每(mei)經記者｜陳晨    每(mei)經編(bian)輯｜肖芮冬    

42家上(shang)市券商(shang)2025年(nian)三季報披露完(wan)畢。Wind數據顯示，今年(nian)前三季度，42家券商(shang)合(he)計實現(xian)營(ying)業(ye)收(shou)入4195.60億元，歸母(mu)凈利潤1690.49億元，分別較去(qu)年(nian)同期（調整后(hou)）增長42.55%、62.38%，整體業(ye)績呈現(xian)大幅增長態勢(shi)。

A股主要(yao)指數全線上漲的市場(chang)背(bei)景，為(wei)經(jing)紀業務(wu)和(he)自(zi)營業務(wu)帶(dai)來豐(feng)厚收益，其中經(jing)紀業務(wu)以74.64%的同比增(zeng)速(su)成為(wei)第(di)一增(zeng)長引擎。

《每日經濟新聞》記者注意到，今年前三季度，券商業績分化同樣顯著。11家上市券商營收突破百億元，而浙商證券因會計政策調整跌出“百億俱樂部”；西部證券成為唯一營收下滑的上市券商，華泰證券凈利潤增速僅1.69%。值得關注的是，國聯民生(sheng)、國泰海通、國信證券(quan)這三(san)家并購重組券(quan)商，經紀業(ye)務增速包(bao)攬前三(san)，成為行(xing)業(ye)增長的一大亮(liang)點。

市場回暖券商業績普漲，經紀業務增速“狂飆”74%

分(fen)業(ye)務(wu)來看，各項業(ye)務(wu)呈現差異化(hua)增長(chang)態(tai)勢，經紀業(ye)務(wu)成為增速最快的(de)板塊。數據顯示，今年(nian)前三季度42家(jia)券(quan)商(shang)實現經紀業(ye)務(wu)收入(ru)1117.77億元，同比大漲74.64%，遠超其他業(ye)務(wu)增速。作為券(quan)商(shang)的(de)傳統核(he)心業(ye)務(wu)，經紀業(ye)務(wu)的(de)爆發式增長(chang)，主(zhu)要得益于市(shi)場活躍度提(ti)升帶來的(de)交易(yi)傭金收入(ru)增加(jia)。

自營業務(wu)(wu)緊隨(sui)其后(hou)，今年前(qian)三季(ji)度實(shi)現(xian)(xian)收入1868.57億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，同比增長(chang)43.83%。在A股市場整(zheng)體上漲(zhang)的背景下，券商自營投資收益顯著提升(sheng)，成為(wei)業績增長(chang)的重要支撐。信用業務(wu)(wu)、投行業務(wu)(wu)同期(qi)也實(shi)現(xian)(xian)增長(chang)，分別實(shi)現(xian)(xian)收入339.06億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)和251.51億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，同比增長(chang)54.52%和23.46%。相比之下，資管業務(wu)(wu)增速緩慢(man)，實(shi)現(xian)(xian)收入332.52億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，同比僅增長(chang)2.43%。

從頭部券(quan)商(shang)表現(xian)來看，行(xing)業(ye)集中(zhong)度保(bao)持(chi)較高水平(ping)。共有11家(jia)上市券(quan)商(shang)前(qian)三季度營(ying)業(ye)收(shou)入超(chao)過100億(yi)元(yuan)，其中(zhong)中(zhong)信證券(quan)和(he)國泰海(hai)通分別(bie)以(yi)558.15億(yi)元(yuan)和(he)458.92億(yi)元(yuan)的(de)營(ying)收(shou)位居(ju)前(qian)兩位，穩居(ju)行(xing)業(ye)第一梯(ti)隊(dui)；華泰證券(quan)、廣發證券(quan)、中(zhong)國銀河、中(zhong)金公司緊隨其后，營(ying)業(ye)收(shou)入均(jun)超(chao)過200億(yi)元(yuan)，構(gou)成行(xing)業(ye)第二梯(ti)隊(dui)。

