上周(zhou)A股延續(xu)震蕩(dang)走勢(shi)，市場(chang)整體表現分化。前三日股指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)反復波(bo)動，兩市成交持續(xu)低迷。周(zhou)四在機器人等(deng)科技成長板塊的帶動下，大(da)盤(pan)發(fa)動上攻，滬指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)最高觸(chu)及(ji)3899.96點(dian)，距(ju)3900點(dian)關鍵位置僅(jin)差毫厘(li)，深成指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)與創(chuang)業板指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)亦同步創(chuang)出(chu)階段新(xin)高。然而(er)午后(hou)市場(chang)情緒(xu)轉弱，指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)數快速回落，滬指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)最低探至3801點(dian)后(hou)方才企穩，全天(tian)成交額顯著放大(da)，突破(po)3萬億元。周(zhou)五(wu)市場(chang)重歸平淡，呈現縮量整理態勢(shi)。

上周中美(mei)貿易談判有新進展(zhan)。

9月19日周五晚(wan)，中美(mei)兩國(guo)元首(shou)舉行通話，就(jiu)當前中美(mei)關(guan)系和共同(tong)關(guan)心的問題(ti)坦(tan)誠深(shen)入交(jiao)換(huan)意見，就(jiu)下(xia)階(jie)段中美(mei)關(guan)系穩定發(fa)展作(zuo)出戰略指引。

國內政策方面，9月16日商務部等9部門對外發布《關于擴大服務消費的若干政策措施》提出五方面19條舉措。全面貫徹落實黨中央、國務院決策部署，更大力度提振消費、擴大內需，促進民生改善和消費轉型升級，積極培育服務消費新的增長點，為推動經濟高質量發展提供有力支撐。

國內宏觀數據方面，上周(zhou)公布了8月經濟數據和財政(zheng)數據。

8月工業、投資(zi)、消費的各(ge)項指標有(you)一定走弱趨勢。廣發證券宏觀團隊指出，7-8月經濟放(fang)緩特征顯現，地(di)產降幅擴(kuo)大、地(di)方基建投資(zi)放(fang)緩、“兩新(xin)”影響減速是(shi)三個主要(yao)線索。

工業增加值(zhi)同比5.2%，低于前值(zhi)的(de)5.7%。出口交貨節奏的(de)放緩是主要(yao)拖(tuo)累(lei)，8月出口交貨值(zhi)同比為-0.4%，屬于年(nian)內首次負增長(chang)。

社(she)零同比(bi)3.4%，低于前值的3.7%。其(qi)中家電、手機銷售增速較前值明(ming)顯下降，可能和“兩新(xin)”補貼充裕度(du)低于上(shang)半年有關。9月上(shang)旬上(shang)海以舊換新(xin)補貼改為搖號方式。

固(gu)定資(zi)(zi)產投資(zi)(zi)的(de)下(xia)降可(ke)能(neng)是經濟放(fang)緩的(de)源頭之一。8月(yue)固(gu)定資(zi)(zi)產投資(zi)(zi)累(lei)(lei)計(ji)同比(bi)從前值的(de)1.6%下(xia)降至0.5%，對應單月(yue)同比(bi)為-6.3%，較(jiao)前值的(de)-5.2%降幅有(you)所(suo)擴(kuo)大(da)。其中地產、制(zhi)造業(ye)、基建有(you)不同程度拖累(lei)(lei)。制(zhi)造業(ye)單月(yue)投資(zi)(zi)同比(bi)-1.3%，較(jiao)上半(ban)年變化幅度較(jiao)大(da)，可(ke)能(neng)和(he)設備更(geng)新的(de)邊際帶(dai)動力有(you)所(suo)放(fang)緩有(you)關；大(da)小口徑(jing)基建單月(yue)同比(bi)分別為-6.4%、-5.9%，其中水利投資(zi)(zi)進入(ru)高基數區間，近(jin)月(yue)增(zeng)速(su)下(xia)行較(jiao)快；代表(biao)地方基建的(de)道路、公共設施管理(li)均明顯(xian)偏弱，可(ke)能(neng)和(he)化債背景(jing)下(xia)增(zeng)量項(xiang)目(mu)不足有(you)關。

8月財(cai)政數據再度轉弱(ruo)，稅收、土地(di)、發債對收入均有(you)拖(tuo)累，支出(chu)也回落(luo)。7月財(cai)政沖高(gao)之(zhi)后似(si)乎持續性有(you)限，財(cai)政反映了怎樣的經濟和(he)政府行(xing)為？

中(zhong)信(xin)建投宏(hong)觀團(tuan)隊(dui)指出(chu)，經濟特征決定了今年的財政(zheng)特征：一(yi)是財政(zheng)前置，且支出(chu)跟隨收(shou)入(ru)(ru)“量入(ru)(ru)為出(chu)”。二(er)是實(shi)際稅收(shou)表(biao)現強(qiang)于年初預算，所以繳稅大(da)月（例如7月）會發生稅收(shou)脈(mo)沖。

