每經(jing)記者｜孔澤思(si)    每經(jing)編輯｜董興生    

對(dui)五礦資源（HK01208，股價2.41港元，市值(zhi)292.31億(yi)港元）來說，2024年(nian)(nian)收獲頗(po)豐，公(gong)司(si)全(quan)年(nian)(nian)實現收入44.79億(yi)美元，同比增長(chang)3%；稅后(hou)凈利潤增至3.66億(yi)美元（其中權益持有人應占利潤1.62億(yi)美元），同比增長(chang)200%。過去三(san)年(nian)(nian)，公(gong)司(si)銅(tong)和鋅當量(liang)(liang)產(chan)量(liang)(liang)也持續增長(chang)，2024年(nian)(nian)銅(tong)總產(chan)量(liang)(liang)近40萬噸(dun)，鋅總產(chan)量(liang)(liang)達21.99萬噸(dun)。

3月5日，五礦資源在香港召(zhao)開2024年(nian)全年(nian)業績發布(bu)會(hui)。《每日經濟新聞》記者現場了解(jie)到，公司行政總裁曹亮(liang)在會(hui)上(shang)介紹(shao)，2024年(nian)公司生產(chan)(chan)(chan)經營情況比(bi)較(jiao)積極，財務(wu)業績表現提升，各個(ge)礦山(shan)生產(chan)(chan)(chan)勢(shi)頭(tou)也比(bi)較(jiao)強(qiang)勁。他表示，2025年(nian)銅當量產(chan)(chan)(chan)量會(hui)躍升到約47萬(wan)噸(dun)(dun)至(zhi)52萬(wan)噸(dun)(dun)，鋅當量產(chan)(chan)(chan)量預(yu)計在31萬(wan)噸(dun)(dun)到34萬(wan)噸(dun)(dun)。

圖(tu)片(pian)來源：每經(jing)記(ji)者(zhe) 孔澤思(si) 攝

此前(qian)(qian)的(de)(de)2月18日，五礦資(zi)(zi)(zi)源(yuan)公(gong)告稱，公(gong)司(si)全資(zi)(zi)(zi)附屬公(gong)司(si)將收購英(ying)美資(zi)(zi)(zi)源(yuan)集團在巴西(xi)的(de)(de)鎳業務資(zi)(zi)(zi)產（以(yi)下簡稱“巴西(xi)鎳業”）。公(gong)告顯示(shi)，公(gong)司(si)同意向(xiang)英(ying)美資(zi)(zi)(zi)源(yuan)集團支付共計不超過5億美元(yuan)的(de)(de)交(jiao)易對(dui)價(jia)，其中包括3.5億美元(yuan)的(de)(de)前(qian)(qian)期現金對(dui)價(jia)，以(yi)及不超過1.5億美元(yuan)的(de)(de)或有對(dui)價(jia)。

在(zai)業(ye)(ye)績會上，巴西鎳(nie)業(ye)(ye)成為投資者和(he)媒體關注的焦點。五(wu)礦資源董事長徐基清介紹(shao)，近年來(lai)鎳(nie)市場供應量大幅增加，造成中短期市場過剩(sheng)，鎳(nie)價也因此承壓，處于(yu)階(jie)段性的周(zhou)期低(di)谷。而即使在(zai)鎳(nie)價低(di)谷期，巴西鎳(nie)業(ye)(ye)也維持了比較好的運營收(shou)益和(he)自由現金流(liu)，較同(tong)行具有(you)競(jing)爭(zheng)優勢。

徐(xu)基清表(biao)示(shi)，市場(chang)預測鎳生(sheng)鐵和(he)鎳鐵（產能(neng)）將(jiang)逐漸趨緊，2025年(nian)(nian)后可能(neng)出現嚴重的二級鎳短(duan)缺。他告訴(su)記者，公(gong)司(si)不會滿(man)足于(yu)巴(ba)西鎳業(ye)當前(qian)每年(nian)(nian)約(yue)4萬(wan)噸(dun)的鎳產量，完成交割后公(gong)司(si)會結合自身優(you)勢(shi)和(he)一系列程序(xu)，盡快(kuai)推(tui)動兩個“綠地項目”（指從(cong)零開始(shi)的新建項目）。“預計在2030年(nian)(nian)左右，如果在項目資(zi)源(yuan)量夯實的基礎上(shang)，我們希(xi)望將(jiang)產量從(cong)目前(qian)的4萬(wan)噸(dun)提升到可能(neng)15萬(wan)噸(dun)以上(shang)。”

