gao)增(zeng)長態勢？中美關稅政策的(de)(de)變動(dong)對受益于“小包免稅”紅利(li)的(de)(de)Temu又究竟影響幾何？

從“百億減免”到“千億扶持”，拼多多一季度凈利潤罕見下滑

在這次財(cai)報(bao)披露中，拼多多凈利潤(run)的大幅(fu)下(xia)滑給(gei)股價帶來了(le)不小(xiao)的波動(dong)，美(mei)東時間5月27日，拼多多股價開盤跌超17%，盤中一度跌破20%，最終報(bao)收102.98美(mei)元。

財報顯(xian)示，報告期(qi)內，拼多多總營(ying)收(shou)為(wei)(wei)956.72億(yi)元(yuan)，同(tong)比增長10%。從具體業務的表現(xian)來看，在(zai)線(xian)營(ying)銷服務及其(qi)他(ta)收(shou)入為(wei)(wei)487.22億(yi)元(yuan)，同(tong)比增長15%；交易服務收(shou)入達469.50億(yi)元(yuan)，同(tong)比增長6%。

在利潤(run)表現方面(mian)，2025年第一季度(du)，拼多多的歸母凈(jing)利潤(run)為147.42億(yi)元(yuan)人民幣，同比下(xia)降(jiang)47%；非美國通用會計準(zhun)則下(xia)的歸母凈(jing)利潤(run)為169.16億(yi)元(yuan)人民幣，同比下(xia)滑(hua)45%。

從財(cai)報(bao)(bao)(bao)中不難看(kan)出，利潤(run)的下滑和(he)總運(yun)營(ying)費(fei)用(yong)的大幅增(zeng)(zeng)加密切相(xiang)關，財(cai)報(bao)(bao)(bao)指出，報(bao)(bao)(bao)告期(qi)內的總運(yun)營(ying)費(fei)用(yong)同(tong)比增(zeng)(zeng)長了37%，其中銷售和(he)營(ying)銷費(fei)用(yong)增(zeng)(zeng)長最為顯著，較2024年同(tong)期(qi)增(zeng)(zeng)長了43%，主(zhu)要由于促銷和(he)廣告活動支(zhi)出增(zeng)(zeng)加。

利潤(run)承壓(ya)的背后，是(shi)拼多多連續多個季(ji)度推出的數項惠商(shang)政策，加大(da)對(dui)平臺(tai)商(shang)家的補(bu)貼力(li)度。

2024年(nian)8月，拼多(duo)多(duo)啟動了(le)“百億減免(mian)”計劃，先后推(tui)(tui)出技術服務(wu)費(fei)減免(mian)、推(tui)(tui)廣服務(wu)費(fei)退返、商(shang)家(jia)店鋪保證(zheng)金下調等多(duo)項減免(mian)舉措。今年(nian)4月，拼多(duo)多(duo)又面(mian)向平(ping)臺商(shang)家(jia)推(tui)(tui)出了(le)“千(qian)億扶持”計劃。

而(er)拼多(duo)多(duo)管理(li)層對這些投入帶來的利潤(run)犧牲(sheng)做好了(le)一定的心(xin)理(li)準備。

“盡(jin)管這(zhe)些投入(ru)會影響平(ping)臺的(de)短期(qi)利潤，但能(neng)為平(ping)臺的(de)中小商家盤活庫存與產能(neng)，創造(zao)高質量、差異化發展(zhan)的(de)窗口期(qi)，我們認為這(zhe)是平(ping)臺應當(dang)做的(de)，也是值得的(de)。”拼多多集(ji)團執行董事、聯席CEO趙佳(jia)臻在財(cai)報電話會上表示。

談及(ji)平臺(tai)未來的(de)(de)扶(fu)持措施，趙佳臻表示，一方面，平臺(tai)將繼續探(tan)索(suo)更多的(de)(de)降傭舉措，持續為商家(jia)降本減負，創(chuang)造更多的(de)(de)成本空間、經營空間和創(chuang)新空間；另一方面，平臺(tai)對商家(jia)的(de)(de)幫扶(fu)范疇將從頭部腰部拓展到中(zhong)小商家(jia)，要將功夫著重(zhong)花(hua)在中(zhong)小商家(jia)身上，敢于啃高(gao)質量發展中(zhong)的(de)(de)硬骨頭，最(zui)大化釋放中(zhong)小商家(jia)的(de)(de)潛力，推動產業(ye)帶實現(xian)更大規模、更高(gao)質量的(de)(de)整(zheng)體升級。

國內競爭疊加關稅影響，拼多多能否抗壓？

在過去一年(nian)的電(dian)商(shang)世界里，當阿里、京東、抖音電(dian)商(shang)等(deng)同梯隊對(dui)手(shou)紛紛轉向AI（人工智能）和外賣等(deng)業務尋找新故事時，拼(pin)多多顯得有(you)些“保(bao)守”，向外界展示的都是對(dui)傳(chuan)統電(dian)商(shang)生意的專注和對(dui)惠商(shang)政策的一再加碼。

