消(xiao)息面，根據應急管理部(bu)的(de)消(xiao)息，2025年11月將有22個中央安全(quan)生產考核巡查組入駐31個省份，對安全(quan)生產進(jin)行(xing)檢查。安全(quan)生產考核巡查背(bei)景下，供給(gei)或將收縮，有望推動煤價上(shang)漲。

全市場唯一(yi)煤炭ETF（515220）盤中漲超2.8%，當前(qian)規模破百(bai)億元，資(zi)金積極布局，近10日凈流入近10億元。

安全生產考核巡查將開啟，煤價或將反彈

消息面，2025年(nian)10月(yue)9日，據應急管理部微信公眾號消息，按(an)照(zhao)2025年(nian)度中央(yang)安(an)全生(sheng)產考(kao)核巡查(cha)工作(zuo)安(an)排，11月(yue)份，22個中央(yang)安(an)全生(sheng)產考(kao)核巡查(cha)組將陸續進駐31個省、自治區、直轄市和新疆生(sheng)產建設兵團開展年(nian)度考(kao)核巡查(cha)。

巡(xun)查(cha)組(zu)進(jin)(jin)(jin)駐(zhu)(zhu)背景(jing)下(xia)，煤(mei)炭供(gong)(gong)給(gei)有望(wang)收縮(suo)。考慮到巡(xun)查(cha)組(zu)受(shou)理(li)的主要(yao)范圍為(wei)安全(quan)相關的問(wen)題(ti)，巡(xun)查(cha)組(zu)的進(jin)(jin)(jin)駐(zhu)(zhu)或許會對(dui)煤(mei)炭超(chao)(chao)能(neng)力生產等安全(quan)隱患做出整改，進(jin)(jin)(jin)而(er)導致煤(mei)炭供(gong)(gong)給(gei)的進(jin)(jin)(jin)一步收縮(suo)。2025年7月(yue)以(yi)來，全(quan)國原煤(mei)產量單(dan)月(yue)同比降幅均超(chao)(chao)過3%，內蒙古(gu)超(chao)(chao)產核查(cha)落地預(yu)計后續供(gong)(gong)給(gei)也將減量，11月(yue)巡(xun)查(cha)組(zu)進(jin)(jin)(jin)駐(zhu)(zhu)的背景(jing)下(xia)，預(yu)計供(gong)(gong)給(gei)端收縮(suo)的預(yu)期(qi)進(jin)(jin)(jin)一步加強。

民生(sheng)證券表示，11月(yue)需(xu)求旺季(ji)(ji)(ji)(ji)到來，安全(quan)生(sheng)產考(kao)核(he)巡查(cha)有望(wang)助力煤(mei)(mei)價(jia)上(shang)漲(zhang)。9月(yue)煤(mei)(mei)價(jia)出(chu)現(xian)淡季(ji)(ji)(ji)(ji)反彈(dan)，截至9月(yue)末已經(jing)站穩700元/噸，我(wo)們認(ren)為價(jia)格淡季(ji)(ji)(ji)(ji)反彈(dan)的(de)主要原(yuan)因在于供(gong)給(gei)的(de)收縮。10月(yue)處于淡旺季(ji)(ji)(ji)(ji)的(de)過渡期(qi)，電煤(mei)(mei)需(xu)求轉淡，非電需(xu)求有望(wang)快速提升(sheng)，其中煤(mei)(mei)化工有望(wang)受(shou)益(yi)旺季(ji)(ji)(ji)(ji)及對(dui)油頭化工替代性增(zeng)強(qiang)，從(cong)而實(shi)現(xian)盈(ying)利提升(sheng)并對(dui)煤(mei)(mei)炭形成(cheng)新的(de)需(xu)求支撐。11月(yue)中旬北方將全(quan)面(mian)進入供(gong)暖季(ji)(ji)(ji)(ji)，即進入需(xu)求旺季(ji)(ji)(ji)(ji)，此時安全(quan)生(sheng)產考(kao)核(he)巡查(cha)或(huo)在一(yi)定程度上(shang)影響(xiang)供(gong)給(gei)，或(huo)將進一(yi)步助力煤(mei)(mei)價(jia)的(de)上(shang)漲(zhang)。在供(gong)給(gei)減(jian)量影響(xiang)下(xia)，煤(mei)(mei)價(jia)淡季(ji)(ji)(ji)(ji)回調(diao)提前(qian)結束，后續供(gong)給(gei)強(qiang)收縮預期(qi)將進一(yi)步增(zeng)強(qiang)漲(zhang)價(jia)動能，預計年(nian)底煤(mei)(mei)價(jia)或(huo)回到900元/噸以(yi)上(shang)。

