每經記者｜陳晨    每經編(bian)輯｜彭(peng)水萍    

10月10日(ri)，證(zheng)監會公(gong)示顯示，光證(zheng)資(zi)管已從“資(zi)產管理機構開(kai)展公(gong)募(mu)(mu)基金(jin)管理業務資(zi)格(ge)審批”名單中移除，宣告這(zhe)場歷時兩年零四(si)個(ge)月的公(gong)募(mu)(mu)牌照申請歷程(cheng)畫上句號。這(zhe)一(yi)事件并(bing)非孤例，兩個(ge)月前，廣發資(zi)管已率先退出。 

自2022年“一參一控(kong)一牌(pai)”新(xin)規落地(di)，券商(shang)資(zi)管跑步入場申請公(gong)募牌(pai)照的熱潮(chao)，正迎來肉眼可見的“分(fen)化時(shi)刻(ke)”。當(dang)招商(shang)資(zi)管、興(xing)證資(zi)管已順(shun)利拿(na)牌(pai)，開(kai)啟公(gong)募化新(xin)征程之(zhi)際，光證資(zi)管的離場，使其旗下超300億元參公(gong)產品(pin)的轉型(xing)路徑面臨(lin)重構。 

光證資管公募申請終落幕(mu)，兩年多歷(li)程(cheng)畫上句(ju)號 

光證資(zi)管的(de)公募牌照申(shen)請，始(shi)于行業政策松綁的(de)關鍵節點。2022年5月，“一參一控一牌”政策正式落地，為行(xing)業打開新空(kong)間。進入(ru)2023年，券商資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)管(guan)(guan)(guan)申請公募牌照迎來高(gao)峰，招商資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)管(guan)(guan)(guan)、廣發資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)管(guan)(guan)(guan)、興證資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)管(guan)(guan)(guan)、光證資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)管(guan)(guan)(guan)、國證資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)管(guan)(guan)(guan)和國金資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)管(guan)(guan)(guan)先后遞交申請材(cai)料。其中，光證資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)管(guan)(guan)(guan)遞交的材(cai)料于2023年6月19日獲證監會接收(shou)，成為(wei)當時第(di)4家啟動申請的券商資管。 

從最初的(de)(de)布(bu)局規劃來看，若申請順利(li)獲批，光(guang)(guang)大(da)(da)證(zheng)券將在已控股光(guang)(guang)大(da)(da)保德信基金(jin)、參股大(da)(da)成(cheng)(cheng)基金(jin)的(de)(de)基礎上，再添一張(zhang)光(guang)(guang)證(zheng)資管的(de)(de)公募牌照(zhao)。更重要的(de)(de)是，光(guang)(guang)證(zheng)資管可(ke)與光(guang)(guang)大(da)(da)保德信基金(jin)形成(cheng)(cheng)業務協同，進一步完善(shan)光(guang)(guang)大(da)(da)證(zheng)券“券商資管+公(gong)募基金(jin)”的財富管理矩陣，這一前景讓市場(chang)對其審批進程充滿期待。

但現實卻與預期相悖，光證資(zi)管的申請進程很快陷入停滯(zhi)。2023年6月27日(ri)，光證資(zi)管(guan)按照(zhao)監管(guan)要(yao)求(qiu)提(ti)交補正材料后，審批流程(cheng)便進(jin)入了漫長(chang)的(de)“靜默期(qi)”——既(ji)未進(jin)入正式審查階段，也(ye)未收到監管(guan)部門的(de)進(jin)一步問詢(xun)。與之形成鮮明(ming)對比(bi)的(de)是(shi)，同期(qi)遞(di)交申請的(de)機(ji)構中，招商(shang)資(zi)管(guan)在2023年7月(yue)順利獲(huo)批，興證資(zi)管也于(yu)2023年11月拿牌，而光證資管與(yu)廣發資管、國金資管則成(cheng)為此(ci)次申請潮中(zhong)少數(shu)未獲進(jin)展的機構。

