每經編輯｜彭水萍

截至上周五（8月1日），倫敦現貨黃金報收3362.64美元/盎司，上周累計上漲26.42美元(yuan)/盎(ang)司，漲幅0.79%。上周金價震蕩上行，金價最高上行至3362.64美元/盎司，最低下探至3275.05美元/盎(ang)司。

回顧上周以來海外主要市場動態：7月美聯儲FOMC會(hui)議放鷹聲，但周(zhou)五公(gong)布的7月非(fei)農數據不及預(yu)期，且5月和6月數據被(bei)大幅下(xia)修，數據公布后美元(yuan)、美股(gu)走低，市場對(dui)于9月降息預(yu)期升溫，金價抬升。

短期金(jin)價(jia)震蕩(dang)，但市場若開(kai)啟降息交(jiao)易，對(dui)于金(jin)價(jia)可能有(you)一定利好；中長期美聯(lian)儲開(kai)啟降息周期+海(hai)外宏(hong)觀(guan)政策不確定性加劇+全(quan)球“去美元化”趨勢對金(jin)(jin)價依然構(gou)成利(li)好，可(ke)持續關(guan)注，回調時或可(ke)考慮(lv)逢低分(fen)批布局，可(ke)關(guan)注黃金(jin)(jin)基金(jin)(jin)ETF（518800）。

周度回顧：

（1）海外經濟

美國7月非農數據不及預期，5月和6月數據被大幅下修。美國7月非農新增就業人數7.3萬人，低于預期的10.4萬人，6月從14.7萬下修至1.4萬，5月從14.4萬下修至1.9萬，累計下調25.8萬。分行業來看(kan)，私人部門商(shang)品(pin)環比持平(ping)，服務(wu)環比上升。商(shang)品(pin)業新增就業(ye)-1.3萬人（前值-1.3萬人），其中采礦業和非耐用品業構成主要拖累。服務業新增就業9.6萬人（前值為1.6萬人）。零售業、金融活動和教育健康貢(gong)獻(xian)主要(yao)增(zeng)(zeng)量。政(zheng)府部門新(xin)增(zeng)(zeng)就業-1.0萬(wan)(wan)人(ren)（前(qian)(qian)(qian)值(zhi)為(wei)1.1萬(wan)(wan)人(ren)）環比下降(jiang)。整體來看，采礦業、非(fei)耐用品(pin)業和(he)政府部門等構成拖(tuo)累，零售業、金融活動和(he)教育健康(kang)等為(wei)主要貢獻。7月勞動參與(yu)率為(wei)62.2%，低于預期(qi)(qi)(qi)和(he)前(qian)(qian)(qian)值(zhi)。7月失業率為(wei)4.2%，符合(he)預期(qi)(qi)(qi)，高于前(qian)(qian)(qian)值(zhi)。時薪方面，環比增速0.3%，符合(he)預期(qi)(qi)(qi)，高于前(qian)(qian)(qian)值(zhi)的(de)0.2%。美國6月JOLTs職位空缺為(wei)743.7萬(wan)(wan)人(ren)，低于預期(qi)(qi)(qi)的(de)750萬(wan)(wan)人(ren)，低于前(qian)(qian)(qian)值(zhi)的(de)776.9萬(wan)(wan)人(ren)。根據聯邦基金利率期(qi)(qi)(qi)貨，至(zhi)2025年底降(jiang)息幅度升至(zhi)61bp。

