每經編輯(ji)｜段煉    

李嘉誠旗下和黃醫(yi)藥（00013.HK），股價突然崩了！

8月(yue)8日(ri)早盤，和黃醫藥股價(jia)開(kai)盤就跳水(shui)，截(jie)至中午收(shou)盤跌超15%，總市值(zhi)207.21億(yi)港(gang)元。

消息面上，和黃醫藥(yao)8月7日晚發布中期(qi)業績不(bu)及預期(qi)，瑞銀下(xia)調了(le)其(qi)2025至2027年收入預測，同時還(huan)下(xia)調了(le)其(qi)港股(gu)目標股(gu)價。

業績不(bu)及(ji)預期(qi)，海外(wai)研發(fa)開(kai)支大(da)降

瑞銀下調其目標股價

8月7日晚，和黃醫藥發布2025年中期業績，收入總額2.78億美元，同比減少9.16%；凈利潤4.55億美元，同比增加1663.32%，主要受惠于期內完成以45億元人民幣(bi)現金代價出(chu)售(shou)上(shang)海和黃藥業50%股權(quan)，截至報告期末(mo)的(de)稅后(hou)收益為4.163億美(mei)元；每股(gu)普通股(gu)基本盈利0.53美元。

值得注意的是，和黃醫藥研發開支減少了24.4%至7200萬美元，其中在中國(guo)以(yi)外的(de)研發投資(zi)腰斬。由(you)于營銷團隊重組，銷售費用(yong)按(an)年減(jian)49.3%至1390萬美元。

不過，和(he)黃醫藥囤積了大量現金(jin)，截至報告期末現金(jin)及現金(jin)等價物和(he)短期投資(zi)合(he)計達13.65億美(mei)元(yuan)（約合(he)人(ren)民幣98億元(yuan)），去年底為8.36億美(mei)元(yuan)。

和黃醫(yi)藥(yao)(yao)非執行主席艾樂德博士(Dr Dan Eldar)表示： “憑借穩健(jian)的(de)(de)財務狀況、強勁的(de)(de)營運(yun)及令人期待的(de)(de)全新ATTC平(ping)臺(tai)，和黃醫(yi)藥(yao)(yao)已(yi)為(wei)踏入新的(de)(de)增長時(shi)(shi)期作好準備(bei)。隨著與中國(guo)生物科(ke)技公司的(de)(de)授(shou)權交易機會(hui)繼續得(de)到跨國(guo)制(zhi)藥(yao)(yao)公司青睞，合作也(ye)依然(ran)是我們的(de)(de)戰略重點之一(yi)。近幾個(ge)月來，市場(chang)情緒和表現顯著改善。中國(guo)本土(tu)的(de)(de)藥(yao)(yao)品政策和定價環境(jing)也(ye)反映(ying)出(chu)(chu)對(dui)創(chuang)新藥(yao)(yao)開(kai)發的(de)(de)重點支持，商保創(chuang)新藥(yao)(yao)目錄有望在今年晚些時(shi)(shi)候出(chu)(chu)臺(tai)，為(wei)未來建立多元化、多層次的(de)(de)醫(yi)療社會(hui)保障支付體系奠定了基礎。

我(wo)(wo)們計劃(hua)審慎并積極地部署資源，加快(kuai)推(tui)進一(yi)系列(lie)來(lai)自創新ATTC平(ping)臺候選藥物(wu)的(de)開(kai)發(fa)進程，包括在(zai)中(zhong)國及海(hai)外同步開(kai)展臨(lin)床(chuang)(chuang)開(kai)發(fa)。我(wo)(wo)們二十年來(lai)在(zai)自主發(fa)現、開(kai)展大規模的(de)關鍵性臨(lin)床(chuang)(chuang)試驗(yan)、與國際合作伙(huo)伴合作以(yi)及成(cheng)功取(qu)得全球監管批(pi)準(zhun)方(fang)面所積累的(de)經驗(yan)，將(jiang)賦(fu)能我(wo)(wo)們帶來(lai)更(geng)多創新藥物(wu)，以(yi)滿(man)足全球大量未被滿(man)足的(de)臨(lin)床(chuang)(chuang)需求。”

