每經編(bian)輯｜肖芮冬(dong)    

2025年(nian)以來(lai)，定期(qi)存(cun)款利率持(chi)續下跌，如(ru)何獲得更為(wei)穩健而(er)又(you)有(you)競爭力(li)的收益(yi)已成為(wei)2025年(nian)投資者(zhe)最迫切的焦慮，債(zhai)券市場再度成為(wei)投資者(zhe)的熱門選擇。根據Wind數據，債(zhai)券型ETF從(cong)年(nian)初的1740億(yi)(yi)元(yuan)增至(zhi)3800多億(yi)(yi)元(yuan)。其中，債(zhai)市壓艙石——十年(nian)國債(zhai)ETF（511260）凈流(liu)入額(e)近百億(yi)(yi)元(yuan)，當前規模近150億(yi)(yi)元(yuan)，流(liu)動(dong)性占(zhan)優。

從宏(hong)觀環境來看，國(guo)內(nei)需求疲軟態(tai)勢延續，消費(fei)與地(di)產投資復蘇(su)緩(huan)慢，企業資本開支(zhi)意愿低迷，推動(dong)資金持續流入(ru)債市(shi)。另外，中美經濟(ji)周期(qi)(qi)(qi)錯位(wei)緩(huan)解，美聯儲(chu)降息(xi)預期(qi)(qi)(qi)強化，這(zhe)也(ye)將為國(guo)內(nei)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策打開降息(xi)降準空間(jian)。在經濟(ji)轉型周期(qi)(qi)(qi)和貨(huo)幣(bi)寬松政(zheng)策下，避險屬性凸顯的債券(quan)(quan)是較優選擇，債券(quan)(quan)市(shi)場仍然處(chu)于順風期(qi)(qi)(qi)。

其中，作(zuo)為(wei)無風(feng)險(xian)(xian)利率之錨的十年國債(zhai)成(cheng)為(wei)不少投資者的配置優選。首先，國債(zhai)由國家信(xin)用背書，違約風(feng)險(xian)(xian)相對來說非常低，價(jia)格變動直接掛鉤貨幣(bi)政策調整。相比之下(xia)，企(qi)業債(zhai)、城投債(zhai)等信(xin)用債(zhai)品種需(xu)額外承擔信(xin)用利差風(feng)險(xian)(xian)，在經濟(ji)弱(ruo)復(fu)蘇(su)階段不確定性顯(xian)著上升。

另外，從風險(xian)收益(yi)比(bi)來看，十(shi)年(nian)(nian)期(qi)(qi)(qi)國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)正好(hao)處于(yu)短(duan)期(qi)(qi)(qi)和超長期(qi)(qi)(qi)國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)的(de)均衡位，是當(dang)下環境的(de)性(xing)價比(bi)之選。十(shi)年(nian)(nian)期(qi)(qi)(qi)國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)目前的(de)到(dao)期(qi)(qi)(qi)收益(yi)率(lv)約有1.65%，顯著高(gao)于(yu)短(duan)期(qi)(qi)(qi)國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)，提供(gong)更(geng)優的(de)票息保護。在整體(ti)低(di)利率(lv)、利差壓縮的(de)動(dong)能不足的(de)情況下，十(shi)年(nian)(nian)期(qi)(qi)(qi)國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)的(de)收益(yi)率(lv)相(xiang)較于(yu)三十(shi)年(nian)(nian)期(qi)(qi)(qi)國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)不會有過多(duo)劣勢，但其波動(dong)風險(xian)明顯降低(di)，投資(zi)體(ti)驗更(geng)平穩。從流動(dong)性(xing)上看，十(shi)年(nian)(nian)期(qi)(qi)(qi)國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)作為市(shi)場定價錨，交易活躍度(du)居各期(qi)(qi)(qi)限之首。