“反內卷” 政策護航，煤炭基本面拐點確立

近期(qi)，中央(yang)財經委及各行(xing)業陸續出(chu)臺(tai)政(zheng)策與(yu)(yu)倡議，將市(shi)場對“反(fan)內卷(juan)(juan)”的(de)認知提升(sheng)至新高(gao)度。中央(yang)財經委層級較高(gao)，此前“兩(liang)重”“兩(liang)新”政(zheng)策即由該會議提出(chu)，相較于此前行(xing)業自發的(de)“反(fan)內卷(juan)(juan)”行(xing)為，當前政(zheng)策導向下的(de)市(shi)場認可(ke)度與(yu)(yu)執行(xing)力度均顯著增強。

從煤炭行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)基(ji)本面來看，2025年(nian)(nian)行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)正(zheng)迎(ying)來明確改善格局——此(ci)前煤炭行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)長期(qi)處于(yu)下行(xing)(xing)(xing)周期(qi)，2025年(nian)(nian)上半年(nian)(nian)煤價(jia)進(jin)一(yi)步下行(xing)(xing)(xing)，核心受兩方(fang)面因素影響：一(yi)是今年(nian)(nian)暖冬導致全(quan)國用(yong)電(dian)(dian)(dian)量回落，二是煤炭產能高增(zeng)。但(dan)當前供需格局已(yi)出現積極變(bian)化：隨著天(tian)氣轉暖，用(yong)電(dian)(dian)(dian)需求從制熱(re)轉向制冷，城(cheng)鄉居民用(yong)電(dian)(dian)(dian)量顯(xian)著恢復，帶動(dong)全(quan)社會用(yong)電(dian)(dian)(dian)量回升，火電(dian)(dian)(dian)發電(dian)(dian)(dian)量同步恢復正(zheng)增(zeng)長。

盡管本輪“反內卷”高層定調暫未明確(que)提(ti)及煤炭(tan)行(xing)業(ye)，但煤炭(tan)行(xing)業(ye)已自(zi)發(fa)推進供需平衡維護：2025年2月(yue)，中國(guo)(guo)工業(ye)協會與(yu)中國(guo)(guo)煤炭(tan)協會聯合發(fa)布倡議書(shu)，提(ti)出“嚴格執行(xing)煤炭(tan)中長期合同、確(que)保合同履約兌現(xian)、有序(xu)推進煤炭(tan)產量(liang)調控”，進一步夯實行(xing)業(ye)供需穩(wen)定基礎。從數據(ju)端驗證(zheng)來(lai)看，2025年4-5月(yue)全國(guo)(guo)煤炭(tan)產量(liang)環(huan)比(bi)一季(ji)度顯著下(xia)降，煤價回(hui)落背景下(xia)行(xing)業(ye)出現(xian)自(zi)發(fa)性減產；同時，1-5月(yue)煤炭(tan)進口量(liang)收縮趨(qu)勢(shi)明確(que)，供需兩(liang)端共同推動行(xing)業(ye)基本面改(gai)善，煤炭(tan)價格拐點已正式確(que)立。

此外，煤炭板塊還具(ju)備突出(chu)的配(pei)置價值，其(qi)高股息、高分紅的特征，在當前利率下(xia)行背景下(xia)，配(pei)置吸引力顯著提升，進一步強化了行業投資(zi)邏輯。

關注全市場唯一煤炭ETF（515220），規模超115億

作為市(shi)場唯一(yi)一(yi)只煤(mei)炭(tan)(tan)ETF，煤(mei)炭(tan)(tan)ETF（515220）規模超(chao)115億元，其跟蹤中(zhong)證煤(mei)炭(tan)(tan)指數(shu)（399998），煤(mei)炭(tan)(tan)板塊(kuai)股息率(lv)(lv)較高(gao)，截至(zhi)9月30日，跟蹤指數(shu)近12個月股息率(lv)(lv)超(chao)5.3%，在無風險(xian)利率(lv)(lv)下(xia)行的背(bei)景下(xia)配置(zhi)價值凸顯。可考慮逢低分批布局煤(mei)炭(tan)(tan)ETF（515220）把握煤(mei)炭(tan)(tan)板塊(kuai)投資機(ji)會。