每經記者｜范芊芊    每經編(bian)輯(ji)｜文多     

提及卡夫(fu)亨(heng)氏(shi)(shi)，中(zhong)國(guo)消費者可能并不熟悉，但(dan)公司(si)旗下的(de)亨(heng)氏(shi)(shi)番茄(qie)沙司(si)等(deng)產品(pin)早已出現(xian)在不少(shao)中(zhong)國(guo)家(jia)庭的(de)餐(can)桌上。這(zhe)家(jia)巨(ju)頭進(jin)入中(zhong)國(guo)市場已經超(chao)過(guo)40年，旗下品(pin)牌(pai)(pai)超(chao)20個，涉及調味(wei)品(pin)、奶酪等(deng)多(duo)個品(pin)類，卡夫(fu)亨(heng)氏(shi)(shi)還在2010年收購了(le)中(zhong)國(guo)的(de)調味(wei)品(pin)品(pin)牌(pai)(pai)“味(wei)事(shi)達”。

近年來(lai)，卡(ka)夫亨(heng)氏的日子并(bing)不好過，去(qu)年凈銷售額(e)出現了(le)3%的同比下(xia)(xia)滑，股價更(geng)是(shi)(shi)一路下(xia)(xia)跌。在(zai)“自救(jiu)”路上，卡(ka)夫亨(heng)氏今年拋出了(le)兩大消(xiao)息，一是(shi)(shi)宣布計(ji)提93億美元(yuan)的非現金(jin)減(jian)值，二(er)是(shi)(shi)計(ji)劃在(zai)2026年下(xia)(xia)半年將公司(si)“一分(fen)為(wei)二(er)”。

一時間，上述(shu)消息引發(fa)市場熱(re)議，尤其是其中(zhong)牽(qian)涉到了(le)“股神”巴(ba)菲(fei)特：一是因為(wei)(wei)巴(ba)菲(fei)特旗下公司作為(wei)(wei)卡(ka)夫亨氏(shi)的股東，也進行(xing)了(le)巨額(e)減值計提；二是因為(wei)(wei)卡(ka)夫與亨氏(shi)在十年前的并購由(you)巴(ba)菲(fei)特等(deng)推動，如今卻要成為(wei)(wei)一段歷史(shi)。

在市場關注下，當地時間10月29日，卡夫亨氏披露了三季報。第三季度，卡夫亨氏凈銷售額為62.37億美元，同比下降2.3%，調整后的營業收入為11.06億美元，同比下滑16.9%，凈利潤為6.13億美元。凈銷售額持續下滑，業績仍然承受壓力(li)，與此同時卡夫亨(heng)氏也下調了全年的業績指引。

卡(ka)夫(fu)亨氏(shi)旗下(xia)品牌 圖(tu)片來源：公(gong)司(si)官網截圖(tu)

前三季度凈銷售額同比下滑3.5%，下調全年業績指引

相較于(yu)上(shang)半年的(de)數據來看(kan)，卡(ka)夫亨(heng)氏(shi)凈銷售(shou)額的(de)下滑速度正在收窄，這(zhe)也導致前三季(ji)度卡(ka)夫亨(heng)氏(shi)的(de)凈銷售(shou)額降幅收窄至3.5%，而上(shang)半年的(de)這(zhe)一數據是4.2%。

雖然三季(ji)度(du)有(you)回暖跡象，但(dan)公(gong)司管理(li)層對于第(di)四季(ji)度(du)的(de)(de)業(ye)績預期(qi)并(bing)不太(tai)樂觀(guan)，下(xia)(xia)調(diao)了全年的(de)(de)業(ye)績指引：有(you)機凈銷售(shou)額下(xia)(xia)調(diao)至同比下(xia)(xia)滑3%~3.5%，此(ci)前預期(qi)為(wei)同比下(xia)(xia)滑1.5%~3.5%；按固定匯(hui)率調(diao)整后營業(ye)收入預期(qi)下(xia)(xia)調(diao)為(wei)同比下(xia)(xia)滑10%~12%，此(ci)前預期(qi)為(wei)同比下(xia)(xia)滑5%~10%。

卡夫亨氏首席財務官Andre Maciel介(jie)紹了全年業績指(zhi)引下調(diao)的(de)原因：“新興市(shi)場(chang)呈現增長(chang)放緩的(de)趨勢(shi)，這主要受印尼市(shi)場(chang)收入持續下滑影(ying)響。同(tong)時美國(guo)零售業持續承壓。”

從財(cai)報來看(kan)，新(xin)興市(shi)(shi)場(chang)(chang)是目前卡夫亨(heng)氏增(zeng)速最快(kuai)的(de)市(shi)(shi)場(chang)(chang)。三(san)季度，新(xin)興市(shi)(shi)場(chang)(chang)凈(jing)銷售額為(wei)7.1億美元，同比(bi)(bi)(bi)增(zeng)長3.8%，而北美市(shi)(shi)場(chang)(chang)凈(jing)銷售額同比(bi)(bi)(bi)下滑(hua)3.8%，其他(ta)發達市(shi)(shi)場(chang)(chang)凈(jing)銷售額則同比(bi)(bi)(bi)增(zeng)長1.6%。對比(bi)(bi)(bi)二季度來看(kan)，新(xin)興市(shi)(shi)場(chang)(chang)第三(san)季度的(de)增(zeng)速也有所放緩。

