每經(jing)記者｜張壽(shou)林(lin)    每經(jing)編輯｜廖丹    

國慶中(zhong)秋長假后(hou)首(shou)個(ge)工作日，央行(xing)開展10月(yue)份首(shou)次(ci)買斷式逆(ni)回購(gou)。

據央行網站公告，為保(bao)持銀行體(ti)系流動性充(chong)裕，2025年10月9日，央行以固定數(shu)量、利率招標、多重價位中標方(fang)式(shi)開展11000億元買斷式(shi)逆回購(gou)操作，期限為3個(ge)月（91天）。

東方金誠(cheng)首席(xi)宏觀分析(xi)師王(wang)青預(yu)計，10月份買斷式逆(ni)回購(gou)合計大概率將延續加量續作，連續第5個月向市場(chang)注(zhu)入中期流(liu)動(dong)性。

預計延續加量續作

數(shu)據顯(xian)示，10月將有8000億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)3個(ge)(ge)月期(qi)(qi)買(mai)斷(duan)式逆(ni)回購(gou)到(dao)期(qi)(qi)。王青分析，央行10月9日開展11000億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)買(mai)斷(duan)式逆(ni)回購(gou)操作(zuo)，意味(wei)著(zhu)10月份3個(ge)(ge)月期(qi)(qi)買(mai)斷(duan)式逆(ni)回購(gou)加(jia)量續(xu)作(zuo)3000億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)。10月份還有5000億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)6個(ge)(ge)月期(qi)(qi)買(mai)斷(duan)式逆(ni)回購(gou)到(dao)期(qi)(qi)，預(yu)計央行10月份還會開展一(yi)次6個(ge)(ge)月期(qi)(qi)買(mai)斷(duan)式操作(zuo)，估計等量續(xu)作(zuo)的可(ke)能性(xing)比較大。這意味(wei)著(zhu)10月兩個(ge)(ge)期(qi)(qi)限(xian)品種(zhong)的買(mai)斷(duan)式逆(ni)回購(gou)將合計延(yan)續(xu)加(jia)量續(xu)作(zuo)，連(lian)續(xu)第5個(ge)(ge)月向市場(chang)注(zhu)入中(zhong)期(qi)(qi)流動性(xing)。

究(jiu)其(qi)背(bei)后主要原因，王青分析，10月份政府(fu)債券(quan)還會(hui)較大規(gui)模(mo)發行(xing)；9月29日國家(jia)發展改革委宣(xuan)布，當前正在積極(ji)推進5000億元新型政策性(xing)金(jin)(jin)融工具相關工作，預計接下來會(hui)較大幅度拉(la)動配套貸款投放；另外，當前股(gu)市強(qiang)勢運行(xing)，10月居(ju)民(min)存款“搬家(jia)”現象還會(hui)比較明顯。以(yi)上都會(hui)在一定程(cheng)度上帶來資(zi)金(jin)(jin)面收緊效應(ying)。由此，著眼于應(ying)對潛在的流動性(xing)收緊態(tai)勢，央(yang)行(xing)通(tong)過買(mai)斷式(shi)逆回購向銀行(xing)體(ti)系注入中期流動性(xing)，有助于保(bao)持(chi)資(zi)金(jin)(jin)面處(chu)于較為穩定的充裕(yu)狀態(tai)。這在助力政府(fu)債券(quan)發行(xing)，引導金(jin)(jin)融機(ji)構加大貨(huo)(huo)幣信貸投放力度的同(tong)時(shi)，也將釋(shi)放數量型政策工具持(chi)續加力信號(hao)，顯示貨(huo)(huo)幣政策延續支持(chi)性(xing)立場。

中(zhong)信證券固(gu)定收益分析(xi)師趙詣(yi)表示，展望后續(xu)，10月份由于(yu)存在假(jia)期(qi)因素導致現金(jin)需求季(ji)節性(xing)抬升(sheng)，疊加財政(zheng)性(xing)存款同樣存在季(ji)節性(xing)多增的壓力，流動性(xing)缺口可能較大；央(yang)行公告買斷式逆回購操作，也是為了(le)釋放呵護流動性(xing)寬松(song)的政(zheng)策信號。

趙詣預計，節后央行將擇機對6個(ge)月期品種進(jin)行續作(zuo)，買斷(duan)式(shi)逆回(hui)購工具料(liao)將維(wei)持此(ci)前凈投放水準。

加強貨幣政策調控

10月(yue)份MLF（中期(qi)借貸便利）到期(qi)規模高達7000億元(yuan)，對(dui)此，趙詣(yi)判斷，不(bu)排除(chu)買斷式逆回(hui)購或其他數量工具更(geng)多(duo)投放對(dui)沖MLF續作壓力的可能性。整(zheng)體而言，央行穩中偏(pian)松的政(zheng)策取向(xiang)料(liao)將延續。

