每(mei)經記者｜陳晴    每(mei)經編輯(ji)｜文(wen)多    

被譽為工(gong)(gong)業(ye)“牙齒”的刀具(ju)（又稱切(qie)(qie)削工(gong)(gong)具(ju)），是(shi)切(qie)(qie)削加工(gong)(gong)的核心載體。但我國刀具(ju)制造行業(ye)起步較晚，中高端刀具(ju)市場長期被歐美日韓品牌占據。

公司分銷產(chan)品 圖(tu)片來源(yuan)：金萬(wan)眾招股(gu)書（申報稿）截(jie)圖(tu)

北京金萬眾機(ji)械(xie)科技股(gu)份(fen)有限公(gong)司（以下簡(jian)稱金萬眾）瞄準了這一(yi)(yi)機(ji)遇。其一(yi)(yi)大身份(fen)是海外刀具品牌代(dai)理商，公(gong)司2022年第三方品牌分銷收(shou)入占總收(shou)入的比例(li)高達87.35%。

公司收入構成 圖(tu)片來源：金萬眾招股書（申報稿）截圖(tu)

然而，隨(sui)著國產刀具加速占領市場(chang)份額，這家老牌代理商(shang)正面(mian)臨嚴峻(jun)挑(tiao)戰(zhan)。2022—2024年(nian)（下簡稱(cheng)報告期），公司代理業務(wu)收入下滑(hua)，帶動整體營收連續3年(nian)同比下滑(hua)。更(geng)嚴峻(jun)的是，今年(nian)一季(ji)度出現營收和(he)利潤“雙降”的局面(mian)。

為(wei)突破困(kun)境，金萬眾(zhong)加碼自(zi)有(you)品牌(pai)建設，但(dan)截至2024年底，公司自(zi)有(you)品牌(pai)刀(dao)具及配套產品銷售收入(ru)占比仍然(ran)不(bu)足兩成，且毛利率持續下(xia)滑。這一轉型(xing)困(kun)局(ju)也引發了監管關(guan)注(zhu)，正沖刺北交所IPO的金萬眾(zhong)近(jin)期收到了監管部門的問(wen)詢(xun)函(han)。

國產浪潮下品牌分銷收入下降

金萬眾主(zhu)營業務(wu)包括“刀(dao)(dao)具(ju)及(ji)配(pei)套(tao)(tao)產(chan)品銷售(shou)”“刀(dao)(dao)具(ju)應(ying)用延伸服(fu)務(wu)”“涂層設備制(zhi)造(zao)、銷售(shou)”。其中，第三方品牌分(fen)銷是公司主(zhu)要收(shou)入(ru)來源。報告期內(nei)，公司來自于(yu)“第三方品牌刀(dao)(dao)具(ju)及(ji)配(pei)套(tao)(tao)產(chan)品相關業務(wu)”收(shou)入(ru)分(fen)別占(zhan)總(zong)收(shou)入(ru)的87.35%、81.68%、78.23%。

金(jin)萬(wan)眾(zhong)主要(yao)為住(zhu)友、大(da)昭(zhao)和、京瓷、歐士機和三豐等(deng)日本廠商代(dai)理，這五(wu)家(jia)企(qi)業也是公司的前五(wu)大(da)供(gong)應商。報(bao)告期內，金(jin)萬(wan)眾(zhong)向(xiang)前五(wu)大(da)供(gong)應商分(fen)別采購6.93億元(yuan)、6.01億元(yuan)和5.43億元(yuan)，分(fen)別占(zhan)采購總額90.89%、88.48%和86.25%。

公司前五大(da)供應商(shang)情況 圖片來(lai)源(yuan)：金萬眾招股書（申報稿）截(jie)圖

對(dui)于(yu)供應(ying)(ying)(ying)商高度集(ji)中帶來的(de)潛在風(feng)險(xian)，金萬眾在招股(gu)書（申報稿，下(xia)同(tong)）中坦言(yan)，若出現雙方代理(li)關系提前終止(zhi)、到期不(bu)能(neng)延續等不(bu)利變化，公(gong)司經營穩定性將受到較(jiao)大不(bu)利影(ying)響。此外(wai)，金萬眾還就“供應(ying)(ying)(ying)商價格(ge)波動(dong)(dong)風(feng)險(xian)”提示，如公(gong)司不(bu)能(neng)有效地應(ying)(ying)(ying)對(dui)行業(ye)周(zhou)期、供求(qiu)關系的(de)變化導致的(de)產(chan)品價格(ge)波動(dong)(dong)，或(huo)不(bu)能(neng)將相關價格(ge)的(de)變化及時傳遞至下(xia)游(you)客戶，則(ze)可能(neng)存在經營業(ye)績(ji)波動(dong)(dong)或(huo)下(xia)滑的(de)風(feng)險(xian)。此外(wai)，若未(wei)來全球貿(mao)易摩擦加劇(ju)，境(jing)外(wai)供應(ying)(ying)(ying)商可能(neng)會被(bei)限制(zhi)或(huo)禁止(zhi)向公(gong)司供貨。

