每經記者(zhe)｜閆(yan)峰(feng)峰(feng)    每經編輯(ji)｜吳永久(jiu)    

各位(wei)老鐵，近(jin)期上(shang)證指數雖無明顯亮點表(biao)現，總體圍繞4000點震蕩，但新股市場依舊(jiu)火熱，如11月6日(ri)上(shang)市的大明電子，在上(shang)市首日(ri)漲幅達413.6%。

而明日將迎來3只(zhi)新股上(shang)(shang)市(shi)(shi)，其中恒坤(kun)新材(cai)亮點不(bu)少(shao)，公司涉(she)及近期的熱點板(ban)塊存儲芯片概念。公司是境內少(shao)數具備光(guang)刻材(cai)料(liao)與前驅體材(cai)料(liao)量產能(neng)力的企業之(zhi)一，在光(guang)刻材(cai)料(liao)領域成功(gong)填補(bu)多項國內空白(bai)、打破國外(wai)壟斷。那么，恒坤(kun)新材(cai)明日上(shang)(shang)市(shi)(shi)會如何表現呢？

聚焦光刻材料及前驅體材料，填補多項國內空白、打破國外壟斷

公開資料(liao)顯示，恒坤新材(cai)主要從事(shi)光刻材(cai)料(liao)和前驅體(ti)材(cai)料(liao)的研發、生產(chan)和銷售，產(chan)品應用于先進(jin)NAND、DRAM存(cun)儲芯片與90nm技(ji)術節點(dian)及以下邏輯芯片生產(chan)制造(zao)的光刻、薄膜沉積等工藝(yi)環節。

公(gong)司是境內少數具(ju)備(bei)12英寸集(ji)(ji)成電路晶(jing)圓制造關(guan)鍵材料研發(fa)和量產(chan)能(neng)力的創新(xin)企業之一，客戶涵蓋了(le)多家中國(guo)境內領(ling)先的12英寸集(ji)(ji)成電路晶(jing)圓廠，已(yi)實現(xian)境外同類產(chan)品替代，打破12英寸集(ji)(ji)成電路關(guan)鍵材料國(guo)外壟斷。

公司于2014年(nian)(nian)確定以集成電(dian)路領域(yu)關鍵(jian)材料為(wei)(wei)業務轉(zhuan)型戰略方向，發展初期以引進方式作為(wei)(wei)主要經營模式。2018年(nian)(nian)起，公司開始自(zi)主研發與(yu)產業化(hua)應用(yong)；相關自(zi)產產品主要應用(yong)于先(xian)進NAND、DRAM存儲芯片(pian)與(yu)90nm技術節(jie)點以下邏輯芯片(pian)生產制(zhi)造的光(guang)刻(ke)、薄(bo)膜沉(chen)積等工藝(yi)環節(jie)，系12英(ying)寸集成電(dian)路晶圓制(zhi)造核心制(zhi)程與(yu)核心工藝(yi)不(bu)可或缺的關鍵(jian)材料。

經過(guo)多年(nian)發展，公(gong)司(si)(si)已成為境(jing)內少數具備光刻(ke)材(cai)料(liao)與前(qian)驅(qu)體材(cai)料(liao)量產(chan)能力企業(ye)之一，SOC、BARC、KrF光刻(ke)膠(jiao)、i-Line光刻(ke)膠(jiao)以及TEOS均已實現量產(chan)供(gong)貨(huo)，成功填補(bu)多項國(guo)內空白、打破國(guo)外(wai)壟斷。2022年(nian)至2024年(nian)公(gong)司(si)(si)自產(chan)產(chan)品實現較快增長(chang)、相關收入的復合增長(chang)率達66.89%。據(ju)弗若斯特沙(sha)利文市場(chang)研究統計(ji)，公(gong)司(si)(si)SOC與BARC銷售規模在境(jing)內市場(chang)領先、2023年(nian)均位居國(guo)產(chan)廠商第一。

在光(guang)刻(ke)材料領(ling)域(yu)，公司已有多款自產(chan)產(chan)品(pin)量產(chan)供貨，包(bao)括SOC、BARC、KrF光(guang)刻(ke)膠(jiao)、i-Line光(guang)刻(ke)膠(jiao)等(deng)，ArF光(guang)刻(ke)膠(jiao)、SiARC、TopCoating等(deng)已進(jin)入客戶驗(yan)證流程，ArF浸沒式光(guang)刻(ke)膠(jiao)已通(tong)過驗(yan)證并小規(gui)模(mo)銷(xiao)售。

