每經AI快訊，2024年1月10日，天風證券發(fa)布(bu)研(yan)報點評星源(yuan)卓鎂（301398）。

深耕(geng)壓(ya)鑄行(xing)業二十年，聚(ju)焦(jiao)鎂(mei)合金汽車零(ling)部件

星源卓(zhuo)鎂是(shi)國內鎂合金壓(ya)鑄領域的先(xian)行者(zhe)，主要生(sheng)產(chan)鎂合金、鋁合金精密壓(ya)鑄件(jian)及配套模(mo)具(ju)，23H1鎂合金壓(ya)鑄件(jian)貢獻公司(si)約(yue)55%的營業收入。

公司(si)產(chan)品包括鎂合金汽(qi)車(che)車(che)燈(deng)散熱支架(jia)、汽(qi)車(che)座椅扶手結構件(jian)、中控臺(tai)及顯示系統零部件(jian)、動力總成殼體等，客戶覆蓋(gai)特(te)(te)斯(si)拉(la)、福(fu)特(te)(te)、克萊斯(si)勒、奧迪、紅旗、上汽(qi)等國內(nei)外知名(ming)車(che)企。

供需共振(zhen)，鎂(mei)(mei)價回(hui)落，鎂(mei)(mei)合(he)金經(jing)濟(ji)性(xing)逐步凸顯

供(gong)給端(duan)：全球(qiu)鎂(mei)(mei)(mei)業龍頭(tou)寶武鎂(mei)(mei)(mei)業加(jia)(jia)速(su)擴張產能(neng)，引入國資控股(gu)股(gu)東寶鋼(gang)金(jin)屬，加(jia)(jia)速(su)鎂(mei)(mei)(mei)合金(jin)在汽車領域推廣應用。需求端(duan)：汽車輕量化進程(cheng)加(jia)(jia)速(su)下，鎂(mei)(mei)(mei)合金(jin)有望(wang)扮演(yan)重要(yao)角(jiao)色，《節能(neng)與新能(neng)源汽車技術路線(xian)圖》規劃到2030年鎂(mei)(mei)(mei)合金(jin)在乘(cheng)用車中材料重量占比增加(jia)(jia)至4%。價(jia)格(ge)端(duan)：隨著鎂(mei)(mei)(mei)價(jia)回歸理性，鎂(mei)(mei)(mei)合金(jin)經濟性逐步凸顯。根據我們測算(suan)，以星源卓鎂(mei)(mei)(mei)為(wei)例，當鎂(mei)(mei)(mei)鋁價(jia)格(ge)比為(wei)1.18時(shi)，鎂(mei)(mei)(mei)鋁合金(jin)零部件生(sheng)產成本相等，可在終端(duan)實(shi)現平價(jia)替代。

鎂(mei)合金業務穩步(bu)發展，量價齊(qi)升打開成(cheng)長空(kong)間

公司(si)(si)(si)鎂(mei)合(he)(he)金(jin)業務穩步(bu)發(fa)展，2022年國(guo)內收(shou)(shou)入(ru)占(zhan)比達到57%，首(shou)次超過(guo)國(guo)外(wai)收(shou)(shou)入(ru)。公司(si)(si)(si)過(guo)去(qu)聚(ju)焦于中小規格鎂(mei)合(he)(he)金(jin)產(chan)(chan)品(pin)和高(gao)端(duan)客(ke)戶(hu)，毛利(li)率在(zai)可(ke)比公司(si)(si)(si)中處(chu)于領先地位，量(liang)(liang)價齊升有望(wang)打開(kai)(kai)公司(si)(si)(si)未(wei)來(lai)成長空(kong)間。量(liang)(liang)：當前公司(si)(si)(si)客(ke)戶(hu)主要為汽(qi)車(che)零部件一級、二級供(gong)應商(shang)，未(wei)來(lai)有望(wang)更多與(yu)主機廠直接(jie)合(he)(he)作。價：近年來(lai)公司(si)(si)(si)不斷向大中型鎂(mei)合(he)(he)金(jin)產(chan)(chan)品(pin)延伸布(bu)局，進一步(bu)豐富(fu)產(chan)(chan)品(pin)矩(ju)陣，有望(wang)提升單(dan)車(che)價值量(liang)(liang)。公司(si)(si)(si)開(kai)(kai)發(fa)的鎂(mei)合(he)(he)金(jin)新能源汽(qi)車(che)動力總(zong)成殼體已(yi)量(liang)(liang)產(chan)(chan)配套上汽(qi)集團。在(zai)鎂(mei)合(he)(he)金(jin)半固態(tai)成型的先進技術方面，公司(si)(si)(si)已(yi)成功開(kai)(kai)發(fa)并量(liang)(liang)產(chan)(chan)鎂(mei)合(he)(he)金(jin)顯(xian)示器支(zhi)架產(chan)(chan)品(pin)。

盈利預測與投資評級

我(wo)們預(yu)計公(gong)(gong)司(si)2023-2025年(nian)歸母凈利潤有望達0.84/1.21/1.60億元，同(tong)比增速分(fen)別為48.6%/44.6%/32.2%，對(dui)應當前PE分(fen)別為43/30/23X。公(gong)(gong)司(si)作為國內鎂(mei)合(he)(he)金(jin)(jin)壓鑄領(ling)域的先行者，有望受益鎂(mei)合(he)(he)金(jin)(jin)產業(ye)趨(qu)勢(shi)加(jia)速，加(jia)速主機廠客戶開(kai)拓、延伸布局(ju)大件鎂(mei)合(he)(he)金(jin)(jin)產品，量價齊升打開(kai)成長空間，公(gong)(gong)司(si)未來業(ye)績增長可期，首次覆(fu)蓋(gai)予以“買(mai)入(ru)”評(ping)級。

風(feng)險提示：毛利率下降風(feng)險、安(an)全生(sheng)產(chan)管理風(feng)險、行業競爭加劇(ju)風(feng)險、中美貿易(yi)摩擦(ca)加劇(ju)風(feng)險、下游汽(qi)車行業產(chan)銷規模下降風(feng)險、股票交易(yi)異常(chang)波(bo)動風(feng)險、文(wen)中測算具有一定(ding)的主觀性，僅供參考。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)