每(mei)(mei)經記者｜劉(liu)曦(xi)    每(mei)(mei)經編輯｜余婷(ting)婷(ting)  ;  

在(zai)同步獲港(gang)(gang)股(gu)上市備案后(hou)，10月(yue)28日，小馬智行和(he)文遠(yuan)知行幾乎同時在(zai)港(gang)(gang)交所發布上市招股(gu)書，若(ruo)順利掛牌，兩者(zhe)將共同形成“美股(gu)+港(gang)(gang)股(gu)”雙重上市格局。

從上市進程(cheng)看，兩家公司步調高度一(yi)致(zhi)，同步啟動(dong)公開發售，最終于(yu)11月(yue)6日(ri)正式上市交易(yi)。此前在(zai)2024年，文(wen)遠知行(xing)與小馬智行(xing)曾先后(hou)(hou)赴美上市，角逐“全(quan)球Robotaxi第一(yi)股”。在(zai)這場競賽(sai)中，文(wen)遠知行(xing)于(yu)2024年10月(yue)25日(ri)率(lv)先登陸美股，小馬智行(xing)則緊隨(sui)其后(hou)(hou)，于(yu)約一(yi)個月(yue)后(hou)(hou)的11月(yue)27日(ri)在(zai)納(na)斯達克上市。

根據雙方此(ci)次招股書披露的募資(zi)計(ji)劃，小馬智行將發售(shou)4195萬(wan)新(xin)股，每股最高(gao)發售(shou)價180港元(yuan)，預計(ji)募資(zi)凈(jing)額約71.9億港元(yuan)；而(er)文遠知行計(ji)劃發售(shou)8825萬(wan)新(xin)股，每股最高(gao)發售(shou)價35港元(yuan)，預計(ji)募資(zi)凈(jing)額約29.3億港元(yuan)。

針(zhen)對上(shang)述(shu)情況，《每(mei)日經(jing)濟新(xin)聞》記者向兩家進(jin)一步求(qiu)證(zheng)了解，雙方均表示：“目前處于靜默期，不(bu)便多評論”。不(bu)過記者注(zhu)意到，文(wen)遠知行創始(shi)人兼CEO韓旭已正式簽署自愿鎖(suo)定協議，承諾三(san)年(nian)內(nei)不(bu)減持其持有的公司(si)股(gu)份。截至10月28日美股(gu)收(shou)盤，小馬智行報(bao)21.87美元(yuan)/股(gu)，市值(zhi)為84.26億美元(yuan)；文(wen)遠知行報(bao)11.72美元(yuan)/股(gu)，市值(zhi)為36.66億美元(yuan)。

圖片來源：文遠知行港交所公告 

業內認為，在自動駕駛競爭日(ri)益激烈的市場(chang)下，兩(liang)家(jia)企業均希(xi)望(wang)通過募集更(geng)多資(zi)金進(jin)一(yi)步(bu)提(ti)升(sheng)商(shang)業化運營(ying)能(neng)力。而如今(jin)，兩(liang)家(jia)公(gong)司再次將競爭延(yan)續(xu)至香港(gang)市場(chang)。根據(ju)最新公(gong)告，此次赴港(gang)上市，小(xiao)馬智行的每股(gu)發(fa)售價(jia)(jia)(jia)(jia)最高(gao)為180港(gang)元，文遠知行則為最高(gao)35港(gang)元。對于(yu)這(zhe)一(yi)定(ding)價(jia)(jia)(jia)(jia)策略(lve)，市場(chang)分析指出，股(gu)價(jia)(jia)(jia)(jia)高(gao)低(di)各有考量，較低(di)價(jia)(jia)(jia)(jia)格更(geng)有利于(yu)吸(xi)引普通投(tou)資(zi)者，而較高(gao)定(ding)價(jia)(jia)(jia)(jia)則更(geng)容易(yi)吸(xi)引機構投(tou)資(zi)者。

公開資料(liao)顯示(shi)，文(wen)遠知行成(cheng)立于2017年，目前業務布局覆蓋(gai)11個(ge)國家、30多座城(cheng)市，是全(quan)(quan)球唯一旗下產品擁有7國自動駕駛(shi)牌照的科技公司。同時，該公司具(ju)備全(quan)(quan)球最大的L4自動駕駛(shi)車(che)隊之一，擁有超1500輛(liang)自動駕駛(shi)車(che)輛(liang)，其中700多輛(liang)為Robotaxi。

相比(bi)之下(xia)，小馬(ma)智(zhi)行成(cheng)立時間略早，于2016年(nian)成(cheng)立。目前(qian)，小馬(ma)智(zhi)行表現出(chu)顯著(zhu)的地域深度，是唯(wei)一(yi)在北京、上海(hai)、廣州和深圳這四個(ge)(ge)一(yi)線城(cheng)市(shi)同時開展全無人Robotaxi收費運營(ying)的企業。在車(che)(che)隊規模(mo)方(fang)面，小馬(ma)智(zhi)行擁(yong)有(you)超過720輛自(zi)動駕駛出(chu)租(zu)車(che)(che)和170多輛自(zi)動駕駛卡車(che)(che)，并計劃在年(nian)底前(qian)將總車(che)(che)隊規模(mo)擴展至(zhi)1000輛。從(cong)全球布局來看，其業務網絡(luo)覆蓋(gai)亞洲、歐洲、美洲及中東地區的8個(ge)(ge)國(guo)家，并已獲(huo)得其中6個(ge)(ge)國(guo)家的Robotaxi測試許可。

