每(mei)經(jing)記者｜朱(zhu)成(cheng)祥    每(mei)經(jing)編輯｜文多    

消費(fei)電子需求疲軟(ruan)，同(tong)行主要競爭對(dui)手業績下行，在(zai)此背(bei)景下，主營AC-DC（交流-直(zhi)流轉換）芯片、DC-DC芯片的無錫硅動力(li)微電子股(gu)份有限公司(si)（以(yi)下簡稱硅動力(li)）正闖關科(ke)創板IPO。

半導(dao)體本是一個強周(zhou)期行(xing)業(ye)，但這(zhe)波從缺芯潮到砍單潮的轉(zhuan)換，著實令許多企業(ye)措手(shou)(shou)不及。據硅(gui)動力問(wen)詢回復內容，2021年(nian)末(mo)，公司在手(shou)(shou)訂單金(jin)額尚為(wei)5636.45萬元，等到2022年(nian)6月末(mo)，在手(shou)(shou)訂單金(jin)額已(yi)降(jiang)至2224.59萬元。

好在(zai)，公(gong)司實控人(ren)、董事長兼總經(jing)理黃飛明在(zai)半導體行業耕耘三十(shi)余載，早已見證行業起(qi)起(qi)伏(fu)伏(fu)。從美(mei)股上市(shi)公(gong)司美(mei)新半導體轉戰(zhan)硅動(dong)力，從MEMS傳感器轉戰(zhan)電源(yuan)管(guan)理芯片，他似乎(hu)已經(jing)歷太多風雨。

圖片來源：招股書(shu)（申報稿）截圖

景氣下降：多種主力產品銷售單價走低

2020年(nian)、2021年(nian)半導體行(xing)業持(chi)續的缺芯潮，令(ling)行(xing)業大(da)部(bu)分公司(si)都賺(zhuan)得盆滿缽(bo)滿。然(ran)而到(dao)了2022年(nian)——特別是(shi)2022年(nian)下半年(nian)，市場行(xing)情急(ji)轉直下。中(zhong)芯國(guo)際（SH688981，股價43.40元，市值3434億元）聯(lian)席(xi)CEO趙海軍在(zai)2022年(nian)二季度業績說明會上，就曾(ceng)用(yong)“速凍(dong)急(ji)停”來形容這種產業鏈的極端反應。

硅動力所處行業(ye)(ye)，為(wei)模擬IC中(zhong)的電源管理芯(xin)片(pian)板塊，業(ye)(ye)務(wu)主要集中(zhong)在AC-DC芯(xin)片(pian)領域。2021年，硅動力AC-DC芯(xin)片(pian)營(ying)(ying)業(ye)(ye)收(shou)(shou)入(ru)為(wei)2.13億元(yuan)，占主營(ying)(ying)業(ye)(ye)務(wu)收(shou)(shou)入(ru)比(bi)例為(wei)87.87%；DC-DC（直(zhi)流-直(zhi)流轉換）芯(xin)片(pian)營(ying)(ying)業(ye)(ye)收(shou)(shou)入(ru)為(wei)2248.45萬(wan)元(yuan)，占比(bi)9.28%。

在行業(ye)景氣周期，硅動力AC-DC芯片量價齊升。2019年、2020年、2021年，AC-DC芯片銷(xiao)量分別為(wei)1.33億(yi)顆、1.70億(yi)顆和2.85億(yi)顆；銷(xiao)售單價分別為(wei)0.53元/顆、0.56元/顆和0.75元/顆。

