每經記者｜曾子(zi)建    每經編輯｜肖(xiao)芮冬     

投(tou)基Z世代，Z哥最(zui)實在。

今天(tian)，A股(gu)市場最重磅(bang)的消息，無疑是華泰柏瑞滬深300ETF最新規模首次(ci)突破了(le)1000億。

這確(que)實是一個標志性事(shi)件，這是我國公募市(shi)場(chang)首只規模超千(qian)億的非貨幣基金，彰顯(xian)了7月以來寬基ETF超強(qiang)的吸金能力。而資金的陸續涌入(ru)，也意味著場(chang)外資金對A股市(shi)場(chang)未來潛在收益率的良好預期。

那么，今天Z哥就想聊一聊：滬深300ETF規模突破千億級別，究竟說明了什么？這是否意味著一場大牛市即將開始？

首先，說一(yi)下(xia)近期非貨幣基金(jin)規(gui)模(mo)變化(hua)的大概趨勢。這里，只(zhi)陳述規(gui)模(mo)靠前的5只(zhi)產品，分(fen)別(bie)是華泰柏(bo)瑞滬深300ETF、華夏(xia)科創50ETF、華夏(xia)上證50ETF、易方(fang)達(da)藍(lan)籌(chou)精選(xuan)、南方(fang)中證500ETF。這5只(zhi)產品，除了(le)易方(fang)達(da)藍(lan)籌(chou)精選(xuan)外(wai)，其余均為ETF產品。

截至今(jin)年(nian)6月末，上述5只產品的規模分別為(wei)718億(yi)、672億(yi)、576億(yi)、492億(yi)和484億(yi)。

而(er)截(jie)至8月(yue)7日收盤，華(hua)(hua)泰(tai)柏瑞(rui)滬深300ETF規模突破了1000億元(yuan)(yuan)，華(hua)(hua)夏(xia)科創(chuang)50ETF為(wei)(wei)793億，華(hua)(hua)夏(xia)上證(zheng)50ETF為(wei)(wei)622.65億元(yuan)(yuan)，而(er)南方中證(zheng)500ETF為(wei)(wei)505億元(yuan)(yuan)。

也就是說，除了易方達藍籌精選還未披露最新份額變化外，其他ETF產品7月以來都出現了明顯的規模擴張。那么，ETF產品規模迅速擴張的背后，又說明了投資者怎樣的心態變化呢？

首先，除了華夏科創50ETF外，上(shang)述幾只ETF產品的持有人結(jie)構都是(shi)以機構投資者為主。

比(bi)(bi)(bi)如滬深300ETF，機構持(chi)有人占(zhan)比(bi)(bi)(bi)高(gao)達(da)65%，華夏上證50ETF機構持(chi)有占(zhan)比(bi)(bi)(bi)高(gao)達(da)67%，南方(fang)500ETF機構持(chi)有占(zhan)比(bi)(bi)(bi)高(gao)達(da)70%。

而華夏科(ke)創50ETF的(de)(de)(de)機(ji)構(gou)持(chi)有比例僅(jin)有21%，個人持(chi)有比例高達67%。Z哥(ge)的(de)(de)(de)理解是，因為科(ke)創板具(ju)有相對較(jiao)高的(de)(de)(de)投(tou)資門檻，將很多(duo)個人投(tou)資者擋(dang)在了外面。因此，更多(duo)的(de)(de)(de)個人投(tou)資者只(zhi)能(neng)通過ETF來投(tou)資科(ke)創板。

所以，我們可以得出的結論是：如果持有人結構沒有發生明顯變化的話，那么近期滬深300ETF規模的迅速擴張，正是機構投資者大舉參與的結果。同時，在很大程度上，也代表了機構投資者對A股市場未來的預期變得相對樂觀。

不過需要注意的是(shi)，機構(gou)投資者(zhe)在基金(jin)(jin)投資上(shang)，也和普通個人(ren)投資者(zhe)存在明顯的不同。機構(gou)投資者(zhe)的大手筆投資，首(shou)先追求的是(shi)資金(jin)(jin)的安全，其次才(cai)是(shi)相對收益，或(huo)者(zhe)說是(shi)超額(e)收益。

因此，滬深300ETF規模的變化趨勢與市場的最終表現，并不一定完全成正相關的關系。

舉例來說，滬(hu)深(shen)(shen)300ETF份額凈(jing)(jing)申(shen)(shen)購最兇猛(meng)的(de)時候，其(qi)(qi)(qi)實(shi)并(bing)非出(chu)現在(zai)大盤快速上漲的(de)過程中，反而是在(zai)市場相(xiang)對低迷(mi)的(de)階(jie)段(duan)。比如2022年第三季度(du)和(he)第四(si)季度(du)，滬(hu)深(shen)(shen)300指數(shu)處于不(bu)斷下跌，隨后探底反彈(dan)的(de)階(jie)段(duan)。這(zhe)一階(jie)段(duan)，滬(hu)深(shen)(shen)300ETF其(qi)(qi)(qi)實(shi)是凈(jing)(jing)申(shen)(shen)購最猛(meng)的(de)階(jie)段(duan)。其(qi)(qi)(qi)中，去(qu)年第三季度(du)凈(jing)(jing)申(shen)(shen)購24億份，第四(si)季度(du)凈(jing)(jing)申(shen)(shen)購超過60億份。