2025年銅鋅產量將繼續擴大

2024年(nian)，五礦(kuang)資源(yuan)銅總(zong)產量(liang)39.98萬(wan)噸(dun)，同比增(zeng)(zeng)長15%；鋅(xin)總(zong)產量(liang)21.99萬(wan)噸(dun)，同比增(zeng)(zeng)長8%。此外(wai)，公司于(yu)2024年(nian)12月(yue)宣布，旗下5座礦(kuang)山(shan)所有金屬的礦(kuang)產資源(yuan)量(liang)全面增(zeng)(zeng)長，其(qi)中銅增(zeng)(zeng)加260萬(wan)噸(dun)，鋅(xin)增(zeng)(zeng)加140萬(wan)噸(dun)（扣除選(xuan)礦(kuang)消(xiao)耗）。

五(wu)礦資源旗下的(de)邦巴斯礦（Las Bambas）是全球前十(shi)大銅(tong)金屬礦山(shan)之一，也是公(gong)司銅(tong)產量最(zui)大的(de)礦山(shan)，2024年產銅(tong)32.3萬噸。得益(yi)于生(sheng)產成(cheng)本(ben)降低(di)和商品(pin)價格上漲，邦巴斯礦2024年EBITDA（息稅折舊及(ji)攤銷前利潤(run)）達到16億(yi)美元，同比增長14%。

曹亮介紹，邦巴斯礦(kuang)(kuang)第(di)(di)二采場（Chalcobamba）2024年實現(xian)了(le)穩定生產，這推動了(le)邦巴斯礦(kuang)(kuang)礦(kuang)(kuang)石品位創下(xia)歷史新(xin)高。用去(qu)年第(di)(di)四季度的產能(neng)年化計算，該礦(kuang)(kuang)場已(yi)能(neng)實現(xian)銅年產量40萬噸。

曹亮表示，過去(qu)兩年，邦巴斯礦在改善社區關系方面做了大量工(gong)作，取得了很(hen)好的效果(guo)。包括(kuo)投(tou)資1.84億(yi)(yi)秘(mi)魯(lu)索爾（折合人民(min)幣3.64億(yi)(yi)元(yuan)），助(zhu)力Cotabambas社區教育發(fa)展；投(tou)資4400萬(wan)秘(mi)魯(lu)索爾（折合人民(min)幣8712萬(wan)元(yuan)）建(jian)設庫圖克泰(tai)大橋，以(yi)及引進社區公司參與土石方工(gong)程、提供食品和礦產(chan)運輸等。去(qu)年，公司生產(chan)受到當(dang)地社區干(gan)擾(rao)的天數降到了30天以(yi)下。

2024年(nian)(nian)3月，五礦(kuang)資源完成了(le)對(dui)科(ke)馬(ma)考(kao)礦(kuang)（Khoemacau）的收購，該礦(kuang)山于(yu)收購后9個月內貢(gong)獻了(le)1.26億(yi)美元的EBITDA。根據公司規劃，科(ke)馬(ma)考(kao)礦(kuang)的銅(tong)總(zong)產(chan)量有望(wang)在2026年(nian)(nian)達到(dao)6萬(wan)噸，2028年(nian)(nian)產(chan)能進(jin)一步提升到(dao)13萬(wan)噸，盈利能力也會持續增強。

值得關注的是，2024年(nian)末(mo)五(wu)礦(kuang)資源(yuan)資產(chan)負債率(lv)降(jiang)至41%，為歷史(shi)最低值。公司(si)(si)表示，這較收(shou)購(gou)科馬考礦(kuang)時顯著降(jiang)低。這一成果主(zhu)要(yao)得益于2024年(nian)5月為科馬考礦(kuang)組建(jian)了戰略合營公司(si)(si)，2024年(nian)7月公司(si)(si)發行了11.52億(yi)美元供股（扣除交易成本），以及(ji)邦巴斯(si)礦(kuang)的盈利和(he)現金(jin)流持續減少了項目貸款。

徐基清向記者(zhe)介紹(shao)，公司還處(chu)在成長(chang)過程中，只(zhi)要(yao)管理好(hao)現(xian)金(jin)流等，短暫過渡期高負債并不可怕，關鍵在于要(yao)對舉債購(gou)買的資(zi)產(chan)未來要(yao)有信心。他認(ren)為(wei)，公司目(mu)前已經是最好(hao)狀態，而(er)且依(yi)然會持(chi)續優化改(gai)善。

對巴西鎳業的開發具有長期信心

自五(wu)礦資源于2月18日宣布收購巴西鎳業(ye)后，這一(yi)事件就(jiu)成為(wei)市(shi)場關注的(de)熱點。該項目鎳年產量約4萬(wan)噸，擁有520萬(wan)噸鎳儲量（為(wei)全球第三大(da)鎳儲量），還擁有兩塊未開發(fa)的(de)紅土鎳礦“綠地項目”。