在(zai)(zai)前(qian)驅(qu)體(ti)(ti)材(cai)料(liao)領域，公(gong)司(si)自產硅(gui)基(ji)前(qian)驅(qu)體(ti)(ti)材(cai)料(liao)以TEOS為主。公(gong)司(si)正在(zai)(zai)開發其他硅(gui)基(ji)與金(jin)屬基(ji)前(qian)驅(qu)體(ti)(ti)材(cai)料(liao)，已(yi)有超過5款前(qian)驅(qu)體(ti)(ti)材(cai)料(liao)在(zai)(zai)研(yan)發或驗證過程中。

行(xing)業方面，公司聚焦光刻(ke)材(cai)(cai)料(liao)和前(qian)(qian)(qian)驅體(ti)材(cai)(cai)料(liao)。根據(ju)弗若(ruo)(ruo)斯(si)特沙利(li)文市(shi)場(chang)(chang)研(yan)究(jiu)，境內光刻(ke)材(cai)(cai)料(liao)整體(ti)市(shi)場(chang)(chang)規(gui)模(mo)從(cong)2019年(nian)(nian)53.7億(yi)元(yuan)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)至(zhi)(zhi)2023年(nian)(nian)121.9億(yi)元(yuan)，年(nian)(nian)復(fu)(fu)合(he)(he)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)率(lv)(lv)(lv)達22.7%，并將(jiang)于2028年(nian)(nian)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)至(zhi)(zhi)319.2億(yi)元(yuan)，年(nian)(nian)復(fu)(fu)合(he)(he)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)率(lv)(lv)(lv)達21.2%。根據(ju)弗若(ruo)(ruo)斯(si)特沙利(li)文市(shi)場(chang)(chang)研(yan)究(jiu)，境內前(qian)(qian)(qian)驅體(ti)材(cai)(cai)料(liao)市(shi)場(chang)(chang)規(gui)模(mo)從(cong)2019年(nian)(nian)24.2億(yi)元(yuan)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)至(zhi)(zhi)2023年(nian)(nian)54.4億(yi)元(yuan)，年(nian)(nian)復(fu)(fu)合(he)(he)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)率(lv)(lv)(lv)為(wei)22.4%，并將(jiang)于2028年(nian)(nian)達到(dao)179.9億(yi)元(yuan)，年(nian)(nian)復(fu)(fu)合(he)(he)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)率(lv)(lv)(lv)為(wei)27.0%。其(qi)中，硅基前(qian)(qian)(qian)驅體(ti)市(shi)場(chang)(chang)規(gui)模(mo)從(cong)2023年(nian)(nian)25.6億(yi)元(yuan)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)至(zhi)(zhi)2028年(nian)(nian)72.6億(yi)元(yuan)，年(nian)(nian)復(fu)(fu)合(he)(he)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)率(lv)(lv)(lv)為(wei)23.2%，金屬基前(qian)(qian)(qian)驅體(ti)從(cong)2023年(nian)(nian)約(yue)26.9億(yi)元(yuan)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)至(zhi)(zhi)2028年(nian)(nian)約(yue)103.4億(yi)元(yuan)，年(nian)(nian)復(fu)(fu)合(he)(he)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)率(lv)(lv)(lv)為(wei)30.9%。

業(ye)(ye)績(ji)方面，公司2022~2024年(nian)(nian)(nian)分別實(shi)(shi)現營業(ye)(ye)收入3.22億(yi)(yi)(yi)元、3.68億(yi)(yi)(yi)元、5.48億(yi)(yi)(yi)元，同(tong)比增(zeng)(zeng)速依次為127.93%、14.28%、49.01%；實(shi)(shi)現歸母凈(jing)利潤1.01億(yi)(yi)(yi)元、0.90億(yi)(yi)(yi)元、0.97億(yi)(yi)(yi)元，同(tong)比增(zeng)(zeng)速依次為234.91%、-10.95%、7.87%。根據(ju)公司管理層初(chu)步預測，公司2025年(nian)(nian)(nian)1~9月營業(ye)(ye)收入較(jiao)上年(nian)(nian)(nian)同(tong)期增(zeng)(zeng)長12.48%至27.82%，歸母凈(jing)利潤較(jiao)上年(nian)(nian)(nian)同(tong)期減少11.48%至2.92%。