和黃醫藥(yao)首席(xi)執行官兼首席(xi)科學(xue)官蘇慰國博(bo)士表示(shi)： “在2025年(nian)上(shang)半年(nian)，我(wo)們(men)達成(cheng)了多個(ge)重(zhong)要里(li)程碑，其中一些更是早(zao)于預期。6月初ASCO年(nian)會(hui)最新(xin)突破性口頭報告上(shang)公布的SACHI研究(jiu)(jiu)數(shu)據(ju)(ju)令人(ren)印(yin)象深刻，佐證了沃(wo)瑞(rui)沙® 在市(shi)場中的臨(lin)床實力及商業優勢。這是針(zhen)對(dui)EGFR TKI耐藥(yao)肺癌患者(zhe)的全(quan)球首個(ge)基(ji)于生物(wu)標(biao)志物(wu)篩(shai)選的關(guan)鍵性研究(jiu)(jiu)，在此類患者(zhe)中顯示(shi)出(chu)明確的臨(lin)床獲益。6月底，沃(wo)瑞(rui)沙®在針(zhen)對(dui)該適(shi)應癥(zheng)的中國上(shang)市(shi)申(shen)請提交后(hou)的六個(ge)月后(hou)就較預期提前取得批準，符(fu)合資格參(can)與本年(nian)度的國家醫保藥(yao)品(pin)目(mu)錄(lu)談判。同月，基(ji)于FRUSICA-2 III期研究(jiu)(jiu)的積極數(shu)據(ju)(ju)，愛優特®第(di)三(san)項適(shi)應癥(zheng)用于治療腎癌的上(shang)市(shi)申(shen)請亦獲國家藥(yao)監局(ju)受理(li)，數(shu)據(ju)(ju)將于ESMO年(nian)會(hui)公布。繼(ji)3月獲批后(hou)，我(wo)們(men)亦于7月推出(chu)我(wo)們(men)的首款(kuan)血液腫瘤藥(yao)物(wu)達唯珂®(TAZVERIK®，他(ta)澤司他(ta)/tazemetostat)商業上(shang)市(shi)。

我(wo)們相信憑借中國適應癥擴展及海外市場滲透率提升，2025年下(xia)半年銷售增長將(jiang)重拾速度。近期，我(wo)們正推動(dong)來自(zi)關鍵技(ji)術平臺ATTC項目的多(duo)個候選(xuan)藥物進(jin)入臨床開發，這將(jiang)豐富我(wo)們的產(chan)品(pin)管線，并創造更多(duo)的合作機會。”

和黃醫藥表示，公司已有13種腫瘤候選藥物正處于各個臨床試驗階段，其中(zhong)四種藥物（呋喹替尼、索凡替尼、賽(sai)沃替尼及他(ta)澤(ze)司他(ta)）已(yi)在中(zhong)國(guo)內地(di)獲批。截(jie)至2025年7月，呋(fu)喹替尼已于(yu)(yu)包括美國(guo)(guo)、歐盟、日(ri)本在(zai)內的(de)全(quan)球(qiu)30多(duo)個國(guo)(guo)家(jia)獲批或上(shang)市(shi)(shi)。賽沃替尼已于(yu)(yu)海(hai)外完成一(yi)項II期研(yan)究，并(bing)有一(yi)項III期研(yan)究正在(zai)進(jin)行中(zhong)，若數據(ju)理(li)想有望(wang)支持于(yu)(yu)全(quan)球(qiu)提交新(xin)藥(yao)上(shang)市(shi)(shi)申請。公司的(de)第五種(zhong)候(hou)選藥(yao)物(wu)(wu)（索樂匹尼布(bu)）的(de)中(zhong)國(guo)(guo)新(xin)藥(yao)上(shang)市(shi)(shi)申請已獲國(guo)(guo)家(jia)藥(yao)監局受理(li)審(shen)評，有待批準。除上(shang)述候(hou)選藥(yao)物(wu)(wu)之外，公司的(de)新(xin)藥(yao)發(fa)現及早期開發(fa)正專(zhuan)注(zhu)于(yu)(yu)推進(jin)來自新(xin)一(yi)代(dai)ATTC技術平臺的(de)候(hou)選藥(yao)物(wu)(wu)，目前已有多(duo)個分子處于(yu)(yu)臨床前階段。

對此，瑞(rui)銀(yin)發(fa)表研究報告稱，和黃(huang)醫藥中期收(shou)入(ru)按年跌(die)9.2%至2.78億美元，遜(xun)于該行預期。其(qi)中，腫瘤(liu)/免(mian)疫學收入為1.435億美元，低(di)于(yu)該行預期。凈利潤為(wei)4.55億(yi)美(mei)元，主要是完成(cheng)SHPL處(chu)置，低于該行預期。該行下(xia)調公司2025年(nian)至2027年(nian)收入預測(ce)，其H股目標價由(you)37.7港(gang)元下(xia)調至36.9港(gang)元，維持“買入”評級(ji)。