凈利潤方面，頭部券(quan)(quan)商的領先優(you)勢同(tong)樣明顯。共有5家券(quan)(quan)商歸母凈利潤超過100億(yi)元，分別是中信(xin)(xin)證(zheng)券(quan)(quan)、國泰(tai)(tai)海通、華泰(tai)(tai)證(zheng)券(quan)(quan)、中國銀河和(he)廣發證(zheng)券(quan)(quan)。其中，中信(xin)(xin)證(zheng)券(quan)(quan)以231.59億(yi)元的凈利潤位居首位，國泰(tai)(tai)海通以220.74億(yi)元緊隨其后。

不過與此同時(shi)，并非所(suo)有券(quan)商(shang)的業(ye)績都在高歌猛(meng)進。在42家券(quan)商(shang)中，西部證券(quan)前三季度(du)營(ying)業(ye)收入同比下滑(hua)2.17%，是唯一(yi)出現營(ying)收下滑(hua)的券(quan)商(shang)。同時(shi)，在一(yi)眾頭部券(quan)商(shang)“你追我(wo)趕”的競爭背景下，華(hua)泰證券(quan)稍顯遜色，前三季度(du)歸母凈利潤僅同比增長1.69%。

“百億俱樂部”減少一家，浙商證券營收為何“縮水”？

在11家營收超百億(yi)元的(de)券(quan)商(shang)名(ming)單中，相(xiang)較于去年(nian)同期減(jian)少了一家，浙(zhe)商(shang)證券(quan)成(cheng)為退出(chu)“百億(yi)俱(ju)樂部”的(de)券(quan)商(shang)。

數(shu)據顯(xian)示(shi)，2025年前三季(ji)度(du)，浙商證券實現營(ying)業收(shou)入67.89億元(yuan)，而在(zai)2024年的三季(ji)報中，其營(ying)業收(shou)入曾達(da)到118.96億元(yuan)，經過此次調整后為40.72億元(yuan)。

這一調整是由于會計政策的變更。浙商證券表示，2025年7月，財政部會(hui)(hui)計(ji)(ji)(ji)司發布了標準倉單交易相(xiang)關會(hui)(hui)計(ji)(ji)(ji)處理(li)實施問答，公司根據相(xiang)關規定進(jin)行(xing)了會(hui)(hui)計(ji)(ji)(ji)政(zheng)策變(bian)更。公司自(zi)2025年1月1日起變(bian)更會(hui)(hui)計(ji)(ji)(ji)政(zheng)策，并采用追溯調(diao)整法對2024年同期(qi)財務報表進(jin)行(xing)追溯調(diao)整。

據了解，2025年7月8日，財(cai)政部會計司(si)發布(bu)標(biao)準倉單實施問答(da)，明(ming)確(que)企業在期貨交易場所通過(guo)頻繁簽訂買賣(mai)標(biao)準倉單的合同以賺取差(cha)價(jia)、不提取標(biao)準倉單對應(ying)的商品實物的，應(ying)視(shi)同金融(rong)工(gong)具處理。

也就是說，企(qi)業按照合同約(yue)定取得標準倉(cang)(cang)單后短期內再將其(qi)出售(shou)(shou)的，不應(ying)確認銷售(shou)(shou)收入，而應(ying)將收取的對價(jia)與所出售(shou)(shou)標準倉(cang)(cang)單的賬面價(jia)值(zhi)的差額計入投資收益；企(qi)業期末持有尚未(wei)出售(shou)(shou)的標準倉(cang)(cang)單的，應(ying)將其(qi)列報為其(qi)他流動(dong)資產(chan)。

浙商證券也特別(bie)強(qiang)調，本(ben)次追溯調整對公(gong)司(si)以前年(nian)度和可比期間的利潤(run)(run)總額(e)和凈利潤(run)(run)均沒有影(ying)響(xiang)，不會導致公(gong)司(si)已披露的年(nian)度財務報告(gao)出(chu)現(xian)盈(ying)虧性質的改(gai)變。

