每經AI快訊，2024年1月1日，天風(feng)證券發布研報點評(ping)裕同科技（002831）。

公(gong)(gong)司公(gong)(gong)告擬提升(sheng)2023-2025年現金(jin)分(fen)紅(hong)比例至不少于60%，2020-2022年公(gong)(gong)司現金(jin)分(fen)紅(hong)分(fen)別(bie)為2.61億(yi)(yi)/2.03億(yi)(yi)/3.0億(yi)(yi)，分(fen)紅(hong)比例分(fen)別(bie)為23.3%/20.0%/20.1%，23年半(ban)年度現金(jin)紅(hong)利約3億(yi)(yi)。

本次公司提高(gao)(gao)現金分(fen)紅(hong)比例，一(yi)(yi)方(fang)面有(you)效回(hui)饋(kui)投資人迎合市(shi)(shi)場選擇(ze)，提高(gao)(gao)股(gu)東回(hui)報，另一(yi)(yi)方(fang)面體現公司較好(hao)現金流及業務(wu)基礎，業務(wu)持(chi)(chi)續穩健運營。我(wo)們預計公司23Q4訂單同比環比繼(ji)續改善，其中①電(dian)子：新(xin)客戶開拓老(lao)客戶提份(fen)，H2傳統(tong)旺季，據Canalys顯示，23Q3全(quan)球智能手機市(shi)(shi)場出貨量達2.93億部，同比-1%，消費電(dian)子銷(xiao)量同比跌(die)幅縮(suo)窄，加之Q3頭部品牌(pai)新(xin)機發布，需求具備支撐。②煙包、酒包業務(wu)加大布局：新(xin)市(shi)(shi)場及新(xin)業務(wu)開發成效顯著，煙包自22年突破(po)性進(jin)展，打(da)造4大制造基地并在(zai)新(xin)市(shi)(shi)場獲得突破(po)；③環保包裝持(chi)(chi)續創新(xin)，外銷(xiao)需求韌性強，歐美市(shi)(shi)場份(fen)額有(you)望(wang)持(chi)(chi)續拓展。

聚焦優(you)質客(ke)戶，重視(shi)經營效率(lv)，需求亦有望逐步修復。23Q3公司聚焦優(you)質客(ke)戶，轉變企業發展戰略，由重收入、重規模至重效益、重質量，強化成本管控，持續推行降本增(zeng)效措施，整理內(nei)部(bu)組織(zhi)架構(gou)。

智(zhi)能(neng)工廠持續(xu)推進，加大(da)海(hai)外(wai)生產布(bu)局。在許昌、合肥裕同智(zhi)能(neng)工廠全(quan)面投入運營的基礎(chu)上，23年湖南(nan)、蘇州(zhou)、成(cheng)都(dou)持續(xu)推進，多(duo)個智(zhi)能(neng)制造(zao)工廠持續(xu)規劃(hua)中，公司通(tong)過信息化和(he)智(zhi)能(neng)化工作(zuo)流程，提高運營效率(lv)，降(jiang)低生產成(cheng)本(ben)。同時，優化海(hai)外(wai)市(shi)場(chang)布(bu)局，截(jie)至Q3末(mo)，在越南(nan)平陽、北寧，印(yin)度班(ban)加羅爾(er)、德里，等多(duo)地共設8家海(hai)外(wai)工廠，并在美國、中國香(xiang)港以(yi)及(ji)澳大(da)利亞設立(li)服(fu)務中心(xin)，憑(ping)借本(ben)地化優勢(shi)快速響應(ying)市(shi)場(chang)需求，服(fu)務國際(ji)化客戶。

盈利預測(ce)與評級：公司(si)多(duo)元(yuan)化(hua)產品(pin)結構(gou)持續貢獻(xian)增量，3C包裝龍頭地位(wei)穩固，成長路徑清(qing)晰(xi)。公司(si)作(zuo)為(wei)全(quan)球(qiu)最大的精品(pin)盒生產商，持續輸出綜合(he)性(xing)一體化(hua)解決方案，憑借高生產效(xiao)率、強研(yan)發實力、貼(tie)近式產能布局，拓展優(you)質客(ke)戶、加(jia)深客(ke)戶粘性(xing)。考慮(lv)到市場需(xu)求逐步弱復蘇，預計(ji)23/24/25年EPS分(fen)別(bie)為(wei)1.62/1.89/2.17元(yuan)/股(gu)，對(dui)應PE分(fen)別(bie)為(wei)16/14/12X，維持“買入”評級。

風(feng)(feng)(feng)險提示：消費電(dian)子需求不及(ji)預(yu)期風(feng)(feng)(feng)險，多元化業(ye)務拓展不及(ji)預(yu)期，原材料價(jia)格波(bo)動風(feng)(feng)(feng)險，匯率波(bo)動風(feng)(feng)(feng)險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)