每經記者｜包晶(jing)(jing)晶(jing)(jing)    每經編輯｜魏文藝(yi)    

家居行(xing)業(ye)跨(kua)境電(dian)商企(qi)業(ye)致歐家居科技股份有限公司(si)（301376.SZ； 以(yi)下(xia)簡稱致歐科技）迎(ying)來重(zhong)要(yao)時刻(ke)。

6月12日(ri)，致歐(ou)科(ke)技啟動線(xian)(xian)上線(xian)(xian)下新(xin)(xin)股申購(gou)，標志著該公司(si)在經歷(li)近1年(nian)(nian)半的(de)重新(xin)(xin)上市(shi)申請后，終于獲得了IPO批準，即將進軍深(shen)交所(suo)創業板。此前的(de)2021年(nian)(nian)6月，致歐(ou)科(ke)技曾首次(ci)(ci)沖(chong)擊(ji)創業板，但(dan)因財務(wu)資料過(guo)期很快終止(zhi)了進程；2021年(nian)(nian)末至2022年(nian)(nian)初(chu)的(de)三個月內，致歐(ou)科(ke)技經歷(li)了兩次(ci)(ci)更新(xin)(xin)招(zhao)股書、一次(ci)(ci)主(zhu)動撤回上市(shi)申請以及一次(ci)(ci)財務(wu)資料過(guo)期。

根據招(zhao)股(gu)書，致歐科技計(ji)劃通(tong)過此次發(fa)(fa)行(xing)(xing)募(mu)集(ji)資(zi)金14.86億元(yuan)，將用于(yu)研(yan)發(fa)(fa)設計(ji)中心(xin)建(jian)設項目、倉儲物流體系擴建(jian)項目、鄭州(zhou)總(zong)部運營(ying)管理中心(xin)建(jian)設項目、補充流動資(zi)金等。按本次發(fa)(fa)行(xing)(xing)價格24.66元(yuan)/股(gu)和4015萬(wan)股(gu)的新股(gu)發(fa)(fa)行(xing)(xing)數量(liang)計(ji)算，若本次發(fa)(fa)行(xing)(xing)成功，公司募(mu)集(ji)資(zi)金總(zong)額預計(ji)為9.9億元(yuan)。

公(gong)開資料(liao)顯示，致歐(ou)科(ke)技前(qian)身為“鄭(zheng)州致歐(ou)進出口貿易有(you)(you)限公(gong)司”，成(cheng)立(li)于2010年，主要(yao)(yao)從事自(zi)有(you)(you)品牌家居(ju)產(chan)(chan)品的研(yan)發、設計(ji)和銷售，產(chan)(chan)品主要(yao)(yao)包括家具系(xi)(xi)列(lie)(lie)、家居(ju)系(xi)(xi)列(lie)(lie)、庭院(yuan)系(xi)(xi)列(lie)(lie)、寵物系(xi)(xi)列(lie)(lie)等品類。產(chan)(chan)品先(xian)后(hou)進入西歐(ou)、北美(mei)、日本(ben)等超過50個國家和地(di)區(qu)市場，在深圳(zhen)、鄭(zheng)州、洛杉磯(ji)等地(di)設立(li)研(yan)發中心，并先(xian)后(hou)創立(li)自(zi)有(you)(you)品牌SONGMICS、VASAGLE和FEANDREA。

作為專注跨境電商家居領域十余年(nian)的企(qi)業(ye)(ye)，致歐科技2022年(nian)營業(ye)(ye)收入達到(dao)54.55億元，但其高度依賴單一(yi)電商平臺亞馬遜的銷售現狀無(wu)疑存在(zai)著潛在(zai)風險(xian)，這是(shi)否會掣肘致歐科技上市(shi)后(hou)的可持續性發展？致歐科技能否如愿(yuan)成為其對標的宜家（IKEA）這樣的家居巨頭?

銷售依賴單一電商平臺

在(zai)過去幾年的B2C銷(xiao)售額(e)中(zhong)，致(zhi)歐科技(ji)通過亞馬遜(xun)平臺實現的銷(xiao)售收入占比(bi)逐年增加。

招股書顯示，2020年、2021年和(he)2022年，亞(ya)馬(ma)遜平臺分別貢獻了(le)致歐科技B2C銷(xiao)售額的71.80%、67.87%和(he)67.61%；在B2B模(mo)式中，亞(ya)馬(ma)遜Vendor為(wei)其提(ti)供(gong)的銷(xiao)售收入占比分別為(wei)8.45%、9.36%和(he)8.35%。

