每經AI快訊，2023年12月(yue)29日，德邦證券發布研報點(dian)評(ping)和順科(ke)技(ji)（301237）。

事件：12月28日，公司發布兩項(xiang)(xiang)公告：（1）公司利用募投資(zi)金(jin)建設(she)的(de)3.8萬噸(dun)“雙(shuang)向(xiang)拉伸聚酯薄膜(mo)生產基(ji)地建設(she)項(xiang)(xiang)目(mu)”已完成工程(cheng)主體(ti)建設(she)、設(she)備安(an)裝、調試(shi)等工作，進入試(shi)車(che)階段；（2）公司擬(ni)在杭州錢塘新區投資(zi)建設(she)年產350噸(dun)M級碳纖(xian)維項(xiang)(xiang)目(mu)，項(xiang)(xiang)目(mu)總投資(zi)10億元。

光(guang)(guang)(guang)學(xue)膜(mo)(mo)(mo)產(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)釋放在(zai)即。公司(si)利用(yong)募投資金建(jian)設(she)的(de)(de)(de)3.8萬噸(dun)產(chan)(chan)(chan)(chan)線(xian)，設(she)備來自(zi)德國(guo)多尼爾公司(si)，后續(xu)主要生(sheng)產(chan)(chan)(chan)(chan)應用(yong)于(yu)光(guang)(guang)(guang)學(xue)膜(mo)(mo)(mo)領(ling)域(yu)(yu)的(de)(de)(de)基(ji)(ji)材，包括光(guang)(guang)(guang)學(xue)級偏光(guang)(guang)(guang)片用(yong)離型基(ji)(ji)膜(mo)(mo)(mo)、光(guang)(guang)(guang)學(xue)級偏光(guang)(guang)(guang)片用(yong)保護(hu)基(ji)(ji)膜(mo)(mo)(mo)、光(guang)(guang)(guang)學(xue)級觸摸(mo)屏(ITO)保護(hu)膜(mo)(mo)(mo)基(ji)(ji)膜(mo)(mo)(mo)等。光(guang)(guang)(guang)學(xue)級聚(ju)薄膜(mo)(mo)(mo)具有(you)(you)低霧度(du)和高透(tou)光(guang)(guang)(guang)率等出色的(de)(de)(de)光(guang)(guang)(guang)學(xue)性(xing)能(neng)，是目前聚(ju)醋薄膜(mo)(mo)(mo)細(xi)分(fen)領(ling)域(yu)(yu)技術門檻(jian)最高的(de)(de)(de)產(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)之一(yi)。當前我國(guo)光(guang)(guang)(guang)學(xue)膜(mo)(mo)(mo)基(ji)(ji)膜(mo)(mo)(mo)長期依賴(lai)進(jin)口，隨著光(guang)(guang)(guang)學(xue)膜(mo)(mo)(mo)產(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)逐(zhu)漸(jian)釋放，公司(si)產(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)結構(gou)中高附(fu)加值(zhi)產(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)比例有(you)(you)望進(jin)一(yi)步提升(sheng)，提升(sheng)公司(si)市場競爭力的(de)(de)(de)同時改善利潤水平。此外(wai)，公司(si)利用(yong)自(zi)有(you)(you)資金建(jian)設(she)的(de)(de)(de)3.5萬噸(dun)產(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)已于(yu)2023年8月(yue)進(jin)入試車階段(duan)，產(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)釋放后將擴大公司(si)現有(you)(you)生(sheng)產(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)力，助力提高公司(si)市場份額。