徐(xu)基(ji)清在會上分(fen)(fen)析，近年(nian)來印度(du)尼西亞鎳(nie)供應量大幅增加，造成了中短期鎳(nie)市(shi)場(chang)過(guo)(guo)剩(sheng)，鎳(nie)價也因(yin)此(ci)承(cheng)壓(ya)。不(bu)過(guo)(guo)他認為，對于鎳(nie)不(bu)能(neng)一概(gai)而論(lun)，一級液和硫酸液處于過(guo)(guo)剩(sheng)狀態，但部分(fen)(fen)西方國家鎳(nie)鐵(tie)冶煉廠因(yin)利潤壓(ya)力逐漸關閉，市(shi)場(chang)預測鎳(nie)生鐵(tie)和鎳(nie)鐵(tie)供應將逐漸趨緊(jin)，2025年(nian)后市(shi)場(chang)可(ke)能(neng)會出現嚴重的二級鎳(nie)短缺。“受這樣(yang)分(fen)(fen)析的影響，鎳(nie)鐵(tie)價格對鎳(nie)價的折扣正不(bu)斷縮(suo)小。”

徐(xu)基(ji)清 圖片來源：每經(jing)記者 孔澤(ze)思(si) 攝

“巴(ba)西(xi)鎳(nie)業生產的(de)(de)低(di)碳鎳(nie)鐵(tie)現金成本處于全球(qiu)前四分之一，即使在鎳(nie)價低(di)谷，巴(ba)西(xi)鎳(nie)業也(ye)維持了比較好(hao)的(de)(de)運營收益和自由現金流，相比同行應該說(shuo)更具競(jing)爭(zheng)優勢。”徐基清表示，“如果未來(lai)價格稍微上漲(zhang)，巴(ba)西(xi)鎳(nie)業必(bi)將(jiang)占據有利的(de)(de)發(fa)展(zhan)位(wei)置。所以整體而(er)言，我們對巴(ba)西(xi)鎳(nie)業的(de)(de)長期發(fa)展(zhan)潛力充滿信心，我們也(ye)非常期待與英美(mei)資源通力合(he)作(zuo)，在今年三季(ji)度前能(neng)順利完成交割。”

徐基(ji)清(qing)表示，巴西鎳(nie)業(ye)的(de)(de)資(zi)產組(zu)合(he)是“在產+綠地(di)”，這代表其(qi)確定(ding)性非常大，馬上就能(neng)給(gei)公(gong)司帶來現(xian)金流貢(gong)獻。公(gong)司也不(bu)會滿足于(yu)項(xiang)目當前每年約(yue)4萬(wan)(wan)噸的(de)(de)鎳(nie)產量(liang)，完成交割(ge)后，公(gong)司會結合(he)自身優(you)勢和一系列程序，盡快推(tui)動兩個(ge)“綠地(di)項(xiang)目”。“預計在2030年左(zuo)右，如果在項(xiang)目資(zi)源(yuan)量(liang)夯實的(de)(de)基(ji)礎上，我們希(xi)望將產量(liang)從目前的(de)(de)4萬(wan)(wan)噸提(ti)升到(dao)可(ke)能(neng)15萬(wan)(wan)噸以上。”

在該項目的資本開支方面，徐基(ji)清解(jie)釋說，最近幾年公司(si)只需(xu)要投入(ru)勘探等基(ji)礎費用，不需(xu)要大量的資本開支，等到(dao)進(jin)入(ru)建(jian)設期(qi)時，公司(si)現(xian)有資產應(ying)該都(dou)進(jin)入(ru)到(dao)了非常穩定的運營狀態(tai)，公司(si)也有信心靠(kao)現(xian)有資產產生的現(xian)金流來支持巴西鎳(nie)業進(jin)一步開發。

隨著近(jin)幾年國內新能源汽車行(xing)業快速發(fa)展，鎳(nie)作為三元電池的重要原材(cai)料之一(yi)，需(xu)求量(liang)不(bu)斷走高。在會(hui)后交流(liu)環(huan)節，記(ji)者也就巴西鎳(nie)業的礦產利(li)用(yong)方向采訪了徐基清。

徐基清表(biao)示(shi)，巴西鎳業的鎳鐵品質非常(chang)好(hao)，需(xu)求(qiu)也(ye)很強勁，公(gong)司(si)未來會根據(ju)產業發展態勢，決定(ding)是否對鎳進行深加(jia)工。他表(biao)示(shi)，五礦資源的間(jian)接控(kong)股股東中國(guo)(guo)五礦集團(tuan)有限公(gong)司(si)和國(guo)(guo)內頭部電(dian)池廠(chang)商、新能(neng)源汽車公(gong)司(si)都有廣泛合作(zuo)，包括成(cheng)立(li)了一些合資公(gong)司(si)，因(yin)此(ci)公(gong)司(si)與三元電(dian)池廠(chang)商的合作(zuo)也(ye)非常(chang)緊密。