每經(jing)(jing)記(ji)者(zhe)｜王硯丹    每經(jing)(jing)編輯(ji)｜葉峰    

在資本市場改革向縱深推進的關鍵節點，證監會主席吳清(qing)關于創業板改革的最新(xin)(xin)表(biao)態，再度點燃市場對這一創新(xin)(xin)板塊的期待。

10月27日下午，2025金融街論壇年會在北京開幕。中國證監會主(zhu)席吳清(qing)在(zai)主題演講中表示，將啟動實(shi)施深化創(chuang)業板改(gai)革，設置更加契合(he)新(xin)興領域和未來產(chan)業創(chuang)新(xin)創(chuang)業企業特征的(de)上市(shi)標準，為新(xin)產(chan)業、新(xin)業態、新(xin)技術提供更加精準、包容的(de)金融服務。

回顧2020年6月(yue)啟(qi)動(dong)的創(chuang)業(ye)板(ban)注冊制改(gai)革，其不僅重塑了板(ban)塊生態(tai)，更催生了一輪(lun)波瀾壯闊(kuo)的成長行情。如(ru)今改(gai)革新(xin)篇(pian)章將啟(qi)，歷史經驗與(yu)當下基本面(mian)共振之下，創(chuang)業(ye)板(ban)正(zheng)迎來新(xin)一輪(lun)投資價值釋放(fang)期。

回顧上次創業板改革：指數領漲A股，牛股批量涌現

2020年6月12日，證(zheng)監(jian)會發布創(chuang)業板(ban)改革(ge)(ge)并試(shi)點注冊制相關制度規則(ze)，標志著創(chuang)業板(ban)邁入市場(chang)化改革(ge)(ge)新(xin)紀元(yuan)。此(ci)次(ci)改革(ge)(ge)以“信息披露(lu)為核心”，推出了包括(kuo)新(xin)股(gu)上市前5個交易日不(bu)設漲跌(die)幅限(xian)制、此(ci)后日漲跌(die)幅放寬至20%、允許未盈利企(qi)業上市等(deng)一系列突破性舉措。改革(ge)(ge)紅利的釋放迅速(su)在市場(chang)走勢中顯現。

2020年8月(yue)24日，創業板(ban)首批(pi)注冊制企業上市。上市(shi)首(shou)日，首(shou)批(pi)上市(shi)的18只股票全部實現上漲(zhang)，平均(jun)漲(zhang)幅212.4%，最高(gao)漲(zhang)幅超1000%。

2020年8月(yue)24日(ri)至(zhi)2021年8月(yue)23日(ri)的一年間，創(chuang)業(ye)板(ban)指(zhi)(zhi)累(lei)計上漲25.12%，大幅跑贏同期(qi)上證指(zhi)(zhi)數（2.85%）和(he)深證成(cheng)指(zhi)(zhi)（7.85%）的漲幅。

圖一：創業板指

圖二：上證指數

板塊內牛股輩(bei)出(chu)，69家(jia)公司股價(jia)實現(xian)翻(fan)倍，其中陽光電源、聯創股份累計漲(zhang)幅超600%，上能電氣(qi)、新雷能等個股漲(zhang)幅逾(yu)400%。

市值結構也實現跨(kua)越式(shi)升級，千億市值公司數(shu)量從改(gai)革前的(de)9家增至19家。

以寧(ning)(ning)德時(shi)(shi)(shi)代(dai)(dai)為(wei)(wei)代(dai)(dai)表的“寧(ning)(ning)組合(he)”是(shi)當(dang)年創業板改(gai)革最大受(shou)益者。2020年8月24日(ri)，寧(ning)(ning)德時(shi)(shi)(shi)代(dai)(dai)市(shi)(shi)值為(wei)(wei)4705億元(yuan)，2021年8月23日(ri)飆升至1.2萬億元(yuan)，成為(wei)(wei)當(dang)時(shi)(shi)(shi)深市(shi)(shi)“一哥”。

改(gai)革(ge)的(de)(de)深遠影響遠超(chao)短期行情。經過五(wu)年(nian)改(gai)革(ge)，創業板形成了“上(shang)市(shi)-融資(zi)-發展”的(de)(de)良性循環。數據統(tong)計顯示，在2025年(nian)8月24日，即創業板注冊制改(gai)革(ge)首批(pi)公(gong)(gong)司(si)上(shang)市(shi)五(wu)周年(nian)之際，創業板上(shang)市(shi)公(gong)(gong)司(si)數量已達1384家，總市(shi)值(zhi)達到16.52萬億元。資(zi)本市(shi)場對新興企(qi)業的(de)(de)支持力度不斷加強。