圖片(pian)來源：財(cai)報截圖

相較于凈銷售額的小幅下滑，卡夫亨氏前三季度的凈虧損達到了64.96億美元。《每日經濟新聞》記者注意(yi)到(dao)，這主要源于今年產生(sheng)了93億美元(yuan)的(de)非(fei)現金減值。

卡夫亨氏(shi)(shi)的(de)表(biao)現(xian)，還(huan)影響了股東伯克(ke)(ke)希爾(er)·哈(ha)撒韋的(de)業績，其對(dui)卡夫亨氏(shi)(shi)的(de)投資(zi)計(ji)提了37.6億美元的(de)非(fei)暫時性減值損(sun)失(shi)。熟悉資(zi)本(ben)市場的(de)都知道(dao)，伯克(ke)(ke)希爾(er)·哈(ha)撒韋是(shi)巴菲特旗下公司，也(ye)就是(shi)說，卡夫亨氏(shi)(shi)竟讓(rang)“股神”也(ye)遭遇了滑(hua)鐵(tie)盧(lu)。

從去年(nian)開始，卡(ka)夫亨氏的凈銷售(shou)額已(yi)有多個季度(du)出現同比下(xia)(xia)滑(hua)，去年(nian)全年(nian)也是同比下(xia)(xia)滑(hua)3%。除(chu)了(le)業(ye)績表(biao)現不理想(xiang)，卡(ka)夫亨氏的股(gu)(gu)價(jia)也下(xia)(xia)跌(die)明顯，2015年(nian)剛上市時在50美元/股(gu)(gu)以上，截至當地時間今年(nian)10月29日，公司(si)股(gu)(gu)價(jia)已(yi)跌(die)到24.38美元/股(gu)(gu)。

再回應分拆：“現階段我們認為初始方案是合理的”

更具戲劇性的是，就在上(shang)個月，卡夫(fu)亨氏官宣計劃分拆為兩(liang)家公司，在2026年(nian)下半年(nian)完成。十年(nian)前(qian)的一(yi)場(chang)“聯姻”走向了合久必(bi)分。

不過(guo)，這(zhe)次(ci)拆(chai)分也并(bing)非簡(jian)單回(hui)歸十(shi)年前的狀態(tai)。計劃分拆(chai)的兩家(jia)公司分別為“Global Taste Elevation Co.”（暫定(ding)名(ming)，意為“全球風味提(ti)升公司”）和“North American Grocery Co.”（暫定(ding)名(ming)，意為“北美雜(za)貨公司”），兩家(jia)公司都擁有卡夫品(pin)牌(pai)。

不同的是，全球風味提升公司擁有亨氏、味事達等標志性或本土特色品牌，聚焦高潛力品類及區域市場，其2024年約20%凈銷售額來自新興市場；后者則聚焦穩定增長的品類，2024年約75%的凈銷售額來源于各自品類數一數二的品牌。綜合高管對分拆(chai)計劃的(de)闡釋來看(kan)，全球風味提升公司追求在不同區(qu)域(yu)市場實現高速(su)增長(chang)，更強(qiang)調國際運營策(ce)略布局，北美雜貨公司則追求在限定(ding)區(qu)域(yu)內保證(zheng)穩定(ding)增長(chang)。

圖片來(lai)源：公司官網(wang)截(jie)圖

對(dui)于此次分拆的原因(yin)，Andre Maciel在三季(ji)報財報電(dian)話會上再度強調(diao)，此舉(ju)首(shou)先是為了聚焦核心業務。

將(jiang)一家年凈銷售額超250億美元的(de)企業分拆(chai)為兩家公司(si)，這背后涉及到的(de)環節極為復雜，在卡夫亨氏將(jiang)上述計劃(hua)官宣后，市場(chang)上也出(chu)現(xian)了一些不同(tong)的(de)聲音。

在三季(ji)報(bao)財報(bao)電話會(hui)上，有(you)分析師問及(ji)此次(ci)分拆是否有(you)變化，Andre Maciel回應：“現(xian)在，我們(men)(men)正開展(zhan)全面的底(di)層調(diao)(diao)研工作(zuo)，相關工作(zuo)量(liang)之大可想而知。如(ru)果后(hou)續發現(xian)某些調(diao)(diao)整(zheng)能為股東創造更大價(jia)值，我們(men)(men)隨時會(hui)作(zuo)出(chu)調(diao)(diao)整(zheng)。但(dan)現(xian)階(jie)段我們(men)(men)認(ren)為初(chu)始方案(an)是合理(li)的，因為此前已進(jin)行了充(chong)分考(kao)量(liang)。”

回過頭來看，十年(nian)前(qian)的(de)(de)一(yi)場(chang)“聯姻”成就了一(yi)個食品巨頭，規(gui)模(mo)效應顯著(zhu)，而十年(nian)后(hou)的(de)(de)“一(yi)分為二”則更多考(kao)慮到龐大體(ti)系(xi)下的(de)(de)管(guan)理復雜(za)性。實際上(shang)，不僅(jin)僅(jin)是卡夫亨氏(shi)，全球其他快消品巨頭在(zai)近兩三年(nian)內都提出了“聚焦核(he)心業(ye)務(wu)”的(de)(de)戰(zhan)略方針(zhen)，通過裁員、分拆、出售(shou)等方式“瘦身(shen)”。更大的(de)(de)企業(ye)規(gui)模(mo)，在(zai)當前(qian)的(de)(de)背景下反而成為了“拖累”。而“瘦身(shen)”究竟(jing)是削弱(ruo)了競(jing)爭(zheng)力，還是能夠更快速(su)前(qian)進，這(zhe)也是市場(chang)所關注的(de)(de)重點。