每經評論員 王琳

漳(zhang)州(zhou)發展（SZ000753，股(gu)價6.39元，市值63.36億(yi)(yi)元）近日披(pi)露，擬以3.57億(yi)(yi)元收購漳(zhang)州(zhou)信息產業(ye)集團有限公司(si)(si)70%股(gu)權(quan)和漳(zhang)州(zhou)人才發展集團有限公司(si)(si)49%股(gu)權(quan)，并(bing)承(cheng)諾對標的(de)公司(si)(si)履(lv)行約5.8億(yi)(yi)元的(de)注(zhu)冊資(zi)本(ben)出資(zi)義務。這一并(bing)購計(ji)劃引(yin)發市場廣泛關注(zhu)，原(yuan)因在于漳(zhang)州(zhou)發展的(de)主業(ye)布局與標的(de)公司(si)(si)幾乎毫無關聯。

漳州(zhou)發展(zhan)(zhan)目前的業(ye)務(wu)涵蓋光伏發電、水務(wu)、汽車銷售(shou)等領域，本身(shen)已經業(ye)務(wu)分(fen)散且缺乏(fa)協同性。此次跨(kua)界進入(ru)信創和(he)人(ren)力資源(yuan)服務(wu)兩個全(quan)新領域，更讓(rang)人(ren)難以理(li)解其并購邏輯。值得注意的是(shi)，此次交易的對手方(fang)漳州(zhou)市九龍(long)江集團有限公(gong)(gong)司和(he)福建漳州(zhou)城投集團有限公(gong)(gong)司與(yu)漳州(zhou)發展(zhan)(zhan)的實(shi)控(kong)人(ren)同為漳州(zhou)市國資委。此外(wai)，標的公(gong)(gong)司近年(nian)來(lai)持續虧損，2023年(nian)和(he)2024年(nian)前三(san)季度均(jun)處于(yu)虧損狀態。

今年9月，為(wei)激發并(bing)購(gou)(gou)(gou)重組(zu)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)活(huo)力，證監(jian)會發布了(le)《關(guan)于深化上市(shi)(shi)公司并(bing)購(gou)(gou)(gou)重組(zu)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)改革(ge)的意(yi)見》（即“并(bing)購(gou)(gou)(gou)六(liu)條”），資本市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)的并(bing)購(gou)(gou)(gou)活(huo)動隨之活(huo)躍。然而，部分上市(shi)(shi)公司的并(bing)購(gou)(gou)(gou)行為(wei)卻讓市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)心生(sheng)疑慮。漳州發展(zhan)的計劃只(zhi)是其中一例，類似的還有(you)岳(yue)陽林紙和首(shou)創環保。

11月26日，岳(yue)陽(yang)林(lin)紙(zhi)公(gong)告稱，擬(ni)以(yi)12.78億(yi)元(yuan)從控股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)東泰(tai)格林(lin)紙(zhi)集團手中收購駿泰(tai)科技100%股(gu)(gu)(gu)權。而早在2015年，岳(yue)陽(yang)林(lin)紙(zhi)曾以(yi)9.7億(yi)元(yuan)將這(zhe)部分股(gu)(gu)(gu)權出售給(gei)泰(tai)格林(lin)紙(zhi)集團。這(zhe)一(yi)“低賣高買”的操作引(yin)發市場質(zhi)疑，公(gong)告次(ci)日，岳(yue)陽(yang)林(lin)紙(zhi)股(gu)(gu)(gu)價便應聲跌(die)停。

首創(chuang)環(huan)保近期(qi)也披露(lu)，擬以7億元(yuan)現金收(shou)購實控人旗下孫公(gong)司新(xin)大(da)都100%股權。標的(de)(de)公(gong)司主(zhu)要資產是首創(chuang)新(xin)大(da)都園區(qu)部分(fen)樓宇(yu)產權，交易目(mu)的(de)(de)是“節省辦公(gong)樓租金成(cheng)本”。然而，公(gong)司2023年支付的(de)(de)租金僅為203.54萬元(yuan)，這一理(li)由顯得牽(qian)強。

上述(shu)案(an)例(li)暴露出一(yi)些上市(shi)公(gong)司(si)在(zai)并(bing)購(gou)中的(de)隨意(yi)性與(yu)短視(shi)行為(wei)。“并(bing)購(gou)六條”旨在(zai)引(yin)導上市(shi)公(gong)司(si)向新(xin)質生(sheng)產(chan)力方向轉(zhuan)型升(sheng)級，促進產(chan)業(ye)整(zheng)合。漳州發展、首創環保等(deng)案(an)例(li)是(shi)否符合這(zhe)一(yi)初衷(zhong)，值得反思。并(bing)購(gou)的(de)初衷(zhong)應是(shi)通過(guo)資源整(zheng)合提升(sheng)公(gong)司(si)核心競爭(zheng)力，而非單純為(wei)資本運作甚至利益輸送服(fu)務。

上市公司在并購決策(ce)(ce)中，應秉(bing)持審(shen)慎原則，確保交易的合理性(xing)與前(qian)瞻(zhan)性(xing)，尤其要對(dui)投資者負責。對(dui)國企(qi)而言，市場化和專業化更為重要，要避免因“拉郎(lang)配”式并購損害企(qi)業和股東(dong)利益。盲目迎合政策(ce)(ce)或借政策(ce)(ce)之名進行不當操作，最終(zhong)必然自食(shi)苦果(guo)。

推動并購(gou)重組市場(chang)健康發(fa)展(zhan)，既需(xu)要(yao)政策支持，更需(xu)要(yao)企業的自律(lv)和理性決策。只(zhi)有真正服務于(yu)企業長(chang)遠發(fa)展(zhan)的并購(gou)，才(cai)能贏得市場(chang)認(ren)可，真正實現資(zi)本(ben)和資(zi)源的優化(hua)配置(zhi)。