公(gong)司本輪(lun)IPO共(gong)發(fa)行新股(gu)6740萬股(gu)，共(gong)募集10.1億(yi)元。公(gong)司本輪(lun)IPO募投(tou)(tou)資(zi)金擬投(tou)(tou)入2個項(xiang)目(mu)。其中集成電(dian)路(lu)前驅體二(er)期項(xiang)目(mu)投(tou)(tou)資(zi)總(zong)額5.19億(yi)元，集成電(dian)路(lu)用先進材料(liao)項(xiang)目(mu)投(tou)(tou)資(zi)總(zong)額9.09億(yi)元。

估值和可比公司相當，發行價有一定優勢

可(ke)見，恒坤新材基本面上(shang)有(you)不(bu)少亮(liang)點(dian)。那(nei)么(me)，其在上(shang)市(shi)首日(ri)會有(you)怎樣的表現呢？

首先(xian)，如果參考近(jin)一個月(yue)(yue)新(xin)股(gu)上(shang)市(shi)首日的表(biao)現(xian)，恒(heng)坤新(xin)材在(zai)上(shang)市(shi)首日可(ke)能會(hui)有(you)不俗的表(biao)現(xian)。每(mei)經資本眼專欄記者統計(ji)發現(xian)，近(jin)一個月(yue)(yue)來，A股(gu)上(shang)市(shi)的新(xin)股(gu)首日平均漲(zhang)(zhang)幅為241.85%，漲(zhang)(zhang)幅中(zhong)(zhong)位數(shu)為193.63%。而恒(heng)坤新(xin)材所在(zai)的科(ke)創板，近(jin)10只上(shang)市(shi)的新(xin)股(gu)在(zai)上(shang)市(shi)首日平均漲(zhang)(zhang)跌(die)幅為180.31%，漲(zhang)(zhang)跌(die)幅中(zhong)(zhong)位數(shu)為198.79%。如果恒(heng)坤新(xin)材在(zai)上(shang)市(shi)首日能夠達到(dao)近(jin)期(qi)上(shang)市(shi)新(xin)股(gu)的平均漲(zhang)(zhang)幅或(huo)漲(zhang)(zhang)幅中(zhong)(zhong)位數(shu)，那(nei)么(me)其上(shang)市(shi)首日的漲(zhang)(zhang)幅重要(yao)參考區(qu)間是180.31%~241.85%。

其次，從估(gu)(gu)值的角度來看，恒坤新(xin)(xin)材(cai)估(gu)(gu)值和可(ke)比(bi)(bi)公(gong)(gong)司(si)相當。新(xin)(xin)股(gu)雷(lei)達數(shu)據顯(xian)示，恒坤新(xin)(xin)材(cai)的動態(tai)市(shi)盈率(lv)為71.34倍；恒坤新(xin)(xin)材(cai)的可(ke)比(bi)(bi)公(gong)(gong)司(si)為艾森股(gu)份(fen)、上(shang)海新(xin)(xin)陽、南大光(guang)電、飛(fei)凱(kai)材(cai)料。剔除市(shi)盈率(lv)為負(fu)和指標異常的公(gong)(gong)司(si)后(hou)，可(ke)比(bi)(bi)公(gong)(gong)司(si)平均動態(tai)市(shi)盈率(lv)為73倍。

再(zai)次，從發行(xing)價(jia)(jia)來看，恒坤新(xin)材(cai)的(de)發行(xing)價(jia)(jia)為(wei)14.99元/股(gu)，這個(ge)價(jia)(jia)格在科創板中處(chu)于中等偏低水平。今年以來，發行(xing)價(jia)(jia)處(chu)于10~20元的(de)3只科創板新(xin)股(gu)，在上市首日平均漲幅為(wei)146.04%。

綜合來看，恒坤新(xin)材基本面有(you)不(bu)少亮點，涉及近(jin)(jin)期的熱門板塊存(cun)儲概念，但公(gong)司無明顯估值優勢，且(qie)明日有(you)3只新(xin)股(gu)(gu)(gu)同時上市(shi)(shi)，或將(jiang)對其(qi)上市(shi)(shi)表現(xian)有(you)一定(ding)影響。其(qi)要在(zai)上市(shi)(shi)首(shou)日達到近(jin)(jin)期新(xin)股(gu)(gu)(gu)平均漲(zhang)幅(fu)區間的上限(xian)241.85%可(ke)能有(you)一定(ding)困難。不(bu)過鑒于其(qi)基本面情況，仍(reng)可(ke)以期待其(qi)在(zai)上市(shi)(shi)首(shou)日達到科創板相(xiang)近(jin)(jin)發行價(jia)新(xin)股(gu)(gu)(gu)的平均漲(zhang)幅(fu)146.04%。

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封面圖片(pian)來源：每經記者 張(zhang)建(jian) 攝