每經記者(zhe)｜蔡鼎    每經編輯｜魏(wei)文藝    

港交所官網8月6日顯示，深圳海清智元科技股份有限公司（以下簡稱“海清智元”）當日向港交所首次呈交了IPO（首次公開募股）申請文件，民銀資本、浦銀國際為其聯席保薦人，中灣國際為其財務顧問。

《每日經(jing)(jing)濟新聞》記者（以下簡稱“每經(jing)(jing)記者”）注意到(dao)(dao)，就在上(shang)(shang)月(yue)中旬，海(hai)清智(zhi)元(yuan)剛與D輪投(tou)資者上(shang)(shang)海(hai)值得九號私募基金訂立增(zeng)資協議，5000萬(wan)元(yuan)融資已于當月(yue)底(di)到(dao)(dao)賬。剛完成D輪融(rong)資(zi)不到一個(ge)月就向港交(jiao)所遞表(biao)，可以看出(chu)海清智元上(shang)市(shi)心切。

申(shen)請文件顯示，海清智(zhi)元擬將IPO募集資(zi)金分別用(yong)于(yu)增強研發能(neng)力及(ji)加(jia)大產(chan)品(pin)開發投(tou)入、擴(kuo)大產(chan)能(neng)、戰略(lve)性投(tou)資(zi)及(ji)/或(huo)收購、加(jia)大業務(wu)擴(kuo)張能(neng)力及(ji)加(jia)速全(quan)球市場滲透，以及(ji)營運資(zi)金及(ji)一般(ban)企業用(yong)途。

2024年中國多光譜AI市占率第一

申請文件顯示(shi)，海(hai)(hai)清(qing)智元成立于2013年，是一家(jia)中國領(ling)先的(de)多(duo)(duo)(duo)光(guang)(guang)(guang)譜AI（人(ren)工智能(neng)）技(ji)術(shu)(shu)企業。依托在多(duo)(duo)(duo)光(guang)(guang)(guang)譜感知與AI算法領(ling)域的(de)自研技(ji)術(shu)(shu)，公司提供能(neng)夠(gou)探測人(ren)眼可見及不可見的(de)物理(li)信息的(de)產(chan)品及服務(wu)，該等產(chan)品及服務(wu)包(bao)括多(duo)(duo)(duo)光(guang)(guang)(guang)譜AI模塊、多(duo)(duo)(duo)光(guang)(guang)(guang)譜AI感知終端(duan)以及多(duo)(duo)(duo)光(guang)(guang)(guang)譜AI大(da)模型服務(wu)。海(hai)(hai)清(qing)智元憑借多(duo)(duo)(duo)年多(duo)(duo)(duo)光(guang)(guang)(guang)譜AI行業的(de)技(ji)術(shu)(shu)積淀，已(yi)構建(jian)全方位(wei)“光(guang)(guang)(guang)感圖算”技(ji)術(shu)(shu)架構，包(bao)括三(san)大(da)核心技(ji)術(shu)(shu)：多(duo)(duo)(duo)光(guang)(guang)(guang)譜感算一體、輕量級(ji)端(duan)側AI計算及多(duo)(duo)(duo)光(guang)(guang)(guang)譜AI大(da)模型平臺。

申請文件援引弗(fu)若斯特沙(sha)利文報告稱，按2024年營(ying)收(shou)計，海清智(zhi)元在中國(guo)(guo)(guo)多(duo)光(guang)(guang)譜AI企業中市場份額(e)位列第一，公司的(de)多(duo)光(guang)(guang)譜AI大模型(xing)服務在全國(guo)(guo)(guo)排(pai)名第一，公司的(de)多(duo)光(guang)(guang)譜AI模組在全國(guo)(guo)(guo)排(pai)名第三。

截(jie)至2025年一(yi)季度(du)末，海(hai)(hai)清智(zhi)元(yuan)(yuan)擁(yong)有一(yi)支由109名成(cheng)員組成(cheng)的研發團隊，占員工總數(shu)的40.1%，包括(kuo)行(xing)業專家、博士后和研究生。截(jie)至2025年7月(yue)28日，海(hai)(hai)清智(zhi)元(yuan)(yuan)已(yi)注冊95項發明(ming)專利及43項軟件著(zhu)作權，并積極參與起(qi)草制定約十項泛安全(quan)行(xing)業國標團標。