刀具市場的傳統格局正(zheng)(zheng)遭遇國產(chan)(chan)(chan)產(chan)(chan)(chan)品沖擊(ji)。《每日經(jing)濟新聞》記(ji)者(zhe)注意(yi)到(dao)，當前國產(chan)(chan)(chan)刀具產(chan)(chan)(chan)業正(zheng)(zheng)在崛起(qi)，市場對(dui)于進(jin)口刀具的依賴(lai)度(du)逐步降低。

中國(guo)機(ji)床工(gong)具工(gong)業協會(hui)統計(ji)數據顯示，我國(guo)刀具進口額在2018年之(zhi)后開始下(xia)降，由2018年的148億元下(xia)降到2023年的87.58 億元。

在此背(bei)景下(xia)，金萬眾的第三方(fang)品牌分銷收入逐年(nian)下(xia)降，2023年(nian)和2024年(nian)數(shu)據同比降幅分別達10.13%和6.90%。

代理業務的萎縮直接拖累整體(ti)業績。報告期內公司營收(shou)(shou)分別為9.88億(yi)元(yuan)、9.50億(yi)元(yuan)和9.23億(yi)元(yuan)，今年一季度，營收(shou)(shou)同比下滑4.65%至2.10億(yi)元(yuan)。

利潤方面，金萬眾(zhong)2024年(nian)歸母凈(jing)利潤小幅回升至8698.95萬元，但仍不及2022年(nian)9000.23萬元。

自有品牌產品毛利率持續下降

在(zai)刀具(ju)產(chan)(chan)業國產(chan)(chan)化加(jia)速的背(bei)景下，金萬眾近年來積極布局自主品(pin)(pin)牌的生(sheng)產(chan)(chan)和(he)銷售。報告期公司自有品(pin)(pin)牌的刀具(ju)及(ji)配套產(chan)(chan)品(pin)(pin)銷售相關(guan)收入分別(bie)為9993.73萬元、1.33億(yi)元和(he)1.49億(yi)元。

雖有不錯的增長，但也藏著一絲隱憂(you)：報告期內，金萬眾自主產(chan)品的毛(mao)利率分別為39.75%、38.39%和33.79%，持續下降。

圖片(pian)來(lai)源(yuan)：金萬眾(zhong)招股書（申報稿）截圖

相比同(tong)期行業(ye)平均(jun)毛(mao)利(li)(li)率(lv)（分(fen)別為44.82%、41.26%和38.05%），雖行業(ye)整體面臨下行壓力，但金萬(wan)眾的毛(mao)利(li)(li)率(lv)始終落后行業(ye)平均(jun)水平。

金萬(wan)(wan)眾就毛利(li)率低(di)于同業(ye)公(gong)司(si)解釋：一是子公(gong)司(si)江蘇(su)萬(wan)(wan)眾精(jing)密工(gong)具有限公(gong)司(si)（以下簡稱萬(wan)(wan)眾精(jing)密）報(bao)告期(qi)內(nei)尚處于投產(chan)(chan)初(chu)期(qi)，設備磨(mo)合、工(gong)序(xu)完善(shan)所耗成本較高；此(ci)外，公(gong)司(si)在2023年、2024年根據國(guo)產(chan)(chan)刀(dao)具總體市(shi)場(chang)環境實時調整了價格策(ce)略，對自主生產(chan)(chan)的產(chan)(chan)品進行降價。

金(jin)萬眾面臨的降價壓力實則(ze)是行業縮影。

中證鵬元(yuan)(yuan)今年(nian)6月份發布(bu)關于華銳精密（SH688059）可轉換公(gong)司債券2025年(nian)跟(gen)蹤(zong)評(ping)級報告（以下(xia)簡稱(cheng)評(ping)級報告）。該報告稱(cheng)，2024年(nian)我(wo)國切削工具(ju)行業實現營收(shou)(shou)1077億元(yuan)(yuan)，同比(bi)下(xia)降1.8%，行業利(li)潤率為(wei)8.3%，較2023年(nian)下(xia)降2.7個百(bai)分點，刀具(ju)企業整體收(shou)(shou)入及利(li)潤率延續下(xia)滑趨(qu)勢。

金萬(wan)眾也嘗試通過(guo)投資布局產業延伸(shen)。2019年末(mo)、2020年末(mo)，公司先(xian)后投資常(chang)州夸(kua)克(ke)涂(tu)層科技有限公司（下簡(jian)稱夸(kua)克(ke)涂(tu)層）和(he)江蘇西格數據(ju)科技有限公司（下簡(jian)稱西格數據(ju)）。