王青分析，10月份還有7000億(yi)元MLF到期(qi)，央(yang)(yang)行可(ke)能等量或小(xiao)幅加量續作。總體(ti)上看，未(wei)來一(yi)段時間央(yang)(yang)行會綜合運(yun)用(yong)買斷式逆(ni)回購、MLF兩項政(zheng)策工(gong)具(ju)，持(chi)續向市(shi)場(chang)注入中期(qi)流(liu)動(dong)(dong)(dong)(dong)性(xing)。不過(guo)，未(wei)來一(yi)段時間中期(qi)流(liu)動(dong)(dong)(dong)(dong)性(xing)加量規(gui)模(mo)可(ke)能較此前水平有所回落。一(yi)個主要原因(yin)在(zai)于，四季度(du)央(yang)(yang)行有可(ke)能實施新一(yi)輪降準(zhun)。背(bei)后是(shi)綜合經濟增長(chang)動(dong)(dong)(dong)(dong)能變化、物價走(zou)勢(shi)以及更大力(li)度(du)推(tui)動(dong)(dong)(dong)(dong)房地產市(shi)場(chang)止(zhi)跌回穩的要求，以5000億(yi)元新型政(zheng)策性(xing)金融工(gong)具(ju)加快推(tui)進為標(biao)志，四季度(du)或將陸(lu)續出(chu)臺新一(yi)輪穩增長(chang)政(zheng)策。由(you)此，在(zai)央(yang)(yang)行降準(zhun)注入較大規(gui)模(mo)長(chang)期(qi)流(liu)動(dong)(dong)(dong)(dong)性(xing)的預期(qi)下(xia)，中期(qi)流(liu)動(dong)(dong)(dong)(dong)性(xing)凈投放規(gui)模(mo)有可(ke)能相應收(shou)斂。

值得注意的(de)是，近日央(yang)行(xing)(xing)透露了貨(huo)幣政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)最新(xin)思路(lu)。央(yang)行(xing)(xing)貨(huo)幣政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)委員會(hui)2025年第三季度例會(hui)建議，加強貨(huo)幣政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)調控，提高前瞻性(xing)(xing)、針對(dui)性(xing)(xing)、有效性(xing)(xing)，根據國(guo)內外經(jing)濟(ji)金融形勢和金融市(shi)(shi)場(chang)運(yun)行(xing)(xing)情況，把握好(hao)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)實施的(de)力度和節奏，抓(zhua)好(hao)各項貨(huo)幣政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)措施執行(xing)(xing)，充(chong)分釋放政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)效應(ying)(ying)。保(bao)持(chi)流動(dong)性(xing)(xing)充(chong)裕，引導金融機構(gou)加大貨(huo)幣信貸(dai)投放力度，使社(she)會(hui)融資規模、貨(huo)幣供應(ying)(ying)量(liang)增(zeng)長(chang)同經(jing)濟(ji)增(zeng)長(chang)、價格總水平預期目標(biao)相匹(pi)配(pei)。強化(hua)央(yang)行(xing)(xing)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)利(li)率(lv)引導，完善(shan)市(shi)(shi)場(chang)化(hua)利(li)率(lv)形成(cheng)傳導機制(zhi)，發揮市(shi)(shi)場(chang)利(li)率(lv)定價自律機制(zhi)作用，加強利(li)率(lv)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)執行(xing)(xing)和監督。推動(dong)社(she)會(hui)綜(zong)合(he)融資成(cheng)本(ben)下降。從宏(hong)觀(guan)審(shen)慎的(de)角度觀(guan)察(cha)、評估(gu)債市(shi)(shi)運(yun)行(xing)(xing)情況，關注長(chang)期收(shou)益(yi)率(lv)的(de)變化(hua)。暢通(tong)貨(huo)幣政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)(ce)傳導機制(zhi)，提高資金使用效率(lv)，防范資金空轉。增(zeng)強外匯市(shi)(shi)場(chang)韌性(xing)(xing)，穩定市(shi)(shi)場(chang)預期，防范匯率(lv)超(chao)調風險，保(bao)持(chi)人民幣匯率(lv)在合(he)理均衡水平上的(de)基(ji)本(ben)穩定。

上述會議指出，要落(luo)實落(luo)細適度寬松的貨幣(bi)政(zheng)策，加強逆周期(qi)調節，更(geng)好發揮貨幣(bi)政(zheng)策工(gong)具的總量和結(jie)構雙重功能，加大貨幣(bi)財政(zheng)政(zheng)策協同配合，促(cu)進經濟穩定增長和物(wu)價處于合理水平。

封面圖(tu)片來源：視(shi)覺中(zhong)國