成立(li)以來(lai)，海清智元已(yi)建立(li)涵蓋多(duo)光(guang)譜(pu)AI模塊、多(duo)光(guang)譜(pu)AI感知終端及多(duo)光(guang)譜(pu)AI大模型服(fu)務(wu)(wu)的全鏈(lian)路產(chan)(chan)品及服(fu)務(wu)(wu)組合。根據客戶需求(qiu)，海清智元可(ke)(ke)(ke)將這(zhe)三大核(he)心多(duo)光(guang)譜(pu)AI產(chan)(chan)品作為(wei)集成單元或獨立(li)組件提供。公司的客戶可(ke)(ke)(ke)直接使(shi)用這(zhe)三款核(he)心產(chan)(chan)品滿足其生產(chan)(chan)或泛安全需求(qiu)，亦可(ke)(ke)(ke)將其產(chan)(chan)品整合至其AI解決方案中。

今年一季度前五大供應商集中度近90%

財務方(fang)面，2022年(nian)(nian)、2023年(nian)(nian)、2024年(nian)(nian)及2025年(nian)(nian)前(qian)3個月（以下簡稱“報告期內”），海清智(zhi)元(yuan)實現(xian)營收約2.25億元(yuan)、1.17億元(yuan)、5.23億元(yuan)及8242萬(wan)元(yuan)，公司(si)凈(jing)利(li)(li)潤分別為(wei)-493萬(wan)元(yuan)、-1841.3萬(wan)元(yuan)、4041.2萬(wan)元(yuan)及1414.4萬(wan)元(yuan)。也就是說，2024年(nian)(nian)，海清智(zhi)元(yuan)營收同(tong)比(bi)增(zeng)長了(le)347%，凈(jing)利(li)(li)也同(tong)比(bi)扭虧為(wei)盈。

圖(tu)片來源(yuan)：海清智元申請(qing)文件

報告期(qi)內，海清智元毛(mao)利率已(yi)經從(cong)2023年(nian)的(de)12.2%升至(zhi)(zhi)2025年(nian)一季度的(de)32.9%，但(dan)同(tong)期(qi)流動(dong)(dong)比(bi)率從(cong)2.0降至(zhi)(zhi)1.6、速動(dong)(dong)比(bi)率從(cong)1.4降至(zhi)(zhi)0.9。

圖片來(lai)源：海清(qing)智元申(shen)請文(wen)件

報告(gao)期內，海清智元的客戶主要(yao)有AI硬件(jian)設備制造商、行業解決方案集成商及大(da)(da)型企業客戶三大(da)(da)類(lei)型。不過，部分客戶會就(jiu)不同場景(jing)采購不同類(lei)型的產品或服務，因此，公司(si)的同一客戶可能會同時屬于(yu)上述兩(liang)種或以上的客戶類(lei)型。

報告期內(nei)，海清(qing)智元來(lai)自前五大(da)客(ke)戶的營收(shou)(shou)分別占到(dao)公司總(zong)營收(shou)(shou)的42.1%、38.3%、59.0%及64.8%。

具體來看，申請(qing)文件顯示，海清智元(yuan)“與一批經篩選供(gong)應(ying)商建立了(le)穩定(ding)的(de)長(chang)期合(he)作關(guan)系(xi)(xi)，確保供(gong)應(ying)鏈穩定(ding)，該等供(gong)應(ying)商包括但不限于(yu)國(guo)內的(de)半(ban)導體元(yuan)件制造(zao)商、光學與傳感器制造(zao)商、印刷電路板制造(zao)商以及(ji)(ji)外包組裝與測(ce)試(shi)服(fu)務提供(gong)商。該等合(he)作關(guan)系(xi)(xi)可確保產品(pin)質量、供(gong)應(ying)鏈連續(xu)性以及(ji)(ji)交付(fu)時效，覆(fu)蓋我們各類(lei)硬件產品(pin)線。”

在(zai)報告(gao)期內(nei)，海清智元向(xiang)前五大(da)供應商的(de)采購額分別占到公司同期總(zong)采購額的(de)36.1%、54.2%、66.4%及89.3%。