但在報告期內(nei)，夸(kua)克(ke)涂層的(de)凈利潤分(fen)別為-1187.17萬元(yuan)、-398.43萬元(yuan)和105.11萬元(yuan)，西格數據的(de)凈利潤分(fen)別為-1481.57萬元(yuan)、-168.67萬元(yuan)和-1164.01萬元(yuan)。

曾因高新企業資質補稅

此(ci)次(ci)沖(chong)刺北交(jiao)所上市并非金萬眾(zhong)首(shou)次(ci)接觸資本(ben)市場。早在2023年，公(gong)司(si)就曾經(jing)沖(chong)刺上交(jiao)所主(zhu)板IPO，但在去年6月已終止(zhi)審核。對于終止(zhi)原因，公(gong)司(si)解釋稱，2024年4月中(zhong)國證監會、上交(jiao)所頒布了新的(de)上市規則(ze)，主(zhu)板上市財務標準發生變化，公(gong)司(si)2023年凈利潤不再滿足(zu)主(zhu)板上市的(de)要求。

相比此前主板IPO擬(ni)募(mu)(mu)資(zi)6.91億(yi)元(yuan)(yuan)，此次北交所IPO募(mu)(mu)資(zi)金額減少超一半，僅(jin)計劃(hua)募(mu)(mu)資(zi)3.28億(yi)元(yuan)(yuan)，其中7069.50萬元(yuan)(yuan)用(yong)于(yu)子公司萬眾精(jing)密(mi)“年(nian)產22.4萬支三軸以上聯動高速(su)、精(jing)密(mi)數控機床刀具項目”，2.57億(yi)元(yuan)(yuan)用(yong)于(yu)“綜合(he)服(fu)務(wu)能力提升項目”。

圖(tu)片來源(yuan)：金萬(wan)眾招(zhao)股(gu)書（申(shen)報稿）截圖(tu)

盡管(guan)募資規模大幅縮減，公司(si)仍面臨監管(guan)層的問(wen)詢。近期(qi)問(wen)詢函中，監管(guan)部門要求公司(si)說明刀具生(sheng)產項目(mu)的產能消化能力、綜合服務(wu)能力提升項目(mu)的必要性和合理性等。

不(bu)單單是金萬眾，多家同行(xing)也紛紛擴(kuo)大產(chan)能。上述評級報告提示稱(cheng)，2024年(nian)華銳精密(mi)產(chan)能增(zeng)加，但整體產(chan)能利(li)用(yong)率下降，若下游行(xing)業(ye)需求出(chu)現較大不(bu)利(li)變化(hua)(hua)或市(shi)場開拓不(bu)及預(yu)期，公司面臨新增(zeng)產(chan)能無法及時消(xiao)化(hua)(hua)的(de)風險(xian)。

根據招股書，報(bao)告期內金萬眾自主生產(chan)(chan)刀具產(chan)(chan)能利(li)用(yong)率(lv)(lv)分別(bie)為73.27%、82.83%和95.40%，看(kan)似(si)持續(xu)增長(chang)，但若(ruo)將時間(jian)拉長(chang)，可(ke)以看(kan)到公司2020年、2021年時的產(chan)(chan)能利(li)用(yong)率(lv)(lv)達到104.19%和130.24%。可(ke)見公司近(jin)年產(chan)(chan)能利(li)用(yong)率(lv)(lv)波動(dong)明顯。

值得一提的是(shi)，金(jin)萬眾曾失去(qu)高新技術(shu)企業(ye)(ye)(ye)身份。公司(si)最新招股書稱(cheng)，2019年、2020年公司(si)是(shi)因(yin)未持續滿(man)足高新技術(shu)企業(ye)(ye)(ye)認定標準（見下圖(tu)），主動補交企業(ye)(ye)(ye)所(suo)得稅。也是(shi)2022年起，公司(si)開始(shi)采用(yong)25%的企業(ye)(ye)(ye)所(suo)得稅稅率申報(bao)。

不過(guo)，公司(si)沖(chong)刺上(shang)交所主板上(shang)市時的說法(fa)有所不同。金萬眾稱，公司(si)2022年繳納企(qi)業所得稅(shui)(shui)7632.22萬元(yuan)(yuan)，其(qi)中(zhong)因“放棄”高新技術(shu)企(qi)業所得稅(shui)(shui)優惠補繳2019年、2020年稅(shui)(shui)款2127.18萬元(yuan)(yuan)。

圖片來源(yuan)：金萬眾招股書(shu)（申報稿）截(jie)圖

就公(gong)司(si)(si)北交(jiao)所(suo)上市事項，8月(yue)(yue)6日，《每日經濟新聞》記者致電金萬眾并向(xiang)公(gong)司(si)(si)發送采訪郵件，但截至8月(yue)(yue)8日發稿時未獲回復(fu)。

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