每經記者｜王(wang)硯丹    每經編輯｜葉(xie)峰(feng)    

今日(ri)，微博平臺上(shang)有(you)用戶爆出大(da)瓜，傳出多位基金經理(li)因為做場外期權被查了，涉及基金經理(li)眾多，甚至有(you)的(de)基金經理(li)被帶走(zou)。

但(dan)是，場(chang)外(wai)期(qi)權對大部分投資者而言，是個非常陌生的(de)領(ling)域。對此，《每日經(jing)濟新聞》記者咨(zi)詢了某(mou)券(quan)商從事期(qi)權業務(wu)(wu)的(de)人(ren)士(shi)，其表(biao)示這種(zhong)情況(kuang)有可(ke)能辦(ban)到(dao)，比如(ru)通過設(she)置(zhi)場(chang)外(wai)期(qi)權合約繞(rao)過合規(gui)來(lai)獲利。不過該券(quan)商人(ren)士(shi)坦言，場(chang)外(wai)期(qi)權業務(wu)(wu)非常復(fu)(fu)雜，“可(ke)以說(shuo)是券(quan)商最復(fu)(fu)雜的(de)業務(wu)(wu)之一，能做場(chang)外(wai)期(qi)權的(de)人(ren)即使在券(quan)商中也是金領(ling)中的(de)金領(ling)”。而正因為其復(fu)(fu)雜程(cheng)度高(gao)，所以在監管(guan)方(fang)面也可(ke)能存在一些難點(dian)。

通過場外期權建“老鼠倉”方式更隱蔽

上述(shu)券(quan)商(shang)(shang)人士指出，從(cong)傳言來(lai)看，如(ru)果真的(de)是基金的(de)“老鼠倉”，那就(jiu)是涉及(ji)個(ge)股(gu)期權業務。“根據期貨法的(de)規(gui)定，個(ge)股(gu)場外期權業務必須要有券(quan)商(shang)(shang)擔(dan)任交易商(shang)(shang)，而券(quan)商(shang)(shang)又不能和(he)個(ge)人開展個(ge)股(gu)期權業務。因(yin)此，假(jia)如(ru)A基金經(jing)理所掌管的(de)基金中(zhong)將要拉升某只股(gu)票(piao)，A又想趁機發財，他可(ke)以(yi)事先找到一(yi)家私募(mu)(mu)(mu)，成立(li)一(yi)個(ge)私募(mu)(mu)(mu)產(chan)品，再找到數位愿意為他代(dai)持的(de)個(ge)人投資者對私募(mu)(mu)(mu)產(chan)品進行認購。認購完成后，由該私募(mu)(mu)(mu)產(chan)品去與(yu)券(quan)商(shang)(shang)簽訂一(yi)份(fen)看漲的(de)場外期權協議(yi)。這樣一(yi)來(lai)，表面上這份(fen)場外期權協議(yi)的(de)訂立(li)者是與(yu)認購該私募(mu)(mu)(mu)產(chan)品的(de)投資者，但實際上最終(zhong)的(de)受益者和(he)風險承擔(dan)者都是A。

此外，該券商人(ren)士指(zhi)出，由于場外期(qi)權普(pu)遍(bian)存在杠桿，因此這種(zhong)“老鼠倉”的方式更為隱蔽，獲利(li)也(ye)可(ke)能(neng)更豐厚，比如正(zheng)股拉升20%，看漲期(qi)權的獲利(li)可(ke)能(neng)達到100%甚至(zhi)200%。

上述券商人士坦言(yan)，這(zhe)或許與場外期權過于復(fu)雜(za)有關。“場內(nei)期權，規則相對簡單(dan)，且監管(guan)也已經(jing)非常成熟。但場外期權不一(yi)樣，它均是(shi)(shi)單(dan)獨定(ding)制，常常涉及非常復(fu)雜(za)的數學計算，因此即使在券商內(nei)部，可(ke)以說(shuo)也是(shi)(shi)最復(fu)雜(za)的業務。再加上信披不那么透明(ming)，監管(guan)上可(ke)能(neng)也存(cun)在一(yi)些(xie)難點(dian)。”

正因為如(ru)此，他指出，從(cong)事期(qi)權(quan)業務多年，少有見到(dao)關于場外(wai)期(qi)權(quan)業務非常專業和精(jing)深的媒體(ti)報道，只是(shi)偶有一些分析師做過(guo)深入(ru)研究并撰寫(xie)過(guo)不錯的報告。“能做場外(wai)期(qi)權(quan)的，在券商都是(shi)人才(cai)(cai)(cai)中的人才(cai)(cai)(cai)，金(jin)領中的金(jin)領。而(er)且(qie)都是(shi)總部才(cai)(cai)(cai)能做，因為需要(yao)自營(ying)牌照。”