可以看出，海清智(zhi)元的(de)前五大供(gong)應商集中(zhong)度從(cong)2022年(nian)的(de)36.1%直接(jie)飆升(sheng)到(dao)(dao)了2025年(nian)一(yi)季度的(de)近90%。每經記者留意到(dao)(dao)，海清智(zhi)元在申請文(wen)件中(zhong)13次(ci)提到(dao)(dao)技(ji)(ji)術的(de)“自(zi)主”，包括“自(zi)主研(yan)發的(de)數字(zi)化處理系(xi)統”“擁有自(zi)主研(yan)發核心的(de)HtOS操作系(xi)統及HtFS文(wen)件系(xi)統”“融合了我們(men)的(de)自(zi)主研(yan)發多(duo)光譜感知計算(suan)技(ji)(ji)術及輕量化端側AI計算(suan)機(ji)”等(deng)。

但核心(xin)原材料(liao)卻握在(zai)他人手中，海清智元(yuan)在(zai)申(shen)請文件中表示：“若主要供應商出現任何流失或(huo)供應中斷的(de)情(qing)況(kuang)，我們的(de)業務及經營業績可能會受到重大(da)不利(li)影響。”

此外，與其他絕(jue)大多數遞表港(gang)交所的公司(si)不同(tong)，海清智元在(zai)這份申(shen)請文件(jian)中既沒有披露報告期內最大單一客戶的營收占比，也沒有披露最大單一供(gong)應(ying)商的采購金額占比。

存貨額激增555%，周轉天數延長至206天

申請文件顯(xian)示，海清智元(yuan)的存貨(huo)主要包括(kuo)原材料、在制(zhi)品(pin)(pin)(pin)、成品(pin)(pin)(pin)、委托加工物資及發出商(shang)品(pin)(pin)(pin)。

每經記者注意到，報告期內，海(hai)清智(zhi)元(yuan)的存貨金額分別為4590萬元(yuan)、5600萬元(yuan)、3160萬元(yuan)及2.066億(yi)元(yuan)。也就是(shi)說，公司的(de)存貨從(cong)2024年(nian)年(nian)底的(de)3160萬元，增至2025年(nian)一(yi)季度末的(de)約(yue)2.07億元。短(duan)短(duan)3個月內(nei)，存貨金額激增555%。

而更詭異的(de)(de)(de)是海清(qing)智(zhi)元(yuan)(yuan)的(de)(de)(de)存貨(huo)周轉天(tian)數。申請文件(jian)顯示，海清(qing)智(zhi)元(yuan)(yuan)報告期(qi)內的(de)(de)(de)存貨(huo)周轉天(tian)數分別(bie)為120 天(tian)、201天(tian)、44天(tian)及206天(tian)。也就(jiu)是說，在今年一季度的(de)(de)(de)短短3個(ge)月內，公司的(de)(de)(de)存貨(huo)周轉天(tian)數就(jiu)從(cong)44天(tian)延(yan)長至206天(tian)。

圖片來源：海(hai)清智元申請(qing)文件

對此，海清智元也明確提到，“未能保持最佳存(cun)貨(huo)(huo)水(shui)平可能(neng)會增加我們(men)(men)的存(cun)貨(huo)(huo)持有成本，或(huo)對(dui)我們(men)(men)的經營業績產生負(fu)面影響??我們(men)(men)可能(neng)無法有效地管(guan)理存(cun)貨(huo)(huo)水(shui)平，也可能(neng)無法在運營中及時(shi)識別存(cun)貨(huo)(huo)過度積壓或(huo)庫存(cun)不(bu)足的情況。我們(men)(men)還(huan)有可能(neng)對(dui)市場(chang)需求做(zuo)出誤(wu)判”。

8月8日(ri)下午，針對(dui)公司供(gong)應商(shang)高集中度、一季度存貨金額暴增和存貨周轉天數大(da)幅延(yan)長等(deng)問題，每經記者(zhe)嘗試通過官方渠道(dao)聯系海清智元置評，但(dan)其(qi)官網顯示正在升級中。隨后，每經記者(zhe)向其(qi)提(ti)供(gong)的郵(you)箱發送了采(cai)訪提(ti)綱，但(dan)截至發稿，尚未(wei)收到(dao)回復(fu)。

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