一旦考慮(lv)到上述(shu)兩則財政(zheng)特征，便能理解，7-8月(yue)財稅收(shou)支(zhi)屬正常表(biao)現(xian)，無需過(guo)度解讀(du)。

資金面(mian)方面(mian)，上(shang)周(zhou)兩(liang)融余額持續提升(sheng)，新(xin)增508.62億元(yuan)，站上(shang)24000億元(yuan)，再度(du)(du)升(sheng)至歷史(shi)新(xin)高(gao)水平，反(fan)映市場目(mu)前情(qing)緒和風險(xian)偏好仍較(jiao)高(gao)。南向資金上(shang)周(zhou)再度(du)(du)大(da)幅流入(ru)，上(shang)周(zhou)合(he)計(ji)流入(ru)368.51億元(yuan)，南向資金持續流入(ru)對(dui)港股(gu)形(xing)成支撐。

海外方面，美國如期降息25基點，再度開啟降息周期。

美(mei)(mei)(mei)聯(lian)(lian)(lian)儲(chu)在(zai)9月議息(xi)(xi)會議上將(jiang)聯(lian)(lian)(lian)邦基金利率目(mu)標區間下(xia)調25個基點(dian)至(zhi)4.%至(zhi)4.25%之間，本(ben)次是美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)2025年(nian)第一次降(jiang)(jiang)息(xi)(xi)，再度(du)開啟降(jiang)(jiang)息(xi)(xi)周期。新華社報道，美(mei)(mei)(mei)聯(lian)(lian)(lian)儲(chu)鮑威爾17日在(zai)新聞發布會上表(biao)示，美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)就業(ye)市場疲軟是他和其他政策(ce)制定者當前的首要考慮因素。當前，美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)就業(ye)增長放緩，通脹居高不(bu)下(xia)，加之關稅對(dui)物價影響仍(reng)在(zai)進一步(bu)顯現，美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)經濟面臨(lin)多重不(bu)確定性(xing)。此(ci)次降(jiang)(jiang)息(xi)(xi)反(fan)映美(mei)(mei)(mei)聯(lian)(lian)(lian)儲(chu)對(dui)就業(ye)情況(kuang)的擔(dan)憂甚于通脹風險(xian)。

中金公司表(biao)示，從結果上看，此(ci)次(ci)會(hui)議算是(shi)“中規中矩”，體現為(wei)：1）降息(xi)25bp；2）鮑威爾把此(ci)次(ci)降息(xi)描(miao)繪為(wei)“風控(kong)式”降息(xi)；3）提到(dao)就(jiu)業(ye)市(shi)場冷卻需要關注的(de)(de)同時(shi)，依(yi)然提及通脹會(hui)繼續傳導的(de)(de)擔憂；4）未來降息(xi)路徑上，“點陣(zhen)圖(tu)”預計年(nian)內(nei)2次(ci)降息(xi)（但(dan)內(nei)部(bu)分歧很大(da)，在兩可(ke)之間），也(ye)(ye)符合(he)預期。因此(ci)，市(shi)場在會(hui)后(hou)的(de)(de)反應也(ye)(ye)是(shi)糾(jiu)結和(he)“利好兌現”，沒(mei)有驚(jing)(jing)嚇、也(ye)(ye)沒(mei)有驚(jing)(jing)喜。美(mei)債利率和(he)美(mei)元走(zou)高(gao)，黃金下跌，納斯達克(ke)小幅回調，道指上漲(zhang)。

從資產角度來看，全周美(mei)股小(xiao)幅(fu)上(shang)(shang)行，美(mei)國2年(nian)、10年(nian)、30年(nian)國債收益(yi)率(lv)均(jun)小(xiao)幅(fu)上(shang)(shang)行，長(chang)端利率(lv)上(shang)(shang)行更多，收益(yi)率(lv)曲線(xian)走陡。

往后看，本周重點關注中國LPR美國8月PCE數據。

本(ben)輪行情以來(lai)(lai)，3900點已經(jing)四(si)次上攻(gong)不破，階段(duan)性(xing)形成一(yi)(yi)定壓力，而上輪回(hui)調低點3730附近存有支撐。展(zhan)望后市(shi)，震蕩輪動(dong)有望仍是未來(lai)(lai)一(yi)(yi)段(duan)時(shi)間的主旋律。在(zai)震蕩調整期不建議追漲殺跌(die)，配置(zhi)上建議以具有代表性(xing)的寬基(ji)指(zhi)(zhi)數產品(pin)為核心，優先(xian)中證A500ETF（159338）與上證綜指(zhi)(zhi)ETF（510760），或可較(jiao)好(hao)應對未來(lai)(lai)一(yi)(yi)段(duan)時(shi)間較(jiao)高波動(dong)的市(shi)場行情。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。