每經(jing)記者｜王(wang) 琳    每經(jing)編(bian)輯｜張益(yi)銘    

隨著一系列IPO（首(shou)次(ci)公開募股）創(chuang)新政(zheng)策(ce)深入實施，以及港(gang)股市(shi)場(chang)走強，尤其是(shi)“18A”公司在2025年以來股價大漲，雙重因素(su)共(gong)振作用下，未盈利企(qi)業(ye)正加速通過“18A”和“18C”上市(shi)規則赴港(gang)IPO。

《每日經(jing)濟新聞》記者根據港(gang)交(jiao)(jiao)所(suo)(suo)披(pi)露信息(xi)梳理發(fa)現，2025年以來總共已有(you)9家公司(si)以“18C”上市(shi)規則遞(di)表港(gang)交(jiao)(jiao)所(suo)(suo)，自2023年港(gang)交(jiao)(jiao)所(suo)(suo)主板上市(shi)規則新增第18C章以來，2025年以前累計僅有(you)4家公司(si)以“18C”上市(shi)規則遞(di)表港(gang)交(jiao)(jiao)所(suo)(suo)。而且，上述9家公司(si)中，有(you)5家是在(zai)港(gang)交(jiao)(jiao)所(suo)(suo)2025年5月推出“科企專線”后首次遞(di)表。

2025年(nian)(nian)以來總(zong)共已有18家(jia)公司以“18A”上市規(gui)則遞(di)表港交所，2025年(nian)(nian)全(quan)年(nian)(nian)數(shu)量有望(wang)超越(yue)2024年(nian)(nian)全(quan)年(nian)(nian)的20家(jia)。

值(zhi)得(de)一提(ti)的是，A股IPO市(shi)場對于(yu)未盈利企業的政策包容度也正在逐步提(ti)升。

主要來自人工智能等領域

2018年4月(yue)，香港聯交所(suo)在主板上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)規則中(zhong)新(xin)(xin)增第(di)18A章《生(sheng)物(wu)科(ke)(ke)(ke)技公(gong)司(si)(si)》，允許未有(you)收入、未有(you)利潤的生(sheng)物(wu)科(ke)(ke)(ke)技公(gong)司(si)(si)提交上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)申請。該項制度的推(tui)出(chu)被認為是(shi)港股市(shi)(shi)(shi)場25年以來(lai)最(zui)重大的一次上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)制度改革(ge)，自推(tui)出(chu)以來(lai)吸引了眾多生(sheng)物(wu)科(ke)(ke)(ke)技類公(gong)司(si)(si)赴港上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)。隨后在2023年3月(yue)，香港聯交所(suo)又在主板上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)規則中(zhong)新(xin)(xin)增第(di)18C章，允許未盈利但具(ju)有(you)高發展潛力(li)的科(ke)(ke)(ke)技企業上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)。

《每(mei)日(ri)經(jing)濟新聞》記者(zhe)梳理發現，截至6月24日(ri)，2025年(nian)以來總共已(yi)有(you)9家公(gong)司以“18C”上市規則遞表(biao)港(gang)交所，且9家公(gong)司均未(wei)實現盈利，其(qi)中希(xi)迪智駕(jia)和五一視界此前在2024年(nian)已(yi)首次(ci)遞表(biao)，其(qi)余7家公(gong)司則是在2025年(nian)首次(ci)遞表(biao)。

在此(ci)之(zhi)前(qian)，自新(xin)增第(di)18C章以來，總共也僅(jin)有5家公司以“18C”上市(shi)(shi)規則遞(di)表(biao)港(gang)交所，其中包括(kuo)已上市(shi)(shi)的黑芝麻(ma)智(zhi)能、越疆、晶泰控股(gu)，以及尚(shang)未(wei)上市(shi)(shi)的希(xi)迪智(zhi)駕和五(wu)一(yi)視界(jie)。

2024年(nian)(nian)全(quan)年(nian)(nian)總(zong)共有(you)20家公司以“18A”上(shang)市規(gui)則(ze)遞表港交所(suo)，2025年(nian)(nian)以來已有(you)18家公司以“18A”上(shang)市規(gui)則(ze)遞表港交所(suo)，2025年(nian)(nian)全(quan)年(nian)(nian)數量也有(you)望超越2024年(nian)(nian)全(quan)年(nian)(nian)。