圖片來源：小馬智行港交所公告 

值得注意的是(shi)，上(shang)述兩家公(gong)司的技(ji)術路線不同，且都尚未(wei)實(shi)現大規模產品落地。不過，從研(yan)發(fa)投入的強度(du)來(lai)看(kan)，二者(zhe)都保持(chi)著較高(gao)的投入水(shui)平。官方財(cai)務數據顯示，2025年上(shang)半年，小(xiao)馬智(zhi)行(xing)(xing)研(yan)發(fa)費用是(shi)6.11億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)人(ren)民幣，文(wen)遠知行(xing)(xing)研(yan)發(fa)費用是(shi)6.43億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)人(ren)民幣。單從研(yan)發(fa)費用的投入來(lai)看(kan)，文(wen)遠知行(xing)(xing)略高(gao)于(yu)小(xiao)馬智(zhi)行(xing)(xing)。

盡管小馬智行與文遠知行在業務布局和發展路徑上各有側重，但兩者目前仍處于高投入階段。根據港交所披露的招股書數據，2025年上半年，小馬智行實現營收3543.3萬美元（約合人民(min)幣2.54億元），同比增長43.3%，經調整凈虧損為7442.3萬美元（約(yue)合人民幣5.34億元）；文(wen)遠知(zhi)行同期營收為(wei)2億元(yuan)人民幣，同比增(zeng)長(chang)32.8%，雖未披露經調整凈虧(kui)損數據，但其經營虧(kui)損達8.9億元(yuan)人民幣。

針對(dui)盈利(li)路徑(jing)，小馬智(zhi)行(xing)CEO彭軍此(ci)前(qian)(qian)在接受記者采訪時指出，盈利(li)與車(che)(che)(che)輛(liang)(liang)規模直接相關(guan)，是一(yi)個逐(zhu)步(bu)(bu)提升的過程。他表示：“隨著今年(nian)量(liang)產(chan)達到千輛(liang)(liang)級別(bie)，預計(ji)未來(lai)兩三年(nian)內有望突破萬輛(liang)(liang)。”彭軍進一(yi)步(bu)(bu)強調，從當前(qian)(qian)收入發(fa)展(zhan)趨(qu)勢來(lai)看，車(che)(che)(che)輛(liang)(liang)在五年(nian)運營期內所(suo)產(chan)生的收入足以覆蓋所(suo)有成本，包括運營和車(che)(che)(che)輛(liang)(liang)成本，“我們(men)不是每投放一(yi)輛(liang)(liang)車(che)(che)(che)就虧一(yi)輛(liang)(liang)車(che)(che)(che)的錢，而是每投一(yi)輛(liang)(liang)車(che)(che)(che)至少不虧錢。”

圖片來源：小馬智行官網

然而，如何堅持到(dao)Robotaxi市(shi)場真正爆發，仍(reng)是小(xiao)馬(ma)智行(xing)、文遠知行(xing)等(deng)L4級(ji)通(tong)用自動駕駛公司面(mian)臨的(de)核心挑(tiao)戰。而在這一過(guo)程中，賽(sai)道(dao)參(can)與者正日趨多元，除(chu)專注Robotaxi的(de)企業外，越(yue)來(lai)越(yue)多OEM主機廠（如小(xiao)鵬等(deng)）、出(chu)(chu)(chu)行(xing)平臺（如曹操出(chu)(chu)(chu)行(xing)、如祺出(chu)(chu)(chu)行(xing)、哈啰(luo)出(chu)(chu)(chu)行(xing)）以及自動駕駛供(gong)應商（如元戎(rong)啟行(xing)、Momenta）等(deng)也紛紛入局。

面對日益復雜(za)的(de)競爭(zheng)格局，小馬智行副總裁、Robotaxi業(ye)務負責人張(zhang)寧(ning)向記者表達了對行業(ye)競爭(zheng)的(de)看法。針對主機廠的(de)入局，他(ta)指(zhi)出：“L4級Robotaxi與L2級輔助駕駛車輛在(zai)產品(pin)定位上(shang)存(cun)在(zai)本質區別，兩者在(zai)安全(quan)性和(he)可靠性上(shang)的(de)差距(ju)可能達到1000倍甚至1萬倍。”在(zai)他(ta)看來(lai)，主機廠在(zai)Robotaxi領(ling)域聲勢雖大(da)，但(dan)更多是受(shou)特斯拉的(de)示范效應帶動。

對于(yu)(yu)出行平臺的(de)加入，張寧則認為其角色更(geng)接近于(yu)(yu)“滴(di)滴(di)模式”，核心在(zai)于(yu)(yu)車輛部署與平臺運營。他(ta)強調，在(zai)這(zhe)場競爭中，“更(geng)稀缺的(de)還是好的(de)出行體(ti)驗，而不是獲(huo)客(ke)的(de)流(liu)量”。

封面圖片來源：小(xiao)馬智行官網