M級碳纖(xian)維(wei)技(ji)(ji)(ji)術團(tuan)(tuan)隊實(shi)力深厚，有(you)望加強(qiang)公(gong)司(si)(si)在新材料領域(yu)(yu)優勢(shi)(shi)，實(shi)現強(qiang)強(qiang)聯合。公(gong)司(si)(si)擬投資(zi)建設的M級碳纖(xian)維(wei)，合作(zuo)方分別為(wei)廊坊市恒守(shou)(shou)新材料科技(ji)(ji)(ji)有(you)限公(gong)司(si)(si)和修磊（技(ji)(ji)(ji)術團(tuan)(tuan)隊代表）。項目(mu)總(zong)投資(zi)額為(wei)10億元，其中(zhong)固定資(zi)產(chan)投資(zi)4.58億元，分三年(nian)累(lei)計投資(zi)到位，目(mu)前公(gong)司(si)(si)直(zhi)接(jie)或間接(jie)持股比例75%，恒守(shou)(shou)新材料直(zhi)接(jie)或間接(jie)持股比例25%，后(hou)續公(gong)司(si)(si)股權(quan)可能因股權(quan)激勵、融(rong)資(zi)等因素進行(xing)稀釋，但確(que)保為(wei)控股股東(dong)。修磊先生(sheng)技(ji)(ji)(ji)術團(tuan)(tuan)隊擁有(you)成(cheng)熟的石(shi)墨纖(xian)維(wei)項目(mu)管理經(jing)驗，掌握完成(cheng)石(shi)墨纖(xian)維(wei)項目(mu)所需全部技(ji)(ji)(ji)術和生(sheng)產(chan)實(shi)踐經(jing)驗，有(you)望與(yu)公(gong)司(si)(si)多年(nian)來在新材料領域(yu)(yu)積累(lei)的深厚產(chan)業優勢(shi)(shi)實(shi)現優勢(shi)(shi)互補(bu)。

石墨(mo)纖維(wei)是航(hang)空航(hang)天(tian)(tian)設備生產關鍵材(cai)料(liao)，國(guo)外廠商(shang)占據大部分份額。碳(tan)纖維(wei)及其復合材(cai)料(liao)作為(wei)戰略性(xing)的(de)(de)(de)新興材(cai)料(liao)，下游應(ying)用領(ling)(ling)(ling)域(yu)(yu)涵蓋(gai)風機葉片(pian)、航(hang)空航(hang)天(tian)(tian)、高(gao)(gao)端汽(qi)車等領(ling)(ling)(ling)域(yu)(yu)，其中高(gao)(gao)模量碳(tan)纖維(wei)由于具有密度(du)小(xiao)、強度(du)高(gao)(gao)、模量高(gao)(gao)、熱膨脹系(xi)數低的(de)(de)(de)優勢，可適(shi)應(ying)極端晝夜溫差的(de)(de)(de)太(tai)空環境，是航(hang)空航(hang)天(tian)(tian)領(ling)(ling)(ling)域(yu)(yu)的(de)(de)(de)重要材(cai)料(liao)之一。當前全球石墨(mo)纖維(wei)市場(chang)主(zhu)要被(bei)日本及美(mei)國(guo)的(de)(de)(de)少數企業壟斷。依托于本次碳(tan)纖維(wei)項目，公司將積極推(tui)動高(gao)(gao)性(xing)能石墨(mo)纖維(wei)領(ling)(ling)(ling)域(yu)(yu)的(de)(de)(de)探索開(kai)發及產業布局。

投(tou)資建議與估值：結(jie)合公司三季度業(ye)績公告，我們調整23-25年盈利預測，預計公司2023-2025年分別(bie)實現銷(xiao)售收(shou)入為(wei)3.97/5.41/6.69億元(yuan)，增(zeng)速為(wei)-21.2%/36.4%/23.7%。歸(gui)母凈利潤分別(bie)為(wei)0.32/0.69/1.04億元(yuan)，增(zeng)速分別(bie)為(wei)-50.8%/115.1%/49.7%。對應PE分別(bie)為(wei)76X、35X、24X。維持(chi)“增(zeng)持(chi)”投(tou)資評級。

風(feng)(feng)(feng)險(xian)提(ti)示(shi)：上(shang)游原(yuan)材料波動(dong)風(feng)(feng)(feng)險(xian)、市(shi)場競爭加劇風(feng)(feng)(feng)險(xian)、新(xin)增產(chan)能消(xiao)化風(feng)(feng)(feng)險(xian)、產(chan)品研發不(bu)及(ji)預期(qi)風(feng)(feng)(feng)險(xian)，擬(ni)投項(xiang)目進展不(bu)及(ji)預期(qi)風(feng)(feng)(feng)險(xian)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)