2025 年以(yi)(yi)來(lai)以(yi)(yi)“18A”和“18C”上市(shi)(shi)規則遞表港交所的27家(jia)公司(si)中(zhong)，有多家(jia)并非第一次遞表。其中(zhong)，和美藥業、大醫集團(tuan)、瑞博(bo)生物、軒竹(zhu)生物、五一視界、云(yun)跡科技6家(jia)公司(si)曾沖擊A股市(shi)(shi)場IPO未果，邁威生物則此前(qian)已在2022年成功登陸A股市(shi)(shi)場科創板。

2025年(nian)以來以“18C”上市規(gui)則(ze)遞表港(gang)交所的9家(jia)公(gong)司，主要(yao)來自人工智能和(he)機器(qi)人等領域，而且這些公(gong)司都各有特(te)色。

例如，根據招股書，按2024年(nian)出貨(huo)量(liang)計(ji)，承泰科(ke)技是(shi)我國最大車(che)載(zai)前向毫(hao)米波(bo)雷達供應商，以及(ji)第三大車(che)載(zai)毫(hao)米波(bo)雷達供應商；云跡科(ke)技是(shi)領(ling)先的(de)(de)(de)機器(qi)(qi)人(ren)(ren)服務(wu)智(zhi)能體企業(ye)，按2023年(nian)來(lai)自酒店(dian)場(chang)景的(de)(de)(de)收入計(ji)，其是(shi)全(quan)球酒店(dian)場(chang)景機器(qi)(qi)人(ren)(ren)服務(wu)智(zhi)能體市場(chang)的(de)(de)(de)最大參與(yu)者(zhe)；五一視界是(shi)中(zhong)國數(shu)字孿生市場(chang)的(de)(de)(de)領(ling)導者(zhe)，為(wei)整個行業(ye)提供閉環(huan)數(shu)據服務(wu)及(ji)軟(ruan)件(jian)產品(pin)，其同時也(ye)是(shi)我國數(shu)字孿生行業(ye)唯(wei)一一家(jia)能夠(gou)提供全(quan)面(mian)的(de)(de)(de)數(shu)字孿生解決方案的(de)(de)(de)公司；仙工智(zhi)能是(shi)全(quan)球最大的(de)(de)(de)以控制系統為(wei)核心(xin)的(de)(de)(de)智(zhi)能機器(qi)(qi)人(ren)(ren)公司，在2023年(nian)和(he)2024年(nian)連續兩年(nian)的(de)(de)(de)全(quan)球機器(qi)(qi)人(ren)(ren)控制器(qi)(qi)銷量(liang)排名第一。

A股IPO政策包容度提升

對(dui)(dui)于(yu)未盈(ying)利企(qi)(qi)(qi)業加速通過“18A”和(he)“18C”規則赴港(gang)上(shang)市的(de)原因，6月25日，聯(lian)儲證券(quan)總(zong)裁(cai)助理(li)、并購(gou)業務負責人尹(yin)中余向《每日經濟新(xin)聞》記者表示，一方面(mian)，此前(qian)A股市場對(dui)(dui)于(yu)未盈(ying)利企(qi)(qi)(qi)業IPO的(de)政策態(tai)度可預期性(xing)(xing)較弱，雖然最近放(fang)開(kai)了未盈(ying)利企(qi)(qi)(qi)業上(shang)市，但(dan)是來(lai)得相對(dui)(dui)較晚(wan)，且后續(xu)口子會(hui)放(fang)開(kai)多(duo)大(da)，仍待觀察(cha)；另一方面(mian)，香港(gang)市場的(de)包容性(xing)(xing)很強，本(ben)身更為(wei)成熟健康。

記(ji)者注意到，A股(gu)IPO市場對于未(wei)盈(ying)利(li)(li)企業上市的政策包容度也正在持(chi)續提升。就在6月18日，中國證監會主席(xi)吳(wu)清在2025陸家嘴論壇開幕式(shi)(shi)上表(biao)示，在科(ke)創板(ban)設置(zhi)科(ke)創成長層，并且重啟未(wei)盈(ying)利(li)(li)企業適用科(ke)創板(ban)第五套標準(zhun)上市。同(tong)時，將在創業板(ban)正式(shi)(shi)啟用第三(san)套標準(zhun)，支持(chi)優質未(wei)盈(ying)利(li)(li)創新(xin)企業上市。