目前證券行業僅有8家券商為場外期權業務一級交易商

值(zhi)得一提(ti)的(de)是，8月(yue)5日，中證協(xie)剛(gang)發布了最(zui)新一期(qi)場(chang)外(wai)(wai)期(qi)權交(jiao)易(yi)商名單(dan)，共有8家(jia)(jia)券(quan)商為(wei)一級(ji)交(jiao)易(yi)商，36家(jia)(jia)券(quan)商為(wei)二級(ji)交(jiao)易(yi)商，擁有場(chang)外(wai)(wai)期(qi)權交(jiao)易(yi)商資格券(quan)商共達44家(jia)(jia)。

8家一級(ji)交易商分別是廣發、國泰君安(an)、華泰、申萬宏源、招(zhao)商、中(zhong)金、中(zhong)信(xin)建投、中(zhong)信(xin)。

根據中證協規定，一級(ji)交(jiao)易(yi)商(shang)應當(dang)在滬深證券交(jiao)易(yi)所開(kai)立(li)場內個股對沖交(jiao)易(yi)專用賬戶，直(zhi)接開(kai)展對沖交(jiao)易(yi)。

二級(ji)(ji)(ji)交(jiao)易(yi)(yi)商僅(jin)能與一級(ji)(ji)(ji)交(jiao)易(yi)(yi)商進行場內個股(gu)對沖(chong)交(jiao)易(yi)(yi)，不得(de)自行或與一級(ji)(ji)(ji)交(jiao)易(yi)(yi)商之外的交(jiao)易(yi)(yi)對手開展場內個股(gu)對沖(chong)交(jiao)易(yi)(yi)；且(qie)應確保(bao)其(qi)與對手方和一級(ji)(ji)(ji)交(jiao)易(yi)(yi)商分(fen)別達成的個股(gu)期(qi)權合約(yue)掛鉤標的、合約(yue)期(qi)限、合約(yue)名義本(ben)金(jin)、收益(yi)結構等交(jiao)易(yi)(yi)要(yao)素基(ji)本(ben)保(bao)持(chi)一致。

一(yi)級交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)商(shang)應(ying)當履職盡責，對二級交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)商(shang)及其對手方客戶的(de)(de)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)目的(de)(de)、交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)標的(de)(de)、交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)行(xing)為(wei)等(deng)進行(xing)監測評估，并根據標的(de)(de)集中度確定是否接受二級交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)商(shang)的(de)(de)個(ge)股期權對沖交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)，發現不(bu)符合規(gui)定的(de)(de)，不(bu)得開展相關交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)。一(yi)級交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)商(shang)拒絕接受對沖交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)的(de)(de)，二級交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)商(shang)不(bu)得與客戶達(da)成交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)合約。

值得(de)一(yi)提(ti)的是(shi)，由于場外(wai)期權業務復雜程度高，監管對券(quan)(quan)商(shang)開展該業務的風(feng)險高度重視。而券(quan)(quan)商(shang)在開展場外(wai)期權業務時，也曾出現過違規行為。

6月2日晚間(jian)，證監(jian)會披(pi)露(lu)了3條行政監(jian)管措(cuo)施公(gong)告，均涉及場外期權業(ye)務，被(bei)處罰(fa)的三家券商分別為(wei)中金、中信建投(tou)和華(hua)泰(tai)。

證(zheng)監會指出(chu)，中金公司因(yin)(yin)場(chang)外(wai)(wai)期(qi)權合(he)(he)(he)約(yue)(yue)對手方為(wei)非專業機(ji)構投(tou)資者(zhe)，對其采(cai)取出(chu)具(ju)警(jing)示函(han)(han)的(de)監管措施。中信(xin)建投(tou)因(yin)(yin)場(chang)外(wai)(wai)期(qi)權合(he)(he)(he)約(yue)(yue)股(gu)票指數掛鉤標的(de)超出(chu)規(gui)定范圍(wei)，也被采(cai)取出(chu)具(ju)警(jing)示函(han)(han)的(de)監管措施。華(hua)泰證(zheng)券因(yin)(yin)部分(fen)(fen)場(chang)外(wai)(wai)期(qi)權合(he)(he)(he)約(yue)(yue)個股(gu)掛鉤標的(de)超出(chu)當期(qi)融資融券范圍(wei)，未對部分(fen)(fen)期(qi)限小于30天的(de)場(chang)外(wai)(wai)期(qi)權合(he)(he)(he)約(yue)(yue)出(chu)具(ju)書(shu)(shu)面合(he)(he)(he)規(gui)意見(jian)書(shu)(shu)，場(chang)外(wai)(wai)期(qi)權業務(wu)相(xiang)關內部制度(du)不健全等三方面問題，被證(zheng)監會責令改正。

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