對于(yu)2021年(nian)銷售(shou)(shou)(shou)單價(jia)大(da)漲(zhang)(zhang)，硅動力(li)稱，一方面(mian)，上游晶圓生產廠商產能出現階(jie)段(duan)性緊張，使(shi)得晶圓、MOSFET采購價(jia)格均有不(bu)同幅度的(de)(de)上漲(zhang)(zhang)，公司結合(he)原材(cai)料行(xing)情對成本的(de)(de)影響(xiang)上調(diao)單位售(shou)(shou)(shou)價(jia)；另一方面(mian)，產品結構中快充芯片(pian)(pian)以及內置MOSFET的(de)(de)中高功率段(duan)的(de)(de)適配(pei)器芯片(pian)(pian)銷售(shou)(shou)(shou)數量占比較2020年(nian)進(jin)一步(bu)提升，上述芯片(pian)(pian)須合(he)封(feng)功率更高的(de)(de)MOSFET，使(shi)得其(qi)單位售(shou)(shou)(shou)價(jia)較高。

2022年(nian)1~3月，硅(gui)動力AC-DC芯(xin)片(pian)銷售單價甚至(zhi)進一步漲至(zhi)0.81元/顆。不過，彼時(shi)產(chan)銷量(liang)也從2021年(nian)97.29%降(jiang)至(zhi)2022年(nian)1~3月的80.05%。

目前(qian)硅動(dong)力(li)IPO進(jin)程處(chu)于(yu)中止(zhi)狀態，公司(si)正在(zai)補(bu)充新的三年(nian)一期財務數據。在(zai)這之前(qian)，能從公司(si)的問(wen)詢回復中了(le)解其(qi)AC-DC芯(xin)片銷(xiao)售單價(jia)(jia)進(jin)入2022年(nian)后的更多信息。2022年(nian)4月~9月，AC-DC芯(xin)片銷(xiao)售單價(jia)(jia)為0.80元(yuan)/顆(ke)，較2022年(nian)1~3月下(xia)降1.02%。其(qi)中，4~9月快充系列芯(xin)片銷(xiao)售單價(jia)(jia)為0.87元(yuan)/顆(ke)，較1~3月銷(xiao)售單價(jia)(jia)下(xia)降7.94%。

圖片來源：問詢函回復(fu)截(jie)圖

訂單覆蓋率驟降

芯(xin)片行業整體(ti)已從“缺(que)芯(xin)潮”轉變(bian)為“速凍(dong)急停”，硅動力還能(neng)保持(chi)業績增長(chang)嗎？

據媒(mei)體報道，2022年以來芯(xin)片產能緊張的(de)(de)問(wen)題(ti)已逐漸緩解，從需求端來看，消(xiao)費電子市(shi)場需求疲軟(ruan)，以電源管理芯(xin)片為首(shou)的(de)(de)模擬(ni)IC正在經(jing)歷砍(kan)單降價。

因此在2022年10月出具的(de)問(wen)詢(xun)函中(zhong)，上交所(suo)要求硅(gui)動力說(shuo)明2022年截(jie)至當時(shi)的(de)公司(si)經營(ying)情(qing)況(kuang)，包括收(shou)入(ru)、利(li)潤、在手訂單及對應主要客戶(hu)、產品(pin)價格、毛利(li)率變(bian)(bian)動等，并(bing)結合(he)前(qian)述(shu)情(qing)況(kuang)以及行業市場變(bian)(bian)化充(chong)分(fen)分(fen)析收(shou)入(ru)增長的(de)可持續性(xing)，公司(si)經營(ying)環境是否已經或(huo)者將要發(fa)生(sheng)重大變(bian)(bian)化，并(bing)進行針對性(xing)重大事項提(ti)示、充(chong)分(fen)提(ti)示相(xiang)關風險(xian)。

2022年1~9月，硅動力營收(shou)為(wei)1.45億元(yuan)(yuan)（未審數(shu)(shu)），凈利潤(run)1722.93萬(wan)元(yuan)(yuan)。其中，2022年第一(yi)、第二、第三季度營收(shou)分別為(wei)5201.05萬(wan)元(yuan)(yuan)、4933.20萬(wan)元(yuan)(yuan)（未審數(shu)(shu)）、4374.96萬(wan)元(yuan)(yuan)（未審數(shu)(shu)）。可以(yi)看出，硅動力單季營收(shou)連續(xu)走低。