隨著時間推移(yi)，退出的(de)信號逐漸(jian)清晰。2025年8月(yue)，廣發(fa)資(zi)(zi)管率先(xian)從審批名單中退(tui)出(chu)，為光證資(zi)(zi)管的退(tui)出(chu)埋下(xia)了伏筆。直至10月10日，證(zheng)監(jian)會公示(shi)光證(zheng)資(zi)管(guan)從審批(pi)名(ming)單中(zhong)移除，正(zheng)式宣告(gao)其歷(li)時(shi)兩年零四個月的(de)公募牌照(zhao)申請歷(li)程終結。而隨著光證(zheng)資(zi)管(guan)的(de)退出，目前(qian)仍在公募牌照(zhao)審批(pi)隊列(lie)中(zhong)的(de)券商資(zi)管(guan)僅剩國(guo)證(zheng)資(zi)管(guan)和國(guo)金資(zi)管(guan)，其中(zhong)國(guo)證(zheng)資(zi)管(guan)曾在2024年3月(yue)進(jin)入(ru)第(di)一次反(fan)饋意見階段，成(cheng)為(wei)當(dang)前(qian)審批進(jin)程中唯一有明確進(jin)展的機構。

參公(gong)產品轉型承(cheng)壓，私募(mu)業務(wu)成光證資管“壓艙石”

對于券商資管(guan)而(er)言，申請公(gong)募牌照的一個直接且關鍵的因素，便是為(wei)旗下參公(gong)大集合產品(pin)鋪(pu)路(lu)——拿(na)到牌照(zhao)后，參(can)公(gong)大集(ji)合產品(pin)可(ke)通(tong)過“自行轉公(gong)募(mu)”的(de)路徑完(wan)成轉型(xing)(xing)。但光證資(zi)管(guan)公(gong)募(mu)牌照(zhao)申請的(de)終止，直接(jie)封堵了這一路徑，使其參(can)公(gong)大集(ji)合產品(pin)陷入被動轉型(xing)(xing)的(de)局(ju)面。

 Wind數據(ju)顯示，截至2024年(nian)年(nian)末(mo)，光證資管旗下共(gong)有15只(zhi)參公大集合(he)產品，資(zi)產合(he)計(ji)規模達318.59億元。從產品結(jie)構來看，其中非貨幣產品數量為14只，但資(zi)產規模僅為59.64億元，貨幣類產品占據絕對(dui)主導(dao)地位。根據監管要求(qiu)，這些參公大(da)集(ji)合產品必須(xu)在2025年底前完成轉型。 

或許是看到(dao)了審批停滯，光證資管從(cong)年(nian)初就已開始(shi)著(zhu)手改變。記者從(cong)證監會網(wang)站獲(huo)悉，2025年以來，光證資(zi)管(guan)已為14只產品遞交了變更注冊申請(qing)。

以(yi)其(qi)中規模最大的“光(guang)(guang)大陽(yang)光(guang)(guang)現金寶(bao)”為例，該產(chan)品規(gui)模(mo)占其參公(gong)產(chan)品總規(gui)模(mo)的八成以上(shang)。今(jin)年(nian)9月，光證資管發布公告稱，由于該集合計(ji)劃將于2025年11月30日(ri)存續到期，為充分保護(hu)份額(e)持有人(ren)利(li)益，計劃將管理(li)人(ren)變更為同屬“光(guang)大(da)系”的(de)光(guang)大(da)保德(de)信基(ji)金(jin)。這一系列的(de)安排，正是其應(ying)對轉型壓力的(de)無奈之(zhi)舉。 

