每經AI快訊，2024年1月1日，光大證券發布研報點評利安隆（300596）。

事件：1月1日(ri)，公司(si)發布(bu)公告表(biao)(biao)示擬以自有資(zi)(zi)(zi)金2億(yi)元(yuan)向(xiang)宜(yi)興(xing)(xing)創聚(ju)(ju)電子(zi)材料(liao)有限公司(si)增資(zi)(zi)(zi)（簡(jian)(jian)稱“宜(yi)興(xing)(xing)創聚(ju)(ju)”）。本(ben)次增資(zi)(zi)(zi)同時還有其他共同投(tou)資(zi)(zi)(zi)方，包括公司(si)在內(nei)合計對宜(yi)興(xing)(xing)創聚(ju)(ju)增資(zi)(zi)(zi)約3.21億(yi)元(yuan)。本(ben)次增資(zi)(zi)(zi)完成(cheng)后，公司(si)將持(chi)有宜(yi)興(xing)(xing)創聚(ju)(ju)51.1838%股(gu)權(quan)，宜(yi)興(xing)(xing)創聚(ju)(ju)將全(quan)資(zi)(zi)(zi)收購韓國IPITECHINC.（簡(jian)(jian)稱“韓國IPI”）100%股(gu)權(quan)。交易(yi)完成(cheng)后，宜(yi)興(xing)(xing)創聚(ju)(ju)將成(cheng)為公司(si)控股(gu)子(zi)公司(si)，宜(yi)興(xing)(xing)創聚(ju)(ju)和韓國IPI將納入(ru)公司(si)合并報(bao)表(biao)(biao)范圍。

擬并購(gou)韓(han)(han)國(guo)IPI進(jin)軍電子(zi)(zi)級(ji)PI領(ling)域，布局中(zhong)韓(han)(han)雙研(yan)發(fa)雙生產(chan)(chan)基(ji)地。韓(han)(han)國(guo)IPI擁(yong)有聚(ju)酰亞(ya)胺(an)（PI）成(cheng)(cheng)熟(shu)的(de)生產(chan)(chan)技術和量產(chan)(chan)工藝，目前(qian)IPI公司(si)已(yi)有成(cheng)(cheng)熟(shu)量產(chan)(chan)產(chan)(chan)品(pin)(pin)FCCL用(yong)(yong)(yong)TPI膜(mo)和QFN封裝用(yong)(yong)(yong)TPI膜(mo)、Film Heater，以(yi)及具備量產(chan)(chan)基(ji)礎的(de)使(shi)用(yong)(yong)(yong)無害溶劑的(de)YPI產(chan)(chan)品(pin)(pin)。韓(han)(han)國(guo)IPI的(de)產(chan)(chan)品(pin)(pin)已(yi)通過(guo)三星(xing)電子(zi)(zi)、聯茂電子(zi)(zi)等公司(si)的(de)驗(yan)證，并已(yi)經開(kai)始批量供(gong)應。通過(guo)此次對韓(han)(han)國(guo)IPI的(de)并購(gou)，公司(si)將(jiang)逐步向柔性OLED顯示屏幕、柔性電路(lu)板、芯片封裝等制造使(shi)用(yong)(yong)(yong)的(de)核心材(cai)料(liao)(liao)產(chan)(chan)業(ye)延伸，相關產(chan)(chan)品(pin)(pin)PI膜(mo)和漿料(liao)(liao)材(cai)料(liao)(liao)均屬于(yu)“卡脖(bo)子(zi)(zi)”進(jin)口替代(dai)類(lei)電子(zi)(zi)級(ji)PI材(cai)料(liao)(liao)。本次宜(yi)興(xing)創聚(ju)所獲得的(de)增(zeng)資(zi)款(kuan)(kuan)項(xiang)中(zhong)，將(jiang)有不超過(guo)2億(yi)(yi)元(yuan)用(yong)(yong)(yong)于(yu)支(zhi)付取得韓(han)(han)國(guo)IPI100%股權的(de)對價及相關稅(shui)費(fei)，并向韓(han)(han)國(guo)IPI提供(gong)不超過(guo)0.2億(yi)(yi)元(yuan)股東借款(kuan)(kuan)以(yi)供(gong)其回購(gou)注銷(xiao)韓(han)(han)國(guo)產(chan)(chan)業(ye)銀行持有的(de)韓(han)(han)國(guo)IPI優(you)先股。剩余的(de)增(zeng)資(zi)款(kuan)(kuan)將(jiang)專項(xiang)用(yong)(yong)(yong)于(yu)宜(yi)興(xing)創聚(ju)建設YPI生產(chan)(chan)線和TPI涂覆(fu)線以(yi)及補(bu)充宜(yi)興(xing)創聚(ju)、韓(han)(han)國(guo)IPI的(de)流(liu)動(dong)資(zi)金(jin)。項(xiang)目建成(cheng)(cheng)后(hou)，宜(yi)興(xing)創聚(ju)將(jiang)形成(cheng)(cheng)電子(zi)(zi)級(ji)PI類(lei)材(cai)料(liao)(liao)中(zhong)韓(han)(han)兩國(guo)雙研(yan)發(fa)、雙生產(chan)(chan)的(de)格局。