記者注意到，此次會計政策調(diao)整影響廣(guang)泛(fan)，并非(fei)個例。包括中信(xin)證券、國泰海通、廣(guang)發證券、中信(xin)建投在內的近(jin)20家上(shang)市(shi)券商都進行(xing)了(le)追溯調(diao)整。

經紀業務“新勢力”：3家并購系券商增速迅猛

在經紀(ji)業務這一核心賽道上，“并購(gou)重組”成為了最亮眼的(de)關鍵詞(ci)。

從(cong)經(jing)紀(ji)業務(wu)收(shou)入(ru)的絕對規模來(lai)看(kan)，中(zhong)(zhong)信(xin)證(zheng)券(quan)(quan)和國(guo)泰海通作為兩大頭部券(quan)(quan)商(shang)，依然穩居第一梯隊，前(qian)三季度收(shou)入(ru)分別為109.39億元和108.14億元。此外，廣發證(zheng)券(quan)(quan)、招商(shang)證(zheng)券(quan)(quan)、華泰證(zheng)券(quan)(quan)、國(guo)信(xin)證(zheng)券(quan)(quan)、中(zhong)(zhong)國(guo)銀河和中(zhong)(zhong)信(xin)建(jian)投的經(jing)紀(ji)業務(wu)收(shou)入(ru)也(ye)都在(zai)50億元以(yi)上(shang)。

然而(er)，從(cong)經紀(ji)業務的同比(bi)增幅來看，格局則被“新勢力”顛覆。數據(ju)顯示(shi)，國(guo)聯民(min)生、國(guo)泰海通、國(guo)信證券位居前三，分(fen)別同比(bi)增長了(le)293.05%、142.80%和109.30%。

有意(yi)思的是，這三家券(quan)(quan)商都屬于(yu)并(bing)購(gou)重組券(quan)(quan)商，分別是“國(guo)聯證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)+民生證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)”“國(guo)泰(tai)君安+海通證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)”“國(guo)信(xin)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)+萬和證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)”。

從業績歸因看，國聯民生(sheng)在三季報中表示，公司2025年1月(yue)(yue)至(zhi)9月(yue)(yue)經(jing)營業績大幅提升(sheng)，除了主動(dong)把握市場機遇(yu)外，同(tong)時也將民生(sheng)證券股份有限公司納入(ru)了財務(wu)報表合(he)并(bing)范圍。公司業績增長(chang)的主要(yao)原(yuan)因之一即是經(jing)紀業務(wu)的同(tong)比增長(chang)。

從整合進展看，并購券商(shang)的系(xi)統(tong)與客戶(hu)融合正在平穩推進。記者了(le)解到，就在10月9日，國聯(lian)民(min)(min)(min)生(sheng)(sheng)迎來與民(min)(min)(min)生(sheng)(sheng)證券業(ye)務整合進程中的關鍵里程碑——民(min)(min)(min)生(sheng)(sheng)證券經紀(ji)業(ye)務中樞集中交易(yi)系(xi)統(tong)實(shi)現一次性(xing)整體切換成功(gong)，192萬民(min)(min)(min)生(sheng)(sheng)證券經紀(ji)客戶(hu)無(wu)縫接入國聯(lian)民(min)(min)(min)生(sheng)(sheng)UF2.0交易(yi)系(xi)統(tong)，創下近年來證券行業(ye)首個集中交易(yi)系(xi)統(tong)合并整體切換成功(gong)案例。

此外，國泰海通也在報(bao)告期內制定了核(he)心交易系統(tong)(tong)切(qie)換和分支機(ji)構組(zu)織實(shi)施方案。公司(si)在三季報(bao)中表示(shi)，正(zheng)強化(hua)客(ke)戶(hu)(hu)溝通，平(ping)穩推進系統(tong)(tong)改(gai)造(zao)、數據(ju)遷(qian)移、驗收測試(shi)、試(shi)點切(qie)換等工作(zuo)，下一(yi)步將持續推動(dong)業(ye)務融合與(yu)管理統(tong)(tong)一(yi)，平(ping)穩實(shi)現客(ke)戶(hu)(hu)遷(qian)移。

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