根據上交所官網信息，禾(he)元生物將在7月1日首(shou)發(fa)上會(hui)，這也是在上述講(jiang)話之后(hou)，迎來的首(shou)家擬采用(yong)科創(chuang)板第五套(tao)標準上市且(qie)尚未(wei)盈利的上會(hui)企業。

IPO政策創新(xin)無(wu)疑也是吸引未盈利企業紛紛赴(fu)港IPO的重要原(yuan)因之一。

“港(gang)(gang)交所(suo)(suo)(suo)近(jin)年來在(zai)IPO制度方面的(de)改(gai)(gai)革，為(wei)創(chuang)(chuang)新(xin)(xin)藥(yao)企(qi)業創(chuang)(chuang)造了(le)(le)更(geng)為(wei)寬松、靈活且多元(yuan)化的(de)上(shang)市(shi)(shi)環境，讓(rang)我們(men)(men)看到了(le)(le)港(gang)(gang)交所(suo)(suo)(suo)對于擁抱(bao)創(chuang)(chuang)新(xin)(xin)、助力企(qi)業成長的(de)決心(xin)。在(zai)‘18A’規則下，生物醫藥(yao)企(qi)業即使尚未實(shi)現(xian)盈利(li)也(ye)有(you)了(le)(le)上(shang)市(shi)(shi)的(de)機(ji)會，這也(ye)讓(rang)像我們(men)(men)這樣處于研發(fa)投入密集期、尚未有(you)產品商業化的(de)創(chuang)(chuang)新(xin)(xin)藥(yao)企(qi)業對赴港(gang)(gang)上(shang)市(shi)(shi)充滿(man)信心(xin)。這些改(gai)(gai)革讓(rang)港(gang)(gang)交所(suo)(suo)(suo)與我們(men)(men)的(de)契合(he)度更(geng)高(gao)，為(wei)我們(men)(men)鋪平了(le)(le)上(shang)市(shi)(shi)之路。”2025年借助“18A”規則登陸港(gang)(gang)交所(suo)(suo)(suo)的(de)維昇藥(yao)業執行董事兼CEO盧安邦此前在(zai)接受《每日(ri)經(jing)濟(ji)新(xin)(xin)聞》記(ji)者(zhe)采訪時表(biao)示。

值得(de)一提的是，2025年(nian)5月6日，香港證監會(hui)與港交所發出聯合公告，宣布正式推出“科企專線(xian)”，進一步便利了特專科技公司(si)及生物科技公司(si)赴港上(shang)市，并且允(yun)許公司(si)選擇(ze)以保密形式提交上(shang)市申(shen)請，這一舉措直接保護了企業的商業秘密，使(shi)得(de)企業可以更高(gao)效地完成上(shang)市籌備工作。

記者梳(shu)理發現(xian)，以2025年(nian)以來以“18C”上市(shi)規則遞表(biao)(biao)港(gang)交(jiao)所的9家(jia)公司(si)為例，其(qi)中馭(yu)勢科(ke)技、仙(xian)工(gong)智能(neng)、基(ji)本半導(dao)體、斯坦(tan)德機(ji)器人、承泰科(ke)技5家(jia)公司(si)是在(zai)上述“科(ke)企(qi)專線(xian)”推出之后(hou)首次披露IPO申請材料；五一視(shi)界和(he)希(xi)迪智駕(jia)在(zai)2024年(nian)首次遞表(biao)(biao)，隨后(hou)在(zai)2025年(nian)“科(ke)企(qi)專線(xian)”推出之后(hou)第二次遞表(biao)(biao)。

此外，截至(zhi)6月25日收盤，恒(heng)生(sheng)指數在2025年(nian)以來(lai)大漲(zhang)約兩(liang)成(cheng)，同時在目前已上(shang)市(shi)的(de)(de)72家(jia)“18A”公司中，2025年(nian)以來(lai)累計上(shang)漲(zhang)的(de)(de)有62家(jia)，占比超八成(cheng)，累計上(shang)漲(zhang)超過1倍的(de)(de)有26家(jia)，占比超三(san)成(cheng)。

尹中(zhong)余(yu)表示，港股IPO市場(chang)2025年行情(qing)較好，也(ye)正是(shi)因(yin)為二級市場(chang)漲(zhang)幅較好，投資者信心起(qi)來了，包括海外(wai)資本也(ye)紛(fen)紛(fen)涌入港股市場(chang)。