美國二季度GDP和核心PCE均超預期，7月ISM制造業PMI繼續萎縮。①美國二季度實際GDP年化季環比初值增長3%，高于預期的2.6%，高于前值的0.5%，但(dan)細分(fen)來看(kan)數(shu)據表現“外(wai)強中干”，消費韌(ren)性有(you)明顯下滑(hua)。②美(mei)國二(er)季度(du)核心PCE物價指數年化季環比初值增長2.5%，高于預期的2.3%，高于前值的3.5%。③美國7月諮商會消費者信心指數為97.2，高于預期的95，高于前值的93。④美(mei)國25年7月ISM制造業PMI為48.0，低于預期的49.5，低于前值的49.0。環比6月：生產指數增加1.1至51.4；反(fan)映未來(lai)走(zou)勢的新訂單指數上升0.7至47.1；原材料庫存指數(shu)(shu)下(xia)降0.3至48.9，產品庫存指數(shu)(shu)下(xia)降1.0至45.7；價(jia)格指數(shu)(shu)下(xia)降4.9至64.8，制造業(ye)通脹壓力略有緩解；招聘指標(biao)下(xia)降1.6至43.4，制造業(ye)就業(ye)壓力惡化。 

（2）市場動態(tai)

7月美聯儲FOMC合預期維持利率不變，鮑威爾發表偏鷹言論并強調美聯儲獨立性。當地時間7月29日至30日，美聯儲召開了7月FOMC會議，以9票贊成、2票反對的投票結果決定維持基準利率4.25%-4.5%不(bu)變，維(wei)持縮表節奏不(bu)變，聲明措辭偏(pian)鴿，新增上半年(nian)經濟(ji)活動(dong)放緩的表述，但經濟(ji)不(bu)確定(ding)性(xing)風險(xian)(xian)仍較(jiao)高，就業(ye)市場穩定(ding)但存在走弱(ruo)風險(xian)(xian)，需關注通脹上行風險(xian)(xian)。鮑威爾在利率決定(ding)后的新聞發布(bu)會上發言偏(pian)鷹，將維(wei)持“適度(du)限制性”貨幣(bi)政策立場，沒有對9月降(jiang)息給出明確回應，認為需(xu)要(yao)等待(dai)更多數(shu)據，強調(diao)美聯儲的使命是穩定物價(jia)和最大化就業，而不是經(jing)濟增長，同時捍(han)衛了美聯儲獨立性(xing)。

周點評：黃金仍具備中長期動能

7月美聯(lian)儲FOMC會議放(fang)鷹聲，但上周五公(gong)布的7月非農數據不及(ji)預期，且5月和6月數據被大幅下修，數據公(gong)布后(hou)美元、美股走(zou)低，市場(chang)對于9月降息預(yu)期升溫(wen)，金價(jia)(jia)抬升。短期金價(jia)(jia)震(zhen)蕩，但市場若開啟降息交易，對于(yu)金價(jia)(jia)可能(neng)有一定利好，需繼續關(guan)注美聯儲(chu)貨(huo)幣政策走向及美國經濟數據。中(zhong)長(chang)期“美聯(lian)儲開啟降息周期+海外宏觀政策不(bu)確定性加劇(ju)+全球(qiu)去美(mei)元化趨勢”對于金價構成一定支撐，回調時或可考慮逢低分(fen)批布局。

從特(te)朗普的政策主(zhu)張來看，關稅(shui)對(dui)通脹影響(xiang)盡管避免了(le)極端情形，但由于(yu)“基礎(chu)關(guan)稅(shui)”已經(jing)(jing)普遍加征，目前的(de)關(guan)稅(shui)稅(shui)率仍然高于之前，激進的(de)關(guan)稅(shui)政(zheng)策(ce)依然放(fang)大了(le)美國經(jing)(jing)濟(ji)陷入“通貨膨脹與經(jing)(jing)濟(ji)停(ting)滯(zhi)并存(cun)”的(de)“滯(zhi)脹”風險。同時政(zheng)策(ce)的(de)反復加劇(ju)了(le)市(shi)場不確定性，對(dui)于金(jin)價(jia)也有一定支撐。特(te)朗普“逆(ni)全球化(hua)”關(guan)稅(shui)政(zheng)策(ce)主張(zhang)也可能會一定程(cheng)度上(shang)促(cu)進央(yang)行(xing)購金(jin)趨勢。