逐步剝離中藥資產(chan)，押注(zhu)創(chuang)新藥

公(gong)開資(zi)料顯示，和黃醫藥成立于(yu)2000年，為李嘉(jia)誠家族旗下企(qi)業(ye)。

值得一提的是，中藥領域曾是和黃醫藥發展的重要板塊之一。本世紀初，李嘉誠聯手當(dang)時國內最強的(de)三(san)家藥(yao)(yao)企同仁(ren)堂(tang)、白云(yun)山、上海醫藥(yao)(yao)，分別合資成立同仁(ren)堂(tang)和(he)記藥(yao)(yao)業(ye)、白云(yun)山和(he)黃、上海和(he)黃藥(yao)(yao)業(ye)三(san)家子公司，浩(hao)浩(hao)蕩蕩拉開中藥(yao)(yao)版(ban)圖。

李嘉(jia)誠 圖片(pian)來(lai)源(yuan)：視覺中國（資料(liao)圖）

然而近年(nian)來，和(he)黃醫藥持續剝(bo)離中藥資產(chan)，轉(zhuan)而押注創(chuang)新藥。

今年1月2日，和(he)黃(huang)(huang)醫藥(yao)(yao)發布(bu)公告，公司擬分(fen)別以(yi)34.83億元(yuan)、9.95億元(yuan)分(fen)別向金浦(pu)健服、上(shang)海(hai)(hai)醫藥(yao)(yao)出售(shou)上(shang)海(hai)(hai)和(he)黃(huang)(huang)藥(yao)(yao)業(ye)(ye)35%、10%股份。出售(shou)完成(cheng)后，上(shang)海(hai)(hai)醫藥(yao)(yao)將持有上(shang)海(hai)(hai)和(he)黃(huang)(huang)藥(yao)(yao)業(ye)(ye)60%股權，成(cheng)為上(shang)海(hai)(hai)和(he)黃(huang)(huang)藥(yao)(yao)業(ye)(ye)的實控(kong)人(ren)。

2001年(nian)，上海醫(yi)藥(yao)與和黃醫(yi)藥(yao)以(yi)50:50比例成(cheng)立合資公司上海和黃藥(yao)業(ye)有限公司(下稱(cheng)上海和黃)，主要負責在中國生產、銷(xiao)售及分銷(xiao)其自有品牌處方藥(yao)物，主要產品為(wei)心(xin)血管疾病的中成(cheng)藥(yao)。

該公司擁有年銷售額近30億元的心(xin)腦血(xue)管基(ji)礎用藥——麝香保心(xin)丸。據悉，麝香保心丸是《2024年版醫保目錄》中的甲類藥品。根據(ju)上海(hai)醫(yi)藥公告，上海和黃醫藥2023年(nian)度以及2024年(nian)前(qian)三季度的凈(jing)利潤分別為(wei)6.63億元(yuan)(yuan)以及6.26億元(yuan)(yuan)，堪(kan)稱“現金奶牛(niu)”，是絕對(dui)的優質資產。

在出售上海和黃藥業股權的公告中，和黃醫藥提及，計劃將上述交易所得的款項用于進一步開發其內部產品管線，并推動發展其核心業務。集團的核心業務為發現、全球開發和商業化治療癌癥和免疫性疾病之靶向藥物和免疫療法（包括推進新一代抗體靶向偶聯藥物項目）。和黃醫藥方面表示，中(zhong)藥市場雖然誘人，但和公司創(chuang)新藥的核心業務仍存在差異。公司未來將進一步(bu)聚焦(jiao)于推動(dong)創新(xin)候選產品管線以及核(he)心的(de)創新(xin)藥業(ye)務發展(zhan)。

和(he)黃醫藥稱：“隨著(zhu)和(he)黃醫藥的(de)創新藥物(wu)逐漸獲批進入市場(chang)，甚至走出國門，我們對于公司盈利，并建立(li)長期可持續的(de)業務有著(zhu)充(chong)分的(de)信心。”

而在此前的2021年，和黃醫藥就曾將其所持有的廣州白云山和記黃埔中藥以1.69億美元的價格出售。和黃醫藥也(ye)不止一次在近幾年的(de)年報中(zhong)提及，將考慮以其他方式出售其他業(ye)務分部的(de)非(fei)核心業(ye)務。

（聲明：文章內(nei)容和數據僅供參考，不構成投資(zi)建議。投資(zi)者據此操(cao)作，風險自擔。）

編輯|||段煉 易啟江

校對|程鵬

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