來源：致歐科技招股意向書

由此可(ke)見，亞(ya)(ya)馬遜(xun)在B2C領域銷售額近84%來(lai)自亞(ya)(ya)馬遜(xun)平(ping)臺，而第二大業務平(ping)臺ManoMano占(zhan)比僅為3.33%，并且和其他平(ping)臺一(yi)同出現逐年占(zhan)比下降(jiang)的(de)勢頭。這(zhe)意(yi)味著亞(ya)(ya)馬遜(xun)平(ping)臺對致歐科(ke)技的(de)經營策略、定價、促銷活動(dong)等(deng)產(chan)生直接影響。另一(yi)方面來(lai)看，亞(ya)(ya)馬遜(xun)平(ping)臺政策變更也將成為該公(gong)司的(de)重要風險因素之一(yi)，例(li)如傭(yong)金費率調(diao)整(zheng)、搜索排(pai)名算法等(deng)稍(shao)作更改，致歐科(ke)技的(de)營收和盈(ying)利能力將受到(dao)較大影響。

此(ci)外，價格(ge)競(jing)爭也是(shi)一個(ge)值(zhi)得關注的因素。與國內電商(shang)平(ping)臺相同的是(shi)，亞馬遜平(ping)臺同樣存在(zai)大量(liang)同品類，價格(ge)競(jing)爭對于(yu)企業毛利率的影響(xiang)顯而易見(jian)。

對此，致歐科技在(zai)(zai)招股書中也明確提到了(le)這些風險(xian)，“如果(guo)亞(ya)馬遜(xun)對第三方賣家的(de)平(ping)臺政策及平(ping)臺費率進行較大調整(zheng)，或者(zhe)公司(si)與亞(ya)馬遜(xun)平(ping)臺的(de)合(he)作(zuo)關系在(zai)(zai)未來發生重大不利(li)變化，而(er)公司(si)未能及時(shi)、有效拓展其他銷售(shou)渠道(dao)，將對公司(si)經營活動、財務狀況產生不利(li)影(ying)響。”

來源：致歐科技招股意向書

而在(zai)產(chan)品供應(ying)端，致(zhi)歐科技(ji)將(jiang)(jiang)自(zi)己定位為“精品策略+第(di)三方平臺”。據致(zhi)歐科技(ji)官網，“在(zai)供應(ying)鏈端，公司利用(yong)新業(ye)態(tai)、新技(ji)術(shu)改造中(zhong)國的(de)(de)傳統制造業(ye)，將(jiang)(jiang)數(shu)以百計的(de)(de)中(zhong)國中(zhong)小企業(ye)融入自(zi)身價值鏈，對(dui)接全球用(yong)戶需求，為其打開了新的(de)(de)發展(zhan)空(kong)間(jian)。”這意味著，在(zai)SONGMICS、VASAGLE、FEANDREA三大自(zi)有品牌(pai)家居產(chan)品的(de)(de)研發、設計和銷(xiao)售(shou)之外，仍有部分供應(ying)鏈來自(zi)外部。

不過，致歐科技所列舉的“精品策略(lve)+第三方平(ping)臺”的兩家(jia)典型代表——安(an)克創(chuang)新、致歐科技，前者在2022年已經進入沃(wo)爾瑪(ma)、百思(si)買、家(jia)得寶等(deng)線下(xia)賣場，并開啟了獨立實體店的經營(ying)。財報顯示，安(an)克創(chuang)新線下(xia)收入占比(bi)(bi)已達33.66%，線上獨立站收入占比(bi)(bi)4.75%，正在著(zhu)力擺脫(tuo)對亞馬遜平(ping)臺的依賴。

業(ye)務(wu)模式上，致歐(ou)科技聚焦于產品研發設計這類高附加(jia)值業(ye)務(wu)環節，報(bao)告期內不(bu)斷加(jia)大研發投入，2020-2022年研發費用的年復(fu)合(he)增(zeng)長率(lv)達87.75%。同時，在(zai)供應鏈管理上已建立“國(guo)內外自營倉+平臺倉+第三方合(he)作(zuo)倉”倉儲物流(liu)體系(xi)。

根據招股書，致歐科(ke)技計劃通(tong)過此次發(fa)行新(xin)股募(mu)集資金14.86億元，將用于研(yan)發(fa)設計中心建設項(xiang)(xiang)目、倉儲物流體系擴(kuo)建項(xiang)(xiang)目、鄭州總部運營管理中心建設項(xiang)(xiang)目、補充流動(dong)資金等。