此外，近期特朗普簽署穩定幣GENIUS法(fa)案(an)。美國(guo)政府合法(fa)化穩定幣可能對于(yu)美元(yuan)信(xin)用產生持(chi)續影響，進而(er)對于(yu)金(jin)價有一定影響。2025年初白(bai)宮發布(bu)行政命令，明確將(jiang)“促進合(he)法且可信的美(mei)元穩定幣在(zai)全球的發展”作為維(wei)護美(mei)元地位(wei)的政策措施之(zhi)一；且法案要求(qiu)穩定幣發行方100%儲(chu)備美(mei)元或(huo)短(duan)期美(mei)債，有(you)望短(duan)期緩解美(mei)債的(de)流(liu)動性風(feng)險。邏輯上分析(xi)，若(ruo)穩(wen)定幣的(de)發展有(you)效支撐美(mei)元信用，分流(liu)黃金對沖主權貨幣貶值風(feng)險的(de)需(xu)求，對黃金可能(neng)有(you)一定利空影響；但若(ruo)在穩(wen)定幣發展進程中出(chu)現預期之(zhi)外的(de)信用風(feng)險（例如2022年算(suan)法穩定幣曾出現崩(beng)盤風(feng)險(xian)），則可能推(tui)高全(quan)市場風(feng)險(xian)溢價，對黃金構(gou)成利好。可持續關注(zhu)后續發展(zhan)歷程及相應影(ying)響。 

長期看，貨幣(bi)超發及(ji)財政赤字(zi)貨幣(bi)化背景(jing)下，美元信用(yong)體系受到(dao)挑戰；加上全球地緣動蕩頻發推動資產(chan)儲備多(duo)元化，黃金作為(wei)安全資產(chan)的需求持續提升。全球“去美元化(hua)”的趨勢使得黃金有望(wang)成(cheng)為新一輪定價錨，使得貴金屬(shu)有望(wang)具備上(shang)行動(dong)能。央行購金趨勢仍在持續(xu)，中國央行公布最新黃金儲備數據顯示，6月末(mo)黃金儲備7390萬盎(ang)司(si)，環比繼續增加7萬盎(ang)司(si)，這(zhe)是中(zhong)國央行連續第八個月增持(chi)黃(huang)金。后續可持(chi)續關注地緣政治形(xing)勢(shi)、全球宏(hong)觀經濟走勢(shi)及全球央行購(gou)金情況。

注：指數/基(ji)(ji)金短(duan)期漲跌幅(fu)及歷史表(biao)現僅(jin)供(gong)分析(xi)參考，不(bu)預示未(wei)來表(biao)現。市(shi)(shi)場觀點隨市(shi)(shi)場環境變(bian)(bian)化而變(bian)(bian)動，不(bu)構成(cheng)任何投資(zi)建(jian)議或承諾。文中提及指數僅(jin)供(gong)參考，不(bu)構成(cheng)任何投資(zi)建(jian)議，也不(bu)構成(cheng)對(dui)基(ji)(ji)金業績(ji)的預測和保證。黃金基(ji)(ji)金ETF主(zhu)要投(tou)(tou)資對象為黃金(jin)現貨(huo)合(he)約(yue)，預期風(feng)險收益水平與黃金(jin)資產相(xiang)(xiang)似，不同于股票基金(jin)、混合(he)基金(jin)、債券(quan)基金(jin)和貨(huo)幣市場基金(jin)。如需購買(mai)相(xiang)(xiang)關基金(jin)產品，請您詳閱基金(jin)法律文件(jian)，關注投(tou)(tou)資者適當性管理相(xiang)(xiang)關規定，提(ti)前做好風(feng)險測(ce)評，并根(gen)據(ju)您自身的(de)(de)風(feng)險承受能力購買(mai)與之相(xiang)(xiang)匹(pi)配的(de)(de)風(feng)險等級的(de)(de)基金(jin)產品。基金(jin)有風(feng)險，投(tou)(tou)資需謹慎。