每(mei)經記者｜張(zhang)(zhang)壽林(lin)    每(mei)經編輯｜張(zhang)(zhang)益銘     

今年以來，投資(zi)者購買理財產品偏好(hao)有(you)了(le)新變化(hua)。

日前，銀行(xing)業理財(cai)登記托管(guan)中心發布的(de)《中國(guo)銀行(xing)業理財(cai)市場半年(nian)報告》（2025年(nian)上(shang)）顯示，截至上(shang)半年(nian)末(mo)，現金管(guan)理類理財(cai)產(chan)品(pin)存(cun)續(xu)規模為(wei)(wei)6.4萬億元，占全部開放式理財(cai)產(chan)品(pin)存(cun)續(xu)規模的(de)比例為(wei)(wei)25.79%，較(jiao)(jiao)年(nian)初(chu)減少4.38個(ge)百(bai)分(fen)點，較(jiao)(jiao)去年(nian)同(tong)期(qi)減少7.09個(ge)百(bai)分(fen)點。6月末(mo)，1年(nian)以(yi)上(shang)的(de)封閉(bi)式產(chan)品(pin)存(cun)續(xu)規模占全部封閉(bi)式產(chan)品(pin)的(de)比例為(wei)(wei)72.86%，較(jiao)(jiao)年(nian)初(chu)增(zeng)加5.71個(ge)百(bai)分(fen)點，較(jiao)(jiao)去年(nian)同(tong)期(qi)增(zeng)加4.99個(ge)百(bai)分(fen)點。

總結(jie)(jie)而言，現(xian)金管理類產品(pin)規模相(xiang)對較(jiao)大幅度下(xia)行，1年以上(shang)封閉式產品(pin)持有(you)(you)規模較(jiao)大幅度上(shang)升。理財產品(pin)持有(you)(you)期限呈現(xian)定期化，以及相(xiang)對長期化跡象，反映存(cun)款降息(xi)情形下(xia)投資(zi)者資(zi)產組合結(jie)(jie)構正在調整(zheng)。

7月28日，某(mou)銀行(xing)理財子公司首(shou)席投(tou)資官通過微信(xin)向記(ji)者透露，這一現象背后的原因在于(yu)，理財機構(gou)業務上(shang)更加重(zhong)視(shi)質量，而不是(shi)為了短期沖量。

現金管理類產品收益率走低

從(cong)收(shou)益率(lv)變(bian)動看，2025年(nian)(nian)上半年(nian)(nian)理(li)財(cai)產(chan)品(pin)平(ping)均年(nian)(nian)化收(shou)益率(lv)為2.12%，而2024年(nian)(nian)上半年(nian)(nian)理(li)財(cai)產(chan)品(pin)平(ping)均收(shou)益率(lv)為2.80%。前(qian)后對比(bi)，今年(nian)(nian)上半年(nian)(nian)該項(xiang)降幅為0.68個百(bai)分(fen)點。

據普益標準數據，截(jie)至2025年6月30日，全(quan)國現(xian)金管理類產品的平均近7日年化收益率僅為(wei)1.46%，較基期(qi)2021年末(mo)下降135BP（基點）。

截至6月末，理(li)(li)財公司存續開放式(shi)固收類(lei)(lei)理(li)(li)財產品(pin)(pin)（不(bu)含現(xian)金管理(li)(li)類(lei)(lei)產品(pin)(pin)）的近1個月年化(hua)收益(yi)率的平(ping)均(jun)水平(ping)為2.9%，相較(jiao)現(xian)金管理(li)(li)類(lei)(lei)產品(pin)(pin)平(ping)均(jun)近7日年化(hua)收益(yi)率高1.44個百分(fen)點。

從整(zheng)個上半年平均年化收(shou)益率(lv)(lv)來看，不(bu)同期(qi)限產品收(shou)益率(lv)(lv)差別較(jiao)大，其(qi)中(zhong)1~3年（含(han)）期(qi)限產品收(shou)益率(lv)(lv)最(zui)高。

記者從普益(yi)(yi)標準獲取的數據顯示，截至2025年(nian)(nian)6月末，全市(shi)場每日開放型理財產(chan)(chan)品今(jin)年(nian)(nian)以(yi)(yi)來平均(jun)年(nian)(nian)化(hua)(hua)收(shou)益(yi)(yi)率(lv)(lv)(lv)為(wei)(wei)1.874%，1個(ge)月（含(han)）期(qi)(qi)限(xian)以(yi)(yi)下產(chan)(chan)品平均(jun)年(nian)(nian)化(hua)(hua)收(shou)益(yi)(yi)率(lv)(lv)(lv)為(wei)(wei)2.6635%，1~3個(ge)月（含(han)）期(qi)(qi)限(xian)產(chan)(chan)品平均(jun)年(nian)(nian)化(hua)(hua)收(shou)益(yi)(yi)率(lv)(lv)(lv)為(wei)(wei)2.7714%，3~6個(ge)月（含(han)）期(qi)(qi)限(xian)產(chan)(chan)品平均(jun)年(nian)(nian)化(hua)(hua)收(shou)益(yi)(yi)率(lv)(lv)(lv)為(wei)(wei)2.8324%，6個(ge)月~1年(nian)(nian)（含(han)）期(qi)(qi)限(xian)產(chan)(chan)品平均(jun)年(nian)(nian)化(hua)(hua)收(shou)益(yi)(yi)率(lv)(lv)(lv)為(wei)(wei)2.7917%，1~3年(nian)(nian)（含(han)）期(qi)(qi)限(xian)產(chan)(chan)品平均(jun)年(nian)(nian)化(hua)(hua)收(shou)益(yi)(yi)率(lv)(lv)(lv)為(wei)(wei)2.8598%，3年(nian)(nian)以(yi)(yi)上期(qi)(qi)限(xian)產(chan)(chan)品平均(jun)年(nian)(nian)化(hua)(hua)收(shou)益(yi)(yi)率(lv)(lv)(lv)為(wei)(wei)2.1115%。