十年國(guo)債(zhai)(zhai)ETF（511260）跟蹤上(shang)證(zheng)10年期(qi)國(guo)債(zhai)(zhai)指(zhi)數，選(xuan)取剩余期(qi)限7到10年且(qie)在上(shang)交所掛牌的國(guo)債(zhai)(zhai)作(zuo)為(wei)樣本，久期(qi)恒(heng)定，目前組合平均久期(qi)為(wei)7.6年。

從過往表現來看，十年(nian)國債ETF（511260）成立以來凈值(zhi)屢創新高(gao)，歷(li)史業績(ji)持續(xu)穩健。根據基金定期報告，截至一季(ji)度(du)末，近(jin)1年(nian)回報率達(da)(da)6.02%，近(jin)3年(nian)回報率達(da)(da)15.04%，近(jin)5年(nian)回報率達(da)(da)19.26%，成立至今累計回報率達(da)(da)34.63%。

值得(de)關(guan)注的(de)是，十(shi)年國債ETF成立以來經(jing)歷了2018~2024年共(gong)計7個完整自(zi)然年度，均保持每年正收(shou)益，有望成為穿(chuan)越牛熊周期(qi)的(de)資產配置利器。

此外，十(shi)年國債ETF還有四點獨特的配(pei)置優勢：

1、T+0交易(yi)便捷：國債類(lei)ETF實行“T+0”交易(yi)，即當(dang)(dang)日買入(ru)、當(dang)(dang)日可賣(mai)出(chu)。低利率環境中(zhong)，市(shi)場呈現(xian)高波動行情，高波動中(zhong)必然蘊含較多的波段交易(yi)機(ji)會。

2、交(jiao)易費率(lv)低(di)：ETF交(jiao)易費率(lv)低(di)，提高資金(jin)使用效率(lv)。

3、持(chi)倉(cang)(cang)透明(ming)：ETF每日公布PCF清(qing)單(dan)，持(chi)倉(cang)(cang)透明(ming)。

4、可進(jin)行質押回(hui)(hui)購：當市場其他資產(chan)有投(tou)(tou)資機會、恰巧(qiao)手(shou)頭(tou)資金不夠(gou)充裕(yu)時(shi)，投(tou)(tou)資者就可以通(tong)過ETF質押換(huan)取資金，來(lai)參與(yu)其他類資產(chan)的(de)投(tou)(tou)資，到期時(shi)再贖(shu)回(hui)(hui)ETF即可。

招商(shang)證(zheng)券表示(shi)，下半年(nian)經(jing)濟(ji)基本面對債市不構成實質性利空。預計(ji)三季度GDP環比(bi)與(yu)二季度持(chi)平，四季度環比(bi)或小(xiao)幅回升，債券市場的大(da)環境依舊有利。

信(xin)達證券表示(shi)，隨著基(ji)本面(mian)、資金面(mian)與政策面(mian)等方面(mian)有利因素的(de)累(lei)積(ji)，7月債市有望(wang)經歷從量變(bian)到質(zhi)變(bian)的(de)過程，推(tui)動收(shou)益率創(chuang)下新低。對于7月債市仍然相(xiang)對樂觀，收(shou)益率曲線陡峭化下行的(de)狀態有望(wang)持續(xu)，建議(yi)可維持中高久期。

風險提示：數據來源基金定期報告、wind，相關業績經托管行核對，過往表現不代表未來。十年國債ETF成立于2017年8月4日，2017年-2024年凈值增長率/業績比較基準為：-1.55%/-1.01%；7.6%/8.47%；2.49%/4.81%；1.92%/2.09%；5.19%/5.78%；2.52%/2.87%；4.37%/4.83%；9.02%/8.09%。基金規模數據僅供參考，不代表投資建議。本基金屬于債券基金，其預期收益及風險水平低于股票基金、混合基金，高于貨幣市場基金。本基金屬于國債指數基金，是債券基金中投資風險較低的品種。本基金采用優化抽樣復制策略，跟蹤上證10年期國債指數，其風險收益特征與標的指數所表征的市場組合的風險收益特征相似。市場觀點隨市場環境變化而變動，不構成任何投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請選擇與風險等級相匹配的產品。基金有風險，投資需謹慎。