創業板正逐步形成一個更具穩定性和持續性的成長板塊

近期，開源證券回顧了創業板進化史(shi)，指(zhi)出(chu)以年線為鏡(jing)，創業板指(zhi)作為中國(guo)新興產業的潮頭(tou)，在各時(shi)代中成(cheng)(cheng)為成(cheng)(cheng)長主線的錨點與起(qi)點。

具(ju)體而言，2013-2015年移(yi)動互聯(lian)網時(shi)代中，創業板指第(di)一次“出圈”。移(yi)動互聯(lian)網與4G的落地，疊加經濟轉型(xing)與“互聯(lian)網+”政策的持續推(tui)進(jin)，使創業板成(cheng)為新興產業聚集的核(he)心舞(wu)臺(tai)。

2019-2021 年，創業(ye)板(ban)(ban)迎來(lai)第二輪(lun)(lun)上行(xing)期(qi)。新能源、創新藥、5G、半導體(ti)(ti)等(deng)新興(xing)行(xing)業(ye)進入高景氣周期(qi)，產業(ye)升級的(de)(de)方向(xiang)(xiang)愈(yu)發明確，市場風(feng)格也逐漸由(you)早期(qi)的(de)(de)“廣泛追逐成(cheng)(cheng)長”轉向(xiang)(xiang)“聚焦(jiao)高質量成(cheng)(cheng)長”。資金集中流向(xiang)(xiang)具(ju)備盈利能力與成(cheng)(cheng)長確定性的(de)(de)龍(long)頭企業(ye)，尤其是新能源和半導體(ti)(ti)等(deng)硬科技(ji)板(ban)(ban)塊，顯(xian)示出市場對(dui)技(ji)術創新與產業(ye)升級的(de)(de)深度認可。與此前一(yi)輪(lun)(lun)不(bu)(bu)同，這一(yi)時(shi)期(qi)大市值(zhi)公司不(bu)(bu)僅保持了穩(wen)健表現，還獲得了顯(xian)著估值(zhi)提升，預示著投資風(feng)格正從單純的(de)(de)成(cheng)(cheng)長溢價向(xiang)(xiang)“價值(zhi)+成(cheng)(cheng)長并重”轉變(bian)。

而(er)近(jin)期(qi)創(chuang)業板(ban)(ban)大漲(zhang)，開源(yuan)證券(quan)認(ren)為，與2019-2021年(nian)以新(xin)能源(yuan)和醫藥為主線(xian)，或2013-2015年(nian)以移動互聯網(wang)為代(dai)表的(de)周期(qi)相比，本(ben)輪行(xing)情中創(chuang)業板(ban)(ban)對新(xin)興產業的(de)代(dai)表性(xing)已明(ming)顯減弱(ruo)。隨著科創(chuang)板(ban)(ban)和北交所(suo)的(de)設(she)立，部分前沿科技題材和估值溢價開始在(zai)新(xin)市場中孕(yun)育和釋放，創(chuang)業板(ban)(ban)不再(zai)是唯一的(de)“新(xin)興產業風向標”。創(chuang)業板(ban)(ban)正逐步(bu)形(xing)成一個更具穩定性(xing)和持(chi)續性(xing)的(de)成長板(ban)(ban)塊(kuai)格局。

對于創業(ye)(ye)板后市，開(kai)源證(zheng)券認(ren)為(wei)，ETF資金(jin)流(liu)入或將進一步修復(fu)創業(ye)(ye)板估值(zhi)自(zi)6月以來(lai)非寬基型ETF規(gui)模快速擴(kuo)張，6-8月凈流(liu)入累計(ji)2279億元(yuan)(yuan)，成為(wei)本輪行(xing)(xing)情的關鍵(jian)(jian)拐點。雖然9月創業(ye)(ye)板ETF規(gui)模有(you)所回落，但8月曾出(chu)現顯著放量。在“選(xuan)行(xing)(xing)業(ye)(ye)”比“選(xuan)個股”更為(wei)關鍵(jian)(jian)的環境(jing)下，創業(ye)(ye)板本身覆蓋新能(neng)源、半導體、醫藥和(he)AI等(deng)多(duo)元(yuan)(yuan)賽道(dao)，若后續增量資金(jin)繼續通過主題ETF流(liu)入，創業(ye)(ye)板的整(zheng)體估值(zhi)修復(fu)仍具備(bei)較強(qiang)的可持續性(xing)。

封面(mian)圖片來源：每(mei)日經濟新聞