近三年凈利潤波動較大

近年來，跨境電商發展迅猛。

據央(yang)視網消息，今年(nian)(nian)4月23日，在(zai)國務院政策(ce)例行吹風(feng)會上，商務部對外貿(mao)易(yi)司司長(chang)李興乾介紹(shao)，目前世界(jie)各國都在(zai)大力發展(zhan)跨境(jing)電商，根據世貿(mao)組織(zhi)的(de)(de)報(bao)告，到2026年(nian)(nian)之前，全球B2C跨境(jing)電商將(jiang)保(bao)(bao)持27%的(de)(de)增(zeng)速。最近幾年(nian)(nian)，我國的(de)(de)跨境(jing)電商保(bao)(bao)持了快速發展(zhan)勢頭，5年(nian)(nian)增(zeng)長(chang)了將(jiang)近10倍。今年(nian)(nian)一季度，仍然(ran)繼續保(bao)(bao)持高速增(zeng)長(chang)勢頭。

《每日經濟新聞》記者注意到，致歐(ou)(ou)科(ke)技(ji)在(zai)招股書中(zhong)對(dui)標的(de)(de)是瑞典家(jia)居(ju)巨頭宜家(jia)。而宜家(jia)目前(qian)也面臨著通(tong)貨膨(peng)脹和(he)供應鏈問題帶來的(de)(de)成本上升等問題，在(zai)截(jie)至(zhi)2022年8月(yue)末的(de)(de)財年里(li)，因原(yuan)材(cai)料和(he)運輸(shu)成本侵蝕了利潤率，宜家(jia)凈利潤下降(jiang)五成至(zhi)7.1億(yi)歐(ou)(ou)元(yuan)(yuan)，遠低于之前(qian)一個財年的(de)(de)14.3億(yi)歐(ou)(ou)元(yuan)(yuan)。

盡管致歐科技(ji)2022年實現營業(ye)收入約54.55億(yi)元，最近(jin)三年營業(ye)收入的復合增長率為17.21%，但其歸母(mu)凈利潤(run)在(zai)近(jin)三年出現了較大波(bo)動。

 來源：致歐科技招股意向書

招股書顯示(shi)，2020年(nian)、2021年(nian)和(he)2022年(nian)，致歐(ou)科技的歸母凈(jing)(jing)利(li)潤分別約為(wei)3.80億(yi)元(yuan)、2.40億(yi)元(yuan)和(he)2.50億(yi)元(yuan)，扣非后凈(jing)(jing)利(li)潤分別約為(wei)4.59億(yi)元(yuan)、2.07億(yi)元(yuan)和(he)2.51億(yi)元(yuan)，其中2021年(nian)下滑幅度超過五成，2022年(nian)略(lve)有回(hui)升，但(dan)遠(yuan)低于2020年(nian)的水平。

值得一提的是，2021年以來海運費大幅上漲，致歐(ou)(ou)科技主營業務成本相應增加(jia)，疊(die)加(jia)歐(ou)(ou)美(mei)國家市(shi)場需求有所下降，2022年致歐(ou)(ou)科技的主營業務毛利(li)率（48.32%）較2021年進一步下滑了1.33個(ge)百分點(dian)。

對(dui)此，致歐科技在招股書中(zhong)表示(shi)，“如果未來公(gong)(gong)司(si)(si)不(bu)能及時(shi)根據市(shi)場環境(jing)或(huo)(huo)市(shi)場需求作出(chu)相應調整，或(huo)(huo)者公(gong)(gong)司(si)(si)產品的(de)銷售價格或(huo)(huo)采購成本受前(qian)述因(yin)素影(ying)響出(chu)現較大(da)不(bu)利變化(hua)，可能會導致公(gong)(gong)司(si)(si)的(de)主(zhu)營業務(wu)毛(mao)利率持續下滑。”

據(ju)致歐(ou)科(ke)技公(gong)告，2023年(nian)第一季度，公(gong)司實現(xian)營業收入12.67億(yi)元，同(tong)(tong)比下(xia)降(jiang)11.18%；實現(xian)歸(gui)(gui)母(mu)凈(jing)利潤(run)0.87億(yi)元，同(tong)(tong)比增(zeng)長69.87%。根據(ju)初步預(yu)測，2023年(nian)1-6月，致歐(ou)科(ke)技預(yu)計實現(xian)歸(gui)(gui)母(mu)凈(jing)利潤(run)1.75億(yi)元至1.85億(yi)元，較上年(nian)同(tong)(tong)期(qi)增(zeng)長58.56%至67.62%。

【每經房產原創，喜歡請關注微信號Real-estate-Circle】

封面圖片來源：視覺中國-VCG211366289309