四季度債市逐步顯現回暖跡象，十年國債ETF（511260）配置機會值得關注，核心支撐源于基本面壓力與政策面寬松導向的共振。

基(ji)本(ben)面(mian)層面(mian)，盡管(guan)美國(guo)取(qu)消10%芬太(tai)尼關稅，但今(jin)年以來美對(dui)華仍然新(xin)增(zeng)了20%關稅，受影(ying)(ying)響(xiang)最大(da)的(de)(de)當屬利潤微(wei)薄的(de)(de)中小企(qi)業，中小企(qi)業制造業PMI持續(xu)(xu)收縮(suo)；同(tong)時(shi)受去年同(tong)期(qi)高基(ji)數(shu)影(ying)(ying)響(xiang)，四季度出口同(tong)比增(zeng)速或轉弱。疊加內(nei)需持續(xu)(xu)偏弱，社(she)會投(tou)資回(hui)報(bao)率處于低位(wei)，制約利率上行空間。而(er)反內(nei)卷(juan)政策的(de)(de)短(duan)期(qi)影(ying)(ying)響(xiang)與(yu)長期(qi)邏(luo)輯存在差異，短(duan)期(qi)對(dui)宏(hong)觀經濟總(zong)量形(xing)成(cheng)壓力，反而(er)成(cheng)為債市的(de)(de)支撐(cheng)因素(su)，且歷史經驗表明，供給側(ce)政策對(dui)宏(hong)觀利率的(de)(de)傳導并不直接，此前(qian)債券回(hui)調更多源于預期(qi)搶(qiang)跑與(yu)股債蹺蹺板效應(ying)，而(er)非基(ji)本(ben)面(mian)實質變(bian)化。

政策層面，央行(xing)(xing)維(wei)持流動性寬松的導向未(wei)變。10月27日，央行(xing)(xing)行(xing)(xing)長(chang)在2025金融街論壇年會上表示“債市(shi)整體運行(xing)(xing)良好(hao)，將恢(hui)復公(gong)開(kai)市(shi)場(chang)國債買賣操(cao)作”。央行(xing)(xing)重啟(qi)國債買賣短期利(li)好(hao)債市(shi)，后續緊盯央行(xing)(xing)公(gong)開(kai)市(shi)場(chang)實際(ji)買入國債的規模。

三(san)季(ji)度(du)壓制債(zhai)券(quan)市場的(de)因素逐漸消(xiao)退，疊(die)加年底(di)機(ji)構(gou)逐步布局下一年配(pei)(pei)置方向，四季(ji)度(du)債(zhai)市表現或(huo)優于(yu)三(san)季(ji)度(du)，把握(wo)十年國債(zhai)ETF（511260）配(pei)(pei)置窗(chuang)口(kou)期。

風險提示：

投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)人(ren)應當充分了解(jie)基(ji)金定期(qi)定額(e)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)和零(ling)存整取等儲蓄(xu)方(fang)(fang)式(shi)的(de)(de)區別(bie)。定期(qi)定額(e)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)是引導(dao)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)人(ren)進(jin)行長期(qi)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)、平均(jun)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)成本的(de)(de)一種(zhong)簡單易行的(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)方(fang)(fang)式(shi)。但(dan)是定期(qi)定額(e)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)并(bing)不能規避基(ji)金投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)所固(gu)有的(de)(de)風險，不能保證投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)人(ren)獲得收(shou)益，也不是替代儲蓄(xu)的(de)(de)等效理財(cai)方(fang)(fang)式(shi)。

無論是股票ETF/LOF基(ji)金(jin)(jin)，都(dou)是屬于(yu)較高(gao)預(yu)期(qi)(qi)風險和預(yu)期(qi)(qi)收益(yi)的(de)證券投(tou)資基(ji)金(jin)(jin)品種，其預(yu)期(qi)(qi)收益(yi)及預(yu)期(qi)(qi)風險水平(ping)高(gao)于(yu)混合型(xing)基(ji)金(jin)(jin)、債券型(xing)基(ji)金(jin)(jin)和貨幣(bi)市(shi)場(chang)基(ji)金(jin)(jin)。

基金資產投資于科創板和創業板股票(piao)，會面臨因投資標(biao)的、市場制度(du)以及交易規則(ze)等差異(yi)帶來的特有風險，提(ti)請投資者注意(yi)。

板塊/基金短期漲(zhang)跌幅列示僅(jin)作為(wei)文章(zhang)分析觀點(dian)之輔助材料，僅(jin)供參考，不構成(cheng)對(dui)基金業績的保證(zheng)。

文中提及個股(gu)短期(qi)業績(ji)僅供參考，不(bu)構成股(gu)票推薦(jian)，也不(bu)構成對基金業績(ji)的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資(zi)(zi)建(jian)議或(huo)承諾。如需(xu)購(gou)買相(xiang)關(guan)(guan)基金產品，請您(nin)關(guan)(guan)注投資(zi)(zi)者適當性管理相(xiang)關(guan)(guan)規定(ding)、提前做好風(feng)險(xian)(xian)測評，并根據您(nin)自身的風(feng)險(xian)(xian)承受(shou)能力購(gou)買與之相(xiang)匹(pi)配的風(feng)險(xian)(xian)等級的基金產品。基金有(you)風(feng)險(xian)(xian)，投資(zi)(zi)需(xu)謹慎。