還有2018年的下半年，滬深300ETF同樣被投資者大額凈(jing)申購，其中2018年第(di)四季度凈(jing)申購了多達30億份(fen)。

大家(jia)都(dou)知(zhi)道，上(shang)述兩個階段都(dou)是處于弱市末端，這個時候機構(gou)資金(jin)一(yi)方面(mian)為了(le)避險，一(yi)方面(mian)同樣需(xu)要配置A股的核心資產(chan)。因此，Z哥認為是相對被動(dong)地選擇了(le)滬深300ETF一(yi)類的基金(jin)產(chan)品。

而(er)接下來，一旦市場全面轉好之(zhi)后，滬(hu)(hu)深300ETF的(de)申購和贖回將會重新(xin)回到相(xiang)對平衡的(de)狀態。如果牛市真的(de)出現了，滬(hu)(hu)深300ETF份(fen)額甚至可能(neng)出現凈(jing)贖回的(de)狀態。

2019年就是最典型的例子(zi)。經過2018年弱市之后(hou)，2019年行情全面轉入牛(niu)市，但2019年第(di)一季度，滬深300ETF申(shen)購17.74億(yi)(yi)份(fen)，贖(shu)回(hui)了41.42億(yi)(yi)份(fen)；第(di)二季度凈申(shen)購約10億(yi)(yi)份(fen)，第(di)三季度又被凈贖(shu)回(hui)約6億(yi)(yi)份(fen)。

進入牛市(shi)之后，滬深300ETF份額的波動，一方(fang)面可能(neng)是機構投(tou)資者(zhe)出于對估(gu)值(zhi)的考(kao)慮，動態調整(zheng)布局。另(ling)一方(fang)面，全(quan)面牛市(shi)中，主動型(xing)(xing)產品往往能(neng)夠取(qu)得更好的超額收益，所以會(hui)選擇轉(zhuan)到(dao)主動型(xing)(xing)產品中去(qu)。2019年和(he)2020年，確實就是被動型(xing)(xing)產品縮水，主動型(xing)(xing)產品迅速擴(kuo)張的過程(cheng)。

那么，在近期滬深300ETF規模首超千億之后，未來滬深300指數是否還能繼續走出好的行情，甚至帶動一輪牛市呢？

其實，滬深(shen)300ETF跟蹤的(de)(de)是滬深(shen)300指數(shu)，和我(wo)們平時關注的(de)(de)上證(zheng)指數(shu)存在較大的(de)(de)差別。再看滬深(shen)300指數(shu)的(de)(de)走勢(shi)，也可以發現，自(zi)從2021年初(chu)見頂5939點之后，滬深(shen)300指數(shu)已經出現了(le)長(chang)達兩年的(de)(de)弱(ruo)市。

去(qu)年10月底，滬深300指數(shu)最(zui)低跌到(dao)3495點(dian)，如(ru)今緩(huan)慢回升到(dao)3980點(dian)附近，底部在逐(zhu)漸抬高(gao)，但依然處于長期調整趨勢之中。

從行情(qing)階(jie)段(duan)(duan)來看(kan)，現階(jie)段(duan)(duan)確實也(ye)屬于(yu)機構投資者大(da)舉配置滬深300ETF的階(jie)段(duan)(duan)。

滬深300指數未來會怎么走，其實取決于市場對滬深300指數主要成分股怎么看。

其主要成分股包括：貴(gui)州(zhou)茅(mao)臺(tai)、寧德時代、中國(guo)平安、招商銀行、五糧液、美的集團、比亞迪、興業(ye)銀行、長江電(dian)力和恒瑞醫藥。

這十(shi)家(jia)公司包(bao)含白酒(jiu)、鋰電池、金融、家(jia)電、汽車、電力(li)和(he)醫藥行業的龍頭公司，基本涵蓋了A股市場主要的核心資產(chan)。

而從(cong)這十(shi)家(jia)(jia)公(gong)司的(de)股價走勢看，基本上都出現了(le)從(cong)調整(zheng)低位逐漸復蘇的(de)趨勢，尤(you)其是(shi)白酒(jiu)龍(long)頭還有(you)鋰電池龍(long)頭，都穩(wen)(wen)穩(wen)(wen)站(zhan)上了(le)股價年平均(jun)線。相對較弱的(de)有(you)兩(liang)家(jia)(jia)公(gong)司，一(yi)(yi)家(jia)(jia)是(shi)比亞迪，一(yi)(yi)家(jia)(jia)是(shi)恒瑞醫藥(yao)。

因此，Z哥認為(wei)，現階段，滬深(shen)(shen)300ETF近期(qi)表現出強(qiang)大(da)的吸金能力(li)，并(bing)不讓人(ren)感到意(yi)外。首先，滬深(shen)(shen)300指(zhi)數本身已經經歷了長達兩年的調整，今年隨著(zhu)宏觀經濟(ji)逐(zhu)漸(jian)轉好的預期(qi)增強(qiang)，代(dai)表中國(guo)核心資產的滬深(shen)(shen)300成分股，很有(you)可能復(fu)蘇(su)過來(lai)。

其(qi)次，規模(mo)龐大的(de)寬基指數基金，本身具有極(ji)其(qi)良好的(de)流動性(xing)，現在又處于估值地位(wei)，性(xing)價(jia)比良好。

第三，不論接下來(lai)能否帶來(lai)全(quan)面牛市，至少現階段通過滬深300ETF來(lai)投資A股，既有安全(quan)性，也(ye)存在(zai)不錯的收(shou)益預(yu)期。

第四，如果真的(de)出現了全面(mian)牛市，那么到了下一個(ge)階段，可(ke)能主動型產(chan)品會再(zai)次(ci)受寵(chong)，而滬(hu)深300ETF可(ke)以看作(zuo)是(shi)做多A股的(de)先頭(tou)部隊。

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