正因于(yu)此，2024年第(di)(di)二季(ji)度(du)起，拼多多營收(shou)增速開始放緩。在此之(zhi)前(qian)的(de)2023年第(di)(di)三季(ji)度(du)至2024年第(di)(di)一(yi)季(ji)度(du)，拼多多的(de)營收(shou)增速均在90%以上(shang)。對應的(de)是(shi)，以短期利潤(run)的(de)犧牲來換取平臺長(chang)期的(de)高質量(liang)發展也成為(wei)了此后每一(yi)次(ci)財報電話會的(de)主旨(zhi)之(zhi)一(yi)。

但本次財報中的利(li)潤下跌還是(shi)讓(rang)市場震(zhen)動。

“只(zhi)能說拼(pin)多(duo)多(duo)對(dui)‘反內卷(juan)’政策(ce)的(de)理解(jie)，領先(xian)了對(dui)手一年時(shi)間。”對(dui)于拼(pin)多(duo)多(duo)最新(xin)財報(bao)中的(de)利潤下降，電商戰略(lve)分析師李成東在微(wei)信(xin)上接受《每日經濟新(xin)聞》記者(zhe)采訪時(shi)表示(shi)，“也說明拼(pin)多(duo)多(duo)在惠商政策(ce)的(de)執行上確實沒有打折(zhe)扣，平臺掏(tao)出了更多(duo)的(de)錢，主(zhu)動降低盈利能力。”

在百聯咨詢創始人莊帥看(kan)來(lai)，拼多(duo)多(duo)此(ci)次的業(ye)績表(biao)現(xian)還(huan)在預料(liao)之中，“國(guo)(guo)內來(lai)自阿里(li)、京東的競爭加劇(ju)，國(guo)(guo)際關稅(shui)政策導致Temu虧損加劇(ju)”。他(ta)表(biao)示(shi)：“不太可能(neng)重現(xian)前幾(ji)個季度的高增(zeng)長，增(zeng)長壓(ya)力只增(zeng)不減，甚至有可能(neng)出現(xian)負增(zeng)長的情況。”

在(zai)2024年第三(san)季度的(de)財報(bao)發布會(hui)上，趙佳(jia)臻就指出了(le)拼多(duo)多(duo)在(zai)國(guo)補(bu)上的(de)后(hou)發劣勢。而在(zai)本次財報(bao)電話會(hui)上，他表示，在(zai)充分保障商家權益的(de)基礎上，拼多(duo)多(duo)將(jiang)在(zai)多(duo)類目上對標國(guo)補(bu)價格標準(zhun)，以彌(mi)補(bu)在(zai)國(guo)補(bu)政策下的(de)競爭(zheng)劣勢，幫(bang)助平臺商家建立足夠的(de)市場競爭(zheng)力(li)。

此(ci)外，拼多(duo)多(duo)的(de)海外業務也因關稅(shui)政(zheng)策變動而承壓不小(xiao)。對于(yu)Temu、Shein等(deng)跨境電(dian)商平(ping)臺而言(yan)，小(xiao)額包(bao)裹(guo)免(mian)稅(shui)紅利的(de)終(zhong)結對其美區經(jing)營帶來的(de)一定(ding)的(de)挑戰。據央視新聞報道(dao)，當(dang)地時間5月(yue)12日，白宮發布總(zong)統特朗普修正行(xing)政(zheng)命令(ling)，調整4月(yue)2日相關行(xing)政(zheng)命令(ling)中規定(ding)的(de)價(jia)值低于(yu)800美元小(xiao)額包(bao)裹(guo)的(de)從(cong)(cong)價(jia)關稅(shui)稅(shui)率，從(cong)(cong)120%降低至(zhi)54%。

“在快速變化(hua)的(de)(de)(de)外部(bu)環境(jing)中，我們的(de)(de)(de)全(quan)球化(hua)業務(wu)正在和(he)(he)不同地區(qu)的(de)(de)(de)商(shang)(shang)家(jia)一起(qi)，盡自己最大的(de)(de)(de)努(nu)力，為全(quan)世界各(ge)地的(de)(de)(de)消費(fei)者帶去價格穩定(ding)、供給充足的(de)(de)(de)商(shang)(shang)品(pin)(pin)。”對于Temu受到(dao)的(de)(de)(de)政策(ce)影(ying)響，陳磊在財報(bao)電話會上(shang)回應稱，“無(wu)論政策(ce)如(ru)何變化(hua)，我們都會持(chi)續加(jia)強本(ben)地化(hua)業務(wu)運營(ying)，幫助(zhu)更多的(de)(de)(de)當地商(shang)(shang)家(jia)在平臺上(shang)成長，實現更多訂單的(de)(de)(de)本(ben)地發貨(huo)。目前，我們已經看到(dao)這(zhe)些商(shang)(shang)家(jia)變得(de)更加(jia)積(ji)極、主動(dong)，庫(ku)存(cun)跟上(shang)來(lai)了，也通過(guo)差(cha)異(yi)化(hua)的(de)(de)(de)商(shang)(shang)品(pin)(pin)和(he)(he)服(fu)務(wu)，為消費(fei)者創(chuang)造了更多的(de)(de)(de)價值。”

不論是(shi)過去持續的超(chao)高速增長，還是(shi)政策變化(hua)帶來的業(ye)績波動(dong)，拼多多始終向外界(jie)呈現出一個泰然(ran)處之的形象，不過現在已經到了真正考(kao)驗其定力的時刻了。

封面(mian)圖片來源：拼多多官(guan)網