事實上，基于2021年旺盛(sheng)的市場需求，硅動力2022年初還(huan)加大了備貨力度(du)。只是不曾想，2022年市場行情驟(zou)變(bian)。

2020年末(mo)、2021年末(mo)，硅動力訂單(dan)覆(fu)蓋(gai)率(lv)分別為251.36%、248.01%。在(zai)2022年3月31日，訂單(dan)覆(fu)蓋(gai)率(lv)迅速降至(zhi)106.56%，至(zhi)2022年10月31日，訂單(dan)覆(fu)蓋(gai)率(lv)進(jin)一(yi)步降至(zhi)62.38%。

硅動力表示(shi)，2020年(nian)下(xia)半(ban)年(nian)以(yi)來，隨著疫情逐(zhu)步得(de)到(dao)控制(zhi)，下(xia)游(you)(you)工(gong)廠復工(gong)復產(chan)使得(de)市(shi)場需求回暖，疊加(jia)2021年(nian)缺芯潮(chao)影響(xiang)，發行(xing)人(ren)所處下(xia)游(you)(you)市(shi)場景氣度較高(gao)，使得(de)2020年(nian)末(mo)、2021年(nian)末(mo)以(yi)及2022年(nian)3月(yue)末(mo)公(gong)司(si)存(cun)貨的訂單覆(fu)蓋率相對(dui)較高(gao)。2022年(nian)10月(yue)末(mo)，受下(xia)游(you)(you)客戶需求預期影響(xiang)，公(gong)司(si)存(cun)貨訂單覆(fu)蓋率有所下(xia)滑(hua)。

關于訂單覆蓋率(lv)驟降以(yi)及消費電(dian)子疲軟是(shi)否會對公(gong)司(si)業績(ji)帶來影(ying)響(xiang)，《每日經(jing)濟新(xin)聞》記(ji)者3月6日下午致電(dian)硅(gui)動力，不過未(wei)能接通。

值得一(yi)提(ti)的是，2021年，硅動(dong)力存貨占(zhan)營(ying)業成本比例(li)尚(shang)且低于可比同行(xing)均值，而(er)2022年1~9月，已然大幅高于可比同行(xing)均值。

圖(tu)片來(lai)源:問詢回復(fu)

2021年末，硅(gui)動力(li)(li)存貨占營業(ye)成本比(bi)例(li)為28.53%，芯(xin)朋微(wei)（SH688508，股(gu)價(jia)71.59元(yuan)(yuan)，市(shi)值81億元(yuan)(yuan)）、必易(yi)微(wei)（SH688405，股(gu)價(jia)64.41元(yuan)(yuan)，市(shi)值44.5億元(yuan)(yuan)）、英集(ji)芯(xin)（SH688209，股(gu)價(jia)22.31元(yuan)(yuan)，市(shi)值93.7億元(yuan)(yuan)）、南芯(xin)科技(ji)的均值為33.30%，硅(gui)動力(li)(li)較可比(bi)同行均值低4.77個百分(fen)點。

2022年(nian)9月(yue)末，硅動(dong)力存貨占營業成本(ben)比(bi)例升(sheng)至65.16%，而芯朋微(wei)(wei)、必易微(wei)(wei)、英(ying)集芯均值(zhi)(zhi)為56.22%，硅動(dong)力較可比(bi)同(tong)行(xing)均值(zhi)(zhi)高8.94個百分(fen)點。

這或(huo)許說明，盡管行業整體不景氣，硅(gui)動(dong)力存(cun)貨去化情況比不上可比同行均值。作為(wei)半(ban)導(dao)體行業老兵(bing)，硅(gui)動(dong)力董事長黃飛明或(huo)能給出他的解決(jue)之道(dao)。

封面圖片來源：視覺(jue)中國