與公募化相關業(ye)務的(de)(de)(de)薄弱形成(cheng)(cheng)鮮(xian)明對(dui)比(bi)的(de)(de)(de)是(shi)，光證(zheng)資(zi)(zi)管(guan)的(de)(de)(de)私(si)募資(zi)(zi)管(guan)業(ye)務表(biao)現強勁(jing)，已成(cheng)(cheng)為該領域的(de)(de)(de)佼(jiao)(jiao)佼(jiao)(jiao)者。根(gen)據基金業(ye)協會數據，光證(zheng)資(zi)(zi)管(guan)的(de)(de)(de)私(si)募資(zi)(zi)管(guan)規模在行(xing)業(ye)內(nei)位列(lie)前五。光大證(zheng)券2025年(nian)中(zhong)報(bao)進(jin)一步(bu)披露，截至2025年(nian)6月末，光證資管受(shou)托管理(li)資產(chan)總規模達到3225億(yi)元，較年初增長(chang)3.6%。

監管(guan)導向(xiang)明(ming)確，差異化定位成券商(shang)資管(guan)公募申請關(guan)鍵 

光(guang)證資管(guan)(guan)退出(chu)公(gong)募牌(pai)照申請，與監管(guan)(guan)政(zheng)策導向、行業(ye)環境變化(hua)(hua)密切相關，其背后折射(she)出(chu)的(de)是監管(guan)(guan)層對行業(ye)差(cha)異化(hua)(hua)發展的(de)明確要求。 

早在廣發資管退(tui)出公(gong)募牌照申請時(shi)，就有業內(nei)人士分析指出，退(tui)出可能(neng)與市場環境、審核(he)節奏以及公(gong)司(si)戰略調整等多重因素有關。從審核(he)節奏來(lai)看，2023年11月，興(xing)證資(zi)管(guan)獲批公(gong)募(mu)牌照后，券商資(zi)管(guan)公(gong)募(mu)牌照審批便進入“實質(zhi)停滯期”——2024年全年沒有(you)一家券(quan)商資(zi)管獲批公募牌照，這(zhe)與2022年(nian)至2023年(nian)的寬松周期形成(cheng)了鮮(xian)明對(dui)比。2025年(nian)5月，《推(tui)動(dong)(dong)公(gong)(gong)(gong)募基(ji)金(jin)高質(zhi)量發(fa)展行(xing)動(dong)(dong)方案》正式出(chu)臺，監管(guan)層在方案中(zhong)進(jin)一(yi)步明確要推(tui)動(dong)(dong)中(zhong)小基(ji)金(jin)公(gong)(gong)(gong)司差異化(hua)發(fa)展，這(zhe)一(yi)導向(xiang)也影響(xiang)了券商(shang)資管(guan)的(de)公(gong)(gong)(gong)募牌照審(shen)批邏輯。

事實(shi)上，差異化(hua)定位已成為監管(guan)層在券商資管(guan)申請公(gong)募(mu)牌照(zhao)時重點(dian)關注的核心方向。2024年3月，證監會就國(guo)證資(zi)管(guan)的公(gong)(gong)募牌照申請提出反饋意見，其中第一條便要求國(guo)證資(zi)管(guan)說明與安信基金、國(guo)投(tou)瑞(rui)銀基金在開(kai)展公(gong)(gong)募證券投(tou)資(zi)基金管(guan)理(li)業務時的發展定位差(cha)異。

注(zhu)：安信資管已更名為國證資管

這一問(wen)詢(xun)無疑為所有(you)在申請隊列中且(qie)集團內已有(you)關聯公募(mu)基金的(de)(de)券商資(zi)(zi)管敲響了警鐘(zhong)。可(ke)以預(yu)見，如果光證資(zi)(zi)管繼續(xu)推(tui)進(jin)申請，大(da)(da)(da)概率也會面(mian)臨同樣尖銳的(de)(de)問(wen)詢(xun)：如何界定并實(shi)現與光大(da)(da)(da)保德(de)信(xin)基金、大(da)(da)(da)成基金在公募(mu)業務上的(de)(de)差異化定位？在難(nan)以給出清晰且(qie)有(you)說服力的(de)(de)答案，且(qie)自身私募(mu)業務優(you)勢明(ming)顯的(de)(de)情況下，主動退出，將資(zi)(zi)源和(he)精力聚焦于(yu)核心(xin)業務，或許是更合(he)適的(de)(de)抉擇。

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