公(gong)司(si)(si)盈利(li)能(neng)力逐步(bu)改(gai)善，潤(run)(run)滑(hua)油(you)添(tian)加劑(ji)及生命科學業務(wu)進展順利(li)。得益(yi)于公(gong)司(si)(si)抗老化助劑(ji)和(he)潤(run)(run)滑(hua)油(you)添(tian)加劑(ji)新增產(chan)(chan)能(neng)的逐步(bu)釋放(fang)和(he)原(yuan)材(cai)料(liao)(liao)價格的環(huan)(huan)比回落，23Q2和(he)Q3公(gong)司(si)(si)單季度營收、歸母凈利(li)潤(run)(run)均實現(xian)逐季環(huan)(huan)比提升。潤(run)(run)滑(hua)油(you)添(tian)加劑(ji)方(fang)面(mian)，23年(nian)(nian)2月(yue)公(gong)司(si)(si)子公(gong)司(si)(si)錦州康(kang)泰二(er)期50000噸/年(nian)(nian)潤(run)(run)滑(hua)油(you)添(tian)加劑(ji)項(xiang)目(mu)建成(cheng)投(tou)產(chan)(chan)，潤(run)(run)滑(hua)油(you)添(tian)加劑(ji)整(zheng)體產(chan)(chan)能(neng)由9.3萬噸/年(nian)(nian)提升至(zhi)14.3萬噸/年(nian)(nian)。生命科學業務(wu)方(fang)面(mian)，23年(nian)(nian)1月(yue)公(gong)司(si)(si)與蘇(su)州吉馬基(ji)因合作建設的年(nian)(nian)產(chan)(chan)6噸核(he)酸藥物原(yuan)材(cai)料(liao)(liao)中(zhong)(zhong)試研發(fa)裝(zhuang)置(zhi)投(tou)產(chan)(chan)。截至(zhi)2023年(nian)(nian)7月(yue)，已完(wan)成(cheng)主(zhu)要(yao)核(he)酸藥物原(yuan)材(cai)料(liao)(liao)產(chan)(chan)品(pin)的試生產(chan)(chan)，產(chan)(chan)品(pin)品(pin)質達到國際(ji)領先地位。在合成(cheng)生物學方(fang)面(mian)，截至(zhi)23年(nian)(nian)7月(yue)，公(gong)司(si)(si)紅景天苷項(xiang)目(mu)已完(wan)成(cheng)噸級(ji)中(zhong)(zhong)試放(fang)大，聚(ju)谷(gu)氨(an)酸項(xiang)目(mu)已成(cheng)功完(wan)成(cheng)100L發(fa)酵(jiao)和(he)分離純化工藝的開發(fa)，透明質酸和(he)特種氨(an)基(ji)酸及其衍(yan)生物等項(xiang)目(mu)已完(wan)成(cheng)技(ji)術引進。

盈利(li)預測、估值與評級(ji)(ji)：通過(guo)對(dui)宜興創聚(ju)的增資和對(dui)韓國IPI的收購，公(gong)司將進軍高(gao)端(duan)電子級(ji)(ji)PI領域，進一步(bu)開拓公(gong)司成(cheng)長性(xing)。考(kao)慮到并購暫未(wei)(wei)完成(cheng)及相(xiang)關新增項目還未(wei)(wei)建設，我們(men)維持公(gong)司盈利(li)預測。預計(ji)23-25年公(gong)司歸母凈利(li)潤分別為4.55/6.07/7.94億元，維持“買入”評級(ji)(ji)。

風(feng)險提示：收(shou)并購風(feng)險，產能建設不(bu)及(ji)預期，客戶驗證(zheng)風(feng)險，產品及(ji)原(yuan)材(cai)料價(jia)格波動(dong)，下游需求不(bu)及(ji)預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)