特別是在存(cun)款連番(fan)降息背景下(xia)，現(xian)金管(guan)理(li)類產品收(shou)益率呈走低態勢(shi)。現(xian)金管(guan)理(li)類產品配置(zhi)的資產中(zhong)，主要部分就(jiu)是現(xian)金和(he)銀(yin)行存(cun)款。

以(yi)某現金管理(li)類理(li)財計劃為例(li)，產品說明書記(ji)載，所投(tou)金融工具包括但(dan)不限于現金、期限在1年以(yi)內（含1年）的銀(yin)(yin)行存款、債券回(hui)購、中(zhong)央(yang)銀(yin)(yin)行票據(ju)、同業存單等。

該產品2025年第(di)(di)二季度持倉分布(bu)顯示，資(zi)(zi)產類別排(pai)名中，排(pai)名第(di)(di)一為同業(ye)(ye)存單，占61.58%；排(pai)名第(di)(di)二為現金及(ji)銀行存款，占15.23%；排(pai)名第(di)(di)三為拆放(fang)同業(ye)(ye)及(ji)債券(quan)買入返售，占12.12%。拆放(fang)同業(ye)(ye)及(ji)債券(quan)買入返售資(zi)(zi)產中，以金融機構(gou)之間拆借(jie)形成的(de)資(zi)(zi)產為主。

記者(zhe)注意到，5月(yue)20日起國有大行啟動新一輪存款利率下調(diao)，下調(diao)后一年(nian)期(qi)存款利率均已跌破1%。

在存(cun)款定期(qi)(qi)化情形下，理財產品持有期(qi)(qi)限也呈(cheng)現定期(qi)(qi)化、相對長期(qi)(qi)化跡(ji)象，這與銀(yin)行存(cun)款降息不無(wu)關系。

理財產品持有偏好更長期限

對于理財(cai)市場偏(pian)好調整，有(you)商(shang)業銀行理財(cai)人士(shi)從國債收(shou)益率變動角度(du)分析(xi)，“從技術層(ceng)面看，今年(nian)3月(yue)18日開始，10年(nian)期國債價格出(chu)現較大幅度(du)上行，直至4月(yue)9日開始震蕩，持(chi)續(xu)到7月(yue)7日，這段時間對于債券交易而言，是(shi)獲利較佳(jia)時機。而1年(nian)期以(yi)上債券，債券久期會更(geng)長，收(shou)益率也會更(geng)好。”該理財(cai)人士(shi)表示，在債券持(chi)續(xu)賺錢效(xiao)應(ying)下，理財(cai)產(chan)品持(chi)有(you)期限(xian)偏(pian)長期化。

他進一步分析(xi)，1~3月(yue)的詳細數據可(ke)分兩(liang)段(duan)看(kan)。1月(yue)到春節期(qi)間，股市低迷，很多資(zi)金特別是(shi)機構資(zi)金，在(zai)避險情緒(xu)下自然(ran)選擇配債(zhai)。但在(zai)2月(yue)7日之后(hou)，DeepSeek（深(shen)度求索）概念發酵，股市上行，債(zhai)券價格回落，一直到3月(yue)18日，期(qi)間配置債(zhai)券出(chu)現凈值回調(diao)。回顧上半年(nian)，整體而(er)言，債(zhai)市仍表現出(chu)賺錢效應。

建設銀行金融市場部(bu)分(fen)析師鄭(zheng)葵(kui)方指出，2025年上半(ban)年債券收益率(lv)走勢先揚后抑，以(yi)3月17日為分(fen)水嶺。

鄭葵方分(fen)析(xi)，從(cong)年初(chu)到3月17日，債券收益率主要(yao)以(yi)震蕩上(shang)(shang)行(xing)為主，尤其短(duan)端上(shang)(shang)行(xing)幅度明顯大于長端，收益率曲線呈(cheng)現熊平特(te)點。10年期國債收益率從(cong)最低點1.60%左右，最高(gao)上(shang)(shang)行(xing)至3月17日的1.90%，上(shang)(shang)行(xing)30BP；同期1年期國債較最低點1.06%上(shang)(shang)行(xing)52BP至1.59%。

3月(yue)18日至(zhi)6月(yue)末，債(zhai)券收(shou)益(yi)率震蕩下(xia)(xia)行(xing)為主。截至(zhi)6月(yue)23日，10年(nian)期(qi)國債(zhai)收(shou)益(yi)率較3月(yue)17日下(xia)(xia)行(xing)25BP至(zhi)1.64%，1年(nian)期(qi)國債(zhai)下(xia)(xia)行(xing)23BP，收(shou)益(yi)率曲線呈牛平態勢。

鄭葵方在(zai)分析中提到，一系列寬(kuan)松措施多管齊下(xia)，國(guo)有(you)大行(xing)和部(bu)分股(gu)份制銀行(xing)也啟動新一輪存款(kuan)掛牌(pai)利率(lv)下(xia)調(diao)，提升了(le)